煤炭周观点:情绪释放,供需不改,调整后将再迎上攻【国君煤炭翟堃】

（以下内容从国泰君安《煤炭周观点:情绪释放,供需不改,调整后将再迎上攻【国君煤炭翟堃】》研报附件原文摘录）
　　本报告导读： 板块冲高回落，市场关注点在于政策打压以及短期PPI高点担忧，但类比2017年，板块阶段性调整后仍将大幅上涨。高煤价和产能缺口助力板块进一步提估值。 摘要： 冲高回落，市场的两个担忧。动力煤价大幅上涨，再度破千元，价格快速的上涨引发上层关注，本周主流煤炭价格指数分别停发，期货价格冲高回落，煤炭板块指数同样在大涨后出现较大幅度的调整。目前市场担忧的主要因素为两个方面：1）国常会提出“做好市场调节,应对大宗商品价格过快上涨及其连带影响，加强货币政策与其他政策配合，保持经济平稳运行”，短期政策端的打压对情绪有一定影响；2）5月PPI同比6.8%，接近近五年来相对高点，2017年2月PPI达到7.8%高位后，周期板块涨幅变缓，且在4~5月有一段调整，但在当年5~9月再度大涨并创新高。当前市场的担忧也在于短期的PPI高点或将使板块有一定调整。 类比2017，短期调整将带来最佳买入机会。类比2017年行情，1）沿海Q5500煤价自6月初触及557元低点后开启旺季反弹，上涨至10月份728元/吨，价格催化盈利再度上行预期。而站在当前时点，政策打压核心因素在于防止过高煤价影响社会发电量，从而稳定社会正常运行发展，由于全年供需缺口持续存在，煤价在6月后仍将再度上行，三季度煤价有保障；2）盈利的扩张并非行情的终点，而是进一步的催化，煤炭板块2017H归母净利润同比增长360%，2021Q1、2021.4月、2021.5.10日煤价分别724、764、886元/吨，行业中报仍将环比一季度大幅增长。 行业核心矛盾在于产能增长乏力，助力长期提估值。增产保供带动龙头企业短期量价齐升、贡献可观盈利弹性，但随着经济持续的恢复增长，增产空间依然相对有限，供需依然紧张的核心矛盾在于产能增加有限。行业资本支出高点在2012年就已经出现，此后规模持续下行，2025年全国煤矿数量将由2020年的4700处削减至4000处，供给的收缩将使煤炭行业仍将具备强周期性。当前煤炭板块PE-TTM/PB分别10.5、1.14倍，仍处于近五年绝对低位、近十年20%分位，未来短期随着煤价的进一步上涨和企业盈利增长，板块估值均在较大上行空间。 投资建议。1）弹性为王，首推以资产质量相对优质但成本较高的煤炭开采公司，兰花科创、平煤股份、山西焦煤、潞安环能，受益标的晋控煤业；2）推荐焦炭龙头中国旭阳集团，以及业务包含大型煤化工的煤炭公司，中煤能源、兖州煤业、宝丰能源、金能科技；3）短期或受制于区域政策等因素，远期具备盈利释放空间的公司，推荐盘江股份、靖远煤电；4）推荐强盈利能力的陕西煤业、淮北矿业、中国神华，具备可观绝对收益。 行业回顾。截至2021年5月10日，秦皇岛Q5500平仓价881元/吨，较上周上涨87元/吨（11.0%）；京唐港主焦煤库提价1930元/吨（1.7%），港口一级焦2893元/吨（8.2%），炼焦煤库存三港合计362.0万吨（1.4%），200万吨以上的焦企开工率为81.76%（3.20PTC） 风险提示。宏观经济增速不及预期，全球疫情带来不确定性。 煤价持续上涨，库存南北分化 1.1. 煤电：煤电：国内煤价指数停发，海外煤价大幅上涨 秦港煤价持续调整。截至2021年5月10日，秦皇岛Q5500平仓价881元/吨，较上周上涨87元/吨（11.0%）；秦皇岛Q5000平仓价786元/吨，较上周上涨83元/吨（11.8%）。 长协价格、综合交易价上涨。2021年5月，CCTD秦皇岛动力煤Q5500长协价为596元/吨，较上月上涨27元/吨（4.7%）；截至2021年5月14日，CCTD秦皇岛动力煤Q5500综合交易价为751元/吨，较上周上涨35元/吨（4.9%）。 主产地煤价上涨。截至2021年5月7日，山西大同Q5500动力煤坑口价为665元/吨，较上周上涨29元/吨（4.6%）；截至2021年5月7日，内蒙古鄂尔多斯Q5500动力煤坑口价为796元/吨，较上周上涨150元/吨（23.2%）；截至2021年5月7日，陕西榆林Q5500动力煤坑口价为622元/吨，较上周上涨34元/吨（5.8%）。 