【华创·每日最强音】“迁徙中国”背后的细节——“大国千城”系列报告二|宏观+大类资产配置+食饮(20210519)
（以下内容从华创证券《【华创·每日最强音】“迁徙中国”背后的细节——“大国千城”系列报告二|宏观+大类资产配置+食饮(20210519)》研报附件原文摘录）
通过微信形式制作的本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者，根据《证券期货投资者适当性管理办法》，请勿对本资料进行任何形式的转发；若您并非华创证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅或使用本订阅号中的信息。 本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合！ 每日最强音0519.mp3 From 华创证券研究 00:00 03:39 创见·华创证券机构客户服务平台 最新最全投研资讯一键即达！ 重点推荐 0 1 华创宏观 地产：打不死的小强——从两个故事讲起&4月经济数据点评 主要观点 超预期的地产：从两个故事理解其今年韧性来源 4月经济数据明显强于市场预期（但基本符合我们预期）的是地产。理解今年地产强韧性的背后，要从两个故事讲起。一个关于地产销售，从区域视角看其韧性来源。另一个是关于建安投资，从三条线下地产商行为变化看其韧性来源。 基于这两个故事，我们重复对地产及下半年经济的看法，全年地产销售面积增速大概率是过去四年最高值（2018-2021年），可能在3%-5%之间（两年平均），但下半年会边际回落。地产投资的韧性支撑靠建安，建安全年增速可能在7%-9%（两年平均），略高于去年，下半年偏平或小幅向上。 下半年经济大概率是微回落的状态。回落的压力主要来自地产销售的边际走弱、基建的走弱、出口的边际走弱。但回落的幅度较低，这是类滞胀期典型特征：经济回落幅度不足以带动工业品价格下行。若快速回落，一般伴随着物价下行，典型衰退特征。 （一）地产销售：金融视角看当下地产销售的区域特征 我们将全国31个省，根据经济、人口这两个变量（对地产的中长期销售有影响），分为四个区域。其中区域一包括三省两市（江苏、浙江、广东、上海、北京）。典型特征是经济发达，人均GDP非常高。 2020-2021年1季度，地产销售的强主要来自区域一的拉动（这意味着可能是投资性需求主导这一轮地产销售的走强）。上一次地产销售的主要贡献来自第一类区域的时间，是2015-2016年。 比较这两个时间段，一个不可忽视的相同点是，区域一的存款占比较高（这意味着，区域一的居民或企业部门购房能力在提升）。存款提升有两个途径。一是自身财富增值。另一个是获得更多金融资源，如信贷。我们发现，这两个时间段，恰恰对应的是这两个途径都顺畅的时候。一些更详细的数据参见报告《【华创宏观】金融视角看当下地产销售的区域特征——每周经济观察第15期》。考虑到目前区域一的存款占比仍在高位，这意味着，地产销售来自区域一的拉动可能仍会持续。地产销售增速很难大幅快速回落。 （二）建安投资：三条线下地产商行为变化理解建安韧性 为什么房企今年会增加建安投资？第一，有动机。三条红线出台之前，房企更在意的是现金流。通过新开工—>预售—>获得现金—>拿地—>新开工的模式获得规模的快速扩张。三条线出台之后，意味着，房企要兼顾剔除预售的资产负债率这一指标。而这一指标是仅仅预售这一行为无法予以降低的。 第二，有能力。我们统计A+H股83家主流房企的预收/营业收入这一指标，2020年是111%，过去四年最高。房企确实积压了较多已经预售的但还没有竣工结转的房子。最后，房企是不是在增加建安投资、加快竣工？一些高频指标可能在给出正向的答案，比如钛白粉的价格、浮法玻璃的价格持续上行、浮法玻璃的库存近十年新低。 4月经济数据点评： 除了地产超预期外，4月经济数据另一个值得关注的是社零的低于预期。我们在3月数据点评中讲过两个因素在制约销售上行的斜率。一个是居民收入，另一个是消费倾向。后续消费的走势仍取决于这两大变量。大概率是慢修复的状态。此外，制造业投资的温和修复、基建的小幅回落、工增的小幅反弹，基本在预期之内。 （完整研报请点击下方报告原文链接获取） 风险提示：工业品价格大幅上行；出口下半年超预期上行。 摘自《【华创宏观】地产：打不死的小强——从两个故事讲起&4月经济数据点评》 联系人：张瑜 发布时间：2021/05/17 0 2 华创大类资产配置 “迁徙中国”背后的细节——“大国千城”系列报告二 摘要 0-14岁人口的上修表明历史出生人口被年度数据所低估，历史出生率的上修意味着当下出生率的下降斜率更大。