【新时代马笑团队】东方财富(300059.SZ):2021Q1 业绩超预期,管理层年轻化、专业化
（以下内容从新时代证券《【新时代马笑团队】东方财富(300059.SZ):2021Q1 业绩超预期,管理层年轻化、专业化》研报附件原文摘录）
相关报告： 东方财富（300059.SZ）：20年子公司东方财富证券业绩同增104.14%，资本金持续扩增 东方财富（300059.SZ）：流量、科技、生态赋能，财富管理耀起东方 0509周观点：传媒一季度实现营收净利两位数增长，看好内容为王增长周期 0505周观点：五一档票房破纪录，长视频版权保护持续推进 0425周观点：关注五一档期受益个股，五六月份重点游戏及影视产品丰富 2021Q1 净利润同增 118.67%，业绩超预期 公司发布 2020 年报和 2021 一季报：2020 年实现营收 82.39 亿元，同比增长94.69%；归母净利润 47.78 亿元，同比增长 160.91%；其中，证券/金融电子商务/金融数据/互联网广告等业务收入占比为 60.47%/35.96%/2.28%/1.29%，增速81.11%/139.74%/19.14%/21.52%，2020 年业绩符合我们此前预期。2021Q1，公司实现营收 28.90 亿元，同比增长 71.12%，归母净利润 19.11 亿元，同比增长 118.67%，业绩超出预期。 证券业务：2021Q1 收入同增 43%，市占率持续增长 2021Q1，公司实现利息净收入 4.41 亿元，同比增长 41.57%；手续费及佣金净收入 10.47 亿元，同比增长 43.98%，合计收入增速为 43%。2021Q1，A 股成交额 54.94 万亿元，同比增长 9.87%；日均成交额 9472 亿元，同比增长9.87%。截至 2021 年 3 月，我国两融余额为 1.65 万亿元，同比增长 54.84%。公司 Q1 营收增速显著高于 A 股交易额增速，预计市占率实现增长。 基金代销：预计 2021Q1 收入同增 110%+，市场空间广阔 2020 年，天天基金实现基金销售额 1.30 万亿元，同比增长 97%，其中非货基销售额 6991 亿元，占比 54%。2021Q1，公司基金代销及其他业务（不含证券）实现营收 14 亿元，同比增长 116%；同期我国新发行基金 421 支/10314亿份，同比增长 30%/120%。截至 2021 年 3 月底，我国基金市场资产净值 21.74万亿元，同比增长 31%，增长稳健。目前，我国公募基金市场规模与 GDP比值约 0.2，预计美国为 1.2 左右，相比而言，我国基金市场空间广阔。 管理层变更：任郑立坤为公司总经理，管理层年轻化、专业化 公司发布公告，其实辞去总经理职务，聘任郑立坤为公司总经理。郑立坤 1984年生，曾负责 Choice 数据终端，2019 年 12 月，任子公司东方财富证券副总经理、首席信息官，2020 年 5 月起任东方财富证券总经理。公司成立初期，其实带领公司打下坚实的流量基础，在互联网端打法成熟。郑立坤同样技术出身，在金融数据终端软件和 APP 等领域积累丰富。本次人事任命，或更加凸显出公司科技赋能战略的重要性，也有利于管理团队年轻化、专业化。 投资建议：生态、流量和科技优势显现，维持“强烈推荐”评级 2021Q1 业绩超预期，生态、流量和科技优势持续显现。根据最新数据，我们调整公司盈利预测，预计 2021-2023 年 EPS 为 0.79（+0.06）、1.06（+0.17）和 1.41 元，对应 PE 为 40、30 和 22 倍，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：新游上线进度或质量不及预期，买量成本大幅上升等。 1、财务数据：业绩持续高增，经营效率优异 公司发布 2020 年报和 2021 一季报：2020 年实现营收 82.39 亿元，同比增长94.69%；归母净利润 47.78 亿元，同比增长 160.91%；其中，证券/金融电子商务/金融数据/互联网广告等业务收入占比为 60.47%/35.96%/2.28%/1.29%，同比增速为81.11%/139.74%/19.14%/21.52%，2020 年业绩符合预期。2021Q1 实现营收 28.90亿元，同比增长 71.12%，归母净利润 19.11 亿元，同比增长 118.67%，2021 年一季报业绩超出预期。 净利率显著提升，经营效率极高。2020 年，公司毛利率为 93.12%，同比增长2.36pct，达到近五年最高值，主要系公司证券业务和基金代销业务主要通过互联网端交易，毛利率相对较高，同时，公司不断强化流量和科技赋能，提升毛利率。费用端，近三年公司管理及研发费用率率降幅明显，2020 年仅为 22.41%，同比下降15.27%，体现出公司优异的经营效率。