【银河晨报】5.18丨增长动能逐步减缓,经济增长下半年回落—2021年4月经济数据点评

（以下内容从中国银河《【银河晨报】5.18丨增长动能逐步减缓,经济增长下半年回落—2021年4月经济数据点评》研报附件原文摘录）
　　银河晨报 2021.5.18 ◆ 宏观丨增长动能逐步减缓，经济增长下半年回落—2021年4月经济数据点评 ◆ 建筑丨新签订单高增长，估值有望触底回升 ◆ 交运丨京东物流、日日顺积极筹备上市，布局数字供应链赛道正当时 ◆ 电子丨汽车缺芯加速MCU国产化进程 ◆ 零售丨财报季后多公司召开股东大会积极部署未来发展规划，维持推荐优质零售标的 /// 银河观点 /// 宏观：增长动能逐步减缓，经济增长下半年回落—2021年4月经济数据点评 许冬石丨宏观分析师 S0130515030003 核心观点 经济增速走平 4月份经济增长已经确定走平，后疫情时期高速增长已经结束，经济增长可能在一段时间内保持平稳直至增长动能反转。 从经济运行上来看，2季度经济仍然能够保持平稳运行，预计3、4季度经济增速处于持续下滑。全球疫情没有结束之前，我国经济增速下滑速度仍然有限。由于1季度经济增速较好，我们认为即使下半年经济增速下滑，货币政策宽松的余地仍然较小，社会融资增速和信贷增速下滑可能会持续至6月份，之后保持低位平稳。 工业生产高位回落，多重压力下5月仍然不乐观 工业增加值增速回落，工业生产渐趋平稳，逐步回归至往年水平。我国工业生产环比同比均出现回落，主要是因为：（1）内需修复持续低于预期，企业去库存速度较慢，带动了内需产业生产增速下行，汽车等行业生产下行；（2）各国生产恢复下，劳动密集型产业的生产下滑，如纺织业回落。我国有生产优势的行业仍然较为强势，如电气机械和器材制造；（3）原材料的大幅上行已经阻碍了企业接单的能力，这一点会在5月份表现的更加明显；（4）基建投资持续下滑，房地产投资小幅回落均拉低工业生产；（5）“碳中和”下行业制定了较为严格的限产措施，会进一步压低工业生产，如煤炭采选业。 消费增长低于市场预期 社会零售品消费总额上行幅度减缓，4月份消费增速低于市场预期，我国消费恢复仍然较为缓慢。4月份可选消费和必选消费品上，必选消费品和可选消费品消费增速均有所回落，必选消费品回落速度高于可选消费品。2021年，我国社会消费品零售总额增速仍然处于缓慢恢复的状态，但由于居民收入水平和消费水平仍然处于较低的位置，消费的恢复速度偏缓，预计全年在13.3%左右，除1季度外，消费增速约在8.8%左右。 投资继续平稳 2021年1-4月份投资缓步下滑，基建投资不及预期，房地产投资仍然旺盛，制造业投资继续回升，预计2季度开始投资保持平稳。 房地产投资仍然强势 房地产行业压力仍然较大，政策对房地产越加收紧，房地产公司对来自居民的资金依赖更大。但新房开工并未出现大幅增长，新房开工不提升则意味着未来房地产投资完成额上升速度会减缓。2021年预计房地产投资完成额会达到15万亿左右，预计投资增速在5%-6%。 基础设施投资回落 基建总额受限，同时地方政府杠杆率被严格控制，基建增速年内可能偏低。 制造业投资平稳回升 制造业投资处于持续回升的状态，4月份制造业投资额1.80万亿，投资额较为平稳。最新的数据显示，出口导向性行业利润增速快速下滑，相关制造业投资增速会有所减缓。 建筑：新签订单高增长，估值有望触底回升 龙天光丨建筑行业分析师 S0130519060004 核心观点 建筑行业业绩大幅反弹 2020年建筑行业实现营业收入6.45万亿元，同比增长14.44%，增速同比降低1.54pct。实现归母净利润1688.95亿元，同比增长9.2%，增速同比提高低4.25pct。2021年Q1实现营业收入1.57万亿元，同比增长56.78%，增速同比大幅提高65.31pct。2021年Q1建筑行业扣非净利润大幅反弹。2020年建筑行业实现扣非净利润1688.95亿元，同比增长5.76%，增速同比提高5.04pct。2021年Q1实现扣非净利润405.87亿元，同比增长76.86%。增速同比提高100.23pct。建筑Q1业绩大幅反弹，行业随疫情好转而复苏。 建筑行业景气度随固定资产投资回升 2021年1-3月，固定资产投资增速为25.6%，相较去年低基数，今年投资增速较快，建筑行业新签订单受益。