晨会聚焦210517重点关注非金属建材、教育、医药、社服、通信、国联证券、友邦保险、中国中免、腾讯控股
（以下内容从国信证券《晨会聚焦210517重点关注非金属建材、教育、医药、社服、通信、国联证券、友邦保险、中国中免、腾讯控股》研报附件原文摘录）
国信晨会 From 国信研究 00:00 05:14 晨会提要 【宏观与策略】 策略周报：市场信心逐步恢复 【行业与公司】 非金属建材周报（21年第20周）：玻璃解放思想，顺势而为；玻纤余情未了，执手相拥 教育行业重大事件快评：实施条例落地，利好民办高教职教 代销机构基金保有量排名点评：注重保有量指标，引导行业转型 医药行业周报：医药板块强势反弹，关注疫苗及全球化创新 社服周报06期：民促法正式落地，职教高教受鼓励但K9受限制 通信行业周报：阿里涂鸦发布一季报，云物智联渗透提升 国联证券（601456）深度：小而美的精品券商 友邦保险（01299.HK）2021年一季度业绩点评：新单修复，银保渠道提升预期 中国中免（601888）快评：赴港上市一举数得 巩固全球第一地位 腾讯控股（00700.HK）一季报前瞻：预计符合预期，高基数下仍能稳健增长 宏观与策略 策略周报：市场信心逐步恢复 策略观点：市场信心逐步恢复 核心观点：2021年5月11日，国家统计局公布的PPI数据显示，我国4月份PPI同比上涨6.8%，同比涨幅快速扩大。海外方面，美国4月份PPI同比增长6.2%，刷新2010年以来的历史新高。通胀变化成为了市场主要关注的焦点。由于本轮全球经济复苏方兴未艾，我们预计商品价格上涨将持续到四季度。一般而言通胀具有两面性，既可能抬升利率也可能增加企业盈利，后者往往影响更大，我们认为当前基本面的重要性要大于流动性。上周全球主要股票指数多数下跌，A股走出独立行情，表现一枝独秀。A股经历了近三个月的调整，韧性不断增强，市场信心正在逐步恢复。我们判断二季度后，A股市场可能迎来年内第二波主升浪行情。结构上看，中国优势竞争企业依然是长期投资方向，不会受通胀和流动性变化太大影响，短期通胀交易机会可关注周期和金融。 A股走向成熟，开始具备长牛慢牛条件。回顾历史，驱动美股长牛慢牛行情的主要驱动力依次为企业盈利增长、股息红利回购和估值缓慢提升。其中企业盈利能力显著增强是最重要的。对比海外成熟市场，A股市场正走向成熟，未来走出长牛慢牛行情的条件已经开始具备。中国企业在供给上展现出极强的竞争优势，全球经济复苏带来的需求提升将会给中国企业带来巨大的发展机遇。 经济复苏驱动商品价格大涨。2021年4月，国际货币基金组织（IMF）再度上调经济增长预期，预计2021年的全球经济增速为6%，较此前上调了0.5个百分点，有望创1970年代以来罕见的高增幅。随着全球经济复苏的持续推进，铜、铁矿石、煤等大宗商品价格大幅上涨，近期南华工业品和金属指数已经创下历史新高，通胀变化成为了市场主要关注的焦点。 上市公司盈利与PPI高度正相关。历史经验显示，A股非金融企业的盈利能力与PPI同比增速的走势呈现显著的正相关性，大体上两者呈现同涨同跌的趋势，非金融企业整体是受益于通胀上行的。2006年以来，全部A股非金融企业ROE经历过三轮显著的上升周期，2006年3月至2007年12月、2009年6月至2011年3月、2016年6月至2018年9月，都出现在PPI上行周期。而在PPI下行周期，非金融企业的ROE也出现了明显的下降。 虽然整体来看，全部A股非金融企业的基本面受益于通胀上行，但不同行业对于通胀的敏感程度并不相同，也不是所有的行业都会受益于通胀上行。从数据上来看，几乎在每一轮通胀上行前或阶段中，采掘、钢铁、有色金属、建材以及农林牧渔行业的ROE以及盈利增速都有显著改善。短期通胀交易机会可关注周期和金融，长期来看，中国优势竞争企业依然是长期投资方向，不会受通胀和流动性变化太大影响。 通胀上行中，利率与股市同向上行。在经济复苏时期，利率和股市往往会出现同步向上的走势。回过头来看2007-2008年、2009-2010年以及2016-2017年三次经济复苏过程中的行情，流动性的紧缩一般是不可避免的，这其中尤其是第一次流动性的收紧会使得市场出现比较大的一个波动。不过总体来看，虽然利率在上行，但在经济复苏的过程中，市场行情向上趋势十分显著，最终行情走势出现转折往往也都是由于基本面迎来了拐点。 风险提示：经济增长不及预期，通货膨胀快速上升，基本面出现恶化。 证券分析师：燕翔 S0980516080002； 朱成成 S0980520080010； 许茹纯 S0980520080007； 联系人：金晗； 行业与公司 非金属建材周报（21年第20周）：玻璃解放思想，顺势而为；玻纤余情未了，执手相拥 根据央行最新公布的金融数据，截至4月末，社融存量为296.16万亿，同比增长11.7%，较前值回落0.6pct，M2余额同比增长8.1%，较上月和去年同期分别回落1.3和3pct，除了去年同期高基数影响外，社融增量放缓也使得货币供应量受到一定拖累。