【民生证券研究院】晨会纪要20210521
（以下内容从民生证券《【民生证券研究院】晨会纪要20210521》研报附件原文摘录）
重要提示 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号/本账号发布的观点和信息仅供民生证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以民生证券研究院发布的完整报告为准。若您并非民生证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号/本账号中的任何信息。本订阅号/本账号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号/本账号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 今日概览 1、今日活动预告 2、客户观点反馈 3、总量观点【民生金工】创业板指收涨，量能持续下滑 4、行业观点 【民生家电】低基数效应逐步减弱，行业回归常态稳健增长 5、个股观点 【民生电子】中芯国际（688981）股权激励广覆盖，动态考核调动积极性 【民生食饮】海天味业（603288）经营稳健，多手段对冲成本上行压力 6、近期活动调研安排 7、月度金股组合 近日活动预告 【民生电新】隆基股份调研邀请 时间：5月21日 地点：西安 嘉宾：公司董秘 欢迎各位领导参加！ ？？民生电新： 于潇 13917041099？ ？ ？？ ？ ？ ？ ？ ？ ？ ？ ？？ 客户观点反馈 关注市场的情绪面变化和政策的边际变化，在优质资产中筛选可以逐步入场的相关标的，特别是调整幅度已经较大、基本面逻辑坚固、景气度保持高位的部分核心资产，客户认为，这些核心资产对中长期投资者来说当前可能已经来到布局的时点，可关注半导体、电气设备和医药等主题性热点与基本面并重的板块。 总量观点 民生金工 | 祁嫣然 18761658761 创业板指收涨，量能持续下滑 市场表现综述：最近一个交易日（2021-05-19）。上证综指下跌0.51%，上证50下跌0.74 %，沪深300下跌0.3 %，中证500下跌0.23 %，创业板指上涨0.8%。汽车行业指数涨幅最大，上涨1.88%。钢铁行业指数跌幅最大，下跌1.85%。沪深两市涨停86家，跌停17家。中小企业板涨停26家，跌停10家。创业板涨停3家，跌停0家。 择时观点：择时观点方面，各宽基指数均为看空观点，择时观点维持谨慎。指标状态方面，各宽基指数相较于上一个交易日均下滑，量能持续收缩。 资金流向：截至2021年05月18日，两融余额为16877.28亿元。其中，融资余额15327.31亿元，融券余额1549.97亿元。融资买入净值54.35亿。融资融券余额占A股流通市值4.37%。沪市港股通资金净流入9.63亿元（人民币）。深市港股通资金净流入34.13亿元（人民币）。南向资金净流入43.76亿元（人民币）。 市场热点——龙虎榜：今日上榜异动股票成交金额排名前十：（605089.SH）味知香、（600744.SH）华银电力、（601279.SH）英利汽车、（605117.SH）德业股份、（605016.SH）百龙创园、（603377.SH）东方时尚、（605488.SH）福莱新材、（600178.SH）东安动力、（600538.SH）国发股份、（603389.SH）亚振家居。 风险提示： 报告结果均基于历史数据，历史数据存在不被重复验证的可能。 行业观点 民生家电 | 李丹樨 17321130924 低基数效应逐步减弱，行业回归常态稳健增长 家电行业：低基数效应有所减弱，受益经济复苏逐步回归常态增长 2021 年 Q1 家电行业受益于去年同期的低基数效应，呈现出较高的表观增速；进入 4 月 份之后，低基数效应有所减弱，行业逐步回归常态增长。同时，随装修、消费等需求端 持续向好拉动，叠加地产竣工周期到来，家电行业仍维持稳健向上态势。 白色家电：延续稳健增长，海尔空冰洗份额均大幅提升超7 PCT 2021 年 4 月，空冰洗淘系平台零售额分别同比+1.4%、+29.0%和+15.3%，其中产品均价 提升成为板块增长的主要驱动因素。