【民生证券研究院】晨会纪要20210513
（以下内容从民生证券《【民生证券研究院】晨会纪要20210513》研报附件原文摘录）
重要提示 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号/本账号发布的观点和信息仅供民生证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以民生证券研究院发布的完整报告为准。若您并非民生证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号/本账号中的任何信息。本订阅号/本账号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号/本账号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 今日概览 1、客户观点反馈 2、行业观点 【民生通信】数字底座中坚积蓄动能，通信新基建向阳生长 【民生电子】业绩增长强劲，电子行业景气延续 【民生石化】油价回升，助力行业盈利能力改善 3、个股观点 【民生社服】奥园美谷（000615）独家代理塞诺秀医美仪器，开拓私密整形市场 4、近期活动调研安排 5、月度金股组合 客户观点反馈 最近市场处在业绩真空期，整体行情偏震荡，看好大宗商品价格上涨带来的投资机会，看好顺周期的低估值板块，碳中和、煤炭、有色、钢铁等。 行业观点 民生通信 | 傅鸣非 13003309666 数字底座中坚积蓄动能，通信新基建向阳生长 2020年全行业实现营收5911.79亿元，同比+8.04%；归母净利润223.18亿元，同比+11.35%。剔除权重较大的中兴通讯和中国联通的数据后,2020年全行业实现营收1858.90亿元，同比+12.02%；归母净利润125.37亿元，同比+26.46%。2021Q1全行业实现营收1528.39亿元，同比+21.56%，考虑到2020Q1低基数的影响，2019Q1-2021 Q1的复合增长率为+8.67%；归母净利润71.14亿元，同比+87.06%，2019Q1-2021Q1的复合增长率为+24.50%。剔除权重较大的中兴通讯和中国联通的数据后, 2020Q1全行业实现营收443.26亿元，同比+45.68%，2019Q1-2021Q1的复合增长率为+14.06%；归母净利润32.40亿元，同比+99.11%，2019Q1-2021Q1的复合增长率为+24.15%。 2020年通信行业整体毛利率为26.66%，同比下降了1.09pcts,整体净利率为5.32%，同比提高了0.13pcts。2021Q1全行业毛利率为27.53%，同比下降了1.51pcts,相较于2020全年提高了0.87pcts,2021Q1整体净利率为6.12%，同比提高了1.60pcts,相较于2020全年提高了0.80pcts。2020年全行业销售期间费用率为19.99%，同比下降了0.96pcts。2021Q1全行业销售期间费用率为20.05%，同比下降了1.44pcts,相较于2020全年提高了0.06pcts。 2020年通信行业经营活动产生的现金流量净额为1334.68亿元，同比+16.11%。2021Q1经营活动产生的现金流量净额为180.19亿元，同比+48.01%。剔除权重较大的中兴通讯和中国联通的数据后，2020年经营活动产生的现金流量净额为159.01亿元，同比+40.80%，2021Q1经营活动产生的现金流量净额为-46.60亿元，同比2020Q1的-71.35亿元改善了34.68%。 截止5月10日，通信板块的PE-TTM为33X，位于近10年估值最低点。在机构重仓持股方面，2020Q1-2021Q1公募基金通信板块重仓持有市值占总投资股票市值比例依次为1.15%、1.07%、0.31%、0.41%和0.56%，2020Q4和2021Q1持仓环比有所上升，但仍处于近较低水平。