1-3月我国出口金额累计同比增长49%，增速环比降低11.6pct；1-3月我国进口金额累计同比增长28%，增速环比提高5.6pct。1-3月社会消费品零售总额累计同比增长33.9%，增速环比提高0.1pct，限额零售品消费增速为40.2%，增速环比下降2.7pct，主要受春节影响，消费整体表现较为强劲。我国经济延续复苏态势。中央政治局会议提出要保持流动性合理充裕，建筑行业受益。 基建与专业工程值得关注 十四五规划指出要加强基建补短板，推进新基建建设，实施关键领域重大基建项目建设。2021年基建投资有望保持中等增速。国家政策提出“房住不炒”，房地产销售面积增速或延续高位回落趋势，但房地产竣工端有望随着疫情的好转而持续回升。装配式建筑受政策鼓励，到2026年装配式建筑面积占比有望达到30%。装配式建筑当前渗透率较低，未来发展空间大。十四五规划提出大力发展绿色建筑，“碳中和”及“碳达峰”成为政策关注焦点。专业工程存在结构性投资机会。 建筑业绩和估值或触底回升 2021Q1，建筑行业新签订单同比增长31.9%，增速环比提高19.47pct。建筑行业业绩有望随新签订单回升。建筑指数PE为8.1倍，位于10年历史分位的0.39%，安全边际高。建议关注基建、地产竣工端、装配建筑、绿色建筑、碳中和等领域投资机会。推荐中国铁建（601186）、中国交建(601800)、中国中铁(601390)、中国建筑(601668)、中国中冶(601618)、中国电建(601669)、葛洲坝（600068）、中国化学（601117）、华设集团(603018)、金螳螂(002081)等。建议关注上海建工(600170)、隧道股份（600820）、中钢国际(000928)、四川路桥(600039)、中衡设计(603017)等。 投资建议 建议关注基建、地产竣工端、装配建筑、绿色建筑、碳中和等领域投资机会。推荐中国铁建（601186）、中国交建(601800)、中国中铁(601390)、中国建筑(601668)、中国中冶(601618)、中国电建(601669)、葛洲坝（600068）、中国化学（601117）、华设集团(603018)、金螳螂(002081)等。建议关注上海建工(600170)、隧道股份（600820）、中钢国际(000928)、四川路桥(600039)、中衡设计(603017)等。 风险提示 固定资产投资下滑的风险；应收账款回收不及预期的风险；新签订单不及预期的风险。 交运：京东物流、日日顺积极筹备上市，布局数字供应链赛道正当时 王靖添丨交运行业分析师 S0130520090001 核心观点 本周行业热点事件点评 1.京东物流：2021年5月13日，京东物流披露了一季度营收情况，2021年Q1，公司营收达224亿元，同比增+64.1%。同时，公司计划于2021年5月17日-5月21日启动招股，5月28日在港交所上市。我们认为：一是公司仓配模式保证服务时效，营收增速较快。二是作为国内时效件市场主要参与者，与顺丰、EMS经济模式有所不同，构成新型时效件市场格局。三是快递市场新竞争格局下，“综合物流+品质物流”是发展目标，看好顺丰控股、京东物流的中长期配置价值。2.日日顺股份：2021年5月12日，日日顺供应链科技股份有限公司（简称“日日顺股份”）在深交所披露了招股说明书，申请在创业板上市。我们认为：一是海尔旗下的综合物流提供商登陆资本市场，加快成长步伐。二是国内综合物流市场的竞争格局或面临潜在不确定性，市场竞争日益增强。三是数字供应链领域关注度加速提升，未来发展空间广阔。 本周行业动态数据跟踪 1.航空货运市场：2021年5月，受2020年同期高基数影响，上海至北美航空货运价格同比增速下降。2.航运市场：散运方面，5月国内“黑色产业链”高景气度延续，海外经济预期内加速修复，支撑散运需求继续维持高位，BDI指数报收2939点。油运方面，欧美经济加速恢复，OPEC+逐步增产持续实行，油运市场底部回升逻辑不变，BDTI指数报收610点。集运方面，SCFI指数报收3343.34点，出口产业景气度持续，叠加苏伊士运河堵塞的后续影响，5月集运价格加速向上。3.快递市场：4月快递件量同比+30.8%，CR8为80.4。4.五一出行数据跟踪：2021年五一“补偿式出行”客流量反弹，恢复至2019年同期水平。 