纪要 | 京东2021年度1季度业绩电话会【天风互联网传媒】

（以下内容从天风证券《纪要 | 京东2021年度1季度业绩电话会【天风互联网传媒】》研报附件原文摘录）
　　投资观点及相关数据详询：冯翠婷/苏燕妮 （suyanni@tfzq.com） 前期报告回顾 快评|京东1Q21业绩【天风互联网传媒】 京东20Q4业绩点评：业绩和核心指标持续增长，架构优化调整推进协同发展【天风传媒文浩团队】 纪要内容 【基本情况】 CEO徐雷： 京东的业务和用户保持高增长，收入和运营效率、利润率不断提升。京东更关注高质量活跃的增长，截止4月1日已达到5亿，同比增长29%，过去一年新增1.12亿活跃用户，其中超过80%来自下沉市场。京东打造的独特消费者心智、购物体验的优势愈发明显。新老用户留存率、购物频率、购买品类宽度和APRU都获得全面提升，说明用户数和用户生命周期在不断提升，京东还有很大的成长空间。 在平台生态建设方面，京东的开放平台建设也取得了很好的成绩，快于自营业务。服饰、美妆更是达到三年来新高。平台生态也越来越丰富，不仅在长尾平台取得进步，家电、快消等自营业务也在加速增长，随着平台生态的改善，消费者心智在不断加强。开放平台是京东有很大发掘空间的模式，目前已建立较好的平台生态基础。今年不仅原有商家的续签率和活跃度大幅提升，第三方品牌丰富度也在提升。越来越多品牌选择合作，九芝堂、星巴克等纷纷入驻京东。京东也通过模式创新与更多品牌展开合作，比如京东与路易斯飞登推出创新的奢侈品电商模式，补充了奢侈品线上消费应用场景，推动中国奢侈品行业的创新。这些案例证明京东提供给品牌商的价值，起到很好的示范效应，我们预计越来越多的品牌商将入驻京东，今年618计划帮助230个以上品牌销售破亿，不断创新，实现适合京东生态的策略。 全渠道战略进展，我们在探索全渠道领域有独特优势，通过将供应链管理、数字化运营和整合营销能力应用到不同场景。京东正携手供应商和合作伙伴，建立适应市场不断变化的、高效满足消费者线上线下多场景、多样化、即时购物和享受服务需求的业务模式。我们积极与抖音、快手、知乎展开合作，在线上多元化产品里，高效的全渠道营销和全域用户资产管理，在多元化的产品里实现了货的统一和人的统一，从而实现成本效率和用户体验的优化。 未来，京东零售的理想是卖全天下的货和去全天下卖货。 CFO Sandy： 京东2021年1季度取得了强劲增长，商业模式和创新占据了消费者心智，我们建立了综合的供应链去服务消费者和合作伙伴。 京东零售业务实现了2年27%的CAGR，是中国线上零售增速的两倍；一般商品零售业务取得了2年37%的CAGR增长；家电业务实现了2年21%的CAGR增长。 净收入为2032亿元人民币、310亿美元，同比增长39.0％，其中服务收入为279亿元人民币、43亿美元，同比增长73.1％，这是过去五年最高的增速。 经营利润为17亿元人民币、3亿美元，去年同期为23亿元人民币。 年度活跃客户截至2021年3月31日近4.90亿，去年同期为3.8亿，同比增长29.0％。 京喜业务快速增长，已覆盖17个省。 【Q&A】 Q1：如何看待京喜和天天的投入？全渠道、新零售和社区团购的竞争环境？竞争优势？第一季度平均单价的变化？ A1：京东的社区团购业务很早就开始了，是向下沉市场渗透的战略，低价产品是很核心的品类。我们认为竞争的关键是技术驱动的供应链物流能力，我们可以为消费者提供更好的价格和服务。我们与品牌商合作为消费者提供更多样SKU的选择。此外，社区团购业务非常依赖当地的供应链，但是只有依靠有竞争力的价格、独特的消费体验，才能防止被其他平台取代。我们会建立自己的供应链和自营团队，满足消费者不同场景的需求。 网络零售占整个社会零售额的比重会越来越高，线上去中心化的情况加剧，线下也会有新的流量场加入电商行业，同时线下传统零售的数字化进程也在提速。京东零售的目标是融入和推动整个零售行业的变化和发展。关于全渠道，我们将先进的供应链能力、数字化运营能力和整合营销的能力应用到不同的场景里面，协同供应商合作伙伴，建立适合市场不断变化，线上线下多场景、多样化的新的业务模式。京东所具备的更加完备的供应链和履约能力能够帮助品牌商在复杂的、多场景的渠道上，经营新的流量场，满足消费者需求，因此京东得到品牌商的欢迎。线下的传统零售也非常欢迎京东这样的合作伙伴，我们采取赋能而不是流量收割的方式去打造新的满足用户体验的和品牌商需求的生意模式。 消费品在去年和今年都保持强劲增长。京东在快消品的形象越来越强，线上第一大商超的形象已经在消费者心中成型。同时，我们也认识到产品结构上行和消费升级的趋势，比如母婴品类。