海外煤价上涨。截至2021年5月13日，ARA港动力煤86.07美元/吨，理查德RB动力煤105.41美元/吨，纽卡斯尔NEWC动力煤100.22美元/吨，分别较上周上涨7.38美元/吨（9.38%）、上涨3.81美元/吨（3.75%）、上涨5.06美元/吨（5.32%）。 进口煤价差回落。截至2021年5月12日，测算南部港口进口煤相对北方港南下煤价差为959.00元/吨，较上周上涨59.10元/吨（6.6%）。 南方主流港口库存减少，北方主流港口库存增加。截至2021年5月10日，CCTD南方主流港口库存为3175.20万吨，较上周减少53.00万吨（-1.64%）；CCTD北方主流港口库存为3346.8万吨，较上周增加172.2万吨（5.4%）。 国内、国际运价均下跌。截至2021年5月13日，国内OCFI运价:秦皇岛-广州、秦皇岛-上海分别为73.0元/吨、55.1元/吨，较上周变化分别为：下跌5.9元/吨（-7.5%）、下跌4.9元/吨（-8.2%）；截至2021年5月14日，国际CDFI运价：纽卡斯尔-舟山、萨马林达-广州分别为17.44美元/吨、13.32美元/吨，较上周变化分别为：下跌1.19美元/吨（-6.37%）、上涨0.21美元/吨（1.56%）。 秦皇岛港铁路调入量减少、港口吞吐量增加和锚地船舶数减少。截至2021年5月14日，秦皇岛港铁路调入量50.4万吨，较上周减少4.8万吨（-8.7%）；港口吞吐量49.4万吨，较上周增加20.2万吨（69.2%）；截至2021年5月14日，秦皇岛港锚地船舶数39艘，较上周减少1艘（-2.5%）；预到船舶数8艘，较上周减少3艘（-27.3%）。 1.2. 煤焦：焦炭价格连续反弹，产业链持续向好 京唐港焦煤焦煤价格较上周上涨、日照港焦煤价格较上周持平。截至2021年5月14日，京唐港主焦煤库提价（山西产）1930元/吨，较上周上涨30元/吨（1.6%）；京唐港主焦煤库提价（河北产）1800元/吨，较上周上涨30元/吨（1.7%）；截至2021年5月14日，日照港主焦煤市场价（澳大利亚）1710元/吨，与上周持平；日照港主焦煤市场价（俄罗斯）1490元/吨，与上周持平。 山西产焦煤车板价较、澳大利亚峰景焦煤到岸价较上周上涨。截至2021年5月14日，山西古交肥煤车板价1870元/吨，较上周上涨270元/吨（16.9%）；内蒙古乌海主焦煤车板价1650元/吨，较上周上涨250元/吨（17.9%）；澳大利亚峰景焦煤到岸价140美元/吨，较上周上涨4美元/吨（2.6%）。 焦煤三港库存、六港库存均增加。截至2021年5月14日，炼焦煤库存三港合计362.0万吨，较上周增加5.0万吨（1.4%）；炼焦煤库存六港合计432.0万吨，较上周增加1.0万吨（0.2%）。 钢厂焦煤库存、焦企库存均减少。截至2021年5月14日，100家独立焦化厂炼焦煤库存778.96万吨，较上周减少18.0万吨（-2.3%）；110家样本钢厂炼焦煤库存856.64万吨，较上周减少19.5万吨（-2.2%）。 国内主要港口一、二级焦炭价格均较上周上涨。截至2021年5月14日，国内主要港口一级冶金焦平仓价2893元/吨，较上周上涨220.0元/吨（8.2%）；二级冶金焦平仓价2745元/吨，较上周上涨220.0元/吨（8.7%）。 110家样本钢厂喷吹煤库存增加、焦炭库存减少。截至2021年5月14日，110家样本钢厂喷吹煤库存为389.40万吨，较上周增加4.97万吨（1.3%）；110家样本钢厂焦炭库存为425.61万吨，较上周减少10.19万吨（-2.3%）。 螺纹钢价格上涨、产量下降。截至2021年5月14日，螺纹钢HRB400-20mm全国价6109元/吨，较上周上涨354.0元/吨（6.2%）；热轧板卷Q2358-3mm全国价6540元/吨，较上周上涨311.0元/吨（5.0%）；截至2021年5月14日，螺纹钢产量371.56万吨，较上周减少5.37万吨（-1.4%）。 焦企开工率，全国主要钢厂螺纹开工率、线材开工率均提升。截至2021年5月14日，产量小于100万吨、介于100到200万吨、200万吨以上的焦企开工率分别为53.55%、75.69%、81.76%，较上周绝对值变化分别为0.22、2.80、3.20个百分点。