【民生证券研究院】晨会纪要20210512

（以下内容从民生证券《【民生证券研究院】晨会纪要20210512》研报附件原文摘录）
　　重要提示 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号/本账号发布的观点和信息仅供民生证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以民生证券研究院发布的完整报告为准。若您并非民生证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号/本账号中的任何信息。本订阅号/本账号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号/本账号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 今日概览 1、客户观点反馈 2、行业观点 【民生机械】业绩稳步修复，龙头更具优势 【民生电新】终端销量井喷，行业高确定快增长 【民生食饮】如何看待KA散装模式发展？关注产品+渠道双重优势 3、个股观点 【民生商社】奥园美谷（000615）独家代理塞诺秀医美仪器，开拓私密整形市场 4、近期活动调研安排 5、月度金股组合 客户观点反馈 长期依然看好消费升级和集中度提升趋势下的白酒板块以及公立医院实行差异化策略的医疗服务行业，如爱尔眼科、通策医疗等，同时关注处于高增长“赛道”的医美行业，另外近期也重点关注第七次人口普查数据带来的未来人口形势和可能的趋势。 行业观点 民生机械 | 关启亮 17825000620 业绩稳步修复，龙头更具优势 2020年机械行业营收及归母净利润同比增速稳定，2021Q1营收及归母净利润增速保持较高水平。20年/21Q1年全行业营收同比增速中位数为10.24%/ 55.46%，归母净利润同比增速中位数为13.61%/85.07%，此外，全行业20年/21Q1年净利率中位数为9.26%/8.01%，同比变动-0.02%/5.18%，20年/21Q1年全行业总资产周转率中位数为0.5/0.11，同比变动-0.02/0.04，权益乘数上， 20年/21Q1年全行业中位数分别为1.65/1.62，同比变动0.03/0.10，净利润现金含量上，20年/21Q1年全行业中位数为104.39%/-24.88%，同比变动12.78%/-54.78%。 从细分子行业收入增速中位数看，光伏设备、服务机器人、叉车、工业机器人及工控系统、工程机械Ⅲ五个子行业2020年同比增速最快，服务机器人、机床设备、工程机械Ⅲ、锂电设备、光伏设备在2021Q1同比增速领先；从归母净利润增速中位数看，服务机器人、光伏设备、机床设备、工程机械Ⅲ、工业机器人 2020年同比增速领先，均超过30%，纺织服装机械、机床设备、光伏设备、服务机器人、塑料加工机械 2021Q1同比增速行业前五；净利率方面，2020年服务机器人、仪表仪器Ⅲ、铁路交通设备、光伏设备、其他专用机械板块领先其他子行业，达到两位数；总资产周转率方面，2020年叉车、服务机器人板块、电梯、金属制品Ⅲ、工程机械Ⅲ为行业前五，均超过0.6，2021年Q1叉车、服务机器人、工程机械Ⅲ、纺织服装机械、金属制品Ⅲ领先其他行业；从净现比看，2020年3C设备、船舶制造、机床设备、起重运输设备、塑料加工机械行业领先，均超过150%，其中3C设备、船舶制造、光伏设备、服务机器人、机床设备净现比同比增幅最大，分别同比增长176.21%/159.00%/110.30%。 我们对核心财务指标表现亮眼的细分子行业进行重新进行整理划分，包括工程机械、光伏设备、物流设备、锂电设备、制动化设备、机床设备、纺织服装设备7个行业，对所选子行业进一步选取其中重点公司进行研究。整体看，我们认为工程机械、光伏设备、物流设备、锂电设备、制动化设备、机床设备行业在20年全年及21年Q1的业绩高速增长得益于行业高景气度，其中细分子行业龙头企业竞争优势明显，相关财务指标显著优于行业水平，纺织服装设备行业受周期调整及疫情叠加影响处于阶段性调整阶段，随着20年末及21年Q1下游景气度及更新周期双重驱动，行业景气度有望迎来反弹，我们认为龙头设备厂商的竞争优势有助于其抵御行业周期波动，长期看龙头设备厂商拥有更好成长性。 ？