传媒互联网8月投资策略:关注影视行业景气拐点变化||【国信传媒】

（以下内容从国信证券《传媒互联网8月投资策略:关注影视行业景气拐点变化||【国信传媒】》研报附件原文摘录）
　　关注影视行业景气拐点变化 七月传媒板块大幅跑输市场 1）7月份传媒（中信指数）上涨3.85%，跑输沪深300指数8.80个百分点，在中信一级30个行业中，传媒板块排名第28位，整体表现较差；2）个股表现较为分散，涨幅居前的为恺英网络、天舟文化、聚力文化、宣亚国际、美盛文化、深大通等标的；跌幅靠前的为中昌数据、乐视网、长城动漫、华扬联众、长城影视、游族网络等标的。 关注影视行业景气拐点变化 1）7月20日起影院开始复工，7月全行业实现票房2.13亿，其中前十位票房新片上映共5部，新片票房占比55%，新片上座率和场均人次显著高于老片；2）新片密集上线、上座率限制放开，观影需求有望持续释放。8月份开始新片数量、质量显著提升，同时部分省市亦开始放松对上座率等条件限制，有望加速电影市场复苏进度；同时在前期积累较多优质新片之下，电影市场恢复进度有望超预期；3）电影之外，电视剧市场显著出清，关注龙头公司边际变化。 持续看好游戏板块，关注景气拐点变化 1）新品驱动下游戏板块有望保持高景气，推荐三七互娱、吉比特、掌趣科技、心动公司、祖龙娱乐、世纪华通、电魂网络等标的；视频推荐在线视频龙头芒果超媒、新媒股份；2）关注拐点复苏，电影（光线传媒、万达电影，关注华谊兄弟、新文化）、电视剧（华策影视）、版权运营（捷成股份）、电梯广告（分众传媒）、网吧娱乐（顺网科技）；3）中长期从新生态、新科技落地角度，推荐IP运营（阅读行业推荐阅文集团、掌阅科技、中文在线；出版龙头新经典、中信出版；图片视频推荐视觉中国；动漫推荐奥飞娱乐）；营销新生态（天下秀、星期六、蓝色光标等）、云游戏（顺网科技、号百控股）等方向；4）国信传媒行业八月推荐组合为芒果超媒、三七互娱、吉比特、华策影视、万达电影。 风险提示：商誉风险，宏观经济波动风险，监管风险等 市场行情回顾：7月大幅弱于市场表现 7月份传媒（中信指数）上涨3.85%，跑输沪深300指数8.80个百分点，在中信一级30个行业中，传媒板块排名第28位，整体表现较差。 个股表现较为分散，涨幅居前的为恺英网络、天舟文化、聚力文化、宣亚国际、美盛文化、深大通等标的；跌幅靠前的为中昌数据、乐视网、长城动漫、华扬联众、长城影视、游族网络等标的。 影院复工，关注电影行业拐点变化 复工令下7月影院复工良好 7月16日，国家电影局发布《国家电影局关于在疫情防控常态化条件下有序推进电影院恢复开放的通知》，宣布低风险地区在电影院各项防控措施有效落实到位的前提下，可于7月20日有序恢复开放营业。 影院复工需要遵循以下条件：1）坚持分区分级原则。中高风险地区暂不开放营业，一旦调整为中高风险地区，及时按要求暂停营业；2）严格落实属地管理和行业管理责任。复工需报当地党委和政府同意后，要制定疫情防控方案和应急预案，各地具体复工时间及有关安排向国家电影局报备；3）精准科学落实防控措施。电影院恢复开放要把防疫安全放在第一位，夯实院线、影院的主体责任，严格遵守当地疫情防控部门要求，健全制度，完善措施，切实做到常态防控到位、预约限流到位、排片间隔到位、人员排查到位、环境消毒到位、应急处置到位。 影院复工为有条件复工：1）实名购票；2）交叉隔座售票，陌生观众间距1米以上，上座率不得超过30%；3）单片时间不超过2小时；4）日排片减半，延长场间休息时间，对影厅充分清洁消毒；5）观影需要全程佩戴口罩，需要专人监督；6）专人值守，测量入场观众体温，配备手消毒剂；7）原则上不售卖零食和饮料，影厅内原则上禁止饮食。 7月20日复工首日，全国复工影院总数达910家，全国影院复工率达8.1%，我们认为影院复工推动院线行业恢复，部分影院面临疫情后时代员工招聘、现金流紧缺等问题，影院有条件复工使得影院完全恢复元气还需时日。 截至7月31日，全国复工影院总数达6995家，复工率达63.8%，复工率前5的城市分别为江西省（82.1%）、山东省（81.4%）、湖南省（76.2%）、安徽省（74.1%）和浙江省（73.3%）。 7月票房破2亿，影院复工信号向好，新片贡献过半 3月底影院曾短暂复工，3月20日、21日国内分别有486家、507家影院复工，票房分别是1.38万元、3.1万元。3月23日，全国超500家影院复工，但全国单日总票房一直徘徊在2-3万，最高一天刚突破10万，3月25日，全国共复工影院528家，购买人数维持在3000+，场均人次只有1人，3月27日晚间国家电影局紧急发布通知：所有影院暂不复业，已复业的立即暂停营业，所有复业时间等国家电影局通知。 