数据上修后，2012年前后的生育小高峰与1987年为顶的婴儿潮大致对应，全面二孩政策产生的生育小高峰也并未超出2012年的出生规模。出生人口2018年以后的加速回落和初婚登记人口的快速下降，预示着未来几年出生人口将快速下降。 2011-2019年的平均总和生育率在1.48-1.64之间，十四五期间我国或将进入低生育率陷阱。根据年度统计出生人口及七普数据对出生人口的上修，我们测算了中国实际的总和生育率水平，2011-2019年中国平均总和生育率在1.48-1.64之间，远低于同等发展水平国家水平，显著低于OECD国家水平（1.74），处在低生育率陷阱线边缘。考虑到一孩生育率的持续下降趋势和二孩累积效应的消散，如无政策调整，十四五期间我国大概率将进入低生育率陷阱。 十四五期间可能是生育政策全面松动的最后时间窗口。中国最后一波婴儿潮（1985-1991）出生的育龄女性十三五期间大部分处在生育率最高的25-29岁区间，十四五期间将处在30-34岁区间，至2025年将尽数超过34岁，2025年以后的鼓励生育政策将事倍功半。 人口跨省流动比年度数据所反映的情况要强得多，大部分省份历史出生人口或随迁子女迁入被历史数据低估。广东和浙江的人口流入和东三省的人口流出远比历史数据所反映的更强，福建、河南、陕西、广西、北京、山东的人口上修完全来自青少年人口的贡献，也就是全部由生育或者随迁子女迁入贡献。 2010年以来，内陆到沿海的人口跨省流动并未明显放缓，浙江、福建、海南等部分沿海省份人口流入加速。以往的年度人口统计数据显示，内陆到沿海的人口跨省流动大幅放缓，但从七普数据看这个情况并不存在，部分省份如浙江、福建、海南甚至存在人口流入加速，广东、江苏人口流入规模也与2000-2010年持平。 内陆省份人口老龄化程度分化加剧，对应着老龄化超前省份未来将更老，也更可能引发人口流失。内陆省份的人口增长大幅分化，分化的主线逻辑之一是人口结构，由于中国正处在老龄化加速期，老年人口占比越高的省份，其占比增速也越高，预计内陆省份人口结构将对人口增长产生越来越大的影响。除东三省外，老龄化较超前的重庆、四川、安徽、山东的人口增长未来五年可能下降很快。 新型城镇化改革以来，中国城镇化进入双引擎模式，内陆本地城镇化和沿海异地城镇化一并提速，而后者被年度统计数据大幅低估。已有的普查数据表明广东、浙江、江苏等东部沿海省份的人口流入被年度数据大幅低估，由于人口流入绝大部分成为城镇常住人口，年度数据对东部沿海省份人口流入的低估和对其城镇人口增量的低估事实上是同一件事。年度数据对东部省份城镇化、人口流动的低估主要发生在新型城镇化改革后的2015-2019年，东部省份的城镇化再加速被大幅低估，在新型城镇化改革的推动下，中国的城镇化进入了由中西部内陆省份本地城镇化和东部沿海省份异地城镇化一并提速的城镇化双引擎模式。 中国城镇户籍人口与常住人口差距达到了2.61亿的历史新高，户籍改革有望进一步提速。2020年中国常住人口城镇化率和户籍城镇化率分别达到了63.89%和45.40%，超额完成了新型城镇化规划发展目标，但户籍人口城镇化率与常住人口城镇化率差距缩小的发展目标并未实现，二者的差距反而扩大了0.35个百分点，城镇户籍人口与常住人口差距达到了2.61亿的历史新高，为推动户籍人口城镇化，十四五期间户籍改革有望进一步提速。 （完整研报请点击下方报告原文链接获取） 风险提示：部分数据为估算值，需要人口普查数据进一步披露验证。 摘自《“迁徙中国”背后的细节——“大国千城”系列报告二》 联系人：牛播坤 发布时间：2021/05/17 0 3 华创食饮 食品饮料行业4月线上数据分析专题：高基数下分化，均价持续提升 事件：4月阿里线上电商数据披露，我们重点对白酒、乳制品、调味品、保健食品、休闲食品及奶粉等子板块线上销售情况进行分析。去年4月，复工复产有序推进，前期压抑需求开始释放，主要板块迎来反弹。从4月线上销售情况来看，同期高基数影响下，板块增速出现分化，多数板块延续均价提升趋势。具体而言： 白酒：板块有所回落，均价持续提升。根据阿里平台数据，2021年4月酒类线上销售额9.35亿，同降27.03%，销售量583.70万件，同降35.32%，均价160.26元/件，同增12.81%，20年4月，疫情形势有所好转，宴席、小聚场景恢复，酒类消费迎来反弹，酒类、白酒子板块销售额同比高增127.00%、262.32%。去年同期高基数致使4月酒类、白酒子板块同比有所下滑。白酒行业线上销售额4.32亿元，同降37.23%，销售量115.12万件，同降39.02%，均价375.68元，同增2.94%。五粮液维持高增。从销售额排名来看，4月茅台、五粮液、汾酒占据前三。