【光大金工|基金研究】规避市场风险,获得绝对收益 ——绝对收益策略研究

（以下内容从光大证券《【光大金工|基金研究】规避市场风险,获得绝对收益 ——绝对收益策略研究》研报附件原文摘录）
　　金融工程简报 特别声明：本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券金融工程研究团队编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大证券的客户。 报告发布时间：2021.5.17 分析师：秦波 | 执业证书编号：S0930514060003 联系人员：张雅琦 要点 市场波动下，绝对收益基金表现抢眼：绝对收益基金在市场波动剧烈时备受青睐。在2020年遭受新冠疫情冲击的过程中，绝对收益基金净值明显增长。2021年以来抱团股下跌、市场回调，在此过程中绝对收益基金2021年1月-2021年4月末的加权平均回报为1.57%，显著高于除QDII型以外的其他类型公募基金的加权指数。受海外疫情反复、全球经济形势不明朗影响，市场风险偏好或将下降，在未来经济不确定性较强的市场环境下，我们推荐绝对收益基金。 我国绝对收益基金策略以股指期货对冲策略为主：我国绝对收益基金的资产配置主要以股票为主，也存在部分股债混合策略。对股票部分的暴露主要使用沪深300指数期货做对冲，因此股票部分的行业配置大多数与沪深300指数相近。截至2021年4月30日，市场上现有量化对冲基金产品25只，总规模达464.90亿元。在市场下跌或者震荡区间，各量化对冲基金几乎都实现了稳健收益和较低回撤。根据三年期收益排名和回撤、基金规模情况，本文将重点介绍汇添富绝对收益策略A（000762.OF）和广发对冲套利（000992.OF）两只基金的绝对收益策略。 汇添富绝对收益策略A（000762.OF）股票和债券灵活配置，收益表现突出。基金的资产配置以股票和债券为主，并根据对市场的预判灵活调整配置比例。股票投资中，基金经理根据中微观行情的变化，进行了适当的行业配置调整，并在各行业中选择能获得超额收益的股票，买入并持有。股票部分基金能准确抓住个股的上涨区间，并及时根据股票趋势的变化进行持仓调整，使得基金在金融、工业和医疗保健等行业呈现显著的个股选择收益。在债券方面，基金偏好高等级低风险的债券，主要投资于高评级企业债和中期票据，并根据对利率走势的判断，及时调整债券组合的久期。基金在对冲市场风险时，空头端持有沪深300指数期货、中证500股指期货和上证50指数期货，对冲比例逐渐趋于稳定，且对冲工具的选择与持股市值分布相适配。 广发对冲套利（000992.OF）多空两头均使用量化策略、严格把控风险、打新收益突出。基金的资产配置以股票为主，多头部分采用量化选股的方法，选取具备投资价值的股票构建投资组合。行业配置与主要对冲工具沪深300相似，并且准确抓住长期重仓股的上涨区间，使得广发对冲套利在所有行业的个股选择收益几乎都显著为正。在对冲策略方面，基金的对冲工具主要为沪深300指数期货，对冲比例较高且保持稳定。通过对个股的权重进行优化配置，提高股票投资组合与股指期货的价格走势的相关性。2019年科创板上市带来了显著的打新收益。在熊市中，市场回调越剧烈，广发对冲套利的逆境投资能力越显著。 风险分析：本报告结论均基于历史数据客观分析，历史数据存在不被重复验证的可能，宏观环境变化和基金未来表现或不及预期，存在一定市场风险。 2021年春节后抱团股接连调整，股票市场回调较为明显。指数型、混合型和股票型基金收益下挫，国内股票基金整体表现差强人意。但绝对收益基金凭借其对冲市场风险后叠加一定正收益的策略，获得了穿越牛熊的稳健收益。