从过年两年角度来看，社融和M2平均增速分别为11.9%和9.6%，与名义经济增速基本匹配，在国内经济保持稳定恢复的背景下，今年以来稳字当头的货币政策保持延续。 证券分析师：黄道立 S0980511070003； 陈颖 S0980518090002； 冯梦琪 S0980521040002； 教育行业重大事件快评：实施条例落地，利好民办高教职教 推荐高等教育和职业教育。建议重点关注：宇华教育、中教控股、新高教、中国科培、中汇集团、东软教育、建桥教育、华夏视听教育、新华教育、中国东方教育、希望教育等。 证券分析师：荣泽宇 S0980519060003； 代销机构基金保有量排名点评：注重保有量指标，引导行业转型 此次排名的公布，有利于基金销售机构从注重交易额转变注重保有规模，从关注自身收入转变到关注客户投资体验。在传统的基金销售模式中，销售机构的收入来自基金交易的佣金，销售机构通过周转用户资产可以获取更丰厚的佣金收入。销售机构容易热衷于销售新产品，也促使了用户不断赎旧买新、频繁交易，从而导致基民不赚钱的现象频繁出现。本次将权益类基金保有规模单独统计并排序，将引导销售机构更加注重权益产品保有规模提升，这有利于整个基金销售行业的转型，有利于公募基金行业的健康发展。 证券分析师：王剑 S0980518070002； 戴丹苗 S0980520040003； 王鼎 S0980520110003； 医药行业快评：医药板块强势反弹，关注疫苗及全球化创新 高瓴入股金斯瑞生物科技，长期看好具有全球创新能力的公司。5月14日，金斯瑞生物科技公告公司在金斯瑞生物科技、以及其子公司南京传奇（主要从事细胞免疫治疗）和蓬勃生物（主要从事CDMO）三个层面引入高领资本投资，此次高瓴合计投资超过80亿港币。金斯瑞生物科技不仅是全球基因合成龙头，其子公司南京传奇在细胞免疫治疗领域也在全球范围走在创新前列，CART产品即将美国获批上市。蓬勃生物已建立整合的创新生物药CDMO平台，主要包括两大服务领域治疗性抗体药和基因与细胞治疗，目前处于高速发展期。此次高瓴资本的长期战略投资资金将有助于公司的研发投入和生产建设。我们长期看好和推荐金斯瑞生物科技。 证券分析师：陈益凌 S0980519010002； 朱寒青 S0980519070002； 联系人：陈曦炳、李虹达、张超、彭思宇； 社服周报06期：民促法正式落地，职教高教受鼓励但K9受限制 维持板块“超配”。目前不管是α逻辑还是β逻辑行情均已有所表现。市场对2021年重点公司业绩预测整体处于审慎乐观水平，因此Q2经营趋势以及业绩验证对下一步个股行情方向非常重要。五一长假数据显示人气恢复良好但依然存在结构性分化，疫情带来的消费行为模式影响预计将持续存在。短期综合Q1业绩确定性和Q2景气度趋势，重点推荐中国中免、锦江酒店、宋城演艺、中公教育、华住集团-S、首旅酒店、科锐国际、广州酒家、天目湖、中青旅、三特索道、九毛九、海底捞、百胜中国、呷哺呷哺等；中长期继续从“赛道+格局+治理”角度推荐中国中免、中公教育、宋城演艺、锦江酒店、华住集团-S、首旅酒店、九毛九、海底捞、百胜中国-S、呷哺呷哺等龙头。 证券分析师：曾光 S0980511040003； 钟潇 S0980513100003； 姜甜 S0980520080005； 联系人：张鲁； 通信行业周报：阿里涂鸦发布一季报，云物智联渗透提升 传统5G基建带来的板块投资机会较少，从今年开始可重点关注运营商板块，或是未来三年主方向。此外，物联网、云通讯、北斗板块亦是可以长期关注的赛道。今年下半年关注云厂商资本开支复苏带来的IDC和光模块等细分板块的反弹。5G板块重点关注主设备商龙头中兴通讯。运营商板块重点推荐港股中国移动、中国电信、中国联通。物联网行业重点推荐移远通信、广和通、拓邦股份、中颖电子、博通集成。北斗板块重点推荐华测导航。数据中心重点关注第三方IDC龙头万国数据、光环新网、宝信软件；光模块板块重点关注中际旭创；云通讯板块重点关注亿联网络。本月重点推荐组合为：亿联网络、移远通信、广和通、中际旭创、中兴通讯、华测导航、拓邦股份、视源股份、中国联通、中颖电子。 证券分析师：马成龙 S0980518100002； 陈彤 S0980520080001； 付晓钦 S0980520120003； 国联证券（601456）深度：小而美的精品券商 小而美：公司是具有区域特色的中型券商；特色鲜明：以差异化、特色化产品形成核心竞争力；公司业务布局全面，财富管理业务凸显特色；我们预计公司2021-2023年每股收益为0.29/0.33/0.41元，净利润增速分别为18.2%/13.4%/25.3%。未来一年合理估值区间16-17元，公司是特色鲜明的精品券商，在行业差异化发展大背景下，我们首次覆盖给予公司“增持”评级。 证券分析师：戴丹苗 S0980520040003； 王剑 S0980518070002； 王鼎 S0980520110003； 友邦保险（01299.HK）2021年一季度业绩点评：新单修复，银保渠道提升预期 提升2021-2023年每股内含价值至48.09/54.89/63.43港元，同比增速为13.5%/14.10%/15.60%，当前股价对应PEV为2.13x/1.87x/1. 