分品牌看，4月份茅台销售额同降68.18%，五粮液销售额同增65.00%，洋河销售额同增31.92%，汾酒销售额同增43.23%，泸州老窖销售额同降35.60%。 乳制品：板块景气持续，品类均价分化。4月液奶行业线上销售额为13.31亿元，同增10.25%，销售量2361.59万件，同增13.90%，平均产品价格56.35元，同降3.20%。分子品类来看，白奶销售额为7.26亿元，同增14.41%，均价73.08元，同增7.98%；酸奶销售额为2.95亿元，同增3.25%，均价50.26元，同降14.57%。白奶销售额占比较去年同期提升1.98pcts至54.58%；酸奶销售额占比同期回落至22.14%。 调味品：增速同比转负，集中度有所下降。4月阿里渠道日常调味品子行业销售额为1.37亿元，同减16.07%，较19年4月增长68.88%，主要系去年同期复工复产有序进行，调味品基数较大所致。分品牌来看，海天、千禾、李锦记销售额位居前3名，分别占比18.23%、11.64%、6.55%，前三集中度环比有所下降。从主要调味品牌来看，海天销售额为2492.68万元，同减23.58%；千禾销售额为1591.76万元，同降21.78%；太太乐销售额为713.43万元，同降17.22%；李锦记销售额为895.07万元，同降14.02%；厨邦销售额为589.60万元，同降19.01%；欣和销售额为328.18万元，同降11.86%。 保健食品：板块量价齐升，需求趋势向好。4月阿里渠道保健品销售额25.04亿元，同增18.62%，增速保持平稳，销售均价156.82元，同增17.98%。保健食品维持量价齐升态势，需求趋势持续向好。海外保健品（包括海外品牌如swisse等及国内公司的国际品牌如汤臣 by health等）4月销售额11.78亿元，同增24.37%。分渠道看，天猫渠道销售额达8.90亿元，同增36.06%；淘宝渠道实现销售额2.88亿元，同降1.73%；天猫渠道销售占比75.55%，品牌店占比环比略有下降。 休闲食品：业绩有所下滑，集中度环比下降。4月阿里系休闲食品线上销售额45.97亿元，同降25.49%；销量为1.85亿件，同降25.21%；均价24.86元，同降0.38%。头部品牌销售额同比下降，线上集中度持续下滑。4月休闲食品行业线上集中度相较上月有所下滑，CR3为15.43%，环比下降1.77pcts。分子行业看，4月糕点类销售额10.43亿元，同降18.51%，位居行业第一；饼干类销售额8.24亿元，同降32.43%，位居行业第二；卤味零食类销售额7.85亿元，同降18.36%，位居行业第三。 奶粉：飞鹤销量高增，均价平稳增长。4月阿里渠道婴幼儿牛奶粉子行业销售额9.64亿元，同降3.92%，销售量332.46万件，同降8.76%，均价290.08元/件，同增5.31%。分品牌来看，4月爱他美、飞鹤、美素佳儿销售额位居前3名，分别占比20.77%、19.61%、8.55%。从热销产品来看，热销前十中飞鹤独占四席，惠氏排名上升迅速。 （完整研报请点击下方报告原文链接获取） 风险提示：阿里数据代表性欠佳，食品安全风险，宏观经济下滑。 摘自《食品饮料行业4月线上数据分析专题：高基数下分化，均价持续提升》 联系人：欧阳予 发布时间：2021/05/17 每日研究报告一览 总量研究 【华创固收】核心篇：煤炭行业投资序列与风险事件全览——煤炭行业2021年债券投资手册之二 【华创固收】基础篇：煤炭行业常识与景气度跟踪——煤炭行业2021年债券投资手册之一 【华创固收】制造业表现亮点，消费再度转弱——4月经济数据点评20210518 行业研究 【华创商社】4月社零数据点评：增速+17.7%，两年平均增速+4.3%，增速回落系基数较高 【华创食饮】数字化时代下消费品渠道变革发展趋势——快消品专家论坛演讲实录 本月金股 机构销售通讯录 法律声明 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队，本资料仅适用于经认可的专业投资者，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。 