外需韧性从哪来?——6月外贸数据点评(海通宏观 李金柳)
（以下内容从海通证券《外需韧性从哪来?——6月外贸数据点评(海通宏观 李金柳)》研报附件原文摘录）
重要提示：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供海通证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以海通证券研究所发布的完整报告为准。若您并非海通证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 6月外贸数据点评 From 姜超宏观债券研究 00:00 03:01 外需韧性从哪来？ ——6月外贸数据点评 （海通宏观 李金柳） 概要 根据海关总署统计，美元计价下，6月我国出口总额同比增速0.5%，进口同比增速2.7%，6月贸易顺差规模464.2亿美元。我们的点评如下： ① 出口增速转正。6月我国以美元计价出口同比增速回升至0.5%（前值-3.3%），贸易顺差略降至464.2亿美元。随着6月欧美主要国家解封和重启经济，美、欧制造业PMI明显回升，外需短期有望继续改善。 从主要出口商品类型来看，防疫物资对出口仍有支撑。6月纺织制品（56.7%）出口增速高位略降，但医疗仪器及器械（100.0%）、塑料制品（84.1%）出口续创新高。前期订单及居家办公设备需求或已逐步消化，6月自动数据处理设备及零件（16.1%）、集成电路（18.7%）出口增速有所回落。但其他主要商品出口明显改善，6月手机（29.8%）、家具（8.4%）出口增速由负转正，服装（-10.2%）出口跌幅收窄。 ② 新兴市场边际改善。从国别和地区来看，6月对发达经济体出口涨跌互现，对美国（1.4%）出口小幅回升，但对日本（-10.5%）和欧盟（-5.0%）出口增速回落；对新兴经济体出口边际改善，对东盟（1.6%）出口增速由负转正、对韩国（-3.9%）、中国香港（-11.1%）、印度（-27.9%）出口跌幅均有收窄。 ③ 复工带动进口。6月进口同比增速转正至2.7%（前值-16.7%）。去年同期进口基数偏低，同时6月以来国内生产生活逐渐恢复，前期政策呵护下，内需改善带动进口增速明显回升。从数量看，6月进口大豆（71.4%）、铁矿石（35.3%）、原油（34.4%）和铜（98.9%）同比大增；从金额看，进口铁矿石（24.9%）、原油（-39.5%）、铜（74.2%）增速明显改善。 ④ 解封支撑外需。上半年虽然发生疫情，全球贸易遭受冲击，但我国出口呈现较强的韧性，主要来自两方面： 一方面，前期高增的口罩等防疫物资6月虽然出口增速略降，但仍处高位，三类防疫物资相关商品6月合计出口增速66.9%，出口金额占6月总出口的12.1%，拉动出口增速8个百分点左右。 另一方面，6月后海外多国疫情缓解、推进解封，外需出现一定修复。海外解封后，6月中采PMI新出口订单有所回升，前期出口低迷的服装、鞋类、手机、家具等6月出口同步改善，接力防疫物资，继续支撑疫情时期外需。 目前美国疫情出现重新抬头，可能给美国重启经济带来波折，但欧洲主要国家疫情控制和复工进展顺利，我们预计年内外需或将延续缓慢修复态势。 根据海关总署统计，美元计价下，6月我国出口总额同比增速0.5%，进口同比增速2.7%，6月贸易顺差规模464.2亿美元。我们的点评如下： 1. 出口增速转正 6月我国以美元计价出口同比增速回升至0.5%（前值-3.3%），6月贸易顺差略降至464.2亿美元。随着6月欧美主要国家解封和重启经济，美、欧制造业PMI明显回升，外需短期有望继续改善。 从主要出口商品类型来看，防疫物资对出口仍有支撑。6月包含口罩在内的纺织制品（56.7%）出口增速高位略降，但医疗仪器及器械（100.0%）、塑料制品（84.1%）出口增速继续创新高。 前期订单以及居家办公设备需求或已逐步消化，但其他主要商品出口明显改善。6月自动数据处理设备及零件（16.1%）、集成电路（18.7%）出口增速有所回落。但其他主要商品出口改善，6月手机（29.8%）、家具（8.4%）出口增速由负转正，服装（-10.2%）出口跌幅收窄。 从贸易方式来看，6月一般贸易出口同比增速转正至4.1%，但加工贸易出口同比降至-12.5%。从产品类型来看，劳动密集型产品（14.2%）、机电产品（1.6%）出口增速回升，而高新技术产品（4.9%）出口增速回落。 