品牌方面，海尔全品类表现亮眼，空冰洗市占率分 别同比+7.6、+11.1 与+6.9 PCT 达到 12.0%、+40.3%和+34.6%，较去年同期大幅提升。 厨房大家电：集成灶零售额同比+42%领跑厨电，火星人市占率同比+19PCT 2021 年 4 月份，传统烟灶热零售额分别同比+4.0%、-5.8%和+11.1%，增速相对平淡；其 中，华帝油烟机、燃气灶零售额分别同比+54.8%、+27.0%，市占率分别同比+2.0、+2.1 PCT。集成灶零售额同比+42.3%，零售额增速领跑厨房大家电领域，其中火星人市占率 同比+19.3 PCT 达 28.4%，发力显著。 厨房小家电：行业受高基数效应影响增速回落，九阳核心品类市占率大幅提升 受 2020 年同期疫情宅家催化下的高基数影响，厨房小家电按行业 2021 年 4 月份零售额 同比-20.3%，行业增速预期内小幅回落。品牌方面，九阳豆浆机、 破壁机和电饭煲市占 率分别同比+4.2、+21.2 和+8.3 PCT 达到 59.3%、47.2%和 16.4%，品牌拉力突显。 生活电器：扫地机器人零售额同比+204.8%，渗透率快速提升维持行业高增 2021 年 4 月生活电器行业景气度继续上行，零售额同比+42.4%。其中，扫地机器人行 业受益于渗透率快速上行展现高景气，零售额同比+204.8%；品牌方面，科沃斯零售额 实现同比+955%，市占率同比+51.8 PCT 达 72.8%，石头品牌零售额同比+71%。 投资建议 家电行业电商数据保持稳健增长，成熟子板块中，龙头企业凭借完备产品布局及强势品牌力实现稳步增长，推荐格力电器，九阳股份，建议关注海尔智家；具备成长性的行业 板块受益行业渗透率快速提升有望收获持续高速增长，建议关注火星人，石头科技。 风险提示 行业竞争加剧，原材料价格大幅上涨等。 民生电子 | 王芳 18916064780 中芯国际（688981）股权激励广覆盖，动态考核调动积极性 事件概述： 公司公告股权激励计划，拟向激励对象授予限制性股票 7,565.04 万股，占本激励计划草 案公告日公司股本总额的 0.96%。 分析与判断： 股权激励动态考核，调动员工积极性 2021/5/19 公司发布股权激励草案，激励对象约 4000 人，包括高管团队、技术和业务骨 干。考核要求以 18-20 年的营收、EBITDA 均值为基数，设定 21-24 年两指标的触发值 为 19%/145%/276%/415%，目标值为 22%/152%/291%/440%。若未到达触发值则不予执 行且不可递延；若达到触发值，按实际值与目标值之比，予以部分执行；若达到目标值， 则全部予以执行。21-24 年本次激励预计摊销费用分别为 5.6/10.6/5.1/2.5 亿元。 稳扎成熟制程，设备放开产能得以保障 21Q1 中芯国际 14/28nm 先进制程营收约 5.0 亿元，占比 6.9%，28nm 以上成熟制程营收 约 67.9 亿元，占比 93.1%。当前公司约当 8 寸产能 52 万片/月，计划 21 年成熟 12 寸线 扩产 1 万片，成熟 8 寸线扩产不少于 4.5 万片，并加强第一代、第二代 FinFET 多元平 台开发和布建。按照预定设备至少需两个季度、安装和试生产耗费几周的时间，预计公 司成熟制程新产能有望于 2021H2 逐步释放。公司 28nm 及以上制程技术成熟，折旧压 力小，新产能爬坡迅速，稳扎成熟制程有望借助行业高景气度实现增长、改善业绩。 满载+景气向上，ASP有望持续提升 高产能利用率+下游库存水位低+需求持续旺盛+扩产时间，涨价持续概率大。公司作为 全球第四大、大陆第一大 foundry，有望继续享受涨价红利。 投资建议： 我们预计 21-23 年公司归母净利为 27/41/48 亿元，截至 2021/5/19，中芯 H 股 PB 为 1.5x， 中芯 A 股 PB 为 4.2x，参考可比公司台积电 8.5xPB，华虹 H 股 2.7xPB，具有显著增长空间，维持“推荐”评级。 风险提示： 中美贸易摩擦加剧，疫情控制不及预期，下游大客户出货量不及预期。 