交通运输行业在资本市场的表现 2021年初以来，上证综指、沪深300累计涨幅分别+0.50%、-1.93%，交通运输指数-1.77%；交通运输各个子板块来看，港口-0.01%、公交-3.70%、航空运输+10.91%、机场-30.90%、高速公路+6.21%、航运+16.65%、铁路运输+2.45%、物流-5.84%。 核心组合表现 2021年推荐核心组合为华贸物流（603128）、中国国航（601111）、中谷物流（603565）。截至2021年5月14日，银河交通核心组合+26.74%，相对行业收益+28.51%。 风险提示 空运价格大幅下跌、跨境物流需求不及预期、快递价格战、新冠疫苗接种进度不及预期、交通政策法规变化等产生的风险。 电子：汽车缺芯加速MCU国产化进程 傅楚雄丨电子行业分析师 S0130515010001 王恺丨电子行业分析师 S0130520020001 核心观点 全球汽车缺芯依旧严重，将加速国内企业在车规级MCU方面的产品导入进程 根据AlixPartners的最新评估，由于全球汽车缺芯，2021年汽车行业收入损失估计从610亿美元上调至1100亿美元，今年全球汽车产量将减少390万辆，约占2021年汽车总产量的4.6%。从产品结构看，MCU最为短缺，交付周期延长4倍达到20-50周，并且已出现多轮产品涨价。造成本轮汽车缺芯的原因主要在于供需错配，需求方面疫情后全球汽车市场超预期复苏，供给端在全球8寸晶圆产能不足的情况下，疫情期间整车厂取消的订单产能被消费电子等需求抢占，同时，海外地震、火灾、罢工等意外事件使本就紧张的产能雪上加霜，而近期大宗产品价格上涨也使得芯片制造面临成本上涨的压力。考虑到2020H2以来车企增加的订单将逐步释放，我们预计本轮汽车缺芯将从2021Q3逐渐好转，但在全球晶圆产能不足短期难以解决的情况下，未来1-2年仍然处于紧平衡状态。竞争格局方面，欧美日厂商占据车规级MCU主要市场，国产渗透率极低。除了产品技术与国外有一定差距外，认证壁垒是国内MCU企业进入汽车市场的主要障碍，而汽车缺芯将为国内企业带来产品导入机会，建议关注已有车规级MCU产品或规划的国内公司，如比亚迪半导体、兆易创新（603986）、中颖电子（300327）、四维图新（002405）等。 中芯国际2021 Q1业绩超预期 公司一季度销售额为72.9亿元，同比增长14%，归母净利润10.3亿元，同比增长136%。我们认为，公司受益于全球半导体超级景气周期，产能利用率持续提升，成熟制程需求旺盛，14nm稳步推进，在全球晶圆产能不足短期难以缓解的背景下，公司未来将持续受益于下游旺盛需求和产能增长。 投资建议 5G终端及汽车电动化需求旺盛的推动下，2021年电子行业盈利端将加速增长，维持“推荐”评级。汽车电子方面，建议关注智能座舱公司华阳集团（002906）、激光光学元器件公司福晶科技（002222）、摄像头企业舜宇光学科技（2382.HK）、联创电子（002036）、欧菲光（002456）以及车规级CIS供应商韦尔股份（603501）等。消费电子方面，建议关注估值已回调至中长期均值负一标准差左右的立讯精密（002475）、歌尔股份（002241）等。显示方面建议关注全球龙头京东方A（000725）、TCL科技（000100）等；半导体国产替代方面，建议关注晶圆代工领域中芯国际（688981）、华虹半导体（1347.HK）等；设计领域具备核心竞争力的闻泰科技（600745）、澜起科技（688008）等。 风险提示 下游需求不及预期，国内产品导入不及预期的风险。 零售：财报季后多公司召开股东大会积极部署未来发展规划，维持推荐优质零售标的 李昂丨零售行业分析师 S0130517040001 甄唯萱丨零售行业分析师 S0130520050002 核心观点 本周行业热点 ①10日首届中国国际消费品博览会在海南海口落下帷幕；②“双品网购节”12日结束，15天内全国网络零售额达到6928亿元，同比增长26.7% ；③15日CCFA发布《2021中国便利店发展报告》；④德勤发布《2021全球零售力量》报告。 行情表现 上周（2021.5.10-2021.5.16）CS商贸零售指数上涨2.88%，跑赢上证指数（2.09%）、深证指数（1.97%）以及沪深300指数（2.29%）。年初至今行业指数累计下降0.31%，跑赢深证指数（-1.81%）以及沪深300（-1.93%），跑输上证指数（0.50%）。