受海外疫情反复、全球经济形势不明朗影响，市场风险偏好或将下降，在未来经济不确定性较强的市场环境下，我们推荐绝对收益基金。 本篇文章将总结我国市场中现有的绝对收益基金产品的策略，介绍在市场波动中表现较佳的绝对收益基金的投资策略，并选择有代表性的两只基金进行更详细的策略分析。希望为投资者认识了解绝对收益策略提供参考。 1、市场波动下，绝对收益基金表现抢眼 广义上，绝对收益策略是指通过与传统公募基金不同的投资管理技巧，来获得不受市场行情影响、稳定绝对回报的公募基金。绝对收益基金大致可以分为固收+、二级债基、灵活配置、量化对冲基金这四类。而狭义的公募绝对收益基金仅指量化对冲基金，是指借助统计方法、数学模型来指导投资，通过抵消组合系统性风险以应对金融市场变化，从而获取相对稳定的绝对收益的公募基金。本文所述的绝对收益基金为狭义绝对收益基金，选取的研究范围是投资类型二级分类为股票多空的所有公募基金。 绝对收益基金在市场波动剧烈时易受青睐。2020年初，在新冠疫情的影响下，A股市场跟随全球股市大跌；随着国内疫情缓和以及经济复苏，A股市场回暖，呈现上行趋势。在此阶段有10只新成立的绝对收益基金，发行规模总量也逐季度上涨。2020年绝对收益基金合计净值快速上涨、一度接近700亿元。 2021年以来，A股市场波动剧烈，绝对收益基金表现良好、获得资金正流入。今年以来我国整体经济形势虽有回暖，但国内股票市场由于春节后抱团股的接连调整和对下半年经济走势不明朗的担忧，整体波动较为明显。截至2021年4月末，上证综指收跌0.75%，沪深300跌幅约1.68%，中小板指跌幅为2.92%。在此市场波动过程中，绝对收益基金发行份额持续上涨。根据现存绝对收益基金按净值加权算得的年初至今加权平均回报为1.57%，明显高于除QDII型以外的其他类型公募基金的加权回报指数。 2、绝对收益基金策略概况 绝对收益基金旨在规避市场风险的前提下，获得绝对收益。目前我国的公募绝对收益基金主要采用市场中性策略，利用股指期货的空头，对系统性风险和非系统性风险进行分离，以抵消市场风险。近年来随着我国金融市场的发展和金融工具的丰富，绝对收益基金可以通过股票投资、债券投资、打新、期货现货基差和其他非传统资产投资来获取收益。 在资产配置方面，近年绝对收益基金的投资以股票为主。2016-2017年绝对收益基金的股票投资占比逐渐增加，随后股票投资比例稳定在40%-60%上下，成为绝对收益基金的主要投资目标；与此同时现金和其他资产的投资有所减少。截至2021年一季度，我国公募绝对收益基金的资产配置中，股票占比55.13%，债券、现金和其他资产占比分别为14.94%、17.13%和12.79%。 公募绝对收益基金对股票部分的暴露所使用的对冲工具主要是沪深300指数期货。沪深300指数期货、中证500股指期货和上证50指数期货是目前我国市场上的主要对冲工具。其中沪深300指数由于流动性较高、交易保证金较低，更受绝对收益基金青睐。公募对冲基金一般要求权益类空头头寸的价值占基金权益类多头头寸的价值的80%-120%。而实际情况中，由于中金所账户存在期货与现货相匹配的要求，使得该类基金难以持有期货净空头，因而对冲比率通常在80%-100%之间。考虑到一些绝对收益基金会持有股指期货多头以实现跨期和跨种套利，我们以持有合约市值的绝对值为统计口径，截至2021年3月31日，绝对收益基金持有期货中，沪深300指数期货的合约市值绝对值占比达79.79%，而中证500股指期货和上证50股指期货的合约市值绝对值占比仅有13.24%和6.98%。 