60x。集团在2021年1-2月的同比增速达到15%，而一季度新业务价值同比达到19%，主要是3月增速超出预期。考虑到东亚银行渠道的加持，我们提升集团的新业务价值的预期，同时考虑到接下来全球经济的复苏及通货膨胀的提升，有助于提升集团在资产端的收益率，集团的股价表现或将更有吸引力。我们保守将目标价提升至120港元，对应2.5倍PEV，维持“买入”评级。 证券分析师：王鼎 S0980520110003； 王剑 S0980518070002； 戴丹苗 S0980520040003； 中国中免（601888）快评：赴港上市一举数得 巩固全球第一地位 暂维持21-23年公司EPS 5.36/6.91/8.53元，对应PE 58/45/36x。公司2020年已经成为全球免税第一，虽然赴港融资有一定摊薄影响，但有望为公司后续潜在海外布局及其他市内免税布局，巩固强化全球免税第一地位提供强大的资金支持。未来一看海南南北“大型市内店+机场”免税项目持续扩容下的成长空间；二看免税业务线上线下协同发力；三看一线口岸城市离境市内免税等政策开闸预期，资金助力下公司依托内生外延布局，包括潜在可能收购考虑等，其渠道和上游优势有望进一步全面强化，中长期成长路径和空间明确，坚定维持“买入”评级。 证券分析师：曾光 S0980511040003； 钟潇 S0980513100003； 姜甜 S0980520080005； 腾讯控股（00700.HK）一季报前瞻：预计符合预期，高基数下仍能稳健增长 我们预计公司2021Q1营业收入同比增长23%至1323亿元，增长将主要由金融科技和社交广告拉动，手游收入增速有所放缓。费率端，今年腾讯数款新游买量花费较多（如《天涯明月刀》、《使命召唤》等），而去年同期腾讯无大体量新游推出，老游戏营销活动较少，由此，我们预计销售费率同比略微上升。利润端，预计non-GAAP归母净利润同比增长24.8%至336亿元，non-GAAP归母净利润率为25%。短期来看，去年的高基数会对手游业务产生一定压力，但腾讯后续游戏pipeline依旧稳健，金融科技和社交广告长期潜力仍在，长期逻辑不变。 证券分析师：王学恒 S0980514030002； 谢琦 S0980520080008； 研报精选：近期公司深度报告 中国中药（00570.HK）深度报告：政策已至，扩容在即 中药赛道平台企业，配方颗粒绝对龙头；看过去：稳健成长，2020年业绩符合预期；望未来：试点结束政策已至，市场扩容未来可期；中国中药是中药配方颗粒领域绝对龙头，在渠道、品种、质量、产能及上游资源方面壁垒深厚，随着渠道限制解除，行业迎来新一轮黄金发展期，公司有望成为最大受益者。预计公司2021-2023年归母净利润20.1/23.4/25.6亿元，同比+21.1%/+16.1%/+9.5%，当前股价对应PE为10.1/8.7/7.9x，合理股价7.38-9.32港元，对应2022年盈利预测PE 12.3~15.5x，较当前股价4.79港元上涨空间54%-95%%，维持“买入”评级。 证券分析师：谢长雁 S0980517100003； 湘佳股份（002982）深度：冰鲜黄鸡领军者，农业稀缺成长股 公司简介：冰鲜黄鸡消费龙头，业绩无惧周期波动；行业内核：禽链核心在消费，黄鸡消费看冰鲜；公司优势：渠道+物流+全产业链经营持续拓宽公司核心护城河；我们预计公司2021-2023年EPS分别为2.16/3.01/4.25元，2021年3月17日收盘价对应PE分别25.2/18.1/12.8倍。 证券分析师：鲁家瑞 S0980520110002； 顺络电子（002138）深度报告：国产电感龙头进入业绩爆发周期 细分赛道隐形冠军：全球第一梯队的国产电感龙头；与市场不同的观点：效率提升推动业绩开始出现拐点；业务处于长期成长赛道；通过多角度估值，得出公司合理估值区间45.4-51.4元，相对目前股价有26%-43%的溢价空间。顺络电子是国产电感龙头企业。预计21-23年净利润7.63/9.43/12.02亿元，对应PE为38/31/24X，维持“买入”评级。 证券分析师：欧阳仕华 S0980517080002； 许亮 S0980518120001； 碧桂园服务（6098.HK）深度报告：碧海扬帆楚天阔 行业：基础物管空间广阔，增值服务星辰大海；基础物管：禀赋造就高盈利，双轮驱动高成长；增值服务：深厚土壤，期待更多绚丽花朵；公司龙头地位稳固，高成长性与高确定性兼备，资源禀赋与管理能力均好，基础物管高盈利优势可维持，增值服务空间广阔，开辟城市服务赛道，第二曲线隐现，协同效应值得期待。综合绝对估值和相对估值，我们认为公司每股价值在60.5-76.4元之间，对应2022年PE为35-44x，较最近收盘价50.7元有19%-51%上涨空间。首次覆盖给予“买入”评级。 证券分析师：任鹤 S0980520040006； 王粤雷 S0980520030001； 联系人：王静； 三峡新能源（A20030）深度报告：海纳百川，扬帆起航 三峡新能源是我国碳中和赛道的领先企业，拥有丰富的风光资源和雄厚的资本支持。