【民生证券研究院】晨会纪要20210520
（以下内容从民生证券《【民生证券研究院】晨会纪要20210520》研报附件原文摘录）
重要提示 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号/本账号发布的观点和信息仅供民生证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以民生证券研究院发布的完整报告为准。若您并非民生证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号/本账号中的任何信息。本订阅号/本账号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号/本账号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 今日概览 1、今日活动预告 2、客户观点反馈 3、总量观点【民生宏观】外需景气，价格普涨 4、行业观点 【民生电子】汽车电子行业系列报告之感知篇——多传感器时代，融合之路正开启 【民生电新】中欧新能车渗透率维持高位，国内电池厂全球份额迅速提升 5、近期活动调研安排 6、月度金股组合 今日活动预告 【民生食饮】新乳业调研邀请 ？ ？ ？ ？ ？ ？ 时间：5月20日 地点：成都 嘉宾：公司总经理、董秘 【民生食饮】养元饮品调研邀请？ ？ ？ ？ ？ ？ 时间：5月17日 地点：衡水 嘉宾：公司董秘 欢迎各位领导参加！ ？？民生食饮： 于杰 18611233880？ ？ ？？ ？ ？ ？ ？ ？ ？ ？ ？？ 客户观点反馈 下半年经济仍处于复苏过程，市场有结构性机会。流动性收紧的预期将持 续存在，动能从估值因子切换成盈利因子。估值-增长四象限中，研究重心聚焦于高 增长、高估值（明星成长股）板块。在消费、制造、科技均衡配置，精选个股。 总量观点 民生宏观 | 陈柏卓 13575986789 外需景气，价格普涨 国内经济：地产销售维持高位；高炉开工率续处低位；钢价、玻璃价格均创新高， 库存双双下降；铜油上涨；猪价破位续跌 30大中城市商品房日均销售面积较4月同期环比下跌1.5%，较20年5月同期上涨 30.6%，区域间分化较大，二三线城市同比反弹显著好于一线城市。全国钢厂高炉开 工率62.0%，持平于前值，较4月30日上升0.1个百分点，仍处于低位。浮法玻璃现货 均价较前值上涨3.7%；五大钢材品种库存环比下降81.9万吨，去库存速度再度扩大， 玻璃库存较5月7日减少418万重量箱，去库存速度显著加快。5月以来，布伦特和WTI 现货月均价环比分别上涨10.4%和8.2%, 同比分别上涨181.3%和171.4%。5月以来， LME3月铜价环比上涨15.4%，同比上涨98.2%。5月以来，猪肉平均批发价为29.2元/ 公斤，环比下跌11.7%, 同比下跌30.4%。 海外热点：美国4月CPI与PPI均创新高；欧洲央行对通胀预期上升判断积极美国4月CPI同比增长4.2%，超过3.6%的市场预期，也远超美联储2%的目标，创2008 年9月以来最大同比增幅。美国4月PPI同比上涨6.2%，创下自2010年以来的最大增幅；环比涨幅为0.6%。欧洲中央银行当地时间5月14日公布4月货币政策会议纪要，纪要 显示欧洲央行对投资者预计欧元区通胀率将继续上升持积极态度。 风险提示： 海外疫情持续恶化；美联储加息快于预期等。 行业观点 民生电子 | 王芳 18916064780 汽车电子行业系列报告之感知篇——多传感器时代，融合之路正开启 摘要： 智能电动汽车优质”赛道”，不确定中寻找确定性，寻找上游产业链投资机会 智能电动汽车是未来5-10年投资的优质”赛道”，在2020年风口启动之初，市场最关注 的是汽车的电动化属性。新能源车是最确定性的方向，资本市场提前以科技股的投资 理念给予特斯拉、蔚来、小鹏等造车新势力高市值。随着苹果、小米等手机厂商进入 智能汽车”赛道”，以及华为、Mobileye、百度等新兴Tier1赋能传统车企后来居上，智 能电动汽车格局充满不确定性。而巨头大规模入局，意味着行业逐渐走向成熟。智能 电动汽车终局不定，但在不确定中寻找确定性，我们认为当前阶段上游零部件产业链 的投资机会是相对确定的。围绕智能化这条主线，建议首先关注感知层投资机会。 软硬件解耦趋势下，智能驾驶零部件地位提升，建议关注感知层投资机会。