由于沪深300指数期货是使用最为广泛的对冲工具，绝对收益基金股票部分的行业配置与沪深300指数相近。我们采用现存所有绝对收益基金在某行业投资的总市值、与现存所有绝对收益基金的所有权益类投资总市值的比，来观察绝对收益基金的行业分布。可以看出绝对收益基金整体行业分布与沪深300相似，但在一些行业中有偏离。其中可选消费和信息技术行业的超配可能由于2020年抱团股整体大幅上涨。 截至2021年4月30日，市场上现有绝对收益基金产品25只（选择投资类型二级分类为股票多空的所有公募基金，相同策略不同类别的基金中选取更适合长期投资的基金，即同一策略基金同时存在A类和C类份额时，我们选择A类），总规模达464.90亿元，占全部公募基金总规模的0.21%。平均1年、3年和5年期绝对收益分别为5.19%、18.0 %和20.34%。而其中有10只基金成立于2020年，其他多成立于2014和2015年。在市场受投资者情绪影响出现波动、或对市场未来收益出现悲观情绪时，可规避市场风险的绝对收益策略更受欢迎。 成立三年以上的绝对收益基金大部分回撤较小、收益稳健。由于去年刚刚成立的基金难以评价其业绩表现，因此我们选择成立期限在三年以上的绝对收益基金，进行三年期绝对收益和三年期最大回撤的比较。截至2021年4月30日，汇添富绝对收益策略A（000762.OF）的近三年绝对收益为27.17%、近三年的最大回撤为-5.85%，在近三年的股票多空类公募基金中表现最佳。另外广发对冲套利（000992.OF）的三年期绝对收益虽然相比于汇添富绝对收益策略A（000762.OF）略低，但其近三年最大回撤仅有-4.09%，投资风险较低。 3、重点基金策略分析 根据三年期收益排名和回撤、基金规模情况，本文将重点介绍汇添富绝对收益策略A（000762.OF）和广发对冲套利（000992.OF）两只基金的绝对收益策略。上述基金三年期绝对收益在同类基金中排名居前，三年最大回撤都保持在4%-6%的较低水平。这两只基金在投资过程中灵活运用了市场中性、打新等方法，获得了优选固定收益产品收益、打新股收益和精选个股获取超额收益。因此接下来我们将简要介绍这两只基金的投资策略。 3.1、汇添富绝对收益策略A（000762.OF）：股债两顾、收益长红 汇添富绝对收益策略A（000762.OF）力求实现市场风险对冲和持股绝对收益。基于基金管理人对市场机会的判断，灵活应用包括市场中性策略在内的多种绝对收益策略，在严格的风险管理下，追求基金资产长期持续稳定的绝对回报。基金经理在投资债券市场的同时，基于基本面在沪深 300 指数成分股中精选个股，力求凭借优秀的选股能力，在各个行业中获取阿尔法。 汇添富绝对收益策略A（000762.OF）采用双基金经理制。吴江宏先生主要能力圈在固收方面。吴江宏先生于2011年加入汇添富基金任固定收益分析师，正在管理或曾经管理汇添富可转换债、汇添富双利、汇添富鑫益定期开放、汇添富鑫利定期开放、汇添富鑫永定期开放、汇添富鑫盛定期开放等多只债券型基金，对于固定收益证券和利率市场有着深刻的理解和丰富的投资经验。顾耀强先生能力圈主要集中在基本面选股和大类资产配置方面。顾耀强先生为清华大学管理学硕士，曾任海通证券行业分析师、中海基金高级分析师、汇添富基金高级行业分析师，正在管理或曾经管理汇添富均衡增长、汇添富策略回报、汇添富逆向投资、汇添富均衡增长、汇添富沪港深新价值、汇添富绝对收益策略定期开放、汇添富均衡增长、汇添富价值成长均衡投资等多只偏股混合型和普通股票型基金。顾耀强先生基于自身多年的行业研究经验，根据对中微观行情的分析，精选行业龙头，买入并持有，重仓股多为行业龙头，且在投资过程中形成了较强的择时能力。 