公司战略清晰积极、管理体系成熟、新能源业务布局优良，在开发市场具有显著的竞争优势，是三峡集团除水电业务以外的第二成长曲线的主要载体。新能源发电行业正处于平价高速发展阶段，在碳中和国策引领下具有30年持续增长的确定性前景。公司近3GW海上风电项目将于2021年底投产，同时内蒙、云南等能源基地项目也将于2022年集中并网，2-3年内业绩高速增长。我们预计公司2020-2022年摊薄每股收益0.10/0.15/0.22元，利润增速1.8%/49%/49%，2022年合理估值区间7.82-10.33元，对应公司2022年动态PE为34.8-45.9倍，2022年动态PB 3.0-4.0倍，首次覆盖给予“买入” 评级。 证券分析师：王蔚祺 S0980520080003； 李恒源 S0980520080009； 联系人：万里明； 研报精选：近期行业深度报告 通信行业专题：北斗应用加速落地，产业迎重要发展机遇 1、一方面，AIoT时代对高精度位置信息的需求正在不断增长；另一方面，北三组网完成、中移动布局5G+北斗高精定位、芯片等基础元器件不断成熟、政府大力引导技术应用与推广，北斗产业迎爆发临界点。 2、北斗技术应用前景广阔，短期看，政策支持推动特殊市场（军用、警用等）与行业市场（交通运输、形变监测等）快速增长，长期看，在车联网、健康经济、AR等应用升级背景下，北斗精准时空信息的需求有望推动大众消费市场的发展。 3、北斗产业链长，民营企业主要参与到北斗应用环节，在元器件（芯片、天线、板卡）和终端环节，均有领军企业不断突围，运营服务环节市场规模最大，但需要配合自有基建投资，民营企业初步涉猎，有待进一步培育。 结合当前产业发展阶段与估值，通信板块北斗产业相关标的中，我们重点推荐华测导航。此外重点关注海格通信、北斗星通。 证券分析师：马成龙 S0980518100002； 半导体制造行业专题系列：对美国或全面禁止14nm的事件分析 本次信件主要是针对包括EDA软件及相关美国工具的授权应用，实际这封信目前仅是给商务部的建议，不是最终议案，也并未获得国会的通过，离正式实施也还有较长的时间跨度。同时，我们梳理了主要国内半导体公司涉及14nm的情况，基本可以判读，对当前大部分半导体公司运营没有实质性影响，同时此次事件更将坚定国内半导体产业自主可控，激发国内外有识之士同仇敌忾，早日实现国产替代。我们认为，当前半导体景气度非常看好。主要由于5G手机、汽车板块及HPC(服务器)等子行业增速将显现更快，继续重点关注，国内晶圆代工龙头中芯国际、华虹半导体(港股)，功率半导体龙头斯达半导、华润微，三安光电，细分赛道龙头：设计端卓胜微(射频)、兆易创新(存储)、圣邦股份(模拟器件)、澜起科技(内存读取芯片)；封测龙头长电科技；材料龙头鼎龙股份、安集科技等；设备龙头中微公司、北方华创等。 证券分析师：唐泓翼 S0980516080001； 许亮 S0980518120001； 电子行业-行业专题：面板系列专题一：本轮周期的起点，发展和演绎 本轮面板周期持续性超越市场预期；供给端：上游原材料紧张导致面板产能受限，韩厂退出已成趋势；需求端：下游需求旺盛，大尺寸化及IT需求带来增量空间；在本轮供需错配，面板厂产能释放有限。从面板成本占比上看，玻璃基板在成本中占11%，但整体价格相对平稳，而驱动IC虽涨价明显但成本占比仅为5%，在成本端对面板厂造成压力不大，而下游需求增加，因此，在本轮面板涨价中，面板龙头企业利润增厚，成为最大收益方之一。 证券分析师：许亮 S0980518120001； 唐泓翼 S0980516080001； 锂电行业深度系列四-电解液：电解液涨价延续，龙头盈利双驱动 长期看锂电池高增长拉动电解液高增速，轻资产属性下龙头企业海内外客户放量，产能加速扩张，同时持续布局VC、六氟、LiFSI等上游原料，构建一体化产业链，提升成本优势并保证原材料供应稳定，行业集中度提升具有确定性。短期看，2021年电解液涨价具有持续性，供给偏紧导致电解液价格实现超额涨幅，拥有六氟产能自供的企业将享受六氟和电解液双重涨价驱动。 我们看好核心研发能力突出、产业链布局相对完善、客户结构优异的电解液龙头，推荐天赐材料、新宙邦。1）天赐材料：国内电解液龙头，产业链纵向一体化缔造超额毛利率，最近三年市占率提升明显；2）新宙邦：电解液业务稳定增长，研发投入遥遥领先，一体化布局有序推进，氟化工业务有望再添新动能。 证券分析师：王蔚祺 S0980520080003； 联系人：万里明； 汽车玻璃行业跟踪专题之三：兼顾美学和实用，测算玻璃车顶2021渗透率有望超5% 智能化背景下，汽车玻璃有望成为车内信息流的核心输出载体；玻璃车顶：28款主流车型配备，2021年渗透率有望超5%；美学意义：极简的光滑+透明，玻璃车顶让汽车变酷；实用价值：人机交互，成本缩减，重量降低，安全无损；维持福耀玻璃盈利预测，预期20-22年EPS分别为1.03/1.63/1.94元，对应PE为40/25/21x，维持“增持”评级。 证券分析师：唐旭霞 S0980519080002； 点击下方“阅读原文”，立即开通国信账户～