本资料摘编自华创证券研究所已经发布的研究报告，若对报告的摘编产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌，以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用，不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件，提供中长期的价值判断，或者依据“相对指数表现”给出投资建议，并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断，因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料，须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失，华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权，任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外，其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失，华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问，或欲获得完整报告内容，敬请联系华创证券的机构销售部门，或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
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比较这两个时间段，一个不可忽视的相同点是，区域一的存款占比较高（这意味着，区域一的居民或企业部门购房能力在提升）。存款提升有两个途径。一是自身财富增值。另一个是获得更多金融资源，如信贷。我们发现，这两个时间段，恰恰对应的是这两个途径都顺畅的时候。一些更详细的数据参见报告《【华创宏观】金融视角看当下地产销售的区域特征——每周经济观察第15期》。考虑到目前区域一的存款占比仍在高位，这意味着，地产销售来自区域一的拉动可能仍会持续。地产销售增速很难大幅快速回落。 （二）建安投资：三条线下地产商行为变化理解建安韧性 为什么房企今年会增加建安投资？第一，有动机。三条红线出台之前，房企更在意的是现金流。通过新开工—>预售—>获得现金—>拿地—>新开工的模式获得规模的快速扩张。三条线出台之后，意味着，房企要兼顾剔除预售的资产负债率这一指标。而这一指标是仅仅预售这一行为无法予以降低的。 第二，有能力。我们统计A+H股83家主流房企的预收/营业收入这一指标，2020年是111%，过去四年最高。房企确实积压了较多已经预售的但还没有竣工结转的房子。最后，房企是不是在增加建安投资、加快竣工？一些高频指标可能在给出正向的答案，比如钛白粉的价格、浮法玻璃的价格持续上行、浮法玻璃的库存近十年新低。 4月经济数据点评： 除了地产超预期外，4月经济数据另一个值得关注的是社零的低于预期。我们在3月数据点评中讲过两个因素在制约销售上行的斜率。一个是居民收入，另一个是消费倾向。后续消费的走势仍取决于这两大变量。大概率是慢修复的状态。此外，制造业投资的温和修复、基建的小幅回落、工增的小幅反弹，基本在预期之内。 （完整研报请点击下方报告原文链接获取） 风险提示：工业品价格大幅上行；出口下半年超预期上行。 摘自《【华创宏观】地产：打不死的小强——从两个故事讲起&4月经济数据点评》 联系人：张瑜 发布时间：2021/05/17 0 2 华创大类资产配置 “迁徙中国”背后的细节——“大国千城”系列报告二 摘要 0-14岁人口的上修表明历史出生人口被年度数据所低估，历史出生率的上修意味着当下出生率的下降斜率更大。数据上修后，2012年前后的生育小高峰与1987年为顶的婴儿潮大致对应，全面二孩政策产生的生育小高峰也并未超出2012年的出生规模。出生人口2018年以后的加速回落和初婚登记人口的快速下降，预示着未来几年出生人口将快速下降。 2011-2019年的平均总和生育率在1.48-1.64之间，十四五期间我国或将进入低生育率陷阱。根据年度统计出生人口及七普数据对出生人口的上修，我们测算了中国实际的总和生育率水平，2011-2019年中国平均总和生育率在1.48-1.64之间，远低于同等发展水平国家水平，显著低于OECD国家水平（1.74），处在低生育率陷阱线边缘。考虑到一孩生育率的持续下降趋势和二孩累积效应的消散，如无政策调整，十四五期间我国大概率将进入低生育率陷阱。 十四五期间可能是生育政策全面松动的最后时间窗口。中国最后一波婴儿潮（1985-1991）出生的育龄女性十三五期间大部分处在生育率最高的25-29岁区间，十四五期间将处在30-34岁区间，至2025年将尽数超过34岁，2025年以后的鼓励生育政策将事倍功半。 人口跨省流动比年度数据所反映的情况要强得多，大部分省份历史出生人口或随迁子女迁入被历史数据低估。