晨报0512 | 兰花科创(600123)、微创医疗(0853)、春风动力(603129)

（以下内容从国泰君安《晨报0512 | 兰花科创(600123)、微创医疗(0853)、春风动力(603129)》研报附件原文摘录）
　　晨报0512.mp3 From 国泰君安证券研究 00:00 08:18 【煤炭】兰花科创（600123）首次覆盖：煤炭高弹性，化工有回暖 首次覆盖，给予“增持”评级。预测公司2021~2023年EPS为1.27、1.33、1.33元，参考行业可比公司2021年PE/PB水平，给予10.56元目标价，目标价对应公司2021年8.3xPE，首次覆盖，给予“增持”评级。 超预期：煤炭市场化销售，大幅受益煤市涨价。与其他大部分煤企不同，公司销售模式均为现货（2020年第一大客户为贸易商、占比仅6%），2021Q1销售均价605元/吨（+104元），带动母净利润增320%。晋城无烟煤坑口价由2020年9月最低点485元/吨反弹至2020年5月初745元/吨，随着煤炭价格持续上涨，公司盈利弹性巨大。 优质无烟煤企，产能开启释放。公司所处的晋城市为山西两大重点无烟煤基地之一，现有各类矿井14个，年设计能力2020万吨。新建玉溪煤矿（53%）240万吨/年2021年3月份投产后，公司生产矿井达到8个、产能合计1200万吨（权益1212万吨，含参股41%的亚美大宁年生产能力400万吨）；在建整合矿5个，设计年生产能力420万吨。2021年玉溪矿投产贡献弹性，未来随着整合矿投产，公司产量存在进一步增长空间。 化工业务大幅回暖。公司化工业务拥有尿素产能120万吨，甲醇40万吨转化生产二甲醚20万吨，己内酰胺14万吨。公司2020年煤炭对内销售159万吨，测算基本实现自给，受益全球化工品价格上涨，2021Q1尿素毛利同比增147%，二甲醚、己内酰胺毛利大幅扭亏。随着未来油价上涨带动化工品价格上行，公司化工板块将实现可观盈利。 风险提示。新矿盈利不及预期；煤价下跌。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《兰花科创（600123）首次覆盖：煤炭高弹性，化工有回暖》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【医药】微创医疗（0853）首次覆盖：尽精尽微致远大，十年五倍正当时 首次覆盖，给予增持评级。微创医疗是一家极具开拓创新意识与前瞻眼光的医疗器械平台型公司，与市场认知带量采购政策下业绩长期承压影响估值的观点不同，我们认为公司持续创新孵化能力能够打造长期增量价值，创新业务估值方法应借鉴亏损期的biotech公司。预测2021-2023年归母净利润为-193/-106/17百万美元，对应EPS为-0.11/-0.06/0.01美元，根据FCFF估值，给予公司目标价8.90美元，折合69.14元港币。2030年有望成长为市值近4000亿的公司，首次覆盖，给予增持评级。 投资中国创新器械平台正当其时。中国传统高值耗材集采时代全面来临，产业创新升级更为迫切，投资创新赛道恰逢其时，微创的核心竞争力正是高胜率孵化优质创新子公司的能力。公司凭借冠脉产品起家，长期坚持高比例研发投入，基本覆盖了高值耗材中所有重要的创新方向，在手术机器人、心脏瓣膜、主动脉及外周介入、神经介入、电生理、心律管理等多个赛道成为国产领跑者。微创5年前成立的主要子公司有望相继资产证券化，获得更大外部资本助力，更早期阶段的诸如医美、康复、眼科、运动医学、脑科学等新兴业务尚未被市场充分认知。基于器械产业碎片化特征，多赛道布局更有望成为大市值公司。 多个创新产品有望进入指数阶段增长。多个十亿级别的创新产品未来5年迎来密集收获期：心脉正处于三大新品快速放量阶段，Fontus术中支架及Talos主动脉支架预计2021年获批；心通二代TAVR预计2021年底上市，一代TAVR快速放量；神通2020年弹簧圈、椎动脉药物支架、颅内支撑导管几大新品上市，编织型取栓支架预计2022年上市；图迈、鸿鹄、蜻蜓眼三大手术机器人有望在2021年底-2022年初获批上市，与集团耗材业务协同发展；核磁兼容起搏器预计2022年上市，ICD、CRT研发积极推进；火鹰支架预计2021年印度上市，2024年在美日加上市，可降解支架Firesorb预计2024年上市。 多年实践验证其创新孵化体系行之有效。与市场关注股权结构的特殊性不同，我们认为公司多年形成了一套“适应性生态”。创新项目以多家子公司形式运营：1、便于独立融资分散资金压力（绝大部分集团并表）；2、对创新主体而言，更利于管理团队激励和业务情况的实际结合；3、与单一赛道/产品的初创型器械公司不同，子公司可背靠集团既有的资金、通用技术、临床信息、品牌等资源优势，孵化胜率更高，当前投资微创相当于以接近Pre-IPO的阶段投资中国医疗器械行业未来的新兴赛道，综合抗风险能力更强。 