太平洋证券研究 5月21日最新观点:业绩空窗期,建议重点关注高壁垒好赛道估值合理个股

（以下内容从太平洋《太平洋证券研究 5月21日最新观点:业绩空窗期,建议重点关注高壁垒好赛道估值合理个股》研报附件原文摘录）
　　目录 ◆每日重大财经 ◆行业最新观点 ◆上市公司速递 每日重大财经 【财联社5月21日早间新闻精选】 1、欧洲议会全会20日通过的一份决议称，在中方解除对欧洲议会议员等实施的反制裁前，将“冻结”关于批准中欧投资协定的有关讨论。中国驻欧盟使团发言人表示，中欧投资协定不是谁对谁的恩赐。 2、在11天的武力冲突之后，巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）与以色列于20日晚均证实，双方已达成停火协议。 3、美东时间周四，美股结束此前连续三天的跌势，随着科技股强劲反弹，三大股指全线收涨，纳指涨近2%，科技股、芯片股、区块链股集体上涨。国际油价跌逾2%，纽约金价微涨0.02%。 4、中共中央办公厅、国务院办公厅印发意见，将针对金融放贷、工程建设、交通运输等多个行业领域开展常态化扫黑除恶斗争。 5、5月下旬，电视、笔电及显示器三大应用面板价格持续上升。5月下旬，各尺寸电视面板同比涨约3~11美元，涨幅在2.2~4.8%间。 6、周四，国内钢材市场大幅下跌，唐山迁安地区普方坯出厂资源含税下调150元报5150元/吨。期货市场夜盘收盘，动力煤跌超6%、焦煤跌近5%、焦炭跌超2%。 7、美国财政部宣布，要求超过1万美元的加密数字货币交易向美国国税局（IRS）报告。美联储主席鲍威尔将就央行数字货币公开征集意见，期望领导国际标准制定。 8、财联社报道，深圳、宁波多家银行也相继上调房贷利率。 9、2021年风光建设方案出炉，保障性并网规模不低于90GW，户用补贴5亿元。 10、国家发展改革委、民政部、国家卫生健康委等多个部门近日正展开密集调研谋划，新一轮养老服务体系顶层设计酝酿出炉，地方版养老服务规划也在加紧制定中。 11、截至5月19日，全国累计接种新冠疫苗近4.5亿剂次，其中最近8天共接种超过1亿剂次。 12、国家能源局数据显示，1-4月份，全国风电装机容量2.9亿千瓦，同比增长34.6%；太阳能发电装机容量2.6亿千瓦，同比增长24%。 13、腾讯一季度营收1353亿元，同比增长25%；游戏收入增长17%至436亿元。 14、北汽蓝谷回应“华为入股极狐汽车”传闻称，没有此事。 15、贝壳找房创始人左晖因疾病意外恶化于5月20日去世，年仅50岁。 16、仁东控股“杀猪盘”浮出水面，牛散景华因涉嫌操纵被罚款500万元。 17、美国5月15日当周初请失业金人数为44.4万人，预期45万人。 行业最新观点 【太平洋医药|周报】业绩空窗期，建议重点关注高壁垒好赛道估值合理个股 报告摘要 本周周报我们讨论正海生物以及键凯科技的投资价值，继续给予两家公司“推荐”评级。 1、正海生物：激励得到兑现机制理顺，业绩高速增长，继续推荐。 在售产品中，公司核心品种口腔修复膜受益于口腔种植高景气度将保持快速增长。在研产品，公司活性生物骨2022年获批上市确定性高、将开启广阔骨科市场，其他在研品种引导组织再生膜、新一代生物膜等为现有品种升级版，将进一步提升产品竞争力。 2、键凯科技：持续坚定看好PEG修饰技术平台的成长潜力，继续推荐。 国内客户增长确定性高，海外客户想象空间足，mRNA疫苗LNP递送系统证明PEG修饰技术应用空间广阔。 行情回顾：本周医药板块明显跑赢大盘，各子版块均实现不同程度上涨。本周生物医药板块上涨7.68%，跑赢沪深300指数5.39pct，跑赢创业板指数3.44pct，在30个中信一级行业中涨幅排名第1。本周中信医药各个子板块均实现不同程度上涨，中药饮片、中成药和生物医药板块分别上涨8.51%、8.35%、8.13%和7.68%。2021年初以来，生物医药板块上涨%，跑赢沪深300指数10.28pct，在30个中信一级行业中涨幅排名第5。年初至今，板块内龙头及白马标的为代表的核心资产回调幅度较大，而多数核心资产基本面优异、业绩增长明确，随着21年估值逐渐切换，显现出较好的配置价值。基于长期竞争优势与业绩估值平衡性，我们关注细分领域里质地优良、估值相对合理具有安全边际、增长确定性强的标的。 