国信晨会 From 国信研究 00:00 05:14 晨会提要 【宏观与策略】 策略周报：市场信心逐步恢复 【行业与公司】 非金属建材周报（21年第20周）：玻璃解放思想，顺势而为；玻纤余情未了，执手相拥 教育行业重大事件快评：实施条例落地，利好民办高教职教 代销机构基金保有量排名点评：注重保有量指标，引导行业转型 医药行业周报：医药板块强势反弹，关注疫苗及全球化创新 社服周报06期：民促法正式落地，职教高教受鼓励但K9受限制 通信行业周报：阿里涂鸦发布一季报，云物智联渗透提升 国联证券（601456）深度：小而美的精品券商 友邦保险（01299.HK）2021年一季度业绩点评：新单修复，银保渠道提升预期 中国中免（601888）快评：赴港上市一举数得 巩固全球第一地位 腾讯控股（00700.HK）一季报前瞻：预计符合预期，高基数下仍能稳健增长 宏观与策略 策略周报：市场信心逐步恢复 策略观点：市场信心逐步恢复 核心观点：2021年5月11日，国家统计局公布的PPI数据显示，我国4月份PPI同比上涨6.8%，同比涨幅快速扩大。海外方面，美国4月份PPI同比增长6.2%，刷新2010年以来的历史新高。通胀变化成为了市场主要关注的焦点。由于本轮全球经济复苏方兴未艾，我们预计商品价格上涨将持续到四季度。一般而言通胀具有两面性，既可能抬升利率也可能增加企业盈利，后者往往影响更大，我们认为当前基本面的重要性要大于流动性。上周全球主要股票指数多数下跌，A股走出独立行情，表现一枝独秀。A股经历了近三个月的调整，韧性不断增强，市场信心正在逐步恢复。我们判断二季度后，A股市场可能迎来年内第二波主升浪行情。结构上看，中国优势竞争企业依然是长期投资方向，不会受通胀和流动性变化太大影响，短期通胀交易机会可关注周期和金融。 A股走向成熟，开始具备长牛慢牛条件。回顾历史，驱动美股长牛慢牛行情的主要驱动力依次为企业盈利增长、股息红利回购和估值缓慢提升。其中企业盈利能力显著增强是最重要的。对比海外成熟市场，A股市场正走向成熟，未来走出长牛慢牛行情的条件已经开始具备。中国企业在供给上展现出极强的竞争优势，全球经济复苏带来的需求提升将会给中国企业带来巨大的发展机遇。 经济复苏驱动商品价格大涨。2021年4月，国际货币基金组织（IMF）再度上调经济增长预期，预计2021年的全球经济增速为6%，较此前上调了0.5个百分点，有望创1970年代以来罕见的高增幅。随着全球经济复苏的持续推进，铜、铁矿石、煤等大宗商品价格大幅上涨，近期南华工业品和金属指数已经创下历史新高，通胀变化成为了市场主要关注的焦点。 上市公司盈利与PPI高度正相关。历史经验显示，A股非金融企业的盈利能力与PPI同比增速的走势呈现显著的正相关性，大体上两者呈现同涨同跌的趋势，非金融企业整体是受益于通胀上行的。2006年以来，全部A股非金融企业ROE经历过三轮显著的上升周期，2006年3月至2007年12月、2009年6月至2011年3月、2016年6月至2018年9月，都出现在PPI上行周期。而在PPI下行周期，非金融企业的ROE也出现了明显的下降。 虽然整体来看，全部A股非金融企业的基本面受益于通胀上行，但不同行业对于通胀的敏感程度并不相同，也不是所有的行业都会受益于通胀上行。从数据上来看，几乎在每一轮通胀上行前或阶段中，采掘、钢铁、有色金属、建材以及农林牧渔行业的ROE以及盈利增速都有显著改善。短期通胀交易机会可关注周期和金融，长期来看，中国优势竞争企业依然是长期投资方向，不会受通胀和流动性变化太大影响。 通胀上行中，利率与股市同向上行。在经济复苏时期，利率和股市往往会出现同步向上的走势。回过头来看2007-2008年、2009-2010年以及2016-2017年三次经济复苏过程中的行情，流动性的紧缩一般是不可避免的，这其中尤其是第一次流动性的收紧会使得市场出现比较大的一个波动。不过总体来看，虽然利率在上行，但在经济复苏的过程中，市场行情向上趋势十分显著，最终行情走势出现转折往往也都是由于基本面迎来了拐点。 风险提示：经济增长不及预期，通货膨胀快速上升，基本面出现恶化。 证券分析师：燕翔 S0980516080002； 朱成成 S0980520080010； 许茹纯 S0980520080007； 联系人：金晗； 行业与公司 非金属建材周报（21年第20周）：玻璃解放思想，顺势而为；玻纤余情未了，执手相拥 根据央行最新公布的金融数据，截至4月末，社融存量为296.16万亿，同比增长11.7%，较前值回落0.6pct，M2余额同比增长8.1%，较上月和去年同期分别回落1.3和3pct，除了去年同期高基数影响外，社融增量放缓也使得货币供应量受到一定拖累。从过年两年角度来看，社融和M2平均增速分别为11.9%和9.6%，与名义经济增速基本匹配，在国内经济保持稳定恢复的背景下，今年以来稳字当头的货币政策保持延续。 