在Q1年货节的背景下，酒品类的增长非常瞩目，京东和品牌商建立了良好的合作关系，我们应该是大部分酒类品牌的最大渠道。今年也会关注新兴消费品牌、国货的经典品牌，加大新兴品牌的招商，去适应消费品行业的趋势变化，满足更加年轻消费者的需求。带电品类是京东的优势品类，Q1的销售趋势是向好的。今年带电品类的重点是带动和协同整个行业（包括品牌商）积极发展多场景的全渠道布局，为消费者提供极致的购物体验，包括服务的升级和渠道的转型以及线下数字化转型。另外，通讯、电脑行业全球供应链面临芯片的短缺，会导致整个行业产能的瓶颈或是部分零部件的涨价。 在这里我想强调三点：一是京东凭借与供应商的良好合作关系和多年以来建立起的供应链管理能力，在市场上受影响最低；二是京东凭借高效精准的供应链预测能力，与品牌商共同面对全球的供应链紧张情况，这也加强了与品牌商更紧密的合作；三是3C和家电产品结构整体向上。 Q2：如何看待投资、增长和利润的平衡？ A2：相比利润，我们更看重增长，目前我们所有业务都处于快速增长阶段，但每个业务在不同的发展阶段都会有不同的投资策略。对于京东零售，在Q1和过去几个季度内，都保持了持续的高增长，我们预测2021年将会持续这种强劲增长的趋势。受益于规模效益和经营杠杆，未来对长期的运营效率的目标保持不变，京东零售的利润率仍将持续稳定增长。京东零售的潜在利润驱动因素是规模经济以及3P模式生态的发展。超市类别中许多产品的采购成本比线下零售商高3%-5%，因此，利润率有很大的提升潜力，我们在很多其他品类产品中也有类似的情况。3P业务（比如服装品类）在过去的几年里，面临巨大的行业竞争压力，如果市场业务表现更好，在利润率增长上会有较大贡献。长期盈利能力将受到品类组合和运营效率提升的影响。关于建立2021年零售业务利润率的财务模型，要考虑到去年的政府补贴以及2020上半年市场营销活动减少的影响。 京东物流处于快速增长阶段，仍然将继续在基础设施和网络方面的投入，以扩大产品服务和增长潜力。和美国可比公司一样，京东物流需要定期扩展物流能力来支持交易量的增长。未来京东物流不仅需要基础设施建设来支持1P业务，还需要扩大服务范围，事实上外部客户收入的增速明显高于内部收入增速。利润方面，物流行业相对于其他业务部门有更高的固定成本，所以盈利能力会因为1P推广促销表现出很强的季节性。 对于新业务，京喜拼拼仍处于早期发展阶段，很难预期未来的投入。但是，我们专注于核心能力和基础设施的建设，而不是获得短期流量。基于现有的供应链和物流基础设施，我们要求京喜团队在相同规模或发展阶段的情况下，提供比竞争对手更好的经营效率。到目前为止,京喜拼拼的业务已经覆盖17个省，我们对总体ROI感到满意。因此，为了提供良好的消费者体验，我们将投入更多的资源、进一步扩大规模，专注提供高质量商品。我们对新业务的投入是动态的，会按月评估支出预算，从而帮助我们管理长期的盈利能力。 Q3：用户增长情况？在用户增长的举措？如何加强下沉市场的渗透？ A3：用户方面，今年与去年相比会更加灵活，一是用户拉新的渠道和方式，二是成本和质量的动态控制。京东总体的用户增长和运营效率是在提升的，用户转化率也有明显提升。新用户的质量持续改善，复购率和留存率明显提升，新用户的APRU值也大幅提升。老用户的各项数据也在变好，包括频次、品类宽度、APRU值和留存率都在提升。我们会继续提升用户体验，使老用户的活跃度增加。品类上来看，大商超的食品、快消品类对新用户的贡献明显，手机和家电也带来了可观的新用户增长，而以前相对来说新用户增长表现一般的美妆和服装在这个季度也得到明显的改善。下沉市场的用户是主要的新用户来源，Q1下沉市场贡献的新用户占比首次达到81%。通过各种前端触点，供应链和产品组合的优化，来为用户提供更为精准的“人货匹配”。我们预计21年将持续目前的用户增长趋势。 Q4：第一季度增长强劲，是否意味着第二季度同去年类似，仅有20%增长？而第二季度恰逢618，如何看待？ A4：去年受到疫情的影响，一季度家电类确实增长缓慢，但是二季度增长迅速。但是去年疫情防护装备增长快速，和今年有所不同。所以从两年CAGR的角度出发，我们认同你的观点，2021年的增长会同2020年类似。同时，我们消费类别也在转变，百货类比电子产品类增长更快。其他的如服务业务也要考虑，服务收入特别是物流收入占了收入很大一部分。 直播回放链接：https://edge.media-server.com/mmc/p/yx775mqm

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）