汇添富绝对收益策略A（000762.OF）自2017年3月15日成立以来表现十分优异，单位净值走势远高于另类投资基金指数和基金比较基准（一年期定期存款利率(税后)），单位净值稳步上升。 3.1.1、汇添富绝对收益策略A（000762.OF）资产配置策略 汇添富绝对收益策略A（000762.OF）的资产投资以股票和债券为主，配置比例较为灵活。基金的股票投资市值一般占基金总资产的40%-60%左右，债券投资市值一般占基金总资产的30%-50%左右。2018年四季度，市场处于熊市末期，股市陷入低谷，基金的股票投资占比也相应降低到29.52%，而当期债券投资占比达65.61%，而在市场转暖之后，股票投资比例逐渐上升，而债券投资占比逐渐下降，可见基金经理灵活配置资产能力较强。截至2021年一季度，汇添富绝对收益策略A（000762.OF）资产中股票和债券分别占59.11%和26.75%。 汇添富绝对收益策略A（000762.OF）行业配置与其所使用的对冲工具沪深300期货的行业分布相似。截至2020年12月31日，汇添富绝对收益策略A（000762.OF）的行业重仓为金融、日常消费、信息技术等行业，行业配置与同一时点沪深300比重比较接近，这使得基金所持有的沪深300指数期货能更好地抵消掉持股的系统性风险。 股票投资中，股票端基金经理基于自身多年的行业分析经验，根据中微观行情的变化，进行适当的行业配置调整，并在各行业中选择能获得超额收益的股票进行投资。在2020年年报的行业配置中，相对于沪深300超配可选消费、材料和医疗保健等行业，明显低配金融、公用事业和日常消费等行业。对于各行业中的股票选择来说，金融、工业和医疗保健行业呈现显著的个股选择收益。 汇添富绝对收益策略A（000762.OF）个股采用买入持有策略，重仓股多为行业龙头，且择时能力较强。根据其2018年6月以来的季报、中报和年报，对其前十大重仓股分析：有27只股票出现在季度前十大重仓股中，基金整体换手并不频繁，持股保持买入持有策略。其中，中国平安（601318.SH）被连续重仓持有12个季度，抓住了该股自2017年起的两次大幅上涨，并且在股票呈明显上涨趋势时，持股比例高于沪深300的配置比例，而在2019年四季度之后，中国平安（601318.SH）的股价呈现趋势末期行情，基金的配置比例又低于沪深300的配置比例，可见基金经理不仅能在行业中选择优势个股，而且有较强的持仓调整能力；兴业银行（601166.SH）和贵州茅台（600519.SH）都是从2018年四季度开始重仓持有，而当时二者的股价正处于上涨行情前的低点，基金的持股时段完美地抓住了两只股票自2019年起的上涨区间。 汇添富绝对收益策略A（000762.OF）在投资债券中，偏好低风险高质量的债券。基金持有的债券等级包括AA级、AA+级、AAA级，此外还有政策银行债和国债，自2019年下半年以来，基金持有的债券等级主要为AAA级，可见管理人对债券的风险等级有较高要求，以保证基金的稳定绝对收益。 企业债和中期票据是汇添富绝对收益策略A债券投资的主要阵地。在2018年股票市场下行过程中，基金增加了债券的投资比例，主要投资于回报相对较高的企业债，高评级企业债的投资市值一度占基金净值的30%左右。2020年下半年以来，基金减少了对企业短期融资券、同业存单和金融债的持有，而增加了中期票据的投资，基金经理预计由于新冠疫情影响，市场利率将下行，因而增加了整体债券组合的久期。 3.1.2、汇添富绝对收益策略A（000762.OF）对冲策略 基金通过构建和股票多头相匹配的股指期货空头头寸,从而对冲基金的系统性风险,以获取精选股票的绝对收益。