民生食饮 | 于杰 18611233880 海天味业（603288）经营稳健，多手段对冲成本上行压力 ？事件概述 近期我们对公司进行调研，与管理层探讨经营情况。 ？分析与判断 2021年下游渠道恢复增长，预计全年经营目标完成概率较大。21Q1公司营收实现20%以上增速增长，表现优秀。从下游渠道需求看，目前餐饮渠道需求已恢复至正常年份的80%~90%左右水平，C端消费渠道需求从去年同期火爆状态降至正常水平，同时终端竞争态势有所加剧，渠道库存偏高。因此总体来看，预计全渠道真实需求恢复情况接近正常水平，但仍略低于经济恢复整体状况。不过公司管理层对完成全年16%的收入端增长目标仍充满信心，我们预计公司全年经营目标完成概率较高，企业整体经营仍然较为稳健。 内部挖潜及控费策略将有效对冲成本端压力。成本端，目前大豆价格上涨主要体现在期货价格上，现货价格受影响程度相对较低。公司目前采购大豆主要是现货豆，尽管价格会受期货影响，但是从期货传导至现货一般有2个月左右的时间差。公司与主要供货商为长期合作关系，且受采购周期、现货价格供求关系、大豆品质等因素影响，只要现货价格波动不过于极端，则公司采购成本能够得到有效控制。毛利率方面，公司未来将持续推动品类扩张，受新品类规模效应不强等因素影响，整体毛利率或将出现小幅下降，但酱油、蚝油等核心产品毛利率有望保持稳定。费用投入方面，公司对控费能力及经营效率提升有充分信心，未来销售费用率有望小幅下行。总体看，未来行业竞争力度仍将不断加剧，公司通过内部挖潜、新品扩张等手段有望对冲成本上行及同业竞争压力。 预计2021年稳健增长，长期成长性与确定性兼备。展望2021年，收入端：我们认为公司将持续推进渠道下沉与裂变，同时三大品类稳健增长叠加复合调味品等新品放量，全年收入同增16%的目标有望完成。利润端：虽然公司此前公告不提价，但我们判断其仍可能执行减搭赠、降费用等间接提价措施，叠加通过加强精益生产来对冲成本压力，最终推动净利率边际改善。长期看，品类与渠道双轮驱动，坚定看好公司业绩持续释放。产品：持续聚焦酱油、蚝油、调味酱三大核心品类，同时加快醋、料酒等新品类研发和培育，并持续加强对于腐乳、醋、芝麻油（并购安徽燕庄）、火锅底料、中式复调、食用油等小品类的重视程度；渠道：公司未来将继续推进渠道下沉裂变，通过销售人员及经销商数量的扩张实现对镇村渠道的深入开发。 ？投资建议 预计21-23年公司实现营收264.60/307.20/354.51亿元，同比+16.1%/+16.1%/+15.4%；实现归母公司净利润75.76/88.39/102.64亿元，同比+18.3%/+16.7%/+16.1%，折合EPS为2.34/2.73/3.17元，对应PE为74/64/55X。调味品可比公司对应2021年预期平均估值约为53倍（算数平均法，wind一致预期），公司预期估值略高于可比公司估值水平。考虑到公司在产能、产品及渠道方面三管齐下，预计未来公司业绩增速将快于行业平均水平，维持“推荐”评级。 风险提示： 行业竞争加剧，原材料价格上涨超预期，渠道扩张不及预期，食品安全风险等。 风险提示 宏观政策变化的风险，商品价格大幅下跌的风险，个股业绩不达预期的风险。 近期研究活动安排 5 月配置策略精选 【民生研究】2021年5月配置策略精选 分析师：田铭 执业证号：S0100516010001 免责声明 本微信号（订阅号/公众号）发布内容仅供民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本微信内容而视其为客户。本微信号不是民生证券的研究报告发布平台，任何完整研究观点应以正式发布的研究报告为准。在任何情况下，本微信号所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其他金融工具的邀请或保证。本公司也不对因客户使用本微信号发布内容而导致的任何可能的损失负任何责任。未经本公司事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本公司版权所有并保留一切权利。 详见《20210521民生证券研究院晨会纪要》20210521