近期随着板块业绩不断释放，行业基本面向好，通信行业关注度将持续提升，通信板块估值有望迎来重估，机构配置意愿有望增强。 ？风险提示 1、国际政治风险加剧；2、5G网络建设和5G用户渗透率发展不及预期；3、云计算发展不及预期；4、新冠疫情反复及汇率风险 民生电子 | 王芳 18916064780 业绩增长强劲，电子行业景气延续 电子行业整体景气度旺盛，营收和利润保持高速增长。20年/21Q1电子行业营收增速分别为16.8%/60%；归母净利润增速为54%/179%，行业景气度延续。20年/21Q1电子行业毛利率为21.8%/22%，净利率为6.5%/8.3%，盈利能力强劲。行业资产负债率稳定维持在50%上下，受益于销售规模扩大，经营性现金流同比高增。行业ROE稳步提升，已走出2018年底部位置，2020年行业整体ROE达9%，其中安防（21%）、PCB（12%）等细分行业ROE较高，经营质量保持高水平。 细分板块中、面板、PCB、被动元器件、半导体多点开花。营收端：面板（95%）、被动元器件（75%）、消费电子（65%）等子板块远超行业增速；利润端：21Q1行业整体增速高达179%，其中面板行业受益于价格上涨，归母净利润增速可达1796%，被动元器件（115%）、消费电子（133%）、半导体（103%）增速均超过100%。 展望后市电子行业全年高景气确立，建议关注细分板块投资机会：1）半导体：国产替代大趋势不变，供需紧张推高半导体景气度，建议关注高景气度+龙头地位+未来成长空间内广阔优质公司，建议关注韦尔股份、兆易创新、卓胜微、恒玄科技、汇顶科技、斯达半导、中芯国际、华虹半导体、深科技、通富微电、长电科技、华天科技、华润微、新洁能等。2）面板：LCD行业扩产高峰已过，周期弱化稳定成长；OLED渗透加速，定制化需求避开低价竞争模式。产业链公司积极横向延伸，建议关注面板龙头京东方、TCL。3）消费电子：疫情缓解+产业链转移带来高增长，建议关注立讯精密、舜宇光学、歌尔股份、领益智造。4）被动元器件：供需紧张推动行业高景气，建议关注三环集团（国内陶瓷材料、电子元件领军企业）、顺络电子（全球电感领军企业）。5）安防：视觉AIOT时代，安防行业迎来新增长，建议关注海康威视、大华股份。6）PCB：下游需求恢复带动行业增长，建议关注覆铜板双杰金安国纪、建滔积层板。 ？风险提示 下游需求不及预期、国际贸易摩擦风险、疫情反复风险、大客户出货不及预期、产能扩张不及预期、新品导入不及预期、行业竞争加剧。 民生石化 | 杨侃 18611567286 2020年报&2021一季报总结：石油石化行业：油价回升，助力行业盈利能力改善 2021年全年油价走势观点：油价全年中枢60美元/桶，供需边际改善，震荡走势。供需情况:（1）需求方面：OPEC4月报告，2021年全球GDP增速预期为5.4%，需求下滑约600（上调10）万桶/天（总需求9650万桶/天）；（2）供给方面：2021年非OPEC增量预计为90（下调3）万桶/天（非OPEC合计6380），OPECNGL为520万桶/天。OPEC4月产量为2504万桶/天，按照此口径测算合计供给为9404万桶，过剩为246万桶/天。美国原油库存与活跃钻井数：4月18日数据，上周美国商业原油库存为4.9亿桶，环比下降590万桶。4月16日，美国活跃钻井为439座，周环比增加7座，与去年同期比减少90座。减产协议：鉴于油价回暖，OPEC+会议增产预期。2021事件催化：全球疫情拐点带来的需求边际改善，OPEC会议等。 2021年全年看好以下三条投资主线：原油供需持续改善，关注油服板块油价弹性，关注中海油服、海油工程等。关注价差维持高位、受益行业格局改善的烯烃产业链相关标的，卫星石化，东华能源，宝丰能源。油价回暖及主动补库存背景下，关注大炼化及长丝产业链相关领军企业，恒力石化，桐昆股份，恒逸石化，荣盛石化，中国石化。 ？风险提示 下游需求不及预期、国际贸易摩擦风险、疫情反复风险、大客户出货不及预期、产能扩张不及预期、新品导入不及预期、行业竞争加剧。国际油价大跌，石油公司资本开支减少。国际油价大跌：我国原油进口依赖度高，且成品油价格与原油价格高度相关，若国际油价的大跌，则中石油、中石化的上游资本开支将减少，进而对油服工程行业的盈利能力造成不利影响；石油公司资本开支减少：石油公司的资本开支减少将直接影响油服工程行业的盈利能力。 个股观点 民生商社 | 顾熹闽 18916370173 奥园美谷（000615）独家代理塞诺秀医美仪器，开拓私密整形市场 ？事件概述 5月8日，在“中国区域办公用品牌高峰论坛”上，公司与美国塞诺秀达成战略合作，美国塞诺秀co2激光治疗仪（蒙娜丽莎）特许独家代理。同时，公司与赛诺秀、美丽妈妈签约，三方协力整合各自优势资源积极开拓医美市场。 ？分析与判断 牵手赛诺秀和美丽妈妈深挖私密整形市场，拓宽医美版图布局。 合作对象1：美国赛诺秀激光公司成立于1991年，并于2005年在纳斯达克上市，2007年成为全球最大的医美激光生产服务商，2015年进入全球百强医疗器械公司，致力于医美激光的研发、生产、临床等，发明了全球第一台染料激光，第一台皮秒激光，具有大量的专利技术，在行业里有着良好的口碑和优秀的业绩。 合作对象2：美丽妈妈作为中国产后医美行业的创建者和领导者，致力于为孕产期女性提供一站式、个性化的孕产健康管理整体解决方案，至今已在中国200多个城市拥有数百家服务网点，并在新加坡、马来西亚等海外城市设立了运营中心，累计为数百万孕产妈妈提供了安全、有效的产后医美服务，作为“美丽妈妈2.0”战略的一部分，美丽妈妈率先提出医学级产后医美概念，并已完成项目框架设计、关键技术路线拟定、临床诊疗方案验证以及医疗服务机构开设、专家医师团队搭建。 案验证以及医疗服务机构开设、专家医师团队搭建。 本次合作内容：a)本次苏州赛诺秀医疗器械（美国赛诺秀全资子公司）授权公司co2激光治疗仪（蒙娜丽莎）的特许独家代理，同时，赛诺秀产后医美相关仪器设备的应用实验、推广传播、市场销售等业务有望落地上海东方美谷产业园。Monalisa Touch是一款创新的女性私密激光，由意大利DEKA公司设计和生产，可将co2激光能量输送至治疗部位，达到改善女性盆底健康的作用，是全球首台二氧化碳私密激光，全球唯一DP脉冲技术加特(可调制出多达5种二氧化碳脉冲输出模式)，能针对女性阴道粘膜治疗，刺激深层组织胶原蛋白合成，并且首创360度私密探头（一次性耗材）。b)公司和赛诺秀、美丽妈妈的合作主要基于整合各自优势资源，共同推动产后医美诊疗技术方案的研发、诊疗病例的临床研究，积极开拓产后医美这一新兴市场，对仪器的合作则包括买断和利润分成等方式。 私密整形成为医美板块增速最快的项目，产后妈妈群体广阔。 根据赛诺秀官方数据，全球年龄在45-74岁的女性人口数量不断增加，其中有2.94亿女性患有WA，2.21亿女性没有接受相应治疗，并且有1亿女性受尿失禁困扰。其中，我国每年新增2000万妈妈，产后生育性肥胖、尿失禁、慢性疼痛等问题严重影响女性的生活质量。与此同时，随着医美知识的普及和健康意识的提升，求美者对私密整形项目需求激增，根据《更美2019医美行业白皮书》，2019年私密整形市场规模增幅高达105%，成为医美增幅最快的项目。当前女性逐渐对美学的要求（私密整形的核心需求包括紧致、愉悦、美化、健康等），倒逼私密整形技术的进步，私密整形也正朝着安全、便捷、多样化的方向发展。根据调研，目前私密整形的主要市场仍掌握在生美、月子中心、妇科医院等，但是随着医美行业规范化，未来将逐渐向正规医美机构变迁。我们认为，基于公司拥有浙江医美服务端龙头连天美的应用场景，美丽妈妈拥有稳定的会员群体、成熟的专家团队，赛诺秀拥有多款世界知名医美产品，此次合作顺应当前私密整形市场的发展趋势，未来将成为公司医美业务利润增长的亮点之一。 ？投资建议 对标小米产业链集成生态系统，公司的医美生态已初具雏形，在医美上中下游布局逐渐夯实，将继续坚持以中游医美机构服务为抓手，建立医美消费应用场景，立足上游产品/销售网络，卡位下游医美MCN，为中游医美机构进行品牌宣传、流量赋能，形成上中下游业务横向协同、互利共赢的医美生态圈的战略。在资金方面，公司则是成立了产业基金并将通过银行贷款、融资租赁等方式保证后续项目的有效布局，人才端则是推出了“全球合伙人”计划。看好公司医美生态战略的高效推进,基于此我们上调此前的盈利预测，预计公司2021-2023年EPS分别为0.22、0.52、0.69 元，对应的PE分别为106.1、44.1 、33.2X，低于医美行业2022年90X估值水平，维持“推荐”评级。 ？风险提示 行业竞争加剧，医美布局和落地不及预期。 风险提示 ？宏观政策变化的风险，商品价格大幅下跌的风险，个股业绩不达预期的风险。 近期研究活动安排 5 月配置策略精选 【民生研究】2021年5月配置策略精选 分析师：田铭 执业证号：S0100516010001 免责声明 本微信号（订阅号/公众号）发布内容仅供民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本微信内容而视其为客户。本微信号不是民生证券的研究报告发布平台，任何完整研究观点应以正式发布的研究报告为准。在任何情况下，本微信号所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其他金融工具的邀请或保证。本公司也不对因客户使用本微信号发布内容而导致的任何可能的损失负任何责任。未经本公司事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本公司版权所有并保留一切权利。 详见《20210513民生证券研究院晨会纪要》20210513
重要提示 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号/本账号发布的观点和信息仅供民生证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以民生证券研究院发布的完整报告为准。若您并非民生证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号/本账号中的任何信息。本订阅号/本账号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号/本账号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 今日概览 1、客户观点反馈 2、行业观点 【民生通信】数字底座中坚积蓄动能，通信新基建向阳生长 【民生电子】业绩增长强劲，电子行业景气延续 【民生石化】油价回升，助力行业盈利能力改善 3、个股观点 【民生社服】奥园美谷（000615）独家代理塞诺秀医美仪器，开拓私密整形市场 4、近期活动调研安排 5、月度金股组合 客户观点反馈 最近市场处在业绩真空期，整体行情偏震荡，看好大宗商品价格上涨带来的投资机会，看好顺周期的低估值板块，碳中和、煤炭、有色、钢铁等。 行业观点 民生通信 | 傅鸣非 13003309666 数字底座中坚积蓄动能，通信新基建向阳生长 2020年全行业实现营收5911.79亿元，同比+8.04%；归母净利润223.18亿元，同比+11.35%。剔除权重较大的中兴通讯和中国联通的数据后,2020年全行业实现营收1858.90亿元，同比+12.02%；归母净利润125.37亿元，同比+26.46%。2021Q1全行业实现营收1528.39亿元，同比+21.56%，考虑到2020Q1低基数的影响，2019Q1-2021 Q1的复合增长率为+8.67%；归母净利润71.14亿元，同比+87.06%，2019Q1-2021Q1的复合增长率为+24.50%。