风险提示：带量采购降价超预期，研发不及预期，商业化不及预期风险。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《微创医疗（0853）首次覆盖：尽精尽微致远大，十年五倍正当时》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【汽车】春风动力（603129）首次覆盖：新消费东风起，中大排休娱摩托迎“春风” 首次覆盖，给予增持评级，目标价182.43元。公司是国内休娱摩托龙头，在国内中大排两轮摩托和全地形车市场均处于领导地位。预计公司2021-2023年EPS分别为3.97元/5.61元/7.09元，同比增速46%/34%/27%，综合PE/PB估值，首次覆盖给予目标价182.43元，对应2022年33倍PE。 顺应新消费趋势，国内中大排摩托进入成长期。大排量摩托车是典型消费品（而非运输工具），中国品质和个性化消费浪潮涌起，带动其需求爆发式增长。2015-2020年中国250cc以上摩托车销量CAGR超过40%，参考海外经验，国内中大排摩托车市场仍有5-10倍空间。 自主+合资齐驱，向大排量突破。公司在250cc入门级市场稳居霸主地位，借鉴海外发展经验，休娱摩托向更大排量发展大势所趋，因此公司率先布局，2021年5月将推出最强国产ADV车型800MT，有望复制250NK和250SR的爆款路径，不断拓展自主摩企能力边界。公司深度绑定KTM，建设的合资工厂即将投产，提供新的增长动力。 全地形车方兴未艾，公司在北美市场份额仍有提升空间。北美占据全球全地形车73%的消费市场，凭借中国制造的产品优势和“子公司+经销商”的渠道优势，公司快速抢占海外竞争对手份额，2018-2020年公司北美市场份额从3%提升至7%左右，但仍有较大提升空间。 风险提示：中大排摩托车竞争加剧，新车销售不及预期，原材料价格大幅上涨，中美贸易摩擦加剧。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《春风动力（603129）首次覆盖：新消费东风起，中大排休娱摩托迎“春风”》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 更多国君研究和服务 亦可联系对口销售获取 备注 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向国君证券客户中的专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照以下联系方式与我们联系。 国泰君安证券销售交易部： 华北地区：莫言钧 010-83939863 华东地区：潘一楠 021-38676548 华南地区：刘令仪 0755-23976062 法律声明 本公众订阅号(微信号: GTJARESEARCH)为国泰君安证券股份有限公司(以下简称“国泰君安证券”)研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。 其他机构或个人在微信平台上以国泰君安研究所名义注册的,或含有“国泰君安研究”,或含有与国泰君安证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国泰君安证券研究所官方订阅号。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台,本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告,如需了解详细的证券硏究信息,请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。 在任何情况下,本订阅号的内容不构成对任何人的投资建议,国泰君安证券也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有,国泰君安证券对本订阅号保留一切法律权利。 订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的,需注明出处为“国泰君安研究”,且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、节选和修改。

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