早报 | "糖高宗"夜袭,农产品普涨—20210512

（以下内容从中银国际期货《早报 | "糖高宗"夜袭,农产品普涨—20210512》研报附件原文摘录）
　　点击中银期货研究关注我哦 每日晨会-能源化工0512 From 中银期货研究 00:00 11:43 每日晨会-金属板块0512 From 中银期货研究 00:00 03:18 每日晨会-金融期货&期权0512 From 中银期货研究 00:00 01:08 每日晨会-农产品0512 From 中银期货研究 00:00 03:22 热点资讯 郑商所最新公告，5月12日当晚夜盘交易时起，玻璃期货合约交易手续费标准调整为6元/手，日内平今仓交易手续费标准调整为6元/手，其中2109合约交易手续费标准调整为10元/手，日内平今仓交易手续费标准调整为10元/手。 大商所就铁矿石期货合约及相关规则修改方案征求意见；此次修改内容突出体现在下调了期货标准品铁品位，将标准品铁品位由62%下调至61%；同时，在仍限定可交割品牌的前提下，以质量升贴水为主、对质量升贴水和品牌升贴水进行调整，使调整后的各品牌价差主要体现在质量升贴水上，而弱化品牌升贴水、适当设置品牌升贴水，更便利现货贸易量较大的品牌进入交割。 大商所就棕榈油期权合约及期权交易管理办法公开征求意见；棕榈油期权引入境外交易者在交易、结算、风险控制等方面均采用与现有特定品种一致的方式，基础制度、核心技术系统、清算体系及风控体系均不改变。 央行发布一季度货币政策执行报告称，进一步发挥好再贷款、再贴现和直达实体经济货币政策工具的牵引带动作用，构建金融有效支持实体经济的体制机制，引导金融机构加大对科技创新、小微企业、绿色发展等领域的支持，研究推出央行碳减排支持工具。 能源化工 原油： 本期原油板块延续窄幅震荡，外盘Brent原油期货收涨0.48%，报68.55美元/桶；WTI原油期货收涨0.55%，报65.28美元/桶，重上65美元；内盘SC原油期货夜盘收涨0.05%，报421.30元/桶。宏观面来看，大宗商品价格的上行以及美国非农数据不及预期施压美元，昨日美元指数一度跌破90点，当前流动性宽松环境利好油价。基本面而言，需求复苏趋势仍偏乐观，OPEC月报将2021年全球原油需求增速预期维持在595万桶/日，与上月持平。供应端依旧持稳，OPEC+维持渐进式增产；美页岩油复苏仍较为迟缓，据EIA月报，美国2021年原油产量预计减少29万桶/日至1,102万桶/日，降幅高于此前预测的27万桶/日。故中长期来看，油价或仍存上行空间，但需警惕美伊局势等潜在风险。本期API原油继续去库，截至5月7日当周，美国原油库存减少253.3万桶，原预期减少225 万桶，前值减少768.8万桶；当周API馏分油库存减少约90万桶；但当周API汽油库存增加560万桶，增幅较大。此外，Colonial成品油管道尚未恢复供应，若未能在短期内解决，或对市场造成扰动，建议关注。观点仅供参考。 燃料油： 本期燃料油板块跟随成本端走势，FU高硫燃期货夜盘收涨0.32%，报2497元/吨；LU低硫燃期货夜盘收涨0.62%，报3254元/吨。当前燃料油市场结构相对弱势，供需两端均较为宽松。一方面，西区套利船货的持续高位叠加炼厂检修季渐近尾声，供应端支撑力度较弱。另据市场人士消息，韩国石油公司将于5月增产，或进一步施压市场。另一方面，高低硫燃料油的需求端拉动作用均显不足。从月差结构来看，内外盘低硫燃近月月差均呈Contango结构；高硫燃方面，外盘S380近月月差昨日转为平水结构，内盘FU 9-1价差收窄至18元/吨。