重要提示 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号/本账号发布的观点和信息仅供民生证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以民生证券研究院发布的完整报告为准。若您并非民生证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号/本账号中的任何信息。本订阅号/本账号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号/本账号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 今日概览 1、今日活动预告 2、客户观点反馈 3、总量观点【民生金工】创业板指收涨，量能持续下滑 4、行业观点 【民生家电】低基数效应逐步减弱，行业回归常态稳健增长 5、个股观点 【民生电子】中芯国际（688981）股权激励广覆盖，动态考核调动积极性 【民生食饮】海天味业（603288）经营稳健，多手段对冲成本上行压力 6、近期活动调研安排 7、月度金股组合 近日活动预告 【民生电新】隆基股份调研邀请 时间：5月21日 地点：西安 嘉宾：公司董秘 欢迎各位领导参加！ ？？民生电新： 于潇 13917041099？ ？ ？？ ？ ？ ？ ？ ？ ？ ？ ？？ 客户观点反馈 关注市场的情绪面变化和政策的边际变化，在优质资产中筛选可以逐步入场的相关标的，特别是调整幅度已经较大、基本面逻辑坚固、景气度保持高位的部分核心资产，客户认为，这些核心资产对中长期投资者来说当前可能已经来到布局的时点，可关注半导体、电气设备和医药等主题性热点与基本面并重的板块。 总量观点 民生金工 | 祁嫣然 18761658761 创业板指收涨，量能持续下滑 市场表现综述：最近一个交易日（2021-05-19）。上证综指下跌0.51%，上证50下跌0.74 %，沪深300下跌0.3 %，中证500下跌0.23 %，创业板指上涨0.8%。汽车行业指数涨幅最大，上涨1.88%。钢铁行业指数跌幅最大，下跌1.85%。沪深两市涨停86家，跌停17家。中小企业板涨停26家，跌停10家。创业板涨停3家，跌停0家。 择时观点：择时观点方面，各宽基指数均为看空观点，择时观点维持谨慎。指标状态方面，各宽基指数相较于上一个交易日均下滑，量能持续收缩。 资金流向：截至2021年05月18日，两融余额为16877.28亿元。其中，融资余额15327.31亿元，融券余额1549.97亿元。融资买入净值54.35亿。融资融券余额占A股流通市值4.37%。沪市港股通资金净流入9.63亿元（人民币）。深市港股通资金净流入34.13亿元（人民币）。南向资金净流入43.76亿元（人民币）。 市场热点——龙虎榜：今日上榜异动股票成交金额排名前十：（605089.SH）味知香、（600744.SH）华银电力、（601279.SH）英利汽车、（605117.SH）德业股份、（605016.SH）百龙创园、（603377.SH）东方时尚、（605488.SH）福莱新材、（600178.SH）东安动力、（600538.SH）国发股份、（603389.SH）亚振家居。 风险提示： 报告结果均基于历史数据，历史数据存在不被重复验证的可能。 行业观点 民生家电 | 李丹樨 17321130924 低基数效应逐步减弱，行业回归常态稳健增长 家电行业：低基数效应有所减弱，受益经济复苏逐步回归常态增长 2021 年 Q1 家电行业受益于去年同期的低基数效应，呈现出较高的表观增速；进入 4 月 份之后，低基数效应有所减弱，行业逐步回归常态增长。同时，随装修、消费等需求端 持续向好拉动，叠加地产竣工周期到来，家电行业仍维持稳健向上态势。 白色家电：延续稳健增长，海尔空冰洗份额均大幅提升超7 PCT 2021 年 4 月，空冰洗淘系平台零售额分别同比+1.4%、+29.0%和+15.3%，其中产品均价 提升成为板块增长的主要驱动因素。