投资建议：甄选高壁垒好赛道，把握确定性成长机会。 一、供给侧创新是夯实竞争力、提升竞争壁垒的核心要素。 1、推荐创新药械、创新疫苗、创新药及创新药产业链板块。 1）创新药相关标的：恒瑞医药（国内创新药龙头企业）、贝达药业（凭借埃克替尼成长为BioPharma，管线专注于肺癌领域）以及港股石药集团、中国生物制药和翰森制药；百济神州、信达生物、君实生物、荣昌生物、康方生物、亚盛医药。 2）创新药产业链相关标的：重点关注产业转移加速的CDMO，以及商业模式升级的平台型公司。相关标的，药明康德、康龙化成、凯莱英、博腾股份和药石科技。 3）医疗器械相关标的：检测板块重点关注迈瑞医疗、金域医学、安图生物、万孚生物、凯普生物、普门科技；创新医疗器械相关标的：微创医疗、南微医学、惠泰医疗。 4）创新疫苗相关标的：智飞生物、万泰生物、康泰生物、康华生物、康希诺。 二、需求端顺应消费升级大趋势，寻找高成长的好赛道 1、连锁医疗服务：宽赛道、高壁垒。 1）眼科、口腔和体检服务宽赛道、高壁垒。龙头将持续受益于行业渗透率提升与集中程度提升，构筑品牌影响，形成进入壁垒。 相关标的：爱尔眼科、通策医疗、锦欣生殖、美年健康。 2）ICL：检验外包业务渗透率提升，龙头公司的特检业务及规模性壁垒奠定竞争优势。相关标的：金域医学。 2、药店：处方外流带来市场扩容，药店龙头市占率将持续提升。 医药分家大趋势下，处方外流带来的市场扩容、集中程度提升、龙头优势巩固提升逻辑不变。 推荐：益丰药房、大参林、老百姓和一心堂。 3、消费升级下的壁垒高格局好、渗透率低的，具备长期成长品种。 消费升级产品终端需求庞大，且通常远未被满足，随着群众认知度的提升和物质水平的提升，长期可保持稳健增长，估值消化确定性高。 推荐：生长激素龙头长春高新以及快速发展的安科生物；国内舌下脱敏龙头我武生物；角膜塑形镜龙头企业欧普康视以及爱博医疗。 4、血制品：浆站资源高壁垒，国内血制品企业具有长足成长空间。 长期来看，随着学术推广工作推进、国内认知度提升，终端需求将逐步起来，相应的医保配套政策也有望跟上，静丙市场空间将有望进一步释放。长期看，静丙有望替代白蛋白成为浆量主要驱动力，成为血制品行业成长主要驱动力，静丙渗透率低，国内血制品企业具有长足成长空间。 继续推荐：华兰生物（血制品+流感疫苗有望超预期+新冠疫苗进展）、天坛生物（获取血浆资源能力强，长期成长空间足）。 风险提示：政策风险，价格风险，业绩不及预期风险，产品研发风险，扩张进度不及预期风险，医疗事故风险，境外新冠病毒疫情的不确定性，并购整合不及预期等风险。 上市公司速递 【太平洋医药|点评】迈瑞医疗：收购原料供应商Hytest，进口替代关键期重点攻克质量难关 报告摘要 事件：5月16日晚，公司发《关于收购境外公司股权的公告》:公司拟通过全资子公司香港全球及全资孙公司迈瑞荷兰，以现金形式收购HytestInvest Oy及其下属子公司100%股权，收购总价预计约为5.45亿欧元，其中包含大约4.65亿欧元初步股权价值、约0.65亿欧元净债务与类债务、以及预计大约0.15亿欧元锁箱利息。本次交易完成后，公司将间接持有 Hytest Invest Oy及其下属子公司100%的股权。 Hytest为全球知名的IVD原料供应商，与公司合作超十年 Hytest Invest Oy（海肽生物）HyTest Ltd成立于1994年，总部位于芬兰，是全球诊断行业高品质单克隆抗体和抗原生产商，主要客户群是IVD行业和大型国际研究机构；HyTest在几个主要市场领域占据了市场领先地位，包括心脏标志物和流感检测原料等。同时，也是迈瑞医疗在IVD原材料方面的核心供应商，与HyTest已经有十多年的合作历史。 2020年度Hytest的营业收入、营业利润、净利润、经营活动产生的现金流量净额分别为2,809万欧元、1,296万欧元、657万欧元、441万欧元，净利率为23.39%。2021年第一季度的营业收入、净利润、资产总额、净资产分别为930万、292万、16,547万、9,767万欧元，净利率为31.40%。 后向一体化提高经济效益，实现质量控制、成本优化和供应安全 生物活性材料（主要包括抗原、抗体等）直接影响着产品的质量，一旦选定和投入生产，其相关技术和采购来源也是各个IVD制造商核心的机密之一。