剔除权重较大的中兴通讯和中国联通的数据后, 2020Q1全行业实现营收443.26亿元，同比+45.68%，2019Q1-2021Q1的复合增长率为+14.06%；归母净利润32.40亿元，同比+99.11%，2019Q1-2021Q1的复合增长率为+24.15%。 2020年通信行业整体毛利率为26.66%，同比下降了1.09pcts,整体净利率为5.32%，同比提高了0.13pcts。2021Q1全行业毛利率为27.53%，同比下降了1.51pcts,相较于2020全年提高了0.87pcts,2021Q1整体净利率为6.12%，同比提高了1.60pcts,相较于2020全年提高了0.80pcts。2020年全行业销售期间费用率为19.99%，同比下降了0.96pcts。2021Q1全行业销售期间费用率为20.05%，同比下降了1.44pcts,相较于2020全年提高了0.06pcts。 2020年通信行业经营活动产生的现金流量净额为1334.68亿元，同比+16.11%。2021Q1经营活动产生的现金流量净额为180.19亿元，同比+48.01%。剔除权重较大的中兴通讯和中国联通的数据后，2020年经营活动产生的现金流量净额为159.01亿元，同比+40.80%，2021Q1经营活动产生的现金流量净额为-46.60亿元，同比2020Q1的-71.35亿元改善了34.68%。 截止5月10日，通信板块的PE-TTM为33X，位于近10年估值最低点。在机构重仓持股方面，2020Q1-2021Q1公募基金通信板块重仓持有市值占总投资股票市值比例依次为1.15%、1.07%、0.31%、0.41%和0.56%，2020Q4和2021Q1持仓环比有所上升，但仍处于近较低水平。近期随着板块业绩不断释放，行业基本面向好，通信行业关注度将持续提升，通信板块估值有望迎来重估，机构配置意愿有望增强。 ？风险提示 1、国际政治风险加剧；2、5G网络建设和5G用户渗透率发展不及预期；3、云计算发展不及预期；4、新冠疫情反复及汇率风险 民生电子 | 王芳 18916064780 业绩增长强劲，电子行业景气延续 电子行业整体景气度旺盛，营收和利润保持高速增长。20年/21Q1电子行业营收增速分别为16.8%/60%；归母净利润增速为54%/179%，行业景气度延续。20年/21Q1电子行业毛利率为21.8%/22%，净利率为6.5%/8.3%，盈利能力强劲。行业资产负债率稳定维持在50%上下，受益于销售规模扩大，经营性现金流同比高增。行业ROE稳步提升，已走出2018年底部位置，2020年行业整体ROE达9%，其中安防（21%）、PCB（12%）等细分行业ROE较高，经营质量保持高水平。 细分板块中、面板、PCB、被动元器件、半导体多点开花。营收端：面板（95%）、被动元器件（75%）、消费电子（65%）等子板块远超行业增速；利润端：21Q1行业整体增速高达179%，其中面板行业受益于价格上涨，归母净利润增速可达1796%，被动元器件（115%）、消费电子（133%）、半导体（103%）增速均超过100%。 展望后市电子行业全年高景气确立，建议关注细分板块投资机会：1）半导体：国产替代大趋势不变，供需紧张推高半导体景气度，建议关注高景气度+龙头地位+未来成长空间内广阔优质公司，建议关注韦尔股份、兆易创新、卓胜微、恒玄科技、汇顶科技、斯达半导、中芯国际、华虹半导体、深科技、通富微电、长电科技、华天科技、华润微、新洁能等。2）面板：LCD行业扩产高峰已过，周期弱化稳定成长；OLED渗透加速，定制化需求避开低价竞争模式。产业链公司积极横向延伸，建议关注面板龙头京东方、TCL。3）消费电子：疫情缓解+产业链转移带来高增长，建议关注立讯精密、舜宇光学、歌尔股份、领益智造。