风险提示 基建投资不及预期风险、制造业复苏不及预期风险、光伏/锂电产能扩张不及预期风险、行业竞争加剧风险。 民生电新 | 于潇 13917041099 终端销量井喷，行业高确定快增长气 政策刺激下中欧新能源车销量快速增长，2021年有望分别达到250、200万辆。国内市场：2020年新能源车销量为136.7万辆，同比增长10.9%，渗透率为5.40%，2021年一季度实现销量53.3万辆，同比增长318.60%，渗透率达到7.9%，销量增长强劲，展望全年，我们预计国内销量有望达到250万辆，同比实现翻番增长。欧洲市场：2020年欧洲新能源电动车销量为137万辆，同比增长142%，成为全球最大新能源车市场，全年市场渗透率为11%，2021Q1欧洲销量为46万辆，同比增长100%，渗透率达到15%，展望全年，我们预计欧洲销量有望达到200万辆左右。美国：2020年新能源车总销量为35万辆，同比上涨4%，渗透率约为2%。21Q1美国纯电动车销量为10万辆，同比增长45%，渗透率达到2.5%。3月31日，美国总统提议1740亿美元刺激计划将用于推广新能源汽车，有望进一步打开成长空间。 装机量快速恢复，全球集中度有望进一步提升。国内：2020年动力电池装车量为63.65GWh，同比上升2.35%，下半年装机量快速恢复，2021年一季度，动力电池装车量累计23.24GWh，同比累计增长308%。全球：2020年动力电池出货量142.8GWh，同比增长21%；装机量达137GWh，同比增长17%。2020年CR3、CR5、CR10分别为66%、79%、92%，同比2019年增长了3.5、3.3和5.4个百分点，集中度进一步提升。2021年一季度全球动力电池装车量将达到47.8GWh，其中海外装车量为24.5GWh。 行业2020年规模和业绩同比略有提升，21Q1净利润同环比大幅提高。2020年，行业实现营收19277.97亿元，同比增长1.27%，实现净利润717.59亿元，同比增长3.79%；21Q1，行业实现营收5409.29亿元，同比增长77.83%，环比下降9.51%，实现净利润256.38亿元，同比增长356.48%，环比增长74.68%。 行业整体费用率持续下降，21Q1盈利能力恢复明显。2020年行业整体费用率11.90%，同比下降1.00个百分点；2021年一季度费用率10.48%，同比下降4.08个百分点；近两年各细分板块费用率均呈下降趋势。2020年行业整体毛利率为15.11%，同比下降1.02个百分点；净利率为4.51%，同比增长0.08个百分点。2021年一季度毛利率为14.53%，同比下降0.14个百分点，环比下降1.25个百分点；净利率5.70%，同比增长3.42个百分点，环比增长2.34个百分点。 行业经营活动现金流量净额恢复，2020年回款优化、存货增加。2020年行业经营活动净现金流为1748.50亿元，2019年同期为1498.20亿元，同比增长16.71%；2021年一季度行业经营活动净现金流为73.14亿元，去年同期为-200.41亿元，同比增长136.50%。2020年底行业整体应收账款为2858.73亿元，应收账款周转天数为54.14天，同比下降了2.86天。存货达到2832.90亿元，存货周转天数为57.21天，同比增加了5.67天。2021年一季度末，行业的应收账款为3015.30亿元，应收账款周转天数为47.24天，同比下降了37.97天；存货为2855.21亿元，存货周转天数为56.17天，同比下降了26.62天。 ？投资建议 目前CS新能车指数PE-TTM已降至106.11倍（2021年5月7日），位于近两年PE中位数附近，行业龙头2021年估值大多已降至40-60倍PE。短期看，行业内主要标的21Q1业绩均维持高增长，2021年全年新能源车销量大概率超过250万辆，中游排产均较为饱满，确定性强；中长期角度看，预计未来5-10年新能源汽车行业将持续高增长，行业成长空间巨大。我们看好新能源汽车行业，建议围绕三条主线布局： 1、高度确定的各细分行业龙头公司，推荐恩捷股份、当升科技、容百科技，建议关注宁德时代、亿纬锂能、星源材质、科达利、璞泰来、中科电气、三花智控、天奈科技。 2、供应紧张具备价格弹性的六氟磷酸锂/电解液环节，建议关注天赐材料、多氟多、新宙邦。 3、业绩有望实现反转的企业，建议关注格林美、孚能科技和杉杉股份。 ？