而国内IVD产业链的发展瓶颈之一在于关键原材料，因为国内的原材料是随着IVD产业而发展起来，具有一定的滞后性。IVD业务是公司的核心发展战略之一，化学发光产品是重要分支。通过此次并购，迈瑞医疗提升了IVD原材料的核心研发能力，有利于公司IVD业务的质量控制、成本优化和供应安全，打通诊断试剂从原料到客户的全价值链，优化上下游产业链的全球化布局。 整合海外领先技术，进口替代关键期重点攻克质量难关 根据我们对迈瑞医疗历史并购事件的梳理，其针对海外和国内采取不同的并购策略：在国际市场主要是整合创新前沿技术、本土化的销售渠道，在国内并购以拓展新产线、加快进入新领域的速度为主要目的。其中，2008年收购美国Datascope的监护业务，与Datascope在品牌、渠道和IT网络技术方面实现互补，以此进入美国和欧洲市场，跻身全球监护领域第三大品牌；2013年收购美国Zonare，加强在高端超声方面的研发能力，进一步拓展美国市场，进军高端超声市场；2021年收购Hytest，是继生命信息与支持、医学影像两大产线收购又一大后重磅的并购活动。我们认为，公司作为领先的国产化学发光企业，自产关键原材料有望在国产替代进口产品的过程中实现极大的助力，并且有利于提升公司IVD产线的全球竞争力以及国际化进程。 盈利预测与投资评级：公司短期受到疫情正面影响，中长期高端监护、生化和化学发光、高端影像等产品均有较大的成长空间。我们预计2021-2023营业收入分别为253.65亿/308.24亿/370.59亿元，同比增速分别为21%/22%/20%；归母净利润分别为81.57亿/98.86亿/ 118.89亿元，分别增长23%/21%/20%；EPS分别为6.71/8.13/9.78，按照2021年5月14日收盘价对应2021年68倍PE。维持“买入”评级。 风险提示：新型冠状病毒肺炎疫情持续影响的风险；中美贸易摩擦相关风险；汇率波动风险；行业政策风险；产品价格下降风险。 【太平洋军工】和而泰（002402）:射频芯片赛道持续领跑，智能控制器领域龙头地位凸显 事 件 2021年一季度，公司实现营业收入12.75亿元，同比增长73.16%；归属上市公司股东的净利润1.08亿元，同比增长74.59%；基本每股收益0.12元，同比增长68.38%。 点 评 业绩高速增长，产能持续提升。2021年一季度公司提前进行供应链布局应对上游电子元器件涨价以及货源紧张的问题，使得收入及利润的双增长。目前公司毛利率水平方面实现稳定增长，2020年公司毛利率同比增长0.68%，2021年一季度排除会计政策变更、汇率变动影响后公司毛利率增长超1%。同时，2021年开始，杭州、越南、深圳二期工业园三大新产能完全步入正轨，新增产能给公司经营增长提供有力保障。 从客户预订单情况和经营结果来看，我们预计公司今年整体情况向好，各业务均会维持高速增长，后三季度业绩值得期待。 下游卫星行业蓬勃发展，高景气度将维持。子公司铖昌科技微波毫米波射频芯片产品目前广泛应用于航空航天领域，卫星领域的射频产品为公司业绩作出主要贡献，目前卫星产品主要应用于卫星遥感和卫星通信领域。航空航天产业未来将长期保持高景气度，作为国内唯一能够大规模提供相控阵T/R芯片的民营企业，将受益于未来航空航天政策的战略推动。根据《中国航天科技活动蓝皮书（2020年）》，近年来，中国航天发射次数均达到每年30次以上，其中2018年39次、2019年34次，连续两年位列全球各国航天发射次数榜首；2020年39次，仅次于美国；2021年我国全年发射次数有望首次突破40次。在卫星遥感方面，4月30日遥感三十四号卫星发射升空，未来3-5年内我国将布局20颗左右遥感卫星，组建齐鲁卫星星座；发射5颗风云卫星，完善全国卫星遥感综合应用体系。在卫星通信领域，2018年航天科工集团启动“虹云工程”，计划发射156颗卫星；“鸿雁计划”将发射超过300颗低轨卫星；行云工程拟在2023年前后建成由80颗低轨通信卫星组成的星座。 铖昌科技的毫米波组件是卫星发展产业链中的重要元器件，我们认为，随着国家政策和战略发展对产业的驱动，以及卫星互联网整体行业未来抢占轨道的需要，市场对微波毫米波射频芯片的需求必然不断提升，铖昌科技将在蓝海中不断拓展空间。 