2. 新兴市场边际改善 从国别和地区来看，6月对发达经济体出口涨跌互现，对美国（1.4%）出口小幅回升，但对日本（-10.5%）和欧盟（-5.0%）出口增速回落；对新兴经济体出口边际改善，对东盟（1.6%）出口增速由负转正、对韩国（-3.9%）、中国香港（-11.1%）、印度（-27.9%）出口跌幅均有收窄。 3. 进口大幅回升 6月进口同比增速转正至2.7%（前值-16.7%）。去年同期进口基数偏低，同时6月以来国内生产生活逐渐恢复，前期政策呵护下，内需改善带动进口增速明显回升。从数量看，6月我国进口大豆（71.4%）、铁矿石（35.3%）、原油（34.4%）和铜（98.9%）同比大增；从金额看，进口铁矿石（24.9%）、原油（-39.5%）、铜（74.2%）增速都明显改善。 其他重点产品的进口金额增速也同步回升。6月自动数据处理设备及部件（71.5%）、集成电路（18.6%）进口增速回升，初级形状的塑料（13.3%）、汽车零配件（7.8%）、医药品（23.3%）进口增速由负转正，汽车和汽车底盘（-14.6%）进口增速跌幅收窄。 4. 解封支撑外需 上半年虽然发生疫情，全球贸易遭受冲击，但我国出口呈现较强的韧性，主要来自两方面： 一方面，前期高增的口罩等防疫物资6月虽然出口增速略降，但仍处高位，三类防疫物资相关商品6月合计出口增速66.9%（前值72.2%），出口规模占6月总出口的12.1%，拉动出口增速8个百分点左右。 另一方面，6月后海外多国疫情缓解、推进解封，外需呈现一定程度修复。海外解封后，6月中采PMI新出口订单有所回升，而前期出口低迷的服装、鞋类、手机、家具等商品，6月出口都同步改善，接力防疫物资，继续支撑疫情时期外需。 目前美国疫情出现重新抬头，可能给美国重启经济带来波折，但欧洲主要国家疫情控制和复工进展顺利，我们预计年内外需或将延续缓慢修复态势。 相关报告（点击链接可查看原文）： 货币超发与资产泡沫（海通宏观姜超） 风水轮流转——理解资产价格轮动（海通宏观姜超） 印钞哪有通缩，涨价不分贵贱（海通宏观姜超） 为何股市变牛、债市变熊？——选择比努力更重要！（海通宏观姜超） 如何战胜印钞机——百年货币史的观察！（海通宏观 姜超） 宽松正在起变化——从宽货币到宽信用（海通宏观 姜超） 担心汇率贬值，不如关心货币贬值（海通宏观 姜超） 继续复苏，还是再度封锁？——解封后的欧美经济（海通宏观 李金柳） 4月外贸、外储数据点评（海通宏观 李金柳、宋潇） 法律声明 本公众订阅号（微信号：姜超宏观债券研究）为海通证券研究所宏观和债券行业运营的唯一官方订阅号，本订阅号所载内容仅供海通证券的专业投资者参考使用，仅供在新媒体背景下的研究观点交流；普通个人投资者由于缺乏对研究观点或报告的解读能力，使用订阅号相关信息或造成投资损失，请务必取消订阅本订阅号，海通证券不会因任何接收人收到本订阅号内容而视其为客户。 本订阅号不是海通研究报告的发布平台，客户仍需以海通研究所通过研究报告发布平台正式发布的完整报告为准。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号所载信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，对任何因直接或间接使用本订阅号刊载的信息和内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失，海通证券不承担任何法律责任。 本订阅号所载的资料、意见及推测有可能因发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，海通证券不承担更新不准确或过时的资料、意见及推测的义务，在对相关信息进行更新时亦不会另行通知。 本订阅号的版权归海通证券研究所拥有，任何订阅人如预引用或转载本订阅号所载内容，务必联络海通证券研究所并获得许可，并必注明出处为海通证券研究所，且不得对内容进行有悖原意的引用和删改。 海通证券研究所宏观和债券行业对本订阅号（微信号：姜超宏观债券研究）保留一切法律权利。其它机构或个人在微信平台以海通证券研究所宏观和债券行业名义注册的、或含有“海通证券研究所宏观和债券团队或小组”及相关信息的其它订阅号均不是海通证券研究所宏观和债券行业官方订阅号。