汇添富绝对收益策略A（000762.OF）的对冲比率在2020年之后明显与沪深300走势呈负相关关系，即在大盘明显呈上涨趋势时，基金经理降低对市场风险的对冲比例，适当地放开市场风险敞口，承担部分市场风险的同时，可在上涨行情中获得相应的市场收益；且对冲比例的波动明显减小、逐渐稳定在80%-85%之间。 汇添富绝对收益策略A（000762.OF）的对冲工具选择与持股市值分布非常适配。在2021年一季报中，基金的股票投资总市值为123.51亿元，用来对冲的期货合约的总市值为99.37亿元，对冲比例为股票持仓的80.46%。我们将半年报与年报中的空头端期货持仓市值分布与多头端股票投资市值分布相比较，来判断对冲工具的选择与股票投资的适配程度，其中期货持仓市值分布，根据各个股票指数在报告期末成分股的市值分布，按照期货空头合约市值进行加权平均。2020年年报中，空头期货合约的成分股中，大中小市值股票占比分别为76.68%、22.41%和0.9%；与之相对应的是基金股票持仓中，大中小市值股票占比分别为73.42%、23.46%和3.12%，基金空头端持有股指期货的成分股市值分布与基金股票持仓的市值分布十分接近，这使得基金能更好地对冲市场风险。 3.1.3、汇添富绝对收益策略A无惧市场回调 逆境投资能力是衡量基金在市场低迷时获取超额收益的能力。若当月沪深300指数的收益率低于过去三年的月度收益率中位数，则我们将当月的市场表现定义为下跌行情。我们度量逆境投资能力时，计算基金每一年度在市场下跌行情中相对于沪深300的累计超额收益率。汇添富绝对收益策略A（000762.OF）在逆境中的投资绝对收益都显著为正，且在2018年市场长期低迷的情况下，仍在2018年1月至12月获得了40%左右的累计超额收益；在受新冠疫情冲击的2020年一季度中，基金当季累计超额收益达12.62%。并且根据规模加权算得的绝对收益基金的加权超额收益累计值，在市场下挫过程中，表现与汇添富绝对收益策略A一样优异。可见即使市场风险加剧，汇添富绝对收益策略A等绝对收益基金也可以凭借其绝对收益策略，获得长期稳健的回报。 3.2、广发对冲套利（000992.OF）：善用打新、严控风险 基金的投资理念是在有效控制风险的基础上，取得绝对收益。投资策略为选取具备投资价值的股票构建投资组合，有效的规避市场涨跌的系统性风险，灵活运用市场中性、打新等多种策略，获取选股的超额收益，实现基金资产长期稳健的增值。 广发对冲套利（000992.OF）两位基金经理都具有丰富的量化分析和投资经验。陈甄璞先生主要能力圈在量化策略开发、量化产品设计以及衍生品投资。陈甄璞先生历任复旦金仕达高级程序员和部门经理、东方证券高级开发经理、IBM高级咨询顾问、海富通基金量化分析师、投资经理和量化投资部副总监。担任过海富通阿尔法对冲、海富通东财大数据灵活配置、海富通量化前锋股等多只量化选股或量化对冲基金的基金经理，拥有丰富的程序开发和量化投资经验，选股时严格控制波动较大的风险因子，利用长期有效的基本面超额因子获取超额收益。陈宇庭先生主要能力圈在量化选股和大类资产配置。陈宇庭先生曾任海富通基金量化研究员、投资经理助理，广发基金量化投资部研究员，现任广发量化多因子和广发对冲套利基金经理，曾任多只混合型基金的基金经理助理，擅长混合型基金投资，在大类资产配置方面经验丰富。 广发对冲套利（000992.OF）净值表现稳健，打新收益明显。该基金成立于2015年2月6日，整体基金净资产表现稳步增长。在2019年7月26日，即科创板上市后的第四天，实现了6.62%的单位净值增长，表明基金利用一二级市场差价、以及科创板较高的新股溢价，为基金获取了显著的绝对收益。 