政策顶浮现,基本面不佳,聚烯烃回归震荡

（以下内容从中粮期货《政策顶浮现,基本面不佳,聚烯烃回归震荡》研报附件原文摘录）
　　Part 1 市场表现 上周聚烯烃先跌后涨，临近周末有所回落，基本面不佳及政策顶浮现导致聚烯烃进入震荡阶段。L2109合约较上上周下跌，收于8105元/吨，周跌370元/吨，跌幅为4.37%，持仓33.39万手，跌约2万手。PP2109合约较上上周下跌，收于8760元/吨，周跌115元/吨，跌幅为1.30%，持仓39.27万手，涨约2.98万手。 聚烯烃近远月价差继续缩小，09合约预计维持震荡或小幅下行，01合约不确定因素较多，跨期套操作空间不大。基差方面，成本端大涨带动现货重心快速上移，且聚烯烃期价涨幅不及成本端产品期价涨幅，PP及L周内基差均由贴水转为升水。 表1：聚烯烃价差、基差及仓单数据 表2：聚烯烃期货周度数据 上游方面，WTI原油期货上周涨1.06%至65.51美元/桶，Brent原油期货上周涨0.82%至68.83美元/桶。原油方面，上周油市整体偏强，伊朗原油短期对原油市场冲击可能性较小，美国非农数据低于预期但是市场普遍看好美国经济恢复，偏强预期支撑油价上行。 甲醇内盘上周涨302.5元/吨至2885元/吨，甲醇外盘周涨15美元/吨至312.5美元/吨，甲醇上游动力煤支撑较强，叠加当前现货货源较少，下游补库积极，港口库存处于绝对低位，因此上周甲醇价格坚挺。 丙烯内盘上周涨50元/吨至8350元/吨，外盘周涨20美元/吨至1151美元/吨，由于东北亚多套装置临停、5-6船货供应有限，丙烯供应趋紧，虽然下半周东南亚开斋节导致丙烯成交偏少，但货源偏紧支撑丙烯价格。 乙烯CFR东北亚周涨45美元/吨至1151美元/吨，现货需求增加叠加日本一裂解装置4月底停车支撑乙烯价格，不过中国、南韩裂解装置即将投产将很快影响乙烯价格，预计乙烯价格将开始震荡。 表3：上游价格周度动态 Part 2 基本面情况 1、供应及上中游库存：供应减少，库存压力减小 PP上周石化库存为286.7kt，环比跌14.80%，产量损失量（包括停车与降负荷）约10.24 万吨，较上上周的产量损失量增加0.85万吨，PP开工率环比降1.37%至83.48%，上周新增洛阳石化、福建炼厂、神华宁煤、延长中煤榆林等PP装置检修，福建炼厂、上海石化等中型装置恢复生产，整体检修量有所上升。社会库存跌5.43%，港口库存跌7.69%，上周期价高位震荡为贸易商、港口去库提供较好条件，库存由高位下降。 图1：PP社会库存季节图（kt） 图2：PP石化库存季节图（kt） 图3：PP港口库存季节图（kt） 图4：PP总库存季节图（kt） 图5：PP周度开工率（%） PE上周石化库存为318.29kt，环比跌8.80%，检修损失量在7.01万吨，比上上周增加0.83万吨，PE开工率环比降3.19%至81.97%，上周茂名石化、燕山石化、抚顺石化、沈阳化工、上海金菲和上海石化PE装置继续大修，万华化学和延长中煤二期也有较长时间的检修计划，PE检修周期尚未结束，对国内产量仍具有一定影响力。社会库存环比跌0.02%，港口库存环比跌4.98%，上周石化累库不及预期，社会库存方面，上周期货偏高震荡带动买盘氛围，贸易商多让利出货，港口库存方面，进口量维持稳定，高位出货受阻，低价货源成交尚可，但港口库存处于绝对低位，压力不大。 图6：PE社会库存季节图（kt） 图7：PE石化库存季节图（kt） 图8：PE港口库存季节图（kt） 图9：PE总库存季节图（kt） 图10：PE周度开工率（%） 2、需求：节后部分厂商补库，后续跟进力度不足 PP下游开工率小幅整理，塑编涨2%至57%，BOPP跌2%至60%，注塑持平于涨2%至56%，BOPP部分企业检修导致开工率降低，塑编及注塑五一节后仍在赶前期订单，开工率有所上行，但整体下游半成品、成品库存仍略有累积，后续下游开工率存不稳定性，需重点跟踪订单情况。 