4月信托净融资下降;预计社融继续小幅回落 ——2021年4月资管产品月报
（以下内容从申万宏源《4月信托净融资下降;预计社融继续小幅回落 ——2021年4月资管产品月报》研报附件原文摘录）
【申万宏源债券】孟祥娟 赵宇璇 武文凯 摘 要 本期投资提示： 4月份银行理财产品发行数量环比大幅下降，非保本理财发行占比略有上升，整体延续打破刚兑趋势，预计非保本理财发行占比未来仍将保持高位。从发行机构分类来看，4月份国有银行发行数量大幅减少占比略有下降，股份制银行发行数量减少占比有所上升，城农商行发行数量大规模缩减占比略有上升。4月份全市场1个月内理财产品预期收益率下行11.15bp，3个月理财产品预期收益率上行3.66bp，1年理财产品预期收益率下行17.50bp。 4月份非保本理财发行数量占比略有上升。从18年3月份以来，非保本理财发行占比总体保持上升趋势，4月份由93.0%上升至94.4%。总体来看，资管新规以来非保本型理财发行数量占比是趋势性上升，反映了打破刚兑，理财产品向净值化发展的趋势。 信托：净融资额整体来看，21年4月信托净融资额明显下降， 主因4月份基建、地产和工商企业整体发行规模下降所致。4月份房地产类信托净融资额下降至111亿元，主因发行规模明显下降所致。工商企业类净融资额转负至26亿元，主因发行规模大幅下降所致。基建类净融资额下降至82亿元，主因4月份基建类信托发行规模明显下降所致。 社融：对应到4月社融上看，4月债券供给不及预期，预计此次4月社融增速将继续小幅回落。具体来看:（1）信贷方面，预计4月份新增信贷季节性回落。（2）政府债券方面，据托管量数据4月国债的地方政府债托管量新增3739亿元，同比小幅多增382亿元；（3）信用债方面，Wind显示4月信用债发行较3月小幅增加，预计企业债4月净融资在2494亿左右，较去年同期净融资规模8360亿元大幅下降；（4）非标方面，据统计4月信托净融资较3月有所收窄。汇总来看，预计4月社融同比少增5000亿到1万亿左右，同比增速继续小幅下行至12%左右。继续关注国内政策对实体收紧的信号及进度。政治局会议继续对地方债务及房地产表态偏严，4月债券供给不及预期，预计社融同比增速小幅回落。 新发行基金：4月份新债券型基金成立规模回升，共计发行份额543.8亿，环比回升。其中，新成立中长期纯债型基金13只，短期纯债型基金4只，混合二级债基9只，被动指数型债券基金6只。4月份债券收益率小幅下行，债基净值增长率上涨。以复权后单位净值增长率作为业绩指标来评价各类债券型基金业绩表现。2020年4月份纯债型基金平均单位净值增长率为0.41%，混合型债基4月份混合一级债基平均单位净值增长率为0.68%，混合二级债基平均单位净值增长率为0.85%，指数型债基平均单位净值增长率为0.49%。 货基：4月货基总份额有所上升，存量货基4月期间平均7天年化收益率有所上升。4月份财政支出力度较强，叠加供给不及预期，市场流动性整体较充裕，资金面维持稳中偏松。4月期间R007中枢下行6bp至2.14%，同存收益率下行4bp至2.55%，4月货基7天年化收益率均值2.32%，较3月小幅上升4.5bp；货基区间万份基金收益均值为0.6220，较3月有所上升。 券商资管：截至2021年4月30日，现存券商集合理财产品数量6524只，资产净值合计约为1.63万亿元，净值和上月相比有所上升。长期来看，在17年去杠杆强监管以来，券商资管产品对标准类资产，债券和股票的配置占比有所提升尤其是债券，对非标投资占比有所下降。目前券商集合计划对债券投资维持在60%左右，在收益率下行幅度较大的时期对债券类资产配置占比更高。2020年年报显示，券商集合计划对债券配置比例60%，股票配置占比在10.4%，非标资产配置占比仅为12.9%。 4月份，在债券型产品中中长期纯债型基金净值比重略有下降，为64.20%；短期纯债基金、混合债券型一级基金和混合债券型二级基金的净值比重与上期相比有所下降，分别为7.91%、12.10%和15.79%。 正 文 1. 银行理财产品：整体收益率表现分化 4月份银行理财产品发行数量环比大幅下降，非保本理财发行占比略有上升，整体延续打破刚兑趋势，预计非保本理财发行占比未来仍将保持高位。