证券分析师：黄道立 S0980511070003； 陈颖 S0980518090002； 冯梦琪 S0980521040002； 教育行业重大事件快评：实施条例落地，利好民办高教职教 推荐高等教育和职业教育。建议重点关注：宇华教育、中教控股、新高教、中国科培、中汇集团、东软教育、建桥教育、华夏视听教育、新华教育、中国东方教育、希望教育等。 证券分析师：荣泽宇 S0980519060003； 代销机构基金保有量排名点评：注重保有量指标，引导行业转型 此次排名的公布，有利于基金销售机构从注重交易额转变注重保有规模，从关注自身收入转变到关注客户投资体验。在传统的基金销售模式中，销售机构的收入来自基金交易的佣金，销售机构通过周转用户资产可以获取更丰厚的佣金收入。销售机构容易热衷于销售新产品，也促使了用户不断赎旧买新、频繁交易，从而导致基民不赚钱的现象频繁出现。本次将权益类基金保有规模单独统计并排序，将引导销售机构更加注重权益产品保有规模提升，这有利于整个基金销售行业的转型，有利于公募基金行业的健康发展。 证券分析师：王剑 S0980518070002； 戴丹苗 S0980520040003； 王鼎 S0980520110003； 医药行业快评：医药板块强势反弹，关注疫苗及全球化创新 高瓴入股金斯瑞生物科技，长期看好具有全球创新能力的公司。5月14日，金斯瑞生物科技公告公司在金斯瑞生物科技、以及其子公司南京传奇（主要从事细胞免疫治疗）和蓬勃生物（主要从事CDMO）三个层面引入高领资本投资，此次高瓴合计投资超过80亿港币。金斯瑞生物科技不仅是全球基因合成龙头，其子公司南京传奇在细胞免疫治疗领域也在全球范围走在创新前列，CART产品即将美国获批上市。蓬勃生物已建立整合的创新生物药CDMO平台，主要包括两大服务领域治疗性抗体药和基因与细胞治疗，目前处于高速发展期。此次高瓴资本的长期战略投资资金将有助于公司的研发投入和生产建设。我们长期看好和推荐金斯瑞生物科技。 证券分析师：陈益凌 S0980519010002； 朱寒青 S0980519070002； 联系人：陈曦炳、李虹达、张超、彭思宇； 社服周报06期：民促法正式落地，职教高教受鼓励但K9受限制 维持板块“超配”。目前不管是α逻辑还是β逻辑行情均已有所表现。市场对2021年重点公司业绩预测整体处于审慎乐观水平，因此Q2经营趋势以及业绩验证对下一步个股行情方向非常重要。五一长假数据显示人气恢复良好但依然存在结构性分化，疫情带来的消费行为模式影响预计将持续存在。短期综合Q1业绩确定性和Q2景气度趋势，重点推荐中国中免、锦江酒店、宋城演艺、中公教育、华住集团-S、首旅酒店、科锐国际、广州酒家、天目湖、中青旅、三特索道、九毛九、海底捞、百胜中国、呷哺呷哺等；中长期继续从“赛道+格局+治理”角度推荐中国中免、中公教育、宋城演艺、锦江酒店、华住集团-S、首旅酒店、九毛九、海底捞、百胜中国-S、呷哺呷哺等龙头。 证券分析师：曾光 S0980511040003； 钟潇 S0980513100003； 姜甜 S0980520080005； 联系人：张鲁； 通信行业周报：阿里涂鸦发布一季报，云物智联渗透提升 传统5G基建带来的板块投资机会较少，从今年开始可重点关注运营商板块，或是未来三年主方向。此外，物联网、云通讯、北斗板块亦是可以长期关注的赛道。今年下半年关注云厂商资本开支复苏带来的IDC和光模块等细分板块的反弹。5G板块重点关注主设备商龙头中兴通讯。运营商板块重点推荐港股中国移动、中国电信、中国联通。物联网行业重点推荐移远通信、广和通、拓邦股份、中颖电子、博通集成。北斗板块重点推荐华测导航。数据中心重点关注第三方IDC龙头万国数据、光环新网、宝信软件；光模块板块重点关注中际旭创；云通讯板块重点关注亿联网络。本月重点推荐组合为：亿联网络、移远通信、广和通、中际旭创、中兴通讯、华测导航、拓邦股份、视源股份、中国联通、中颖电子。 证券分析师：马成龙 S0980518100002； 陈彤 S0980520080001； 付晓钦 S0980520120003； 国联证券（601456）深度：小而美的精品券商 小而美：公司是具有区域特色的中型券商；特色鲜明：以差异化、特色化产品形成核心竞争力；公司业务布局全面，财富管理业务凸显特色；我们预计公司2021-2023年每股收益为0.29/0.33/0.41元，净利润增速分别为18.2%/13.4%/25.3%。未来一年合理估值区间16-17元，公司是特色鲜明的精品券商，在行业差异化发展大背景下，我们首次覆盖给予公司“增持”评级。 证券分析师：戴丹苗 S0980520040003； 王剑 S0980518070002； 王鼎 S0980520110003； 友邦保险（01299.HK）2021年一季度业绩点评：新单修复，银保渠道提升预期 提升2021-2023年每股内含价值至48.09/54.89/63.43港元，同比增速为13.5%/14.10%/15.60%，当前股价对应PEV为2.13x/1.87x/1. 60x。集团在2021年1-2月的同比增速达到15%，而一季度新业务价值同比达到19%，主要是3月增速超出预期。