时隔4个月，国家电影总局正式颁布有条件复工通知。根据灯塔数据，7月20日单日总票房合计358.63万（不含服务费为311.95万），总出票15.79万，总场次1.04万，平均票价22.7元。其中新片《第一次的别离》录得分账票房139.95万，占当日总票房的45%，排片占比30.2%，7月20日首日上映影片整体上座率较低，一方面多数影片为老片复映，另一方面影片时长受限且排片减半，导致整体片源受限。 截至7月31日，7月合计实现票房2.13亿，平均票价26.7元，票价恢复情况较好，Top10影片合计实现票房占比86%，其中前十位票房新片上映共5部，新片票房占比55%，其中新片上座率和场均人次显著高于老片，我们认为随着新片上映，影院持续回暖，预计老片将持续贡献20Q3总票房的1/3。 新片密集上线、上座率限制放开，观影需求有望持续释放 电影行业已经进入内容为王的时代，票房的提升需要优质电影新片拉动；从8、9月份来看，随着影院逐渐开工，新片数量和质量正在显著提升，有望进一步提升电影票房市场恢复进度；同时由于上半年疫情影响导致诸多优质电影积淀，随着电影市场恢复有望进入票房与新片供给正向共振的阶段。内容供给之外，部分省市亦在影院上座率等限制措施上有所放松，有望进一步释放观影需求，加速行业恢复进度。 投资建议：把握景气周期，关注影视行业拐点变化 持续看好线上娱乐，关注影视行业拐点变化。1）新品驱动下游戏板块有望保持高景气，推荐三七互娱、吉比特、掌趣科技、心动公司、祖龙娱乐、世纪华通、电魂网络等标的；视频推荐在线视频龙头芒果超媒、新媒股份；2）关注线下娱乐市场复苏，电影（光线传媒、万达电影，关注华谊兄弟、北京文化）、电视剧（华策影视）、版权运营（捷成股份）、电梯广告（分众传媒）、网吧娱乐（顺网科技）；3）中长期从新生态、新科技落地角度，推荐IP运营（阅读行业推荐阅文集团、掌阅科技、中文在线；出版龙头新经典、中信出版；图片视频推荐视觉中国；动漫推荐奥飞娱乐）；营销新生态（天下秀、星期六、蓝色光标等）、云游戏（顺网科技、号百控股）等方向；4）国信传媒行业七月投资组合为芒果超媒、三七互娱、顺网科技、视觉中国、世纪华通，整体跑输沪深300表现；八月推荐组合为芒果超媒、三七互娱、吉比特、华策影视、万达电影。 国信证券传媒互联网团队介绍 张衡（18930809460） 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980517060002 国信证券传媒互联网行业首席分析师 ，毕业于中国科技大学/复旦大学，曾就职于申银万国、兴业证券、华菁证券（华兴资本），9年传媒互联网行业研究经验；11/12年传媒行业新财富、水晶球第二，15年传媒行业第六。 夏妍（13020181618）证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520030003 传媒互联网行业分析师，毕业于上海财经大学，近3年卖方研究经验，重点覆盖大视频、新内容、营销服务等领域。 高博文（18621280111）证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520030004 传媒互联网行业分析师，毕业于清华大学，3年卖方研究经验， 重点覆盖游戏、互联网等板块。 相关报告 [1]电影行业专题：影院复工，如何看行业经营拐点||【国信传媒】 [2]华策影视：业绩拐点向上，多元变现打开全新成长空间||【国信传媒】 [3]2020中期策略：景气为锚、产业先导，把握双重底部机会||【国信传媒】 [4]ChinaJoy快评：云游戏亮点频出，推荐云游戏平台及内容研发商 [5]传媒互联网新股系列研究：泡泡玛特，Z世代潮玩佼佼者 投资评级 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 国信证券经济研究所 深圳 深圳市罗湖区红岭中路1012号国信证券大厦18层 邮编：518001 总机：0755-82130833 上海 上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12楼 邮编：200135 北京 北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层 邮编：100032

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