全国主要钢厂螺纹开工率、全国主要钢厂线材开工率分别为71.48%、69.23%，较上周绝对值变化分别为0.00、1.18个百分点。 1.3. 无烟煤：价格反弹开启，甲醇、水泥价格持续上涨 阳泉出矿价较上周上涨、永城无烟煤出矿价与上周持平。截至2021年5月14日，阳泉小块出矿价为890元/吨，较上周上涨80.00元/吨（9.9%）；永城小块出矿价为1230元/吨，与上周持平。 尿素价格、甲醇价格较上周上涨。截至2021年5月14日，华鲁恒升的尿素价格为2190元/吨，较上周上涨70.0元/吨（3.3%）；截至2021年5月14日，山西焦化的甲醇价格为2580元/吨，较上周上涨150.0元/吨（6.2%）； 水泥价格较上周上涨。截至2021年5月14日，华东PO42.5水泥平均价571.14元/吨，较上周上涨0.9元/吨（0.2%）。 本周行情回顾：跑输大盘 上证综指上涨2.09%、煤炭板块下跌1.82%，动力煤、炼焦煤、焦炭、无烟煤板块分别下跌1.77%、下跌0.40%、下跌5.00%、上涨0.00%。 涨幅前五名：ST安泰（9.83%）、兰花科创（5.44%）、安源煤业（4.91%）、ST云维（3.50%）、山西焦煤（3.14%） 跌幅前五名：淮北矿业（-6.74%）、平煤股份（-6.75%）、兖州煤业（-8.53%）、美锦能源（-8.64%）、陕西黑猫（-10.83%） 附录 3.1. 本周重要事件回顾 【关于调整动力煤期货合约交易保证金标准、涨跌停板幅度和交易手续费标准的通知】 一、自2021年5月13日结算时起，动力煤期货合约的交易保证金标准调整为12%，涨跌停板幅度调整为8%，其中2106、2107、2108合约的交易保证金标准调整为15%，涨跌停板幅度调整为10%。二、自2021年5月11日当晚夜盘交易时起，动力煤期货合约的交易手续费标准调整为30元/手，日内平今仓交易手续费标准调整为30元/手。 http://www.sxcoal.com/news/4626485/info 【四川：存在复产复工把关不严等问题的煤矿一律停产整顿】 近日，四川省召开煤矿安全生产工作视频调度会议，通报了全省煤矿安全生产工作情况及存在的主要问题。会议明确，对复产复工把关不严、五个专项整治走过场、煤矿安全风险辨识管控不到位、隐蔽致灾因素普查不力、安全监控系统运行不正常的煤矿要一律责令停产整顿。 http://www.sxcoal.com/news/4626481/info 【河南：年产45万吨以上不达二级标准的煤矿停止采掘】 5月10日，河南省工业和信息化厅、河南煤矿安全监察局印发《河南省煤矿安全专项整治三年行动2021年度集中攻坚实施方案》。 方案提出，扎实推进全省煤矿安全专项整治三年行动集中攻坚，从根本上消除事故隐患，从根本上解决问题，坚决遏制较大以上事故，努力实现一般事故起数、死亡人数保持在个位数，煤矿百万吨死亡率低于全国平均水平，推动全省煤矿安全生产形势持续稳定向好，为“十四五”开好局、起好步创造良好安全环境。要全面推进新体系贯标对标，严格现场管理，提高质量控制，加强动态考核和随机抽查，做到三级煤矿半年考核、二级煤矿全年抽检、新申报煤矿考核“三个现场考核全覆盖”，坚决对不符合标准化等级煤矿实施降级、撤销等级等措施，实现考核定级和动态达标、持续达标相衔接。 45万吨/年以上达不到二级标准化的煤矿一律停止采掘作业。大力实施安全技能提升行动，确保在岗和新招录人员百分之百培训合格上岗，特种作业人员百分之百持证上岗，班组长百分之百轮训上岗，全面提升从业人员素质和能力。 积极引导灾害严重且生产技术落后煤矿有序关闭，深入推进30万吨/年以下煤矿分类处置，支持剩余资源有保障、安全生产条件较好的年产30万吨以下煤矿改造提升至30万吨/年及以上规模并实现机械化开采。小煤矿采用综采工艺要及时调整采煤作业形式和劳动组织，严格控制产能。 http://www.sxcoal.com/news/4626521/info 【1-4月河南省生产原煤3302.83万吨 下降1.6%】 2021年1-4月份，河南省煤矿共生产原煤3302.83万吨，同比减少54.07万吨，下降1.6%。其中，骨干煤矿企业原煤产量3215.69万吨，同比减少16.72万吨，下降0.5%。