广东和浙江的人口流入和东三省的人口流出远比历史数据所反映的更强，福建、河南、陕西、广西、北京、山东的人口上修完全来自青少年人口的贡献，也就是全部由生育或者随迁子女迁入贡献。 2010年以来，内陆到沿海的人口跨省流动并未明显放缓，浙江、福建、海南等部分沿海省份人口流入加速。以往的年度人口统计数据显示，内陆到沿海的人口跨省流动大幅放缓，但从七普数据看这个情况并不存在，部分省份如浙江、福建、海南甚至存在人口流入加速，广东、江苏人口流入规模也与2000-2010年持平。 内陆省份人口老龄化程度分化加剧，对应着老龄化超前省份未来将更老，也更可能引发人口流失。内陆省份的人口增长大幅分化，分化的主线逻辑之一是人口结构，由于中国正处在老龄化加速期，老年人口占比越高的省份，其占比增速也越高，预计内陆省份人口结构将对人口增长产生越来越大的影响。除东三省外，老龄化较超前的重庆、四川、安徽、山东的人口增长未来五年可能下降很快。 新型城镇化改革以来，中国城镇化进入双引擎模式，内陆本地城镇化和沿海异地城镇化一并提速，而后者被年度统计数据大幅低估。已有的普查数据表明广东、浙江、江苏等东部沿海省份的人口流入被年度数据大幅低估，由于人口流入绝大部分成为城镇常住人口，年度数据对东部沿海省份人口流入的低估和对其城镇人口增量的低估事实上是同一件事。年度数据对东部省份城镇化、人口流动的低估主要发生在新型城镇化改革后的2015-2019年，东部省份的城镇化再加速被大幅低估，在新型城镇化改革的推动下，中国的城镇化进入了由中西部内陆省份本地城镇化和东部沿海省份异地城镇化一并提速的城镇化双引擎模式。 中国城镇户籍人口与常住人口差距达到了2.61亿的历史新高，户籍改革有望进一步提速。2020年中国常住人口城镇化率和户籍城镇化率分别达到了63.89%和45.40%，超额完成了新型城镇化规划发展目标，但户籍人口城镇化率与常住人口城镇化率差距缩小的发展目标并未实现，二者的差距反而扩大了0.35个百分点，城镇户籍人口与常住人口差距达到了2.61亿的历史新高，为推动户籍人口城镇化，十四五期间户籍改革有望进一步提速。 （完整研报请点击下方报告原文链接获取） 风险提示：部分数据为估算值，需要人口普查数据进一步披露验证。 摘自《“迁徙中国”背后的细节——“大国千城”系列报告二》 联系人：牛播坤 发布时间：2021/05/17 0 3 华创食饮 食品饮料行业4月线上数据分析专题：高基数下分化，均价持续提升 事件：4月阿里线上电商数据披露，我们重点对白酒、乳制品、调味品、保健食品、休闲食品及奶粉等子板块线上销售情况进行分析。去年4月，复工复产有序推进，前期压抑需求开始释放，主要板块迎来反弹。从4月线上销售情况来看，同期高基数影响下，板块增速出现分化，多数板块延续均价提升趋势。具体而言： 白酒：板块有所回落，均价持续提升。根据阿里平台数据，2021年4月酒类线上销售额9.35亿，同降27.03%，销售量583.70万件，同降35.32%，均价160.26元/件，同增12.81%，20年4月，疫情形势有所好转，宴席、小聚场景恢复，酒类消费迎来反弹，酒类、白酒子板块销售额同比高增127.00%、262.32%。去年同期高基数致使4月酒类、白酒子板块同比有所下滑。白酒行业线上销售额4.32亿元，同降37.23%，销售量115.12万件，同降39.02%，均价375.68元，同增2.94%。五粮液维持高增。从销售额排名来看，4月茅台、五粮液、汾酒占据前三。分品牌看，4月份茅台销售额同降68.18%，五粮液销售额同增65.00%，洋河销售额同增31.92%，汾酒销售额同增43.23%，泸州老窖销售额同降35.60%。 乳制品：板块景气持续，品类均价分化。4月液奶行业线上销售额为13.31亿元，同增10.25%，销售量2361.59万件，同增13.90%，平均产品价格56.35元，同降3.20%。分子品类来看，白奶销售额为7.26亿元，同增14.41%，均价73.08元，同增7.98%；酸奶销售额为2.95亿元，同增3.25%，均价50.26元，同降14.57%。白奶销售额占比较去年同期提升1.98pcts至54.58%；酸奶销售额占比同期回落至22.14%。 调味品：增速同比转负，集中度有所下降。4月阿里渠道日常调味品子行业销售额为1.37亿元，同减16.07%，较19年4月增长68.88%，主要系去年同期复工复产有序进行，调味品基数较大所致。分品牌来看，海天、千禾、李锦记销售额位居前3名，分别占比18.23%、11.64%、6.55%，前三集中度环比有所下降。从主要调味品牌来看，海天销售额为2492.68万元，同减23.58%；千禾销售额为1591.76万元，同降21.78%；太太乐销售额为713.43万元，同降17.22%；李锦记销售额为895.07万元，同降14.02%；厨邦销售额为589.60万元，同降19.01%；欣和销售额为328.18万元，同降11.86%。 