考虑到东亚银行渠道的加持，我们提升集团的新业务价值的预期，同时考虑到接下来全球经济的复苏及通货膨胀的提升，有助于提升集团在资产端的收益率，集团的股价表现或将更有吸引力。我们保守将目标价提升至120港元，对应2.5倍PEV，维持“买入”评级。 证券分析师：王鼎 S0980520110003； 王剑 S0980518070002； 戴丹苗 S0980520040003； 中国中免（601888）快评：赴港上市一举数得 巩固全球第一地位 暂维持21-23年公司EPS 5.36/6.91/8.53元，对应PE 58/45/36x。公司2020年已经成为全球免税第一，虽然赴港融资有一定摊薄影响，但有望为公司后续潜在海外布局及其他市内免税布局，巩固强化全球免税第一地位提供强大的资金支持。未来一看海南南北“大型市内店+机场”免税项目持续扩容下的成长空间；二看免税业务线上线下协同发力；三看一线口岸城市离境市内免税等政策开闸预期，资金助力下公司依托内生外延布局，包括潜在可能收购考虑等，其渠道和上游优势有望进一步全面强化，中长期成长路径和空间明确，坚定维持“买入”评级。 证券分析师：曾光 S0980511040003； 钟潇 S0980513100003； 姜甜 S0980520080005； 腾讯控股（00700.HK）一季报前瞻：预计符合预期，高基数下仍能稳健增长 我们预计公司2021Q1营业收入同比增长23%至1323亿元，增长将主要由金融科技和社交广告拉动，手游收入增速有所放缓。费率端，今年腾讯数款新游买量花费较多（如《天涯明月刀》、《使命召唤》等），而去年同期腾讯无大体量新游推出，老游戏营销活动较少，由此，我们预计销售费率同比略微上升。利润端，预计non-GAAP归母净利润同比增长24.8%至336亿元，non-GAAP归母净利润率为25%。短期来看，去年的高基数会对手游业务产生一定压力，但腾讯后续游戏pipeline依旧稳健，金融科技和社交广告长期潜力仍在，长期逻辑不变。 证券分析师：王学恒 S0980514030002； 谢琦 S0980520080008； 研报精选：近期公司深度报告 中国中药（00570.HK）深度报告：政策已至，扩容在即 中药赛道平台企业，配方颗粒绝对龙头；看过去：稳健成长，2020年业绩符合预期；望未来：试点结束政策已至，市场扩容未来可期；中国中药是中药配方颗粒领域绝对龙头，在渠道、品种、质量、产能及上游资源方面壁垒深厚，随着渠道限制解除，行业迎来新一轮黄金发展期，公司有望成为最大受益者。预计公司2021-2023年归母净利润20.1/23.4/25.6亿元，同比+21.1%/+16.1%/+9.5%，当前股价对应PE为10.1/8.7/7.9x，合理股价7.38-9.32港元，对应2022年盈利预测PE 12.3~15.5x，较当前股价4.79港元上涨空间54%-95%%，维持“买入”评级。 证券分析师：谢长雁 S0980517100003； 湘佳股份（002982）深度：冰鲜黄鸡领军者，农业稀缺成长股 公司简介：冰鲜黄鸡消费龙头，业绩无惧周期波动；行业内核：禽链核心在消费，黄鸡消费看冰鲜；公司优势：渠道+物流+全产业链经营持续拓宽公司核心护城河；我们预计公司2021-2023年EPS分别为2.16/3.01/4.25元，2021年3月17日收盘价对应PE分别25.2/18.1/12.8倍。 证券分析师：鲁家瑞 S0980520110002； 顺络电子（002138）深度报告：国产电感龙头进入业绩爆发周期 细分赛道隐形冠军：全球第一梯队的国产电感龙头；与市场不同的观点：效率提升推动业绩开始出现拐点；业务处于长期成长赛道；通过多角度估值，得出公司合理估值区间45.4-51.4元，相对目前股价有26%-43%的溢价空间。顺络电子是国产电感龙头企业。预计21-23年净利润7.63/9.43/12.02亿元，对应PE为38/31/24X，维持“买入”评级。 证券分析师：欧阳仕华 S0980517080002； 许亮 S0980518120001； 碧桂园服务（6098.HK）深度报告：碧海扬帆楚天阔 行业：基础物管空间广阔，增值服务星辰大海；基础物管：禀赋造就高盈利，双轮驱动高成长；增值服务：深厚土壤，期待更多绚丽花朵；公司龙头地位稳固，高成长性与高确定性兼备，资源禀赋与管理能力均好，基础物管高盈利优势可维持，增值服务空间广阔，开辟城市服务赛道，第二曲线隐现，协同效应值得期待。综合绝对估值和相对估值，我们认为公司每股价值在60.5-76.4元之间，对应2022年PE为35-44x，较最近收盘价50.7元有19%-51%上涨空间。首次覆盖给予“买入”评级。 证券分析师：任鹤 S0980520040006； 王粤雷 S0980520030001； 联系人：王静； 三峡新能源（A20030）深度报告：海纳百川，扬帆起航 三峡新能源是我国碳中和赛道的领先企业，拥有丰富的风光资源和雄厚的资本支持。公司战略清晰积极、管理体系成熟、新能源业务布局优良，在开发市场具有显著的竞争优势，是三峡集团除水电业务以外的第二成长曲线的主要载体。