从发行机构分类来看，4月份国有银行发行数量大幅减少占比略有下降，股份制银行发行数量减少占比有所上升，城农商行发行数量大规模缩减占比略有上升。4月份全市场1个月内理财产品预期收益率下行11.15bp，3个月理财产品预期收益率上行3.66bp，1年理财产品预期收益率下行17.50bp。 1.1 发行到期量：银行理财产品发行数量大幅下降 截至4月30日，2021年4月银行理财产品累计发行3730只，到期4963只。发行只数和到期只数较上个月均下降。分结构看，国有银行发行数量大幅减少占比略有下降，股份制银行发行数量减少占比有所上升，城农商行发行数量大规模缩减占比略有上升，分别由711只、584只、3880只到448只、468只、2814只。发行期限方面，4月份发行期限有所下降，由3.88个月下降至3.87个月。 4月份非保本理财发行数量占比略有上升。从18年3月份以来，非保本理财发行占比总体保持上升趋势，4月份由93.0%上升至94.4%。总体来看，资管新规以来非保本型理财发行数量占比是趋势性上升，反映了打破刚兑，理财产品向净值化发展的趋势。 从发行机构分类来看，4月份国有银行发行数量大幅减少占比略有下降，股份制银行发行数量减少占比有所上升，城农商行发行数量大规模缩减占比略有上升。 1.2 收益率：银行理财产品预期收益率分化 整体来看，4月份全市场1个月内理财产品预期收益率下行11.15bp，3个月理财产品预期收益率上行3.66bp，1年理财产品预期收益率下行17.50bp。 2. 信托产品：4月净融资额下降 净融资额整体来看，21年4月信托净融资额明显下降， 主因4月份基建、地产和工商企业整体发行规模下降所致。4月份房地产类信托净融资额下降至111亿元，主因发行规模明显下降所致。工商企业类净融资额转负至26亿元，主因发行规模大幅下降所致。基建类净融资额下降至82亿元，主因4月份基建类信托发行规模明显下降所致。 2.1 社融：预计4月社融增速继续小幅回落 对应到4月社融上看，4月债券供给不及预期，预计此次4月社融增速将继续小幅回落。具体来看:（1）信贷方面，预计4月份新增信贷季节性回落；（2）政府债券方面，据托管量数据4月国债的地方政府债托管量新增3739亿元，同比小幅多增382亿元；（3）信用债方面，Wind显示4月信用债发行较3月小幅增加，预计企业债4月净融资在2494亿左右，较去年同期净融资规模8360亿元大幅下降；（4）非标方面，据统计4月信托净融资较3月有所收窄。汇总来看，预计4月社融同比少增5000亿到1万亿左右，同比增速继续小幅下行至12%左右。继续关注国内政策对实体收紧的信号及进度。政治局会议继续对地方债务及房地产表态偏严，4月债券供给不及预期，预计社融同比增速小幅回落。 3. 公募固收产品：债券型基金成立规模环比回升 3.1 新发行基金：债基成立规模回升 4月份新债券型基金成立规模回升，共计发行份额543.8亿，环比回升。其中，新成立中长期纯债型基金13只，短期纯债型基金4只，混合二级债基9只，被动指数型债券基金6只。 3.2 4月份债券收益率小幅下行，债基净值增长率上涨 以复权后单位净值增长率作为业绩指标来评价各类债券型基金业绩表现。2020年4月份纯债型基金平均单位净值增长率为0.41%，混合型债基4月份混合一级债基平均单位净值增长率为0.68%，混合二级债基平均单位净值增长率为0.85%，指数型债基平均单位净值增长率为0.49%。 10年期国债收益率下行2.47bp，信用债方面，4月3年期AAA信用利差上行1.07bp，AA+信用利差上行0.04bp，AA信用利差下行1.96bp。4月份风险资产中沪深300指数上涨75.13点，创业板指上涨332.89点，上证转债上涨2.84点。 3.3 货基总份额有所上升、收益率有所上升 4月货基总份额有所上升，存量货基4月期间平均7天年化收益率有所上升。 4月份财政支出力度较强，叠加供给不及预期，市场流动性整体较充裕，资金面维持稳中偏松。