高消+限产,黑色涨势当真无解?

（以下内容从信达期货《高消+限产,黑色涨势当真无解?》研报附件原文摘录）
　　螺纹钢近日的爆火行情早在五一节前就开始酝酿，小长假期间期货休市，现货市场正常运转，期间钢坯出厂价累计上调50-70元/吨，不仅如此，上周末内钢坯涨幅更是高达280元，本周现货价格继续保持上涨，进一步刺激期价上涨。针对持续火热的行情，上期所发文调整螺纹合约交易手续费欲使降温，但从盘面来看，螺纹合约继续高调上涨，主力10合约报收6068，涨幅4.59%。 钢材内外需求旺盛，价格涨幅较为极端 当下钢材价格持续上涨的原因之一就是需求旺盛的提振。 国内需求方面，年初至今，下游终端企业对钢材价格一直抱恐高观望态度，补库情况较为一般，但受此前房市的火热销售带来了赶工期交房的实际需求，上半年以来房地产市场对钢材的需求相对稳定且为刚性，而政策端的限产要求令下游采购态度发生转变，逐步开始集中补库，令钢材现货价格大幅拉涨。 除此之外，随着疫苗的持续推进，海外需求逐步复苏带动海外价格的上涨，并对国内市场形成拉动。再加上近期中澳问题的突显，原料端价格的上涨也使钢价获得支撑。 供应政策性缩减预期，支撑钢材价格 除了需求端的刺激外，供应方面受政策限制的减产预期也令钢材市场价格普遍看多。 “坚决压缩粗钢产量，确保2021年粗钢产量同比下降”，这是工信部对2021年钢铁行业生产定下的目标。 但据统计局数据显示，2021年一季度全国粗钢累计产量2.71亿吨，折算至2021年全年，预计全年粗钢产量将超过10.8亿吨，明显高于2020年粗钢产量。若想完成全年粗钢减量目标，则必须减少产量，且下半年减产任务更为艰巨。 此外，5月6日工信部出台了新修订的《钢铁行业产能置换实施办法》，自6月1日起实施，本次新修订的产能置换办法更加重视抑制产量不减反增的问题，整体反映出在巩固去产能成果的政策延续中对产能置换的管理趋严。 《办法》指出，大气污染防治重点区域严禁增加钢铁产能总量。未完成钢铁产能总量控制目标的省（区、市），不得接受其他地区出让的钢铁产能。长江经济带地区禁止在合规园区外新建、扩建钢铁冶炼项目。 所以，从国家计划今年粗钢产量同比减少到即将实施的产能置换办法都突显了政策端对钢铁供应的限制与挤压，所以在需求良好供给出现减弱的情况下，螺纹价格的上涨或将持续，但是否真的无解，可能性不大，随着期价的越涨越高，追高所面临的风险自然也就越来越大。 从近几日的盘面持仓可以看出，随着螺纹钢合约价格的推高，市场开始出现大幅减仓，主力合约减仓超15万，这就说明，随着期价的走高，空头开始止损离场，多头也出现获利了结，如果价格继续上涨空头大量出逃，那么价格出现回调的风险也就越大。 综上所述，当下螺纹钢在下游强劲需求的推升以及政策端对供应的限产下，钢材价格出现连续上涨，且在短期内或将维持强势。但随着短期内价格的急速上涨以及盘面持仓的大幅缩水，短期内合约价格回调的风险将加剧。而从中长期来看，在全年减产任务的要求下，供应端的收缩下半年或更紧张，螺纹上行趋势或将延续。 煤炭品种观点 下游采购旺盛，产地煤价续涨。截至5月7日，陕西榆林动力块煤(Q6000)坑口价685.0元/吨，周环比上涨20.0元/吨;大同南郊粘煤坑口价(含税)(Q5500)665.0 元/吨，周环比上涨29.0元/吨;内蒙古东 胜大块精煤车板价(Q5500)573.0 元/吨，周环比上涨18.0 元/吨。产地安全、环保形势依然严峻，月初供应有所增加，下游采购需求旺盛，煤矿出货顺畅，价格继续上涨。 大秦铁路检修结束，港口吞吐两旺，库存回升。本周秦皇岛港铁路到车6705车,周环比增加1.53%。国内重要港口(秦皇岛、曹妃甸、国投京唐港)周内库存水平均值998.76万吨，较上周的927.83万吨上涨70.9元/吨，周环比增加7.64%。截至5月8日，环渤海地区四大港口(秦皇岛港、黄骅港、曹妃甸港、京唐港东港)的货船比(库存与船舶比)为12.06，周环比回升2.46。 