地方煤矿原煤产量为87.14万吨，同比减少37.35万吨，下降30.0%。骨干煤矿企业中，河南能源集团1-4月生产原煤1448.39万吨，同比减少6.67万吨，下降0.5%。平煤神马集团生产原煤1178.17万吨，同比减少0.76万吨，下降0.1%。郑煤集团生产原煤330.10万吨，同比减少36.70万吨，下降10.0%。神火集团生产原煤184.35万吨，同比增加21.82万吨，增长13.4%。中煤河南分公司生产原煤69.45万吨，同比增加1.87万吨，增长2.8%。河南省煤层气公司生产原煤5.05万吨，同比增加4.04万吨，增长403.7%。河南省地方煤炭集团公司生产原煤0.19万吨，同比减少0.32万吨，下降63.2%。 此外，1-4月份，河南省煤矿发生安全事故1起，死亡1人，同比增加1起、1人；百万吨死亡率0.030，同比增加0.030。 http://www.sxcoal.com/news/4626521/info 【品牌价值超505亿元 山西焦煤位居炼焦煤企业第一】 5月9日，“2021中国品牌价值评价信息发布暨中国品牌建设高峰论坛”在上海举行。山西焦煤以505.89亿元的品牌价值，位列中国炼焦煤企业第一、中国能源化工领域第六。这是山西焦煤首次参评，也是山西企业历年参评取得的最佳成绩。山西焦煤是全球最具竞争力的炼焦煤生产加工企业和市场供应商，煤种稀缺、品种齐全、资源储量丰富，富含的强粘焦煤和肥煤被誉为“世界瑰宝”。 http://www.sxcoal.com/news/4626669/info 【EIA：2021年美国煤炭产量预计5.82亿短吨 同比增8%】 5月11日，美国能源信息署（EIA）发布《短期能源展望》显示，2021年，美国煤炭产量预计为5.82亿短吨（5.28亿吨），较2020年实际产量增加4300万短吨，增长8%，主要是受天然气价格上涨、燃煤发电量增加带动。随着天然气价格上涨，预计2021年，美国天然气发电量将由2020年的39%下降至35%，而煤电占比将由20%上升至24%。2022年，美国煤炭产量预计较2021年增加4%，达到6.1亿短吨。 《短期能源展望》指出，受新冠肺炎疫情导致的经济活动放缓影响，2020年，美国能源相关二氧化碳排放量下降了11%。2021年，预计能源相关二氧化碳排放量将较去年增长6%左右，2022年进一步增长2%。 能源信息署表示，2021年，美国煤炭出口量预计为7700万短吨，较2020年创下的四年来低位6910万吨增长11.4%。2022年，美国煤炭出口量预计为8750万吨。2021年，美国动力煤出口量预计为3560万吨，2022年预计为3620万吨，均高于2020年的2700万吨；冶金煤出口量预计为4140万吨，2022年为5140万吨，而2020年出口量为4210万吨。 http://www.sxcoal.com/news/4626637/info 【安徽省一季度生产煤炭2824万吨 增幅10.85%】 今年一季度，安徽全省煤矿生产煤炭2824万吨，同比增加277万吨，增幅10.85%。煤矿安全生产形势总体稳定，标准化建设再上新台阶，煤炭保供平稳有序。 今年以来，安徽省煤炭行业扎实开展专项整治三年行动攻坚和安全生产大排查，执行《安徽省煤矿重大安全风险管控暂行办法》，安全生产效果显著。目前，全省40处正常生产矿井全部达标，其中一级25处，比去年底增加3处，占比62.5%，一级安全生产标准化矿井达标率居全国前列。 智能化建设稳步推进。截至目前，安徽省内累计建成49个智能化采煤工作面和3个智能化掘进工作面。杨柳等3处国家示范煤矿和张集等3处省级试点煤矿智能化建设全面展开，其他煤矿智能化建设也在积极推进。 在煤炭保供方面，保持了平稳有序。去年底至今年的迎峰度冬期间，安徽省煤炭企业逐矿评估增产潜力，在确保安全生产的前提下，尽可能释放煤矿有效产能，落实了不低于10万吨的应急电煤储备，电煤保供工作顺利经受住了极寒天气的考验，未出现电厂缺煤停机情况。 http://www.sxcoal.com/news/4626620/info 【阳泉：启动涉煤企业环境违法行为专项检查】 5月10日，阳泉市启动涉煤企业环境违法行为专项检查，持续保持高压态势，改善环境质量。 