重要提示：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供海通证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以海通证券研究所发布的完整报告为准。若您并非海通证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 6月外贸数据点评 From 姜超宏观债券研究 00:00 03:01 外需韧性从哪来？ ——6月外贸数据点评 （海通宏观 李金柳） 概要 根据海关总署统计，美元计价下，6月我国出口总额同比增速0.5%，进口同比增速2.7%，6月贸易顺差规模464.2亿美元。我们的点评如下： ① 出口增速转正。6月我国以美元计价出口同比增速回升至0.5%（前值-3.3%），贸易顺差略降至464.2亿美元。随着6月欧美主要国家解封和重启经济，美、欧制造业PMI明显回升，外需短期有望继续改善。 从主要出口商品类型来看，防疫物资对出口仍有支撑。6月纺织制品（56.7%）出口增速高位略降，但医疗仪器及器械（100.0%）、塑料制品（84.1%）出口续创新高。前期订单及居家办公设备需求或已逐步消化，6月自动数据处理设备及零件（16.1%）、集成电路（18.7%）出口增速有所回落。但其他主要商品出口明显改善，6月手机（29.8%）、家具（8.4%）出口增速由负转正，服装（-10.2%）出口跌幅收窄。 ② 新兴市场边际改善。从国别和地区来看，6月对发达经济体出口涨跌互现，对美国（1.4%）出口小幅回升，但对日本（-10.5%）和欧盟（-5.0%）出口增速回落；对新兴经济体出口边际改善，对东盟（1.6%）出口增速由负转正、对韩国（-3.9%）、中国香港（-11.1%）、印度（-27.9%）出口跌幅均有收窄。 ③ 复工带动进口。6月进口同比增速转正至2.7%（前值-16.7%）。去年同期进口基数偏低，同时6月以来国内生产生活逐渐恢复，前期政策呵护下，内需改善带动进口增速明显回升。从数量看，6月进口大豆（71.4%）、铁矿石（35.3%）、原油（34.4%）和铜（98.9%）同比大增；从金额看，进口铁矿石（24.9%）、原油（-39.5%）、铜（74.2%）增速明显改善。 ④ 解封支撑外需。上半年虽然发生疫情，全球贸易遭受冲击，但我国出口呈现较强的韧性，主要来自两方面： 一方面，前期高增的口罩等防疫物资6月虽然出口增速略降，但仍处高位，三类防疫物资相关商品6月合计出口增速66.9%，出口金额占6月总出口的12.1%，拉动出口增速8个百分点左右。 另一方面，6月后海外多国疫情缓解、推进解封，外需出现一定修复。海外解封后，6月中采PMI新出口订单有所回升，前期出口低迷的服装、鞋类、手机、家具等6月出口同步改善，接力防疫物资，继续支撑疫情时期外需。 目前美国疫情出现重新抬头，可能给美国重启经济带来波折，但欧洲主要国家疫情控制和复工进展顺利，我们预计年内外需或将延续缓慢修复态势。 根据海关总署统计，美元计价下，6月我国出口总额同比增速0.5%，进口同比增速2.7%，6月贸易顺差规模464.2亿美元。我们的点评如下： 1. 出口增速转正 6月我国以美元计价出口同比增速回升至0.5%（前值-3.3%），6月贸易顺差略降至464.2亿美元。随着6月欧美主要国家解封和重启经济，美、欧制造业PMI明显回升，外需短期有望继续改善。 从主要出口商品类型来看，防疫物资对出口仍有支撑。6月包含口罩在内的纺织制品（56.7%）出口增速高位略降，但医疗仪器及器械（100.0%）、塑料制品（84.1%）出口增速继续创新高。 前期订单以及居家办公设备需求或已逐步消化，但其他主要商品出口明显改善。6月自动数据处理设备及零件（16.1%）、集成电路（18.7%）出口增速有所回落。但其他主要商品出口改善，6月手机（29.8%）、家具（8.4%）出口增速由负转正，服装（-10.2%）出口跌幅收窄。 从贸易方式来看，6月一般贸易出口同比增速转正至4.1%，但加工贸易出口同比降至-12.5%。从产品类型来看，劳动密集型产品（14.2%）、机电产品（1.6%）出口增速回升，而高新技术产品（4.9%）出口增速回落。 2. 