淡季日耗继续回落，可用天数略有增长但仍处低位，港口煤价有望保持强势。截至5月6 日，沿海八省煤炭库存2343.80万吨，周环比上涨34.80万吨(1.51%),日耗为172.80万吨，周环比下跌4.90万吨/日(-2.76%)，可用天数为13.6天，周环比上涨0.60天。 截至5月7日，秦皇岛港动力末煤(Q5500)山西产平仓价843.0元/吨，周环比上涨56.0元/吨。国际煤价，截至4月30日，纽卡斯尔港动力煤现货价91.71美元/吨，周环比上涨0.82美元/吨。 截至5月7日，动力煤期货活跃合约较上周同期上涨 74.8元/吨至863.4元/吨，期货升水20.4元/吨。目前沿海八省可用天数仅13.6 天，远低于发改委淡季15天旺季20天的指引，补库需求强烈，港口煤价有望保持强势。 焦炭焦煤板块:焦炭第四轮提涨落地，库存仍在去化，截至5月6日， 汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报2250元/吨，周环比上涨100元/吨。CCI日照准一级冶金焦报2520 元/吨，周环比上涨70元/吨。钢厂高利润刺激下高炉开工率继续提升，而环保监管压制焦炭开工，各区域焦炭产量不同程度收缩，钢企和焦企厂内库存继续下降，采购需求有望带动焦炭价格继续上行。 焦煤方面全面看好后市，截止5月6日，CCI山西低硫指数1728元/吨，周环比上涨18元/吨，月环比上涨210元/吨；CCI山西高硫指数1313 元/吨，周环比持平，月环比上涨63元/吨；灵石肥煤指数报1300元/吨，周环比持平，月环比上涨190元/吨；CCI 临汾蒲县1/3焦煤指数报1370元/吨，周环比持平，月环比上涨180元/吨。 目前澳煤进口依然受限，且山西开始持续到年底的安全大检查，叠加蒙煤进口受限，且山东省计划2021年关停3400万吨炼焦煤产能，后续焦煤供给端将明显收缩，伴随下半年新增焦炭产能投放带来需求好转，焦煤价格有望逐步上行。 我们认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的早中期，基本面、政策面、公司面共振，现阶段配置煤炭板块正当时。 供给方面，“十三五”期间表外产能合法化带来供给增量边际收敛；新建煤矿大型化、智 能化、规范化使得行业进入门槛明显提升，同时大型煤炭集团受制于财务负担和“双碳”目标下的转型述求，新建煤矿的能力和意愿明显收敛，未来供给端增量呈边际收缩态势。 需求方面，根据国家能源局制定的《2021 年能源工作指导意见》指引，2021 年煤炭消费占比要从 57. 6%下降到 56%，单位能耗减少3%，我们假设2021 年GDP 增速8%，煤炭消费增长约0.53(亿吨标准煤)，折合5500大卡约6740万吨;“十四五”期间在GDP保持年均5%的增速下，充分考虑新能源替代，煤炭消费仍将有年均4000万吨以上的增量。 因此，2021 煤炭供需同比趋紧，煤价中枢上移、企业盈利改善确定性高。中长期看，“双碳”目标下，供给或先于需求端反应，煤炭在“十四五”期间有望维持高景气度，在龙头煤炭企业普遍降本增效及内生外延成长下，盈利有望趋势抬升。此外龙头煤企现金盈利能力强劲，同时资本开支收窄，富余现金流更大概率回报股东，改善投资者收益水平。而市场对煤炭行业预期过于悲观，存在修复空间。 风险因素：进口煤管控放松，安全生产事故;下游用能用电部门继续较 大规模限产;宏观经济大幅失速下滑。 · END · 免责声明 本文来源于公众号：信达证券-黑金新视野、和讯，仅为投资者教育之目的，不构成任何投资建议，投资者不应以该等信息取代其独立判断或仅根据该等信息作出决策。我们力求本信息准确可靠，但对信息的准确性或完整性不作保证，亦不对因使用该等信息而引发的损失承担任何责任，转载文章请联系原作者。 点击 阅读原文 查看买一手要花多少钱？

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