老龄化加速,第三支柱在保险业起步丨专属商业养老保险试点点评【华创非银】

（以下内容从华创证券《老龄化加速,第三支柱在保险业起步丨专属商业养老保险试点点评【华创非银】》研报附件原文摘录）
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款产品较为相似。专属养老产品采取账户式管理，设计分为积累期和领取期，领取年龄在60岁及以上，领取期不短于10年。积累期采取“保证+浮动”收益模式，可选择风险偏好不同的投资组合，按年度结算投资收益。此前的税优B款与专属养老主要差别在于：1）未强制规定60岁的领取年龄；2）领取期更长在15年以上；3）按月度或季度结算；4）有税收优惠：购买产品的支出，允许在一定标准内抵扣应税金额；账户投资收益免税；领取养老金收入时，25%免税，其余75%按10%的税率计算。 ？ 第三支柱建立思路逐渐明晰，但试点效果和推行力度未达预期。有国家统一制度性安排，以账户制为基础、个人自愿参加、国家财政从税收上给予支持，资金形成市场化投资运营的个人养老金制度是我国第三支柱的建立思路。从这个定义上来看，目前只有税优养老保险符合，但从税优养老试点来看效果并不理想。截至2020年4月底，在两年内税优养老保险参保人数4.76万人，累计实现保费收入仅3亿元，这在养老金规模中占比微小。这与税优力度力度较小、操作流程复杂、普及教育不到位等因素有关。反观目前推行试点的专属养老保险，形态与此前试点的税优养老相似，如果没有政策的大力推动，我们认推广难度仍然较大。 ？ 第三支柱放开后，资管行业或将洗牌。推行第三支柱的目的是将居民期限较短、不规律的养老财富（如银行理财等）转换为制度化、规律性的长期养老财富。目前第三支柱产品（“税优”和“专属”）只在保险行业试点，而没有推广至其他资管行业。从本质上来讲，第三支柱产品是特定制度下的市场化运营基金。根据国际经验，第三支柱推广成功的驱动因素有：1）全国统一的制度化养老金安排与有吸引力的政策优惠；2）全国大力统一的宣传教育；3）市场化投资运营提高养老金收益率；4）满足各类需求（如流动性、收益风险特征等）的养老金产品；5）灵活的账户制度等。在美国，基金公司的产品设计和投资能力更强，所以有更多的第三支柱资金在基金公司体内。对于我国来说也同样，如果未来放开了第三支柱的应用行业，哪些公司做好了这些事，居民的养老财富就会流向哪些公司。公募基金、保险机构等将迎来大的增量长期资金，资管行业规模或将面临洗牌。但由于公募基金、保险公司、保险资管和银行等机构目前的投资范围、投资风格和投资能力圈相差较大，监管对第三支柱资金在不同的金融机构之间做如何做统一以及差异化的规定也是至关重要的因素。 风险提示：政策推动和试点效果不及预期、保险公司产品设计运营能力不及预期。 欢迎扫码创见小程序阅读 具体内容详见华创证券研究所2021年5月17日发布的报告《老龄化加速，第三支柱在保险业起步——专属商业养老保险试点点评》 联系人：张径炜/徐康 推荐阅读：华创非银研究报告纵览 券商 证券行业深度研究报告：以美国和日本市场发展历程为鉴，衍生品业务或为下一片券业蓝海【华创非银】 证券行业2021年度投资策略：以科创板为鉴，市场深化改革全面提升券业发展空间【华创非银】 国际化精品投行，券业转型引领者——中金公司（601995）跟踪分析报告【华创非银】 中金公司（601995）2020年三季报点评：业绩稳定性卓越，ROE水平领先行业【华创非银】 证券行业2020年秋季策略报告：资本市场深化改革：对券商业绩影响几何【华创非银】 个人财富管理的长期践行者——系列报告之一 | 东方财富（300059）深度研究报告【华创非银】 盘点本轮资本市场改革，券商如何乘风而起 | 证券行业深度研究报告【华创非银】 革故弥新，券商ROE的长期上行空间在哪里 | 证券行业跟踪报告【华创非银】 上涨空间来自于交易量与估值的正反馈 | 证券行业跟踪报告【华创非银】 资本市场的星辰大海，需要什么样的券业航母 | 证券行业跟踪报告【华创非银】 市场风险偏好提升，重视券商板块的配置机会 | 证券行业跟踪报告【华创非银】 开放市场下，创新与成长有望加速 | 证券行业2020年中期策略【华创非银】 推进创业板注册制改革，激发资本市场活力 | 证券行业重大事项点评【华创非银】 【华创非银】证券行业月报：疫情不改基本面逻辑，券商配置价值凸显 【华创非银】证券行业跟踪报告：基本面+估值双轮驱动，配置价值凸显 【华创非银】证券行业跟踪报告：吸引机构投资者，提高市场流动性——再融资新规点评 【华创非银】证券行业跟踪报告：个人客户持续入场，货币政策趋于宽松，券商短期反弹可期 【华创非银】证券行业跟踪报告：短期冲击不改上行格局——复盘“非典”期间券商行情 【华创非银】证券行业业绩快报点评（2019年）：19年券商业绩大增，需关注新年回调压力 【华创非银】证券行业2020年度投资策略：双重周期中的流动性与估值 从C端的流量红利到B端的资本护城河 | 证券行业2019年中期投资策略【华创非银】 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