3.2.1、广发对冲套利（000992.OF）股票投资策略 广发对冲套利（000992.OF）资产配置以股票为主，并根据市场情况灵活调整。基金成立之初股票市场正处于熊市，因而基金的资产配置中股票占比较低，而风险较低的银行存款和买入返售证券占比较高。随着股市回暖，基金资产配置逐渐以股票投资为主，近三年股票投资占基金总资产的比值在50%-75%之间，其余资产主要投资银行存款以保持流动性。 广发对冲套利（000992.OF）采用量化选股的方法，选取具备投资价值的股票构建投资组合。该基金行业配置与主要对冲工具沪深300相似，截至2020年12月31日，其行业重仓为金融、日常消费、信息技术等行业，行业配置与同一时点沪深300十分接近。比照沪深300，基金超配近年来表现良好的信息技术、可选消费等行业。 基金管理人根据公司基本面，进行股票投资价值定量分析，使得基金在各行业中个股选择收益几乎都为正。广发对冲套利在行业选择中，相对于沪深300明显超配信息技术、可选消费和材料行业，低配金融、能源、公用事业和房地产等行业，其中金融、材料、信息技术、医疗保健、工业、可选消费行业的配置调整，为基金带来了明显的超额收益。对于各行业中的个股选择来说，广发对冲套利在所有行业的个股选择收益几乎都显著为正，其中金融、工业、信息技术、医疗保健、材料和可选消费等行业收益尤为突出，基金经理能在各行业中精选个股，为基金带来明显的正向绝对收益。 广发对冲套利（000992.OF）重仓持股调整较为灵活，长期持有的个股均准确地抓住了股票的上涨区间。根据其2018年6月以来的季报、中报和年报，对其前十大重仓股分析：有36只股票出现在季度前十大重仓股中，其中有19只重仓股持仓不超过一个季度。贵州茅台（600519.SH）、中国平安（601318.SH）和招商银行（600036.SH）被连续重仓持有12个季度，并且都是在2017年二季度、都处于阶段低点时开始进入基金重仓股，并开始加仓，精准地抓住了中国平安（601318.SH）从2017年5月起的连续三次大幅上涨、和贵州茅台（600519.SH）自2018年初开始的持续性上涨；同时基金在持仓过程中并无特别明显的个股相对于沪深300超配的情况。在2020年以前，基金的重仓股持仓时间短，换手比较频繁。但从表现来看，基金走势高于沪深300及其业绩基准，反映了基金经理能有效的控制风险，获得超额收益。 3.2.2、广发对冲套利（000992.OF）的对冲策略 广发对冲套利(000992.OF)对冲比例较高且保持稳定，以此来保证尽可能地抵消市场风险。基金通过对个股的权重进行优化配置，提高股票投资组合与股指期货的价格走势的相关性，然后通过卖空股指期货对冲组合的系统性风险，从而获取组合的超额收益。自基金成立以来，沪深300指数呈现出先下跌再震荡后回升的变化趋势，而基金的对冲比例一直稳定在90%-100%之间，基本完全对冲掉市场风险。 广发对冲套利(000992.OF)主要对冲工具为沪深300指数期货。截至2021年3月31日，基金的多头股票投资总市值为13.43亿元，持有的股指期货空头总市值为12.81亿元，对冲比例为95.35%，基金股票投资组合的市值与做空的股指期货合约价值相匹配，从而基本上保持市场中性。 3.2.3、广发对冲套利（000992.OF）穿越熊市 市场回调越剧烈，广发对冲套利（000992.OF）的逆境投资能力越显著。若当月沪深300指数的收益率低于过去三年的月度收益率中位数，则我们将当月市场表现定义为下跌行情，我们度量逆境投资能力时，计算基金每一年度在市场下跌行情中相对于沪深300的累计超额收益率。