新兴市场边际改善 从国别和地区来看，6月对发达经济体出口涨跌互现，对美国（1.4%）出口小幅回升，但对日本（-10.5%）和欧盟（-5.0%）出口增速回落；对新兴经济体出口边际改善，对东盟（1.6%）出口增速由负转正、对韩国（-3.9%）、中国香港（-11.1%）、印度（-27.9%）出口跌幅均有收窄。 3. 进口大幅回升 6月进口同比增速转正至2.7%（前值-16.7%）。去年同期进口基数偏低，同时6月以来国内生产生活逐渐恢复，前期政策呵护下，内需改善带动进口增速明显回升。从数量看，6月我国进口大豆（71.4%）、铁矿石（35.3%）、原油（34.4%）和铜（98.9%）同比大增；从金额看，进口铁矿石（24.9%）、原油（-39.5%）、铜（74.2%）增速都明显改善。 其他重点产品的进口金额增速也同步回升。6月自动数据处理设备及部件（71.5%）、集成电路（18.6%）进口增速回升，初级形状的塑料（13.3%）、汽车零配件（7.8%）、医药品（23.3%）进口增速由负转正，汽车和汽车底盘（-14.6%）进口增速跌幅收窄。 4. 解封支撑外需 上半年虽然发生疫情，全球贸易遭受冲击，但我国出口呈现较强的韧性，主要来自两方面： 一方面，前期高增的口罩等防疫物资6月虽然出口增速略降，但仍处高位，三类防疫物资相关商品6月合计出口增速66.9%（前值72.2%），出口规模占6月总出口的12.1%，拉动出口增速8个百分点左右。 另一方面，6月后海外多国疫情缓解、推进解封，外需呈现一定程度修复。海外解封后，6月中采PMI新出口订单有所回升，而前期出口低迷的服装、鞋类、手机、家具等商品，6月出口都同步改善，接力防疫物资，继续支撑疫情时期外需。 目前美国疫情出现重新抬头，可能给美国重启经济带来波折，但欧洲主要国家疫情控制和复工进展顺利，我们预计年内外需或将延续缓慢修复态势。 相关报告（点击链接可查看原文）： 货币超发与资产泡沫（海通宏观姜超） 风水轮流转——理解资产价格轮动（海通宏观姜超） 印钞哪有通缩，涨价不分贵贱（海通宏观姜超） 为何股市变牛、债市变熊？——选择比努力更重要！（海通宏观姜超） 如何战胜印钞机——百年货币史的观察！（海通宏观 姜超） 宽松正在起变化——从宽货币到宽信用（海通宏观 姜超） 担心汇率贬值，不如关心货币贬值（海通宏观 姜超） 继续复苏，还是再度封锁？——解封后的欧美经济（海通宏观 李金柳） 4月外贸、外储数据点评（海通宏观 李金柳、宋潇） 法律声明 本公众订阅号（微信号：姜超宏观债券研究）为海通证券研究所宏观和债券行业运营的唯一官方订阅号，本订阅号所载内容仅供海通证券的专业投资者参考使用，仅供在新媒体背景下的研究观点交流；普通个人投资者由于缺乏对研究观点或报告的解读能力，使用订阅号相关信息或造成投资损失，请务必取消订阅本订阅号，海通证券不会因任何接收人收到本订阅号内容而视其为客户。 本订阅号不是海通研究报告的发布平台，客户仍需以海通研究所通过研究报告发布平台正式发布的完整报告为准。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号所载信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，对任何因直接或间接使用本订阅号刊载的信息和内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失，海通证券不承担任何法律责任。 本订阅号所载的资料、意见及推测有可能因发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，海通证券不承担更新不准确或过时的资料、意见及推测的义务，在对相关信息进行更新时亦不会另行通知。 本订阅号的版权归海通证券研究所拥有，任何订阅人如预引用或转载本订阅号所载内容，务必联络海通证券研究所并获得许可，并必注明出处为海通证券研究所，且不得对内容进行有悖原意的引用和删改。 海通证券研究所宏观和债券行业对本订阅号（微信号：姜超宏观债券研究）保留一切法律权利。其它机构或个人在微信平台以海通证券研究所宏观和债券行业名义注册的、或含有“海通证券研究所宏观和债券团队或小组”及相关信息的其它订阅号均不是海通证券研究所宏观和债券行业官方订阅号。
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