【国信建材|中报点评】冀东水泥(000401):销量回升助业绩改善,下半年需求有望集中释放
（以下内容从国信证券《【国信建材|中报点评】冀东水泥(000401):销量回升助业绩改善,下半年需求有望集中释放》研报附件原文摘录）
销量回升助业绩改善，下半年需求有望集中释放 评论 疫情缓解，Q2业绩降幅收窄 2020H1公司实现营收142.5亿元，同口径下（下同）同比减少11.89%，归母净利润为10亿元，同比降低32.95%，EPS为0.6669元/股，符合此前业绩预告。公司业绩降低主因受新冠疫情影响，量价均出现减少，疫情缓解后Q2业绩降幅收窄，单季度营收和归母净利润分别实现111.5亿和12.8亿，分别同比增长0.11%和-11.43%。 销量回升，盈利小幅承压，现金流保持充裕 上半年，公司销售水泥熟料4210万吨，同比下降7.03%，其中Q2单季度销量实现3376万吨，同比增长8.44%，前期积压需求逐渐释放。经测算，公司上半年水泥熟料吨价格约296元，同比下降21元，受益于原材料下跌，吨成本降低5.5元至192元，吨毛利实现104元，同比下降15.8元。报告期内，公司加强费用管控，三项费用率同比降低0.13个百分点至19.1%，其中销售/管理/财务费用率分别为3.7%/11.9%/3.47%，分别降低-0.06/-0.35/0.54个百分点；资债结构持续优化，上半年资产负债率继续同比下降2.6个百分点至52.4%。随着Q2公司经营好转，单季度经营性现金流净额同比增长25.54%至36.8亿元，现金流保持健康充裕。 积极推动产能置换，大力发展环保业务 报告期内，公司发布可转债预案，积极推动产能置换、整合工作，拟在铜川减量置换建设一条10000t/d熟料生产线；同时，大力发展环保业务，在去年底完成收购红树林公司后，全面推动企业转型升级，上半年新增滦州环保涉县金隅等4家企业开展固废处置，7个固废处置项目建设开工。整体来看，有助于公司未来产能优化和产能利用率提高。 下半年需求有望集中释放，维持“买入”评级 公司核心区域华北地区受疫情反复的影响，上半年需求有所压制，随着疫情风险降低，全面复工正在加速铺开，6月份华北地区水泥产量增速已实现10%，雄安新区已全面转入大规模实质建设阶段，京津冀重大项目有序进行，下半年需求有望集中释放，预计20-22年EPS为2.19/2.60/2.96元/股，对应PE为8.1/6.8/6.0x，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济超预期下滑；项目落地不及预期；疫情反复。 近期冀东水泥相关报告 ▼ 《2019年年报点评：业绩保持高增长，持续助力区域建设》——2020-03-19 《公司快评：经营不断向好，未来改善空间大》——2020-01-07 《公司深度：华北龙头，否极泰来》——2019-09-09 《2019年中报点评：区域供需改善，业绩拐点来临》——2019-08-23 其他公司深度报告 ▼ 《天山股份：重组蜕变，提质增效可期 》——2020-08-10 《旗滨集团：不坠青云志，破浪会有时》——2020-07-03 《天山股份：东风起楼兰，花开满天山》——2020-06-16 《祁连山：东风吹不尽，重振玉情关》——2019-09-10 《再升科技：洁净节能行业的中国制造》——2019-07-24 《金隅集团：资产优，估值低，重估潜力大》——2019-06-24 《塔牌集团：雄踞一方，固若金汤》——2019-06-03 《坚朗五金：建筑五金专家，渠道布局渐入收获期》——2019-04-01 证券分析师：黄道立 E-MAIL：huangdl@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511070003 证券分析师：陈颖 E-MAIL：chenying4@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518090002 联系人：冯梦琪 E-MAIL： fengmq@guosen.com.cn 国信证券投资评级 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 特别提示 本订阅号仅面向国信证券客户中的专业机构投资者客户。因订阅号难以设置访问权限，国信证券经济研究所不因订阅人收到本订阅号推送信息而视其为可接受本订阅号推送信息的投资者。 法律声明 本订阅号（微信号：国信证券建材研究）为国信证券股份有限公司经济研究所（建材行业小组）运营的唯一官方订阅号，版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。任何其他机构或个人在微信平台以国信证券研究所名义注册的、或含有“国信证券研究”及相关信息的其他订阅号均不是国信证券经济研究所（建材行业小组）的官方订阅号。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式修改、使用、复制或传播本订阅号中的内容。国信证券保留追究一切法律责任的权利。 本订阅号中的所有内容和观点须以我公司向客户发布的完整版报告为准。我公司不保证本订阅号所发布信息及资料处于最新状态，我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。本订阅号所载信息来源被认为是可靠的，但是国信证券不保证其准确性或完整性。国信证券对本订阅号所提供的分析意见并不做任何形式的保证或担保。本订阅号信息及观点仅供参考之用，不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自身情况自行判断是否采用本订阅号所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本订阅号及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 ↓↓ 关注我们，获取更多精彩内容 ↓↓
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