广发对冲套利（000992.OF）在逆境中的投资绝对收益都显著为正，且在2015年下半年市场大幅下挫的情况下，广发对冲套利凭借其市场中性策略，在2015年5月1日到2016年4月30日的下跌行情中仍获得了92.6%的累计超额收益；2018年在市场长期低迷的情况下，基金全年仍获得了40%左右的累计超额收益；在2020年一季度新冠疫情导致市场不确定性增加的过程中，基金当季累计超额收益达12.14%。并且根据规模加权算得的绝对收益基金的加权超额收益累计值，逆境投资表现与广发对冲套利一样优异。可见在对冲市场风险后，广发对冲套利能穿越牛熊，获得稳定的长期绝对收益，并且市场下挫越剧烈，绝对收益基金的逆境投资能力越显著。 4、总结 绝对收益基金能凭借其市场中性策略，在抵消市场风险的同时，叠加投资的超额收益，使基金能穿越牛熊、无惧市场回调风险，获得稳定的绝对收益。在选择绝对收益基金时，应关注基金投资的以下方面： 首先，良好的资产配置能力尤为重要。从资产配置来看，对股票和债券进行灵活配置的绝对收益基金，在市场上调时增加股票投资，在市场下调时增加债券配置，可以在牛市中获得持股收益、在熊市中降低风险维持正向回报。同时对于低风险高质量债券的投资，是绝对收益基金有效的回报保障。 其次，股票多头与对冲工具行业配置差别要小。从股票投资策略来看，行业配置与所选空头对冲指数的配置相差不大的绝对收益基金，能更好地利用股指期货抵消市场风险。在选股过程中，能够根据中微观行情变化和公司基本面信息，灵活利用多因子量化选股策略或基本面选股策略，在各行业中精选优良个股，这样的绝对收益基金更能获得更多的超额收益。同时活用打新策略，可以获取超额增厚收益。 再次，对冲时点要准。从对冲策略来看，对冲工具与基金多头股票的市值分布相适应、且对冲比例与大盘走势呈反向关系的绝对收益基金，能更准确地对冲系统性风险、增厚多头收益。由于我国市场上目前可用于对冲的金融工具较少，因而对冲比例和时间的选择尤为重要。 最后，套利工具要灵活运用。灵活运用期货与现货的基差，并适当地加入套利操作，可以拓宽绝对收益基金的回报来源。 5、风险提示 本报告结论均基于历史数据客观分析，历史数据存在不被重复验证的可能，宏观环境变化和基金未来表现或不及预期，存在一定市场风险。 更多详细内容敬请参考光大金工的完整报告《规避市场风险，获得绝对收益——绝对收益策略研究》。 联系人员：张雅琦 邮箱：zhangyaqi@ebscn.com 电话：021-5252 3796 相关研究报告合集 基金研究系列 【光大金工|基金研究】一季度社保、险资、QFII基金三类机构更青睐何类板块？——2021年第一季度机构持仓点评 【光大金工|基金研究】港股投资又添新工具，新经济指数备受关注——首批恒生科技ETF获批点评 【光大金工|基金研究】七大趋势看公募基金市场 ——公募基金2021年一季报点评 【光大金工|基金研究】华夏基金蔡向阳：坚持价值投资、精选龙头个股 ——基金经理研究系列之九 【光大金工|基金研究】基金费率知多少 ——公募基金及专户费率研究 【光大金工|基金研究】节后抱团股下跌，抱团基金已呈调仓迹象 ——春节后股票类和偏股混合类基金调仓情况测算 【光大金工|基金研究】看好中国应对疫情表现，最大海外主权基金加仓中国股票 ——挪威主权财富基金加仓中国股票点评 【光大金工|基金研究】港股比例居中(30-60%)的沪港深及QDII基金如何选择？——FOF专题系列报告之二十三 【光大金工|基金研究】港股持续走牛、港股基金如何选择？——FOF专题系列报告之二十二 资产配置系列 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