新能源发电行业正处于平价高速发展阶段，在碳中和国策引领下具有30年持续增长的确定性前景。公司近3GW海上风电项目将于2021年底投产，同时内蒙、云南等能源基地项目也将于2022年集中并网，2-3年内业绩高速增长。我们预计公司2020-2022年摊薄每股收益0.10/0.15/0.22元，利润增速1.8%/49%/49%，2022年合理估值区间7.82-10.33元，对应公司2022年动态PE为34.8-45.9倍，2022年动态PB 3.0-4.0倍，首次覆盖给予“买入” 评级。 证券分析师：王蔚祺 S0980520080003； 李恒源 S0980520080009； 联系人：万里明； 研报精选：近期行业深度报告 通信行业专题：北斗应用加速落地，产业迎重要发展机遇 1、一方面，AIoT时代对高精度位置信息的需求正在不断增长；另一方面，北三组网完成、中移动布局5G+北斗高精定位、芯片等基础元器件不断成熟、政府大力引导技术应用与推广，北斗产业迎爆发临界点。 2、北斗技术应用前景广阔，短期看，政策支持推动特殊市场（军用、警用等）与行业市场（交通运输、形变监测等）快速增长，长期看，在车联网、健康经济、AR等应用升级背景下，北斗精准时空信息的需求有望推动大众消费市场的发展。 3、北斗产业链长，民营企业主要参与到北斗应用环节，在元器件（芯片、天线、板卡）和终端环节，均有领军企业不断突围，运营服务环节市场规模最大，但需要配合自有基建投资，民营企业初步涉猎，有待进一步培育。 结合当前产业发展阶段与估值，通信板块北斗产业相关标的中，我们重点推荐华测导航。此外重点关注海格通信、北斗星通。 证券分析师：马成龙 S0980518100002； 半导体制造行业专题系列：对美国或全面禁止14nm的事件分析 本次信件主要是针对包括EDA软件及相关美国工具的授权应用，实际这封信目前仅是给商务部的建议，不是最终议案，也并未获得国会的通过，离正式实施也还有较长的时间跨度。同时，我们梳理了主要国内半导体公司涉及14nm的情况，基本可以判读，对当前大部分半导体公司运营没有实质性影响，同时此次事件更将坚定国内半导体产业自主可控，激发国内外有识之士同仇敌忾，早日实现国产替代。我们认为，当前半导体景气度非常看好。主要由于5G手机、汽车板块及HPC(服务器)等子行业增速将显现更快，继续重点关注，国内晶圆代工龙头中芯国际、华虹半导体(港股)，功率半导体龙头斯达半导、华润微，三安光电，细分赛道龙头：设计端卓胜微(射频)、兆易创新(存储)、圣邦股份(模拟器件)、澜起科技(内存读取芯片)；封测龙头长电科技；材料龙头鼎龙股份、安集科技等；设备龙头中微公司、北方华创等。 证券分析师：唐泓翼 S0980516080001； 许亮 S0980518120001； 电子行业-行业专题：面板系列专题一：本轮周期的起点，发展和演绎 本轮面板周期持续性超越市场预期；供给端：上游原材料紧张导致面板产能受限，韩厂退出已成趋势；需求端：下游需求旺盛，大尺寸化及IT需求带来增量空间；在本轮供需错配，面板厂产能释放有限。从面板成本占比上看，玻璃基板在成本中占11%，但整体价格相对平稳，而驱动IC虽涨价明显但成本占比仅为5%，在成本端对面板厂造成压力不大，而下游需求增加，因此，在本轮面板涨价中，面板龙头企业利润增厚，成为最大收益方之一。 证券分析师：许亮 S0980518120001； 唐泓翼 S0980516080001； 锂电行业深度系列四-电解液：电解液涨价延续，龙头盈利双驱动 长期看锂电池高增长拉动电解液高增速，轻资产属性下龙头企业海内外客户放量，产能加速扩张，同时持续布局VC、六氟、LiFSI等上游原料，构建一体化产业链，提升成本优势并保证原材料供应稳定，行业集中度提升具有确定性。短期看，2021年电解液涨价具有持续性，供给偏紧导致电解液价格实现超额涨幅，拥有六氟产能自供的企业将享受六氟和电解液双重涨价驱动。 我们看好核心研发能力突出、产业链布局相对完善、客户结构优异的电解液龙头，推荐天赐材料、新宙邦。1）天赐材料：国内电解液龙头，产业链纵向一体化缔造超额毛利率，最近三年市占率提升明显；2）新宙邦：电解液业务稳定增长，研发投入遥遥领先，一体化布局有序推进，氟化工业务有望再添新动能。 证券分析师：王蔚祺 S0980520080003； 联系人：万里明； 汽车玻璃行业跟踪专题之三：兼顾美学和实用，测算玻璃车顶2021渗透率有望超5% 智能化背景下，汽车玻璃有望成为车内信息流的核心输出载体；玻璃车顶：28款主流车型配备，2021年渗透率有望超5%；美学意义：极简的光滑+透明，玻璃车顶让汽车变酷；实用价值：人机交互，成本缩减，重量降低，安全无损；维持福耀玻璃盈利预测，预期20-22年EPS分别为1.03/1.63/1.94元，对应PE为40/25/21x，维持“增持”评级。 证券分析师：唐旭霞 S0980519080002； 点击下方“阅读原文”，立即开通国信账户～
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