当前阶段在汽车这个庞大应用场景下，集结云计算、AI、物联网等前沿技术，正经 历电动化、智能化、网联化、共享化变革。在特斯拉、蔚来、小鹏等造车新势力推 动下，智能汽车商业化落地渐行渐近，也将带动上游产业链投资机会。围绕汽车智能 化这条主线，技术架构可以分成感知-决策-执行层，感知层是汽车的“眼睛”将率先受 益。感知层发展路径：1）车企硬件军备竞赛已开启，率先提高自动驾驶安全性和冗 余性，单车传感器配置在30+个。2）硬件配置先冗余再融合，在传感器搭载数量和 性能升级的基础上，逐渐实现多传感器融合。3）软硬件解耦是最终趋势，智能驾驶 解决方案厂商将打破过去依赖于一级供应商的模式，未来将更多采取直接向车企提供 硬件、软件支持的方式，从而带动相关零部件产业链地位提升。 感知层细分”赛道”中，摄像头确定性最强，激光雷达弹性最大 我们预计到2030年智能驾驶所带动的感知层硬件市场规模可达3892亿元，10年CAGR 为23%。其中摄像头1232亿元，10年CARG为21%；超声波雷达332亿元，10年CARG 为12%；毫米波雷达960亿元，10年CARG16%；激光雷达1367亿元，2025-2030年 CARG41%。 感知层四个”赛道”中：1）摄像头增长确定性最强，在镜头和CMOS产业链环节格局 向好，我国已有具备全球竞争力的企业韦尔股份、舜宇光学、联创电子。2）激光雷 达”赛道”弹性最大，目前还处于技术驱动阶段，风险与机遇并存，建议关注速腾聚创、 禾赛科技等初创激光雷达公司；福晶科技、腾景科技、永新光学等光学元件公司；炬 光科技等元器件公司。3）毫米波雷达犹存国产替代空间，虽然主要市场被Tier1占据， 国产初创公司进行技术集成化创新，仍有打破垄断的机会。4）超声波雷达市场技术 较为成熟，已有奥迪威等国内厂商布局。 投资建议 建议关注汽车电子产业链，推荐韦尔股份、联创电子，关注舜宇光学、永新光学、 福晶科技、腾景科技（次新股）、炬光科技（未上市）。 风险提示 智能汽车发展不达预期，消费者接受程度不达预期，产业链量产进程缓慢。 民生电新 | 于潇 13917041099 中欧新能车渗透率维持高位，国内电池厂全球份额快速提升 报告摘要： 国内：4月新能车销量为20.6万辆，渗透率提升至9.1% 2021年4月国内新能源车销售20.6万辆，同比增长180.3%，环比下滑8.7%，渗透率同 环比分别提升5.7、0.2个百分点至9.1%，维持良好势头。1）分级别看，纯电动车中 A00级、A级和B级车销量占比分别为28%、20%和21%，A级车占比提升3个百分点。3）分车型看，Mini EV、Model 3、汉、奇瑞eQ1、理想ONE分别销售26592、6264、 5746、5617、5539辆，为4月国内新能车销量前五名。根据各公司的统计，刚落幕的 上海车展中，新势力造车的小鹏P5收获预订单超1万辆，哪吒U PRO收获预订单超5000 辆，新势力造车市场持续火热。展望21Q2，受益于新能源车认可度逐步提升，新能 车销量增速仍有望跑赢大盘。我们预计全年新能源车销量将达到250万辆以上。 海外：欧洲九国同比高增，美国支持政策不断加码 欧洲：2021年4月欧洲九国（英国、法国、德国、瑞典、挪威、西班牙、意大利、瑞 士和葡萄牙）的新能源车合计销售13.26万辆，同比增长432%，受汽车销售季度性影 响，环比下滑31%，渗透率达16.34%，同比上升3.43pcts，环比下滑0.84pcts；我们预 计，1-4月欧洲新能源车销量有望超过58万辆，全年有望超过200万辆。 美国：2021年以来，联邦政府及州政府层面不断提议或出台新能源汽车支持政策，涉 及税收补助刺激、政府采购和充电桩建设等，支持政策的不断加码有望加速打开美国 新能源车市场。2021年一季度共实现新能源车销量12.3万辆，渗透率上升至3.1%，多 项新政刺激下，预计2021年销量有望超过50万辆。 动力电池：国内同比持续高增，中企表现超全球平均 国内：2021年4月国内动力电池装车量8.4GWh，同比增长134%，环比下降6.7%，受益于下游高景气度。磷酸铁锂共计装车3.21GWh，同比上升244%，环比下滑18%，占比为28%，环比下降5pcts，主要受Model 3磷酸铁锂版大量出口影响；三元电池共 计装车5.17GWh，同比上升97%，环比上升1.5%，占比为62%。 全球：2021年一季度全球动力电池装车量47.8GWh，同比增长127%。