5G及卫星互联网打开新的机遇大门，公司更上一层楼。2020年4月，我国将卫星互联网首次纳入“新基建”；2021年4月28日，新组建的中国卫星网络集团有限公司列入国务院国有资产监督管理委员会履行出资人职责的企业名单，昭示着中国卫星互联网全面布局进入新的发展征程。北京市委书记蔡奇4月29日讲座中指出，未来五至十年将是卫星互联网全面创新、构筑国际竞争优势的战略机遇期，将其打造成北京经济新增长极。“十四五”规划和2035年远景目标纲要也提出，建设高速泛在、天地一体、集成互联、安全高效的信息基础设施。加快5G网络规模化部署，用户普及率提高到56%，同时前瞻布局6G网络技术储备。国际电信联盟ITU官网的公示资料显示,我国2020年提交了两个巨型卫星星座，总共2阶段7组共12992颗宽带通信卫星的轨道和无线频段使用申请。铖昌科技凭借自身在有源相控阵、微波毫米波射频芯片方面的充分经验已经进行了研发布局，目前5G基站用射频芯片目前已完成芯片研制工作，卫星互联网射频芯片已小批量交付。我们预计卫星互联网新的机遇大门已经打开，未来市场需求将同比扩大数倍，公司抢抓先机，凭借自身的雄厚研发实力站稳了脚跟。新的发展征程中，公司该项业务需求量未来将大幅增，势必带动公司整体更上一层楼。 子公司分拆A股上市提上日程，发展不可限量。公司4月8日晚发布分拆公告，分拆完成后，和而泰股权结构不变，仍将维持对铖昌科技的控制权。此举将有利于和而泰公司智能控制器继续朝着高端市场不断发展，深入挖掘市场空间；铖昌科技做精射频芯片业务，把握新的发展态势；突出公司的主营业务，更好的体现公司价值，并且使得公司关注度和估值大幅提升。 智能控制器龙头地位不断凸显。公司的主营业务智能控制器广泛应用于家电、电动工具、汽车电子设备中，已成为智能控制器行业的龙头企业，占有较高的市场份额，服务高端优质客户，并且在主要客户中的份额稳步提升。截至2020年12月31日，公司及下属子公司累计申请专利1824件，当年度公司研发投入总额为25219.55万元，同比增长45.63%，研发人员977人，同比增长27.38%；2021年度Q1公司研发费用为5876.56万元，同比上升65.62%。此外，在人工智能、5G等技术的推动下，汽车电子在整车中的成本占比持续增长，迎来新的机遇。目前公司汽车电子方面在手订单充足，客户涵盖博格华纳、尼得科，终端客户包括奔驰、宝马、吉利、特斯拉等，汽车电子控制器订单总量超过70亿元，标志着公司在汽车电子控制器领域的业务有了质的飞跃。 我们预计，公司智能控制器业务未来将实现多元发展，为公司业绩增添新动力。同时子公司铖昌科技将受益于卫星遥感、卫星导航产业对微波毫米波射频芯片需求量的不断增长，以及5G逐渐落地、6G抢先布局的红利。我们继续坚定看好公司未来发展前景。 盈利预测与投资评级 公司射频芯片收入占比将逐渐提升，整体毛利率也将随之增加，市场发展空间大、机会多。2021-2023年的净利润分别为5.94亿元、8.46亿元、11.72亿元，EPS分别为0.65元、0.93元、1.28元，对应PE为30倍、21倍、15倍，维持“买入”评级。 风险提示: 上游元器件缺货及涨价影响超预期；5G毫米波业务开拓不及预期。 免责声明 1、本公众订阅号（微信号：太平洋证券研究）为太平洋证券研究院依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。本订阅号不是太平洋证券研究院研究报告的发布平台，所载内容均来自太平洋证券研究院已正式发布的研究报告或对报告进行的跟踪与解读。如需了解详细的报告内容或研究信息，请参见太平洋证券研究院的完整报告。 2、本订阅号仅面向太平洋证券签约的机构客户，仅供在新媒体渠道下的研究信息、观点的及时沟通。因本订阅号受限于访问权限的设置，太平洋证券不因其他订阅人收到本订阅号推送信息而视其为客户。 3、在任何情况下，本订阅号所载内容不构成任何的投资建议，太平洋证券研究院及研究团队不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 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