保健食品：板块量价齐升，需求趋势向好。4月阿里渠道保健品销售额25.04亿元，同增18.62%，增速保持平稳，销售均价156.82元，同增17.98%。保健食品维持量价齐升态势，需求趋势持续向好。海外保健品（包括海外品牌如swisse等及国内公司的国际品牌如汤臣 by health等）4月销售额11.78亿元，同增24.37%。分渠道看，天猫渠道销售额达8.90亿元，同增36.06%；淘宝渠道实现销售额2.88亿元，同降1.73%；天猫渠道销售占比75.55%，品牌店占比环比略有下降。 休闲食品：业绩有所下滑，集中度环比下降。4月阿里系休闲食品线上销售额45.97亿元，同降25.49%；销量为1.85亿件，同降25.21%；均价24.86元，同降0.38%。头部品牌销售额同比下降，线上集中度持续下滑。4月休闲食品行业线上集中度相较上月有所下滑，CR3为15.43%，环比下降1.77pcts。分子行业看，4月糕点类销售额10.43亿元，同降18.51%，位居行业第一；饼干类销售额8.24亿元，同降32.43%，位居行业第二；卤味零食类销售额7.85亿元，同降18.36%，位居行业第三。 奶粉：飞鹤销量高增，均价平稳增长。4月阿里渠道婴幼儿牛奶粉子行业销售额9.64亿元，同降3.92%，销售量332.46万件，同降8.76%，均价290.08元/件，同增5.31%。分品牌来看，4月爱他美、飞鹤、美素佳儿销售额位居前3名，分别占比20.77%、19.61%、8.55%。从热销产品来看，热销前十中飞鹤独占四席，惠氏排名上升迅速。 （完整研报请点击下方报告原文链接获取） 风险提示：阿里数据代表性欠佳，食品安全风险，宏观经济下滑。 摘自《食品饮料行业4月线上数据分析专题：高基数下分化，均价持续提升》 联系人：欧阳予 发布时间：2021/05/17 每日研究报告一览 总量研究 【华创固收】核心篇：煤炭行业投资序列与风险事件全览——煤炭行业2021年债券投资手册之二 【华创固收】基础篇：煤炭行业常识与景气度跟踪——煤炭行业2021年债券投资手册之一 【华创固收】制造业表现亮点，消费再度转弱——4月经济数据点评20210518 行业研究 【华创商社】4月社零数据点评：增速+17.7%，两年平均增速+4.3%，增速回落系基数较高 【华创食饮】数字化时代下消费品渠道变革发展趋势——快消品专家论坛演讲实录 本月金股 机构销售通讯录 法律声明 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队，本资料仅适用于经认可的专业投资者，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。 本资料摘编自华创证券研究所已经发布的研究报告，若对报告的摘编产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌，以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用，不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件，提供中长期的价值判断，或者依据“相对指数表现”给出投资建议，并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断，因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料，须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失，华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权，任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外，其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失，华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问，或欲获得完整报告内容，敬请联系华创证券的机构销售部门，或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
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