四家中国电池 产商进入全球动力电池出货量前十：宁德时代位居榜首，比亚迪排名第四，中航锂电 排名第七，国轩高科排名第九，出货量同比增长率分别为320.8%、221.1%、913.9%、 259.0%，超出市场平均水平127%，全球市场份额同比由23.6%提升至42.9%，增加 19.3pct。。我们预计，中国电池产商的全球市场份额将持续扩大。全球动力电池装车 量有望达到200GWh以上，同比增长40％以上。 投资建议 目前CS新能车指数PE-TTM已降至107倍（2021年5月14日），位于近两年PE中位数附 近，行业龙头2021年估值大多已降至40-60倍PE。短期看，行业内标的21Q1业绩均符合此前高增长的预期，2021年全年新能源车销量大概率超过250万辆，中游排产均较为饱满，确定性强；中长期角度看，预计未来5-10年新能源汽车行业将持续高增长，行业成长空间巨大。我们看好新能源汽车板块，推荐宁德时代、亿纬锂能、孚能科技、 容百科技、当升科技、璞泰来、中科电气、恩捷股份、星源材质、天赐材料、多氟多、 新宙邦、科达利、宏发股份、三花智控，建议关注中伟股份。 风险提示 全球疫情持续时间超预期；行业竞争加剧致价格超预期下降。 风险提示 ？宏观政策变化的风险，商品价格大幅下跌的风险，个股业绩不达预期的风险。 近期研究活动安排 5 月配置策略精选 【民生研究】2021年5月配置策略精选 分析师：田铭 执业证号：S0100516010001 免责声明 本微信号（订阅号/公众号）发布内容仅供民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本微信内容而视其为客户。本微信号不是民生证券的研究报告发布平台，任何完整研究观点应以正式发布的研究报告为准。在任何情况下，本微信号所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其他金融工具的邀请或保证。本公司也不对因客户使用本微信号发布内容而导致的任何可能的损失负任何责任。未经本公司事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本公司版权所有并保留一切权利。 详见《20210520民生证券研究院晨会纪要》20210520
重要提示 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号/本账号发布的观点和信息仅供民生证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以民生证券研究院发布的完整报告为准。若您并非民生证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号/本账号中的任何信息。本订阅号/本账号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号/本账号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 今日概览 1、今日活动预告 2、客户观点反馈 3、总量观点【民生宏观】外需景气，价格普涨 4、行业观点 【民生电子】汽车电子行业系列报告之感知篇——多传感器时代，融合之路正开启 【民生电新】中欧新能车渗透率维持高位，国内电池厂全球份额迅速提升 5、近期活动调研安排 6、月度金股组合 今日活动预告 【民生食饮】新乳业调研邀请 ？ ？ ？ ？ ？ ？ 时间：5月20日 地点：成都 嘉宾：公司总经理、董秘 【民生食饮】养元饮品调研邀请？ ？ ？ ？ ？ ？ 时间：5月17日 地点：衡水 嘉宾：公司董秘 欢迎各位领导参加！ ？？民生食饮： 于杰 18611233880？ ？ ？？ ？ ？ ？ ？ ？ ？ ？ ？？ 客户观点反馈 下半年经济仍处于复苏过程，市场有结构性机会。流动性收紧的预期将持 续存在，动能从估值因子切换成盈利因子。估值-增长四象限中，研究重心聚焦于高 增长、高估值（明星成长股）板块。在消费、制造、科技均衡配置，精选个股。 总量观点 民生宏观 | 陈柏卓 13575986789 外需景气，价格普涨 国内经济：地产销售维持高位；高炉开工率续处低位；钢价、玻璃价格均创新高， 库存双双下降；铜油上涨；猪价破位续跌 30大中城市商品房日均销售面积较4月同期环比下跌1.5%，较20年5月同期上涨 30.6%，区域间分化较大，二三线城市同比反弹显著好于一线城市。