未来，随着公司用户规模持续扩大，互联网端用户边际成本降幅明显，规模优势或将持续体现。 公司重视研发投入，强调科技赋能。2020 年，公司研发支出为 3.78 亿元，同比增长 24%，占总营收的 4.59%。研发人员数量为 1823 人，占比为 37%。不同于其他证券公司，公司研发人员及研发投入占比较高。公司研发重点投入金融终端的数据库和架构等方面的完善，同时强化天天基金、东方财富 APP 的 AI、数据分析 等功能，提升产品技术优势。 2、 证券业务：2021Q1 收入同增 43%，市占率持续增长 2021Q1，公司实现利息净收入 4.41 亿元，同比增长 41.57%；手续费及佣金净收入 10.47 亿元，同比增长 43.98%，证券业务整体收入增速为 43%。根据 Choice数据，2021Q1，A 股成交额 54.94 万亿元，同比增长 9.87%；日均成交额 9472 亿元，同比增长 9.87%。截至 2021 年 3 月，全国两融余额为 1.65 万亿元，同比增长54.84%。预计公司证券经纪和两融业务市占率保持增长。 3、 基金代销：预计 2021Q1 收入同增 110%+，市场增长空间广阔 2020 年，天天基金实现基金销售额 1.30 万亿元，同比增长 97%，其中非货基销售额 6991 亿元，占比 54%。2021Q1，公司基金代销及其他业务（不含证券）实现营收 14 亿元，同比增长 116%；同期我国新发行基金 421 支/10314 亿份，同比增长 30%/120%。截至 2021 年 3 月底，我国基金市场资产净值 21.74 万亿元，同比增长 31%，增长稳健。目前，我国基金市场规模与 GDP 比值约 0.2，预计美国为 2.0左右，相比而言，我国基金市场增长空间广阔。 4、 流量更新：2021 年 3 月，东财 APP 及门户网 MAU 双增 APP: 2021 年 3 月，同花顺 APP 月活 3241.72 万，环比提升 5.44%，东方财富APP 月活 1515.08 万，环比提升 7.16%，天天基金 APP 月活 596.68 万，环比提升5.30%。网站：2021 年 3 月，东方财富网月覆盖人数 6492 万，环比提升 11.83%，同花顺财经网月覆盖人数 1842 万，环比提升 34.26%，天天基金网月覆盖人数 687万，环比提升 16.44%。 5.风险提示 证券市场交易量下行，基金代销市场竞争加剧，宏观经济不景气等。 证券研究报告：2021Q1 业绩超预期，管理层年轻化、专业化 对外发布日期：2021年4月27日 分析师： 马笑 SAC 执证编号：S0280520070001 刘熹 SAC 证书编号：S0280120040009 本报告分析师及联系人： 马笑，华中科技大学硕士，传媒&计算机首席分析师，TMT行业组长。2017年加入新时代证券，5年互联网/软件实业工作和投研经验，擅长自上而下把握行业机会，政策解读/产业梳理；自下而上进行个股选择，基本面跟踪研究；担任过管理咨询顾问/战略研究员/投资经理等岗位。2018年东方财富百佳分析师传媒行业第一名；2019年每市组合传媒行业第三名，证书编号：S0280520070001 刘熹，上海交通大学硕士，2020年加入新时代证券，重点覆盖云计算、网络安全、AI、信创等细分领域，手机：18701991220 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，新时代证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师声明 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及新时代证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 免责声明 本微信号推送内容仅供新时代证券股份有限公司（下称“新时代证券”）客户参考，完整的投资观点应以新时代证券研究所发布的完整报告为准。在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，新时代证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。本微信号及其推送内容的版权归新时代证券所有，新时代证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经新时代证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。
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