4）被动元器件：供需紧张推动行业高景气，建议关注三环集团（国内陶瓷材料、电子元件领军企业）、顺络电子（全球电感领军企业）。5）安防：视觉AIOT时代，安防行业迎来新增长，建议关注海康威视、大华股份。6）PCB：下游需求恢复带动行业增长，建议关注覆铜板双杰金安国纪、建滔积层板。 ？风险提示 下游需求不及预期、国际贸易摩擦风险、疫情反复风险、大客户出货不及预期、产能扩张不及预期、新品导入不及预期、行业竞争加剧。 民生石化 | 杨侃 18611567286 2020年报&2021一季报总结：石油石化行业：油价回升，助力行业盈利能力改善 2021年全年油价走势观点：油价全年中枢60美元/桶，供需边际改善，震荡走势。供需情况:（1）需求方面：OPEC4月报告，2021年全球GDP增速预期为5.4%，需求下滑约600（上调10）万桶/天（总需求9650万桶/天）；（2）供给方面：2021年非OPEC增量预计为90（下调3）万桶/天（非OPEC合计6380），OPECNGL为520万桶/天。OPEC4月产量为2504万桶/天，按照此口径测算合计供给为9404万桶，过剩为246万桶/天。美国原油库存与活跃钻井数：4月18日数据，上周美国商业原油库存为4.9亿桶，环比下降590万桶。4月16日，美国活跃钻井为439座，周环比增加7座，与去年同期比减少90座。减产协议：鉴于油价回暖，OPEC+会议增产预期。2021事件催化：全球疫情拐点带来的需求边际改善，OPEC会议等。 2021年全年看好以下三条投资主线：原油供需持续改善，关注油服板块油价弹性，关注中海油服、海油工程等。关注价差维持高位、受益行业格局改善的烯烃产业链相关标的，卫星石化，东华能源，宝丰能源。油价回暖及主动补库存背景下，关注大炼化及长丝产业链相关领军企业，恒力石化，桐昆股份，恒逸石化，荣盛石化，中国石化。 ？风险提示 下游需求不及预期、国际贸易摩擦风险、疫情反复风险、大客户出货不及预期、产能扩张不及预期、新品导入不及预期、行业竞争加剧。国际油价大跌，石油公司资本开支减少。国际油价大跌：我国原油进口依赖度高，且成品油价格与原油价格高度相关，若国际油价的大跌，则中石油、中石化的上游资本开支将减少，进而对油服工程行业的盈利能力造成不利影响；石油公司资本开支减少：石油公司的资本开支减少将直接影响油服工程行业的盈利能力。 个股观点 民生商社 | 顾熹闽 18916370173 奥园美谷（000615）独家代理塞诺秀医美仪器，开拓私密整形市场 ？事件概述 5月8日，在“中国区域办公用品牌高峰论坛”上，公司与美国塞诺秀达成战略合作，美国塞诺秀co2激光治疗仪（蒙娜丽莎）特许独家代理。同时，公司与赛诺秀、美丽妈妈签约，三方协力整合各自优势资源积极开拓医美市场。 ？分析与判断 牵手赛诺秀和美丽妈妈深挖私密整形市场，拓宽医美版图布局。 合作对象1：美国赛诺秀激光公司成立于1991年，并于2005年在纳斯达克上市，2007年成为全球最大的医美激光生产服务商，2015年进入全球百强医疗器械公司，致力于医美激光的研发、生产、临床等，发明了全球第一台染料激光，第一台皮秒激光，具有大量的专利技术，在行业里有着良好的口碑和优秀的业绩。 合作对象2：美丽妈妈作为中国产后医美行业的创建者和领导者，致力于为孕产期女性提供一站式、个性化的孕产健康管理整体解决方案，至今已在中国200多个城市拥有数百家服务网点，并在新加坡、马来西亚等海外城市设立了运营中心，累计为数百万孕产妈妈提供了安全、有效的产后医美服务，作为“美丽妈妈2.0”战略的一部分，美丽妈妈率先提出医学级产后医美概念，并已完成项目框架设计、关键技术路线拟定、临床诊疗方案验证以及医疗服务机构开设、专家医师团队搭建。 案验证以及医疗服务机构开设、专家医师团队搭建。 本次合作内容：a)本次苏州赛诺秀医疗器械（美国赛诺秀全资子公司）授权公司co2激光治疗仪（蒙娜丽莎）的特许独家代理，同时，赛诺秀产后医美相关仪器设备的应用实验、推广传播、市场销售等业务有望落地上海东方美谷产业园。