全国钢厂高炉开 工率62.0%，持平于前值，较4月30日上升0.1个百分点，仍处于低位。浮法玻璃现货 均价较前值上涨3.7%；五大钢材品种库存环比下降81.9万吨，去库存速度再度扩大， 玻璃库存较5月7日减少418万重量箱，去库存速度显著加快。5月以来，布伦特和WTI 现货月均价环比分别上涨10.4%和8.2%, 同比分别上涨181.3%和171.4%。5月以来， LME3月铜价环比上涨15.4%，同比上涨98.2%。5月以来，猪肉平均批发价为29.2元/ 公斤，环比下跌11.7%, 同比下跌30.4%。 海外热点：美国4月CPI与PPI均创新高；欧洲央行对通胀预期上升判断积极美国4月CPI同比增长4.2%，超过3.6%的市场预期，也远超美联储2%的目标，创2008 年9月以来最大同比增幅。美国4月PPI同比上涨6.2%，创下自2010年以来的最大增幅；环比涨幅为0.6%。欧洲中央银行当地时间5月14日公布4月货币政策会议纪要，纪要 显示欧洲央行对投资者预计欧元区通胀率将继续上升持积极态度。 风险提示： 海外疫情持续恶化；美联储加息快于预期等。 行业观点 民生电子 | 王芳 18916064780 汽车电子行业系列报告之感知篇——多传感器时代，融合之路正开启 摘要： 智能电动汽车优质”赛道”，不确定中寻找确定性，寻找上游产业链投资机会 智能电动汽车是未来5-10年投资的优质”赛道”，在2020年风口启动之初，市场最关注 的是汽车的电动化属性。新能源车是最确定性的方向，资本市场提前以科技股的投资 理念给予特斯拉、蔚来、小鹏等造车新势力高市值。随着苹果、小米等手机厂商进入 智能汽车”赛道”，以及华为、Mobileye、百度等新兴Tier1赋能传统车企后来居上，智 能电动汽车格局充满不确定性。而巨头大规模入局，意味着行业逐渐走向成熟。智能 电动汽车终局不定，但在不确定中寻找确定性，我们认为当前阶段上游零部件产业链 的投资机会是相对确定的。围绕智能化这条主线，建议首先关注感知层投资机会。 软硬件解耦趋势下，智能驾驶零部件地位提升，建议关注感知层投资机会。当前阶段在汽车这个庞大应用场景下，集结云计算、AI、物联网等前沿技术，正经 历电动化、智能化、网联化、共享化变革。在特斯拉、蔚来、小鹏等造车新势力推 动下，智能汽车商业化落地渐行渐近，也将带动上游产业链投资机会。围绕汽车智能 化这条主线，技术架构可以分成感知-决策-执行层，感知层是汽车的“眼睛”将率先受 益。感知层发展路径：1）车企硬件军备竞赛已开启，率先提高自动驾驶安全性和冗 余性，单车传感器配置在30+个。2）硬件配置先冗余再融合，在传感器搭载数量和 性能升级的基础上，逐渐实现多传感器融合。3）软硬件解耦是最终趋势，智能驾驶 解决方案厂商将打破过去依赖于一级供应商的模式，未来将更多采取直接向车企提供 硬件、软件支持的方式，从而带动相关零部件产业链地位提升。 感知层细分”赛道”中，摄像头确定性最强，激光雷达弹性最大 我们预计到2030年智能驾驶所带动的感知层硬件市场规模可达3892亿元，10年CAGR 为23%。其中摄像头1232亿元，10年CARG为21%；超声波雷达332亿元，10年CARG 为12%；毫米波雷达960亿元，10年CARG16%；激光雷达1367亿元，2025-2030年 CARG41%。 感知层四个”赛道”中：1）摄像头增长确定性最强，在镜头和CMOS产业链环节格局 向好，我国已有具备全球竞争力的企业韦尔股份、舜宇光学、联创电子。2）激光雷 达”赛道”弹性最大，目前还处于技术驱动阶段，风险与机遇并存，建议关注速腾聚创、 禾赛科技等初创激光雷达公司；福晶科技、腾景科技、永新光学等光学元件公司；炬 光科技等元器件公司。3）毫米波雷达犹存国产替代空间，虽然主要市场被Tier1占据， 国产初创公司进行技术集成化创新，仍有打破垄断的机会。4）超声波雷达市场技术 较为成熟，已有奥迪威等国内厂商布局。 投资建议 建议关注汽车电子产业链，推荐韦尔股份、联创电子，关注舜宇光学、永新光学、 福晶科技、腾景科技（次新股）、炬光科技（未上市）。 风险提示 智能汽车发展不达预期，消费者接受程度不达预期，产业链量产进程缓慢。 民生电新 | 于潇 13917041099 中欧新能车渗透率维持高位，国内电池厂全球份额快速提升 报告摘要： 国内：4月新能车销量为20.6万辆，渗透率提升至9.1% 2021年4月国内新能源车销售20.6万辆，同比增长180.3%，环比下滑8.7%，渗透率同 环比分别提升5.7、0.2个百分点至9.1%，维持良好势头。