品牌方面，海尔全品类表现亮眼，空冰洗市占率分 别同比+7.6、+11.1 与+6.9 PCT 达到 12.0%、+40.3%和+34.6%，较去年同期大幅提升。 厨房大家电：集成灶零售额同比+42%领跑厨电，火星人市占率同比+19PCT 2021 年 4 月份，传统烟灶热零售额分别同比+4.0%、-5.8%和+11.1%，增速相对平淡；其 中，华帝油烟机、燃气灶零售额分别同比+54.8%、+27.0%，市占率分别同比+2.0、+2.1 PCT。集成灶零售额同比+42.3%，零售额增速领跑厨房大家电领域，其中火星人市占率 同比+19.3 PCT 达 28.4%，发力显著。 厨房小家电：行业受高基数效应影响增速回落，九阳核心品类市占率大幅提升 受 2020 年同期疫情宅家催化下的高基数影响，厨房小家电按行业 2021 年 4 月份零售额 同比-20.3%，行业增速预期内小幅回落。品牌方面，九阳豆浆机、 破壁机和电饭煲市占 率分别同比+4.2、+21.2 和+8.3 PCT 达到 59.3%、47.2%和 16.4%，品牌拉力突显。 生活电器：扫地机器人零售额同比+204.8%，渗透率快速提升维持行业高增 2021 年 4 月生活电器行业景气度继续上行，零售额同比+42.4%。其中，扫地机器人行 业受益于渗透率快速上行展现高景气，零售额同比+204.8%；品牌方面，科沃斯零售额 实现同比+955%，市占率同比+51.8 PCT 达 72.8%，石头品牌零售额同比+71%。 投资建议 家电行业电商数据保持稳健增长，成熟子板块中，龙头企业凭借完备产品布局及强势品牌力实现稳步增长，推荐格力电器，九阳股份，建议关注海尔智家；具备成长性的行业 板块受益行业渗透率快速提升有望收获持续高速增长，建议关注火星人，石头科技。 风险提示 行业竞争加剧，原材料价格大幅上涨等。 民生电子 | 王芳 18916064780 中芯国际（688981）股权激励广覆盖，动态考核调动积极性 事件概述： 公司公告股权激励计划，拟向激励对象授予限制性股票 7,565.04 万股，占本激励计划草 案公告日公司股本总额的 0.96%。 分析与判断： 股权激励动态考核，调动员工积极性 2021/5/19 公司发布股权激励草案，激励对象约 4000 人，包括高管团队、技术和业务骨 干。考核要求以 18-20 年的营收、EBITDA 均值为基数，设定 21-24 年两指标的触发值 为 19%/145%/276%/415%，目标值为 22%/152%/291%/440%。若未到达触发值则不予执 行且不可递延；若达到触发值，按实际值与目标值之比，予以部分执行；若达到目标值， 则全部予以执行。21-24 年本次激励预计摊销费用分别为 5.6/10.6/5.1/2.5 亿元。 稳扎成熟制程，设备放开产能得以保障 21Q1 中芯国际 14/28nm 先进制程营收约 5.0 亿元，占比 6.9%，28nm 以上成熟制程营收 约 67.9 亿元，占比 93.1%。当前公司约当 8 寸产能 52 万片/月，计划 21 年成熟 12 寸线 扩产 1 万片，成熟 8 寸线扩产不少于 4.5 万片，并加强第一代、第二代 FinFET 多元平 台开发和布建。按照预定设备至少需两个季度、安装和试生产耗费几周的时间，预计公 司成熟制程新产能有望于 2021H2 逐步释放。公司 28nm 及以上制程技术成熟，折旧压 力小，新产能爬坡迅速，稳扎成熟制程有望借助行业高景气度实现增长、改善业绩。 满载+景气向上，ASP有望持续提升 高产能利用率+下游库存水位低+需求持续旺盛+扩产时间，涨价持续概率大。公司作为 全球第四大、大陆第一大 foundry，有望继续享受涨价红利。 投资建议： 我们预计 21-23 年公司归母净利为 27/41/48 亿元，截至 2021/5/19，中芯 H 股 PB 为 1.5x， 中芯 A 股 PB 为 4.2x，参考可比公司台积电 8.5xPB，华虹 H 股 2.7xPB，具有显著增长空间，维持“推荐”评级。 风险提示： 中美贸易摩擦加剧，疫情控制不及预期，下游大客户出货量不及预期。 民生食饮 | 于杰 18611233880 海天味业（603288）经营稳健，多手段对冲成本上行压力 ？