从内外盘来看，FU-S380价差节后转为内盘升水状态，或因FU近期出库导致仓单压力减小。短线而言，当前成本端以震荡走势为主，在燃料油自身基本面偏弱的态势下，盘面价格或有所承压，建议警惕波动风险。观点仅供参考。 塑料/PP： 据金联创统计，5月11日通用塑料两油库存约78.5万吨，较上一交易日下降2万吨。 当前PE开工率在85%左右，其中线性排产比例为36.19%。外盘美金市场高压继续回落，其余品种趋稳，成交略有好转。国内近期华泰盛富、连云港石化装置陆续开车，且部分现货货源已流入市场，国产货源供应有望增加，然下游需求方面并无明显改善，工厂多以刚需采购为主，难以对行情起到有效支撑，市场交易情绪略显低迷。预计短期内PE将延续震荡整理走势。仅供参考。 当前PP开工率在88%左右，其中拉丝排产占比27.58%。上游生产企业库存压力尚可，虽期货低位运行加重场内观望气氛，但石化出厂价部分上调有挺价意愿。贸易商多随盘报价，市场价格有所松动。需求端看，下游终端对后市仍抱有谨慎心态，多维持刚需采购，需求跟进力度有限，整体交投一般。尽管基本面矛盾不大，但若无其他利好提振，市场继续上涨面临阻力，近期或震荡整理。仅供参考。 PTA/乙二醇/短纤： 原油走势坚挺助力市场信心，加之供应维持收窄，部分聚酯企业停车检修，但聚酯负荷仍维持高位，国内PTA供需基本面支撑力度尚存，供需仍为去库状态，但仓单量的高企、加工区间的改善以及聚酯产销低迷均牵制市场涨幅。当前市场暂无实质性利好消息释放，PTA近期震荡调整为主。仅供参考。 乙二醇现货价格结束上涨，出现整理，前期过快涨幅，需要消化获利盘为主。内蒙古通辽年产30万吨的乙二醇装置因锅炉检修，5月10日开始乙二醇将做降负操作。镇海炼化65万吨乙二醇计划本月下旬停车检修，预计持续两周。目前短线趋势仍是反弹趋势，但向上高度有限。预计乙二醇在聚酯中相对偏强，本身震荡为主。仅供参考。 短纤下游涤纱线环节目前加工费空间尚可，尤其是涤棉纱表现较好，且目前原料库存不高，对短纤存在一定刚需支撑。期货下跌拖累市场气氛，但近期涤纶短纤企业检修及检修计划增多，供应收缩预期明显，预计将对市场价格产生一定支撑，市场继续下滑空间预计有限。仅供参考。 甲醇： 国内甲醇市场继续偏强运行。港口市场方面，期现震荡走高。外盘装置检修增加，进口到港量因而小幅下降。内地市场方面，部分甲醇装置故障临停及后续检修预期影响，内地市场供应维持偏紧，加之原料煤炭偏强运行，日内市场多地继续推涨，交投气氛较好。仅供参考。 橡胶： 华东天然橡胶现货报13600元/吨，胶水报65.5泰铢/公斤，杯胶报47泰铢/公斤。主产区刚刚开割，原料产出偏紧，收购价格居高，加工成本支撑明显。供应商货源优先供长约及海外客户，成品胶库存不高，面对中国市场偏弱的采买力度，主动报盘意愿有限。截至 5 月 11 日，上期所天然橡胶仓单持平 176,140 吨。海外市场需求向好恢复，叠加工厂当前库存不高，但是海外轮胎厂替换胎生产恢复，一部分轮胎出口订单流至其他地区，且当前海运费居高不下，压制了我国轮胎出口的部分需求。因轮胎原料价格走弱，业内对后期轮胎价格看跌心态偏重，叠加国内替换市场需求偏淡、市场库存高位，国内经销商拿货积极性偏低。本周整体开工率在67.3%。技术分析上来看，日均线粘合，短期震荡。建议 RU2109高抛低吸操作，观点供参考。 工业品 纸浆： 银星报7250元/吨，巴桉5100元/吨。铜版纸主流纸企再次发布5月停机减产计划和涨价函，纸企挺价意向强烈，但社会库存高位，终端走货不畅。