4月期间R007中枢下行6bp至2.14%，同存收益率下行4bp至2.55%，4月货基7天年化收益率均值2.32%，较3月小幅上升4.5bp；货基区间万份基金收益均值为0.6220，较3月有所上升。 4. 银行理财子公司：20家已成立，另有3家获批还未成立 4月份新债券型基金成立规模回升，共计发行份额543.8亿，环比回升。其中，新成立中长期纯债型基金13只，短期纯债型基金4只，混合二级债基9只，被动指数型债券基金6只。截至2021年3月31日，共有20家银行理财子公司成立，包括6家国有商业银行、6家股份制商业银行、6家城市商业银行和1家农商行，分别是中银理财、建信理财、农银理财、交银理财、工银理财、光大理财、招银理财、中邮理财、兴银理财、杭银理财、宁银理财、徽银理财、南银理财、苏银理财、平安理财、青银理财、信银理财、渝农商理财、华夏理财。另外还有3家已获批但是尚未成立的银行理财子公司，分别是广银理财、浦银理财、民生理财。 5. 券商资管产品：资管产品新发份额有所下降 5.1 资产净值有所上升 截至2021年4月30日，现存券商集合理财产品数量6524只，资产净值合计约为1.63万亿元，净值和上月相比有所上升。长期来看，在17年去杠杆强监管以来，券商资管产品对标准类资产，债券和股票的配置占比有所提升尤其是债券，对非标投资占比有所下降。目前券商集合计划对债券投资维持在60%左右，在收益率下行幅度较大的时期对债券类资产配置占比更高。2020年年报显示，券商集合计划对债券配置比例60%，股票配置占比在10.4%，非标资产配置占比仅为12.9%。 4月份，在债券型产品中中长期纯债型基金净值比重略有下降，为64.20%；短期纯债基金、混合债券型一级基金和混合债券型二级基金的净值比重与上期相比有所下降，分别为7.91%、12.10%和15.79%。 5.2 资管产品新发份额有所下降 据WIND不完全统计，截至2021年4月30日，4月券商资管产品新发323只，发行总份额31亿份，新发份额较上月有所下降。 4月，新成立债券型资管产品数量为89只，较上月统计时点数据有所下降，货币型券商资管产品数量为92只，和上月比显著下降。
【申万宏源债券】孟祥娟 赵宇璇 武文凯 摘 要 本期投资提示： 4月份银行理财产品发行数量环比大幅下降，非保本理财发行占比略有上升，整体延续打破刚兑趋势，预计非保本理财发行占比未来仍将保持高位。从发行机构分类来看，4月份国有银行发行数量大幅减少占比略有下降，股份制银行发行数量减少占比有所上升，城农商行发行数量大规模缩减占比略有上升。4月份全市场1个月内理财产品预期收益率下行11.15bp，3个月理财产品预期收益率上行3.66bp，1年理财产品预期收益率下行17.50bp。 4月份非保本理财发行数量占比略有上升。从18年3月份以来，非保本理财发行占比总体保持上升趋势，4月份由93.0%上升至94.4%。总体来看，资管新规以来非保本型理财发行数量占比是趋势性上升，反映了打破刚兑，理财产品向净值化发展的趋势。 信托：净融资额整体来看，21年4月信托净融资额明显下降， 主因4月份基建、地产和工商企业整体发行规模下降所致。4月份房地产类信托净融资额下降至111亿元，主因发行规模明显下降所致。工商企业类净融资额转负至26亿元，主因发行规模大幅下降所致。基建类净融资额下降至82亿元，主因4月份基建类信托发行规模明显下降所致。 社融：对应到4月社融上看，4月债券供给不及预期，预计此次4月社融增速将继续小幅回落。具体来看:（1）信贷方面，预计4月份新增信贷季节性回落。（2）政府债券方面，据托管量数据4月国债的地方政府债托管量新增3739亿元，同比小幅多增382亿元；（3）信用债方面，Wind显示4月信用债发行较3月小幅增加，预计企业债4月净融资在2494亿左右，较去年同期净融资规模8360亿元大幅下降；（4）非标方面，据统计4月信托净融资较3月有所收窄。汇总来看，预计4月社融同比少增5000亿到1万亿左右，同比增速继续小幅下行至12%左右。继续关注国内政策对实体收紧的信号及进度。政治局会议继续对地方债务及房地产表态偏严，4月债券供给不及预期，预计社融同比增速小幅回落。 