Monalisa Touch是一款创新的女性私密激光，由意大利DEKA公司设计和生产，可将co2激光能量输送至治疗部位，达到改善女性盆底健康的作用，是全球首台二氧化碳私密激光，全球唯一DP脉冲技术加特(可调制出多达5种二氧化碳脉冲输出模式)，能针对女性阴道粘膜治疗，刺激深层组织胶原蛋白合成，并且首创360度私密探头（一次性耗材）。b)公司和赛诺秀、美丽妈妈的合作主要基于整合各自优势资源，共同推动产后医美诊疗技术方案的研发、诊疗病例的临床研究，积极开拓产后医美这一新兴市场，对仪器的合作则包括买断和利润分成等方式。 私密整形成为医美板块增速最快的项目，产后妈妈群体广阔。 根据赛诺秀官方数据，全球年龄在45-74岁的女性人口数量不断增加，其中有2.94亿女性患有WA，2.21亿女性没有接受相应治疗，并且有1亿女性受尿失禁困扰。其中，我国每年新增2000万妈妈，产后生育性肥胖、尿失禁、慢性疼痛等问题严重影响女性的生活质量。与此同时，随着医美知识的普及和健康意识的提升，求美者对私密整形项目需求激增，根据《更美2019医美行业白皮书》，2019年私密整形市场规模增幅高达105%，成为医美增幅最快的项目。当前女性逐渐对美学的要求（私密整形的核心需求包括紧致、愉悦、美化、健康等），倒逼私密整形技术的进步，私密整形也正朝着安全、便捷、多样化的方向发展。根据调研，目前私密整形的主要市场仍掌握在生美、月子中心、妇科医院等，但是随着医美行业规范化，未来将逐渐向正规医美机构变迁。我们认为，基于公司拥有浙江医美服务端龙头连天美的应用场景，美丽妈妈拥有稳定的会员群体、成熟的专家团队，赛诺秀拥有多款世界知名医美产品，此次合作顺应当前私密整形市场的发展趋势，未来将成为公司医美业务利润增长的亮点之一。 ？投资建议 对标小米产业链集成生态系统，公司的医美生态已初具雏形，在医美上中下游布局逐渐夯实，将继续坚持以中游医美机构服务为抓手，建立医美消费应用场景，立足上游产品/销售网络，卡位下游医美MCN，为中游医美机构进行品牌宣传、流量赋能，形成上中下游业务横向协同、互利共赢的医美生态圈的战略。在资金方面，公司则是成立了产业基金并将通过银行贷款、融资租赁等方式保证后续项目的有效布局，人才端则是推出了“全球合伙人”计划。看好公司医美生态战略的高效推进,基于此我们上调此前的盈利预测，预计公司2021-2023年EPS分别为0.22、0.52、0.69 元，对应的PE分别为106.1、44.1 、33.2X，低于医美行业2022年90X估值水平，维持“推荐”评级。 ？风险提示 行业竞争加剧，医美布局和落地不及预期。 风险提示 ？宏观政策变化的风险，商品价格大幅下跌的风险，个股业绩不达预期的风险。 近期研究活动安排 5 月配置策略精选 【民生研究】2021年5月配置策略精选 分析师：田铭 执业证号：S0100516010001 免责声明 本微信号（订阅号/公众号）发布内容仅供民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本微信内容而视其为客户。本微信号不是民生证券的研究报告发布平台，任何完整研究观点应以正式发布的研究报告为准。在任何情况下，本微信号所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其他金融工具的邀请或保证。本公司也不对因客户使用本微信号发布内容而导致的任何可能的损失负任何责任。未经本公司事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本公司版权所有并保留一切权利。 详见《20210513民生证券研究院晨会纪要》20210513
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