【国君金工】风格切换下:中证500已进入牛市格局

（以下内容从国泰君安《【国君金工】风格切换下:中证500已进入牛市格局》研报附件原文摘录）
　　点击上方“辰奥临君” ，关注我们 择时观点 核心观点 通胀压力再次强化了市场对于流动性收紧的认知，风格切换势在必行，市场整体震荡，然而中证500已经进入牛市格局。 复盘及后市观点 大宗商品涨价强化流动性收紧格局，尽量在喘息期内切换持仓风格。近期在政策影响下，商品价格投机气氛得到有效抑制，通胀预期得以阶段性缓解。但是，供需矛盾仍在，中长期大宗商品价格仍有较大的上行可能。因此，短期通胀预期边际缓解给予分母端一定支撑，但这是暂时性的，而非永久性的。虽然核心资产等高估值板块短期会有一定技术性反弹，但在经济持续复苏、货币终将收紧的格局下，核心资产很难有大牛市的机会。从机会角度演绎，市场行情结构也将向中证500等中盘低估值个股倾斜。因此，在震荡过程中调整持仓而非减仓是一个较优的选择。 风格及微观结构变化 风格仍旧向中小盘股票中的低估值风格倾斜。2021年最受益的是中盘低估值风格，一方面核心资产崩盘，大盘蓝筹资金外流压力持续存在。另一方面，经济虽然开始复苏，却有着较大的分歧，此时资金追捧小盘甚至微型股的可能性非常低。因此，资金结构将沿着市值和估值两条主线，由高向低进行切换，中证500即是下一阶段最受益的指数标的。 板块配置 券商估值修复仅是昙花一现，半导体吸引力边际提升。周期板块哑火后，市场只得交易券商板块的估值修复，前期超跌的白酒、军工等板块也同样进入技术性反弹，但分母端上涨很难长期持续，不建议大仓位参与。 此外，此前较为推荐的制造业板块受上游原材料快速涨价影响，周期中游的利润预期边际恶化，成本如果不能有效转移，制造业将面临较大的下行压力。在近期政策干预下，大宗商品涨势缓解，制造业得到了喘息的时间，周期板块内部生态得以调整，但制造业能否有效进行成本转移尚需观察。相对地，半导体板块景气度持续提升，而板块行情至今仍处于左侧，周期板块行情如若边际恶化，势必会推升半导体板块的吸引力，建议持续增加配置比例。 01 择时 市场情绪指数 上周市场先抑后扬，上证综指在券商板块的推动下放量突破了120日均线的压制，除前期热点外，市场出现普涨，但市场整体仍处于存量博弈阶段，市场热点吸引增量资金能力偏弱，若券商底部放量大涨后继续发力，市场有望于未来两周内结束2月底以来的日线级别下跌，进入日线级别上涨。 微观市场结构择时 知情交易者活跃度指数自4月28日发出看多信号，主力资金持续介入，可继续等待看多信号确认。 02 行业与风格 风格收益 上周低估值风格继续强势，投资质量、波动率风格维持上涨趋势，动量风格出现回撤。当前流动性收紧认知强化，经济复苏持续，市场转向低估值板块趋势明确。BETA、成长风格估值处于历史高位。 美股：长期反转占优，盈利价值延续；港股：反转占优，盈利回暖；台股：盈利强势，成长占优；日股：动量回调，价值占优；韩股：成长价值表现较好；整体来看，盈利价值仍占优，关注成长风格。 行业与热点主题 回顾上周，医药生物、休闲服务、非银金融上涨最多；板块方面连扳指数、打板指数、首板指数、CAR-T疗法指数、炒股软件指数等相关板块上涨最多。 上周北上资金持续流入。在行业方面，食品饮料、银行、石油石化、国防军工和消费者服务等板块净流入资金最多，电子、电力设备及新能源、机械、汽车和煤炭等板块净流出资金最多。 03 选股 泛事件驱动组合 本周推荐中证500成分股内各行业的低估值股票。其核心逻辑在于：1.大宗商品价格上涨，对分子端产生不确定性冲击 2.货币收紧预期持续压制估值抬升。如果不能博业绩改善，也不能抱团的话，短期会催生纯粹的低估值修复的行情，在此逻辑下，券商地产板块已经率先上涨。 中证500增强组合 上周中证500多因子指增策略超额收益0.69%，年化超额收益26.40%，最大回撤6.68%，信息比率3.95。 冷门股选股 使用百度指数近30日均值数据构建冷门股因子，股票池为具有较好流动性的沪深300成分股，根据绝对值与环比变化数据对沪深300样本股进行初筛，选择前30只股票，再根据风险预警模型得分，选择风险最小的前十只股票进行组合推荐。本周主要推荐贵州茅台、恒力石化和中天科技等： 限售股解禁 本周解禁比例超1%共32家，解禁超50%有2家，解禁市值较上周增加122%。本周重点关注：恒林股份、金博股份和晶科科技。 04 衍生品 融资融券 本周两融市场所呈现的特征为：本周融资融券整体规模较上周略微上升，目前为16715.07亿元，两融余额相对A股流通市值为2.58%。本周两市融资融券交易小幅下降，相比全部A股的成交额占比为8.95%。从整体规模和交易额来看，两融市场整体活力较上周持平。 本周两融净流入的行业数量有所增加，其中净流入占比最高的行业为有色金属、医药、钢铁，净流出占比最高的行业为通信、电力设备及新能源、银行。 05 附录：近日个股公告 减持 其他风险事件 详细报告请查看20210516发布的国泰君安金融工程量化周报《风格切换下：中证500已进入牛市格局》 特别声明： 本订阅号发布内容仅代表作者个人看法，并不代表作者所属机构观点。涉及证券投资相关内容应以所属机构正规发布的研究报告内容为准。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本订阅号内容均为原创，未经书面授权，任何媒体、机构和个人不得以任何形式转载、发表或引用。

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