新发行基金：4月份新债券型基金成立规模回升，共计发行份额543.8亿，环比回升。其中，新成立中长期纯债型基金13只，短期纯债型基金4只，混合二级债基9只，被动指数型债券基金6只。4月份债券收益率小幅下行，债基净值增长率上涨。以复权后单位净值增长率作为业绩指标来评价各类债券型基金业绩表现。2020年4月份纯债型基金平均单位净值增长率为0.41%，混合型债基4月份混合一级债基平均单位净值增长率为0.68%，混合二级债基平均单位净值增长率为0.85%，指数型债基平均单位净值增长率为0.49%。 货基：4月货基总份额有所上升，存量货基4月期间平均7天年化收益率有所上升。4月份财政支出力度较强，叠加供给不及预期，市场流动性整体较充裕，资金面维持稳中偏松。4月期间R007中枢下行6bp至2.14%，同存收益率下行4bp至2.55%，4月货基7天年化收益率均值2.32%，较3月小幅上升4.5bp；货基区间万份基金收益均值为0.6220，较3月有所上升。 券商资管：截至2021年4月30日，现存券商集合理财产品数量6524只，资产净值合计约为1.63万亿元，净值和上月相比有所上升。长期来看，在17年去杠杆强监管以来，券商资管产品对标准类资产，债券和股票的配置占比有所提升尤其是债券，对非标投资占比有所下降。目前券商集合计划对债券投资维持在60%左右，在收益率下行幅度较大的时期对债券类资产配置占比更高。2020年年报显示，券商集合计划对债券配置比例60%，股票配置占比在10.4%，非标资产配置占比仅为12.9%。 4月份，在债券型产品中中长期纯债型基金净值比重略有下降，为64.20%；短期纯债基金、混合债券型一级基金和混合债券型二级基金的净值比重与上期相比有所下降，分别为7.91%、12.10%和15.79%。 正 文 1. 银行理财产品：整体收益率表现分化 4月份银行理财产品发行数量环比大幅下降，非保本理财发行占比略有上升，整体延续打破刚兑趋势，预计非保本理财发行占比未来仍将保持高位。从发行机构分类来看，4月份国有银行发行数量大幅减少占比略有下降，股份制银行发行数量减少占比有所上升，城农商行发行数量大规模缩减占比略有上升。4月份全市场1个月内理财产品预期收益率下行11.15bp，3个月理财产品预期收益率上行3.66bp，1年理财产品预期收益率下行17.50bp。 1.1 发行到期量：银行理财产品发行数量大幅下降 截至4月30日，2021年4月银行理财产品累计发行3730只，到期4963只。发行只数和到期只数较上个月均下降。分结构看，国有银行发行数量大幅减少占比略有下降，股份制银行发行数量减少占比有所上升，城农商行发行数量大规模缩减占比略有上升，分别由711只、584只、3880只到448只、468只、2814只。发行期限方面，4月份发行期限有所下降，由3.88个月下降至3.87个月。 4月份非保本理财发行数量占比略有上升。从18年3月份以来，非保本理财发行占比总体保持上升趋势，4月份由93.0%上升至94.4%。总体来看，资管新规以来非保本型理财发行数量占比是趋势性上升，反映了打破刚兑，理财产品向净值化发展的趋势。 从发行机构分类来看，4月份国有银行发行数量大幅减少占比略有下降，股份制银行发行数量减少占比有所上升，城农商行发行数量大规模缩减占比略有上升。 1.2 收益率：银行理财产品预期收益率分化 整体来看，4月份全市场1个月内理财产品预期收益率下行11.15bp，3个月理财产品预期收益率上行3.66bp，1年理财产品预期收益率下行17.50bp。 2. 信托产品：4月净融资额下降 净融资额整体来看，21年4月信托净融资额明显下降， 主因4月份基建、地产和工商企业整体发行规模下降所致。4月份房地产类信托净融资额下降至111亿元，主因发行规模明显下降所致。工商企业类净融资额转负至26亿元，主因发行规模大幅下降所致。基建类净融资额下降至82亿元，主因4月份基建类信托发行规模明显下降所致。 2.1 社融：预计4月社融增速继续小幅回落 对应到4月社融上看，4月债券供给不及预期，预计此次4月社融增速将继续小幅回落。