PE下游开工率维持稳定，目前主流开工率在51%-63%，农膜开工率跌5%至20%，包装业开工率持平于63%，HDPE单丝行业开工率持平于57%，HDPE薄膜行业开工率持平于56%，HDPE中空行业开工率持平于51%，HDPE管材行业开工率持平于51%，目前农膜进入淡季，其余行业五一归来存补库需求，周内采购略有好转，但后续开工变动不大，补库结束后工厂仍以小单采购为主，给予市场支撑力度有限。 图11：注塑周度开工率（% 图12：塑编周度开工率（%） 图13：BOPP周度开工率（%） 图14：BOPP各规格毛利（元/吨） 图15：农膜周度开工率（%） 图16：PE主要下游开工率（%） 3、价格及利润：聚烯烃价格重心略有上移，MTO制企业利润显著下行 PP均聚拉丝上周均价在8820-9150（170/100）区间，均聚注塑上周均价在8900-9250（150/100）区间，上周成本端较为稳健，期价高位震荡，因此虽然以让利出货为主，但贸易商报价重心均有所上移，细分来看，拉丝涨幅明显，华北地区由于货源偏少，涨幅最为明显；均聚注塑货源趋紧，现价多有高报，后续继续关注主力合约运行方向。 油制PP利润在1120元/吨左右，MTO制PP毛利在482-771元/吨左右（部分企业出现亏损），PDH制PP毛利在2149元/吨。由于上周内PP及原材料价格均有上涨，油制及PDH制企业利润小跌100元/吨，而煤炭、甲醇价格上行幅度较大，MTO制企业利润下行幅度较大。 图17：PP各品种价位及价差（元/吨） 图18：油制PP毛利及成本（元/吨） 图19：MTO制PP毛利（元/吨） 图20：PDH制PP毛利及成本（元/吨） PE市场LL周均价在8300-8750（30/100）区间，LDPE周均价在10200-10700（0/-150）区间，HDPE周均价在8200-9250（50/200）区间，上周期价先跌后涨，持货商试探性高报，分品种来看，LLDPE价格多上行，LDPE高位回落，HDPE膜料、拉丝、中空涨幅在0.56%-2.47%，HDPE注塑价格较为稳定。 油制LLDPE毛利在991元/吨左右，MTO制LLDPE毛利在-1140元/吨左右。由于上周PE价格涨幅不及甲醇、动力煤等上游产品，油制企业利润下行110元/吨，MTO制企业亏损扩大520元/吨，当前MTO制企业利润亏损或影响后期新产能上场，后续重点关注上游产品价格管控程度。 图21：PE不同价差走势图（元/吨） 图22：油制LLDPE成本及利润（元/吨） 图23：MTO制LLDPE成本及利润（元/吨） 图24：PE盘面加工差（元/吨） Part 3 策略推荐 策略推荐： 空单可继续持有，逢高适当加仓，大跌则可减仓以落袋为安。 目前来看大部分化工商品短期政策顶出现，PP自身供需无明显利好支撑，预计本周盘面将进入调整趋势，后市关注8350-8400支撑。 PE需求侧采购情绪有下降趋势，且伴随成本端的回落，PE市场支撑偏弱，预计本周盘面将有所回落，后市关注8021支撑位。 风险因素：检修装置延后复产；成本端下跌不及预期；油价再起波澜；地缘政治危机。 作者简介 工业品部分析师 赵奕 工业品部分析师 刘伯源 Z0014884 免责声明 1. 本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。 2. 市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。 3. 在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。

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