1）分级别看，纯电动车中 A00级、A级和B级车销量占比分别为28%、20%和21%，A级车占比提升3个百分点。3）分车型看，Mini EV、Model 3、汉、奇瑞eQ1、理想ONE分别销售26592、6264、 5746、5617、5539辆，为4月国内新能车销量前五名。根据各公司的统计，刚落幕的 上海车展中，新势力造车的小鹏P5收获预订单超1万辆，哪吒U PRO收获预订单超5000 辆，新势力造车市场持续火热。展望21Q2，受益于新能源车认可度逐步提升，新能 车销量增速仍有望跑赢大盘。我们预计全年新能源车销量将达到250万辆以上。 海外：欧洲九国同比高增，美国支持政策不断加码 欧洲：2021年4月欧洲九国（英国、法国、德国、瑞典、挪威、西班牙、意大利、瑞 士和葡萄牙）的新能源车合计销售13.26万辆，同比增长432%，受汽车销售季度性影 响，环比下滑31%，渗透率达16.34%，同比上升3.43pcts，环比下滑0.84pcts；我们预 计，1-4月欧洲新能源车销量有望超过58万辆，全年有望超过200万辆。 美国：2021年以来，联邦政府及州政府层面不断提议或出台新能源汽车支持政策，涉 及税收补助刺激、政府采购和充电桩建设等，支持政策的不断加码有望加速打开美国 新能源车市场。2021年一季度共实现新能源车销量12.3万辆，渗透率上升至3.1%，多 项新政刺激下，预计2021年销量有望超过50万辆。 动力电池：国内同比持续高增，中企表现超全球平均 国内：2021年4月国内动力电池装车量8.4GWh，同比增长134%，环比下降6.7%，受益于下游高景气度。磷酸铁锂共计装车3.21GWh，同比上升244%，环比下滑18%，占比为28%，环比下降5pcts，主要受Model 3磷酸铁锂版大量出口影响；三元电池共 计装车5.17GWh，同比上升97%，环比上升1.5%，占比为62%。 全球：2021年一季度全球动力电池装车量47.8GWh，同比增长127%。四家中国电池 产商进入全球动力电池出货量前十：宁德时代位居榜首，比亚迪排名第四，中航锂电 排名第七，国轩高科排名第九，出货量同比增长率分别为320.8%、221.1%、913.9%、 259.0%，超出市场平均水平127%，全球市场份额同比由23.6%提升至42.9%，增加 19.3pct。。我们预计，中国电池产商的全球市场份额将持续扩大。全球动力电池装车 量有望达到200GWh以上，同比增长40％以上。 投资建议 目前CS新能车指数PE-TTM已降至107倍（2021年5月14日），位于近两年PE中位数附 近，行业龙头2021年估值大多已降至40-60倍PE。短期看，行业内标的21Q1业绩均符合此前高增长的预期，2021年全年新能源车销量大概率超过250万辆，中游排产均较为饱满，确定性强；中长期角度看，预计未来5-10年新能源汽车行业将持续高增长，行业成长空间巨大。我们看好新能源汽车板块，推荐宁德时代、亿纬锂能、孚能科技、 容百科技、当升科技、璞泰来、中科电气、恩捷股份、星源材质、天赐材料、多氟多、 新宙邦、科达利、宏发股份、三花智控，建议关注中伟股份。 风险提示 全球疫情持续时间超预期；行业竞争加剧致价格超预期下降。 风险提示 ？宏观政策变化的风险，商品价格大幅下跌的风险，个股业绩不达预期的风险。 近期研究活动安排 5 月配置策略精选 【民生研究】2021年5月配置策略精选 分析师：田铭 执业证号：S0100516010001 免责声明 本微信号（订阅号/公众号）发布内容仅供民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本微信内容而视其为客户。本微信号不是民生证券的研究报告发布平台，任何完整研究观点应以正式发布的研究报告为准。在任何情况下，本微信号所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其他金融工具的邀请或保证。本公司也不对因客户使用本微信号发布内容而导致的任何可能的损失负任何责任。未经本公司事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本公司版权所有并保留一切权利。 详见《20210520民生证券研究院晨会纪要》20210520
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