具体来看:（1）信贷方面，预计4月份新增信贷季节性回落；（2）政府债券方面，据托管量数据4月国债的地方政府债托管量新增3739亿元，同比小幅多增382亿元；（3）信用债方面，Wind显示4月信用债发行较3月小幅增加，预计企业债4月净融资在2494亿左右，较去年同期净融资规模8360亿元大幅下降；（4）非标方面，据统计4月信托净融资较3月有所收窄。汇总来看，预计4月社融同比少增5000亿到1万亿左右，同比增速继续小幅下行至12%左右。继续关注国内政策对实体收紧的信号及进度。政治局会议继续对地方债务及房地产表态偏严，4月债券供给不及预期，预计社融同比增速小幅回落。 3. 公募固收产品：债券型基金成立规模环比回升 3.1 新发行基金：债基成立规模回升 4月份新债券型基金成立规模回升，共计发行份额543.8亿，环比回升。其中，新成立中长期纯债型基金13只，短期纯债型基金4只，混合二级债基9只，被动指数型债券基金6只。 3.2 4月份债券收益率小幅下行，债基净值增长率上涨 以复权后单位净值增长率作为业绩指标来评价各类债券型基金业绩表现。2020年4月份纯债型基金平均单位净值增长率为0.41%，混合型债基4月份混合一级债基平均单位净值增长率为0.68%，混合二级债基平均单位净值增长率为0.85%，指数型债基平均单位净值增长率为0.49%。 10年期国债收益率下行2.47bp，信用债方面，4月3年期AAA信用利差上行1.07bp，AA+信用利差上行0.04bp，AA信用利差下行1.96bp。4月份风险资产中沪深300指数上涨75.13点，创业板指上涨332.89点，上证转债上涨2.84点。 3.3 货基总份额有所上升、收益率有所上升 4月货基总份额有所上升，存量货基4月期间平均7天年化收益率有所上升。 4月份财政支出力度较强，叠加供给不及预期，市场流动性整体较充裕，资金面维持稳中偏松。4月期间R007中枢下行6bp至2.14%，同存收益率下行4bp至2.55%，4月货基7天年化收益率均值2.32%，较3月小幅上升4.5bp；货基区间万份基金收益均值为0.6220，较3月有所上升。 4. 银行理财子公司：20家已成立，另有3家获批还未成立 4月份新债券型基金成立规模回升，共计发行份额543.8亿，环比回升。其中，新成立中长期纯债型基金13只，短期纯债型基金4只，混合二级债基9只，被动指数型债券基金6只。截至2021年3月31日，共有20家银行理财子公司成立，包括6家国有商业银行、6家股份制商业银行、6家城市商业银行和1家农商行，分别是中银理财、建信理财、农银理财、交银理财、工银理财、光大理财、招银理财、中邮理财、兴银理财、杭银理财、宁银理财、徽银理财、南银理财、苏银理财、平安理财、青银理财、信银理财、渝农商理财、华夏理财。另外还有3家已获批但是尚未成立的银行理财子公司，分别是广银理财、浦银理财、民生理财。 5. 券商资管产品：资管产品新发份额有所下降 5.1 资产净值有所上升 截至2021年4月30日，现存券商集合理财产品数量6524只，资产净值合计约为1.63万亿元，净值和上月相比有所上升。长期来看，在17年去杠杆强监管以来，券商资管产品对标准类资产，债券和股票的配置占比有所提升尤其是债券，对非标投资占比有所下降。目前券商集合计划对债券投资维持在60%左右，在收益率下行幅度较大的时期对债券类资产配置占比更高。2020年年报显示，券商集合计划对债券配置比例60%，股票配置占比在10.4%，非标资产配置占比仅为12.9%。 4月份，在债券型产品中中长期纯债型基金净值比重略有下降，为64.20%；短期纯债基金、混合债券型一级基金和混合债券型二级基金的净值比重与上期相比有所下降，分别为7.91%、12.10%和15.79%。 5.2 资管产品新发份额有所下降 据WIND不完全统计，截至2021年4月30日，4月券商资管产品新发323只，发行总份额31亿份，新发份额较上月有所下降。 4月，新成立债券型资管产品数量为89只，较上月统计时点数据有所下降，货币型券商资管产品数量为92只，和上月比显著下降。
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