与其他行业相比，上周商贸零售板块在中信30个行业分类中涨跌幅排名第10，较前一周排名上涨6名。 其他消费品板块 公牛集团接受浙江省市场监督管理局垄断案件立案调查。公司目前生产经营一切正常，将根据后续进展情况及时履行信息披露义务；现阶段公司依托覆盖全国城乡、110多万家网点的线下实体营销网络和专业的线上电商营销网络，在民用电工领域形成了全渠道协同发展的强大营销体系；若最终公司被监管机构确认达成并实施垄断协议，相关罚款（没收违法所得，并处上一年度销售额百分之一以上百分之十以下的罚款）等或对公司业绩造成一定影响。 购百及综合业态板块 天虹股份积极推进股份回购进程。截至2021年4月30日，天虹股份通过回购专用证券账户，以集中竞价方式回购公司股份557.25万股，占公司总股本的比例为0.4643%，显示出公司对自身营业情况以及对公司长期价值的认同，希望可以进一步提振市场投资者信心。 专营连锁板块 华致酒行召开2020年度股东大会发布八大战略部署，豫园股份拟发行10亿超短期融资券。华致酒行在股东大会发布八大部署，其中主要包括加速推进“700”项目、大力推进“精品酒”战略、华致品牌工程常抓不懈、开发核心区域连锁门店等内容；将助力进一步提升品牌力、产品力和渠道力，公司极有竞争力成为酒类流通领域的优质头部大商企业之一。上海豫园拟发行2021年度第二期超短期融资券，注册金额为40亿元，本期发行金额为10亿元。 电商及服务板块 阿里巴巴发布2021财年第四财季及全年财报，京东物流通过港交所聆讯。阿里巴巴发布了2021财年第四财季及全年财报，受此前的反垄断罚款影响，平台在Q4转亏。刨除反垄断罚款带来的影响，本财年阿里依然展现出了不错的盈利能力和现金流能力。5月13日，京东物流通过港交所聆讯，并公布一季度营收情况。 化妆品 雅诗兰黛全球研发中心中国项目开工建设。5月13日雅诗兰黛全球研发中心中国项目开工建设，成立目的是为了进一步协助深化中国美妆行业在全球科研领域的领导地位；该项目总投资额约为3500万美元，预计将于2022年投入使用。 投资建议 维持全渠道配置的逻辑不变，推荐重点关注购百板块内天虹百货、王府井；超市板块内永辉超市、家家悦、红旗连锁；专业连锁板块内华致酒行、美凯龙；电商及服务板块内壹网壹创、丽人丽妆；化妆品板块内上海家化、珀莱雅、丸美股份、贝泰妮。 风险提示 市场信心不足的风险；转型进展及效果低于预期的风险。 如需获取报告全文，请联系您客户经理，谢谢！ /// 相关报告 /// 【银河晨报】5.17丨大宗商品短期受挫但难言牛市结束，关注事件驱动机会 【银河晨报】5.14丨国常会关注大宗商品价格过快上涨，莫轻言商品牛市见顶 【银河晨报】5.13丨有色：行业盈利爆发式增长，业绩增速仍有上行空间 【银河晨报】5.12丨档期票房屡创新高，互联网平台迈向规范化发展 更多干货请关注 中国银河证券研究 微信公众号 中国银河证券研究 长按扫码关注我们 微信号｜zgyhzqyj 本文摘自报告：《银河证券每日晨报 - 20210518》 报告发布日期：2021年5月18日 报告发布机构：中国银河证券 报告分析师/责任编辑： 丁文 执业证书编号：S0130511020004 丁文 策略分析师，英国曼彻斯特大学金融与会计硕士，2001年加入中国银河证券研究院，曾从事房地产行业研究。2017年开始从事策略研究。 /// 评级体系及法律申明 /// 评级体系： 银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避。 推荐：是指未来6－12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。 中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。 法律申明： 本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的唯一研究官方订阅号。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。 本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。 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