事件概述 近期我们对公司进行调研，与管理层探讨经营情况。 ？分析与判断 2021年下游渠道恢复增长，预计全年经营目标完成概率较大。21Q1公司营收实现20%以上增速增长，表现优秀。从下游渠道需求看，目前餐饮渠道需求已恢复至正常年份的80%~90%左右水平，C端消费渠道需求从去年同期火爆状态降至正常水平，同时终端竞争态势有所加剧，渠道库存偏高。因此总体来看，预计全渠道真实需求恢复情况接近正常水平，但仍略低于经济恢复整体状况。不过公司管理层对完成全年16%的收入端增长目标仍充满信心，我们预计公司全年经营目标完成概率较高，企业整体经营仍然较为稳健。 内部挖潜及控费策略将有效对冲成本端压力。成本端，目前大豆价格上涨主要体现在期货价格上，现货价格受影响程度相对较低。公司目前采购大豆主要是现货豆，尽管价格会受期货影响，但是从期货传导至现货一般有2个月左右的时间差。公司与主要供货商为长期合作关系，且受采购周期、现货价格供求关系、大豆品质等因素影响，只要现货价格波动不过于极端，则公司采购成本能够得到有效控制。毛利率方面，公司未来将持续推动品类扩张，受新品类规模效应不强等因素影响，整体毛利率或将出现小幅下降，但酱油、蚝油等核心产品毛利率有望保持稳定。费用投入方面，公司对控费能力及经营效率提升有充分信心，未来销售费用率有望小幅下行。总体看，未来行业竞争力度仍将不断加剧，公司通过内部挖潜、新品扩张等手段有望对冲成本上行及同业竞争压力。 预计2021年稳健增长，长期成长性与确定性兼备。展望2021年，收入端：我们认为公司将持续推进渠道下沉与裂变，同时三大品类稳健增长叠加复合调味品等新品放量，全年收入同增16%的目标有望完成。利润端：虽然公司此前公告不提价，但我们判断其仍可能执行减搭赠、降费用等间接提价措施，叠加通过加强精益生产来对冲成本压力，最终推动净利率边际改善。长期看，品类与渠道双轮驱动，坚定看好公司业绩持续释放。产品：持续聚焦酱油、蚝油、调味酱三大核心品类，同时加快醋、料酒等新品类研发和培育，并持续加强对于腐乳、醋、芝麻油（并购安徽燕庄）、火锅底料、中式复调、食用油等小品类的重视程度；渠道：公司未来将继续推进渠道下沉裂变，通过销售人员及经销商数量的扩张实现对镇村渠道的深入开发。 ？投资建议 预计21-23年公司实现营收264.60/307.20/354.51亿元，同比+16.1%/+16.1%/+15.4%；实现归母公司净利润75.76/88.39/102.64亿元，同比+18.3%/+16.7%/+16.1%，折合EPS为2.34/2.73/3.17元，对应PE为74/64/55X。调味品可比公司对应2021年预期平均估值约为53倍（算数平均法，wind一致预期），公司预期估值略高于可比公司估值水平。考虑到公司在产能、产品及渠道方面三管齐下，预计未来公司业绩增速将快于行业平均水平，维持“推荐”评级。 风险提示： 行业竞争加剧，原材料价格上涨超预期，渠道扩张不及预期，食品安全风险等。 风险提示 宏观政策变化的风险，商品价格大幅下跌的风险，个股业绩不达预期的风险。 近期研究活动安排 5 月配置策略精选 【民生研究】2021年5月配置策略精选 分析师：田铭 执业证号：S0100516010001 免责声明 本微信号（订阅号/公众号）发布内容仅供民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本微信内容而视其为客户。本微信号不是民生证券的研究报告发布平台，任何完整研究观点应以正式发布的研究报告为准。在任何情况下，本微信号所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其他金融工具的邀请或保证。本公司也不对因客户使用本微信号发布内容而导致的任何可能的损失负任何责任。未经本公司事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本公司版权所有并保留一切权利。 详见《20210521民生证券研究院晨会纪要》20210521
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