双胶纸主流企业5月接单价格上调200元/吨，供需平稳，部分纸企陆续公布停机限产计划。白卡纸市场价格强势，下游纸厂采购刚需为主。主流纸企计划停机减产以维持市场稳定，5月主流纸企或将继续提涨500元/吨。生活用纸纸企低价出货，下游采购积极性较弱。4 月下旬国内青岛港和常熟港纸浆库存合计 154.4万吨，环比增加5.1万吨，其中青岛港 89.3 万吨，常熟港 65.1 万吨，港口库存小幅增加。周二废纸价格上调 50 元/吨。离岸人民币汇率 6.42。09 期现价差 298。技术分析上，日均线粘合，短期震荡。策略建议暂时观望。9-6 合约跨期价差-380，观点供参考。 纯碱： 周内纯碱开工窄幅下调，整体开工83.98%，个别装置有影响。产量小幅度下降，总产量59.59万吨。周内，纯碱库存略有增加，整体库存94.76万吨，涨幅4.4万吨，主要影响假期影响，部分企业出货慢，部分企业价格未定，下游保持观望心态，下游抵触等因素。据悉玻璃企业五月份点火的华南台玻一线 800 吨，江门信义三线 950 吨，芜湖信义一线 600 吨，广东明轩二线 1000 吨，对原料重质纯碱市场仍有支撑。市场交投情绪较好，成交方式主要以贸易商与下游加工企业补库或按需采购为主，生产企业对后期市场普遍持乐观状态，天气逐渐转暖，建筑玻璃需求上涨较明显。华北沙河市场成交活跃，库存低，货源较紧张，华东市场主流企业提涨。5 月 11 日，沙河安全实业 5mm 大板涨 80 至 2576 元/吨。轻碱和重碱现货价格不变， 09 期现价差 309。技术分析上，日均线多头排列，趋势向上。策略上建议逢低做多。1-9 合约跨期价差 120，观点供参考。 有色金属 隔夜，LME铜收涨160美元，涨幅1.54%，LME铝收涨3美元，涨幅0.14%，LME锌收涨20美元，涨幅0.68%，LME镍收涨265美元，涨幅1.49%，LME锡收涨200美元，涨幅0.67%。美国芝加哥联储主席表示，在改变货币政策立场前，就业和通胀必须大幅回升。4月漆包线开工率为83.98%，同比上升7.71%，环比下降0.33%,4月份精铜制杆企业开工率为70.59%，环比增加2.37个百分点，同比减少12.7个百分点。4月份铜板带箔企业整体开工率为85.59%，同比上升17.29个百分点，环比上升6.03个百分点。必和必拓(BHP.N)工会主席周一（5月10日）表示，代表必和必拓旗下智利Escondida和Spence铜矿工人的工会已要求其会员对罢工行动举行投票，此前劳资双方的合同谈判停滞。海外经济复苏加快，出口增加，短期金属强势冲高，建议多单轻仓持有 ，铜买近卖远套利持有，关注美基建通胀数据和国内实体消费需求现状。 黑色金属 钢材： 财政部等4部门召开房地产税改革试点工作座谈，目前房产税仅在上海和重庆试点。央行：全球大宗商品价格上涨可能阶段性推升我国PPI，但输入性通胀的风险总体可控。国家矿山安监局发布《关于开展矿山外包工程和资源整合煤矿安全生产专项整治的通知》，整治范围包括煤矿、金属非金属地下矿山外包工程，资源整合煤矿。5月10日，山东、内蒙、山西、河南、江苏等地区焦企有提涨第六轮，山西主产地环保督察组逐渐撤离，环保力度稍有放缓，企业生产积极性高，焦企多维持低位或无库存状态。基本面来看，近2日各地钢材价格快速拉涨，本周贸易商库存环比下降，钢厂库存微幅上升，钢产量环比上升，终端消费量环比下降。整体来看，目前钢材价格高位，而未来一周我国南方地区多地降雨，未来钢材消费将季节性环比下滑，期货持仓大幅下降，钢价出现调整的概率增加。