4月7日至5月7日，中央生态环境保护督察组在山西省进行为期一个月的督察。其间，阳泉市坚决贯彻中央生态环保督察组工作要求和山西省委、省政府决策部署，通过领导带头、精心组织、全程督办、边督边改、严查实处，有效解决了一批突出环境问题，同时以督察为契机，构建环境治理长效机制，全面提升生态环境环保工作水平。 此次涉煤企业环境违法行为专项检查的时间是5月10日至6月10日。对全市范围内涉煤企业（煤炭洗选、煤炭开采、燃煤电厂、煤矸石砖厂）开展环境执法检查，对检查中发现的环境违法行为将立行立改、依法查处。重点检查内容包括：企业环保手续情况、污染防治设施的建设和运行情况、企业排污情况。 http://www.sxcoal.com/news/4626727/info 【一季度国能黄骅港煤炭吞吐量同比增长23%】 一季度，国能黄骅港务累计完成煤炭装船5507.7万吨，同比增长23%，超额完成季度任务，创历史同期最好水平。 今年以来，随着国内经济的快速恢复和供暖季的持续，电煤需求量增加，黄骅港运输压力加大。面对严峻形势，黄骅港务狠抓效率提升、综合运行计划及疫情管控，全力保障安全生产与疫情防控稳定。 http://www.sxcoal.com/news/4626701/info 【陕西黄陇煤炭基地旬西矿区总体规划获批】 近日陕西咸阳旬西矿区总体规划取得陕西省发改委批复（陕发改能煤炭〔2021〕518号）。旬西矿区位于国家14个大型煤炭基地之一的黄陇煤炭基地西部，是该基地内继彬长矿区后又一个待开发矿区。矿区东西长18.8—22.3公里，南北宽9.9—16.1公里，面积约208平方公里，煤炭资源总量约4亿吨，可规划资源量3亿吨。矿区规划1个井田，即彬东井田，规模为240万吨/年，并配套同等规模的选煤厂，实现原煤全部入选。 此规划是矿区煤炭资源开发的指导性文件，也是矿区煤矿项目核准的基本依据。该规划的批复，标志着旬西矿区开发建设迈出了关键性的一步，不但为彬东煤矿项目实施提供了重要的政策支撑，而且也为优化全市煤炭产业结构、促进咸阳市经济和社会发展提供有力的动力保障。 据了解，今年一季度咸阳市生产原煤1516.83万吨，同比增长9.5%；实现产值84.02亿元，同比增长25.5%；实现税收9.44亿元，同比增长9.56%，占全市能化产业比重的25.17%。不但为全市能化工业快速推进和国民经济持续健康发展提供了有力的能源保障，而且也为全市经济社会持续快速发展贡献了煤炭力量。咸阳市将项目建设作为推进煤炭产业高质量发展的重要支撑，全力以赴推动煤矿项目建设步伐，充分释放优质产能，不断提升全市煤炭经济运行的质量和效益，全力推动煤炭工业高质量发展。 http://www.sxcoal.com/news/4626839/info 【陕煤集团铁路煤炭发运创单日装车纪录】 5月8日，陕煤集团铁路煤炭单日装车数达4518车，发运量近30万吨，创陕煤集团成立以来单日铁路煤装车最高纪录。 随着煤炭市场“热情”不减，运销集团持续优化运输结构全力以赴保供应，在做大铁运基数上注重日积月累。今年以来铁路运量呈稳定增长趋势，并先后创单月铁运量、单日装车数新高。 在组织外运方面，陕煤运销集团不断提高统筹协调水平，加强资源组织、运力协调和用户沟通，尤其重点提升榆林矿区煤炭铁路运量。围绕靖神铁路、榆横铁路、红柠铁路专用线构建集疏运网络，深化与西安铁路局运量互保合作，争取足额运力配置，充分利用国家东西、南北运煤大通道优势，实现榆林矿区优质资源的“北上东出、南下西进”。5月8日，仅陕煤集团榆林矿区通过铁路装车煤炭达2844车，占当日陕煤集团装车总量的62.9%。 http://www.sxcoal.com/news/4626833/info 3.2. 上市公司本周重要公告 3.3. 主要公司盈利预测与估值 特别声明： 本订阅号发布内容仅代表作者个人看法，并不代表作者所属机构观点。涉及证券投资相关内容应以所属机构正规发布的研究报告内容为准。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本订阅号内容均为原创，未经书面授权，任何媒体、机构和个人不得以任何形式转载、发表或引用。

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