昨日唐山钢坯价格持上涨20元至5670元/吨。 金融期权 日沪深300指数低开反弹，但成交额较前期继续降低，已经呈现四连降的态势。实际波动率维持接近16%的水平，较前期有小幅上升。隐含波动率小幅上涨，近月上涨幅度要高于次月，contango结构有小幅的减弱。近月偏度略有分化，沪深300股指期权和嘉实300ETF近月偏度小幅上涨，50ETF和华泰300ETF则出现小幅的下降，华泰300ETF期权与嘉实300ETF期权的近月偏度有所回归，但还有1.8%左右的空间。合成期货基差稳中有降，降低幅度不大，沪深300股指期权小幅贴水，ETF期权呈现平水局面。策略上来看，建议投资者方向策略依然坚持备兑；波动率策略做空为主。 豆类油脂 豆粕： 美豆延续强势，于1600美分/蒲式耳一线运行，国内油粕受成本端支撑走势强劲，南美大豆大量到港，但进口大豆盘面压榨利润不佳，影响油厂开机率。而水产养殖进入旺季，油厂出货改善，挺价意愿较强。总的来看，美豆旧作库存紧张及播种期天气不确定性犹在，美豆价格仍在高位运行，成本因素占据主导，短线豆粕价格回调空间受限，豆粕供应压力显现之前，整体仍处于震荡偏强格局。 豆油： 美豆强势依旧，油脂板块表现强劲，国内油脂库存当前处于绝对低位，大豆压榨持续亏损，油厂提价意愿增强。另外美豆供应紧张背景下播种期天气炒作早早展开，进口成本高企，国内豆油行情整体或仍将偏强运行为主。不过仍须注意的是，随着南美大豆集中上市季节到来，国内4-6月进口大豆到港量或达2760万吨，叠加产地棕榈油第二季度步入季节性增产周期，这仍可能增加行情波动频率，需要注意防范震荡风险。 软商品 棉花： 美国农业部5月10日发布的美国棉花生产报告显示，截至2021年5月9日，美国棉花播种进度为25%，比前周增加9个百分点，比去年同期减少5个百分点，比过去五年平均值减少1个百分点，近期播种进度明显加快。同时，天气预报显示，美国得州近期降雨将缓解干旱，隔夜美棉延续回调态势。郑棉CF2109合约近期围绕16000元/吨震荡，工业品五一后大涨，通胀形势有所抬头，农产品价格重心受此影响将有所抬升。操作上，CF2109合约16000元/吨上方不建议继续追高。观点供参考。 白糖： 巴西乙醇价创新高，意味着甘蔗制糖比例将受到压缩。同时，严重干旱已损及巴西甘蔗产量，隔夜国际原糖价格高位继续反弹，主力7月合约涨0.64美分报18.13美分/磅。国内郑糖SR2109合约夜盘大涨188元/吨报5800元/吨，一方面受国际原糖价格拉动，同时，国内通胀预期抬头，白糖价格处在农产品价格洼地，受到多头资金关注。操作上，短期白糖受高库存压制，但国际原糖本年度减产概率较大，趋势上涨仍是大概率事件，国内郑糖价格估值不高，建议中长线多头端配置，观点供参考。 中银期货研究员： 吕肖华[Z0002867] 胡子奇[Z0010642] 刘 超[Z0011456] 周新宇[Z0012683] 严 彬[Z0015241] 免责声明：报告所引用信息和数据均来源于公开资料，分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证我司作出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，我司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保，据此投资，责任自负。 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