风险提示 全球各主要市场政策退出速度超预期影响需求；上游原材料涨价挤压中游利润和下游需求；车企芯片供应紧张影响终端供给；终端降价幅度超预期。 民生食饮 | 于杰 18611233880 如何看待KA散装模式发展？关注产品+渠道双重优势 目前KA散装渠道正向品牌化和高端化发展，盐津铺子和甘源食品作为食品行业中重点发展散装渠道的两家上市公司，本文将重点从产品和渠道等角度对两家公司进行对比： 盐津规模快速扩张，甘源依托核心单品稳健发展。盐津铺子以全品类覆盖，叠加店中岛扩张，实现规模快速扩张，2017-2020年3年收入复合增速+37.5 %，净利润复合增速+54.4%，呈现高速增长态势。甘源食品专注于坚果小品类，过去以老三样（青豌豆、瓜子仁、蚕豆）为核心产品矩阵，2017-2020年3年收入复合增速+14.2%，净利润复合增速+42.4%，增长相对稳健。受累于老三样中部分产品生命周期老化，近年来甘源在收入端表现显著慢于盐津。 盐津品类叠加，甘源品类延伸，不同逻辑共同扩张产品矩阵。盐津铺子以品类叠加模式，覆盖休闲零食全品类，结合自产模式及强大研发实力，快速推出契合市场前沿消费需求的零食产品。甘源食品以坚果小品类的深厚口味研发底蕴，在口味研发方面做到极致，并将优势复制向新三样和口味型坚果，进驻更大的市场空间。在2021年4月补充新三样和坚果SKU的背景下，将形成完备的坚果产品矩阵，叠加营销推广和终端整组陈列，将快速拉升产品量增空间。 盐津店中岛快速扩张，甘源渠道下沉+散装进场，渠道量增可期。盐津铺子渠道高度聚焦于KA店中岛，至2020年底已铺设超1.6万个店中岛，未来仍将保持高速扩张带来持续量增动力，同时也将在电商等渠道积极探索定量装，扩充渠道覆盖范围。甘源食品以经销为主，电商为辅，全面进驻线下现代及流通渠道、线上主流平台及新零售等渠道，线下袋装与散装约各占一半。2020年底甘源已进驻130余个地级市，接下来将重点拓展余下200个地级市及广泛县级市场渠道下沉，已铺设约3000余个定制散装柜和5700余个大型坚果专柜，2021年仍有5000余个大型散装专柜待进场，甘源将通过渠道下沉和散装专柜铺设打开更加广泛的市场空间。 ？投资建议 盐津铺子：预计2021-2023年收入25.69/32.87/41.57亿元，同比+31.1%/+27.9%/+26.5%；归母净利润3.46/5.01/7.29亿元，同比+43.2%/+44.6%/+45.6%，对应PE分别为50X/35X/24X。在公司全品类覆盖及KA店中岛快速下沉背景下，结合公司股权激励释放业绩高增信号，我们认为盐津铺子未来三年业绩将延续高速增长，维持“推荐”评级。 甘源食品：预计2021-2023年收入15.37/19.44/23.78亿元，同比+31.1%/+26.5%/+22.3%；归母净利润2.16/2.65/3.29亿元，同比+20.8%/+22.6%/+23.9%，对应PE分别为34X/27X/22X。公司产品矩阵由老三样延伸至新三样及口味型坚果，同时快速推进渠道下沉及散装进场，产品+渠道双轮驱动下看好公司进入提速通道，维持“推荐”评级。 ？风险提示 新品推广不及预期、渠道扩张不及预期、行业竞争加剧、食品质量安全问题。 个股观点 民生商社 | 顾熹闽 18916370173 奥园美谷（000615）独家代理塞诺秀医美仪器，开拓私密整形市场 ？事件概述 5月8日，在“中国区域办公用品牌高峰论坛”上，公司与美国塞诺秀达成战略合作，美国塞诺秀co2激光治疗仪（蒙娜丽莎）特许独家代理。同时，公司与赛诺秀、美丽妈妈签约，三方协力整合各自优势资源积极开拓医美市场。 ？分析与判断 牵手赛诺秀和美丽妈妈深挖私密整形市场，拓宽医美版图布局。 合作对象1：美国赛诺秀激光公司。成立于1991年，于2005年在纳斯达克上市，2007年成为全球最大的医美激光生产服务商，2015年进入全球百强医疗器械公司，致力于医美激光的研发、生产、临床等，发明了全球第一台染料激光，第一台皮秒激光，具有大量的专利技术，在行业里有着良好的口碑和优秀的业绩。 合作对象2：美丽妈妈则是一家致力于为孕产期女性提供一站式、个性化的孕产健康管理整体解决方案，至今已在中国200多个城市拥有数百家服务网点，并在新加坡、马来西亚等海外城市设立了运营中心，累计为数百万孕产妈妈提供了安全、有效的产后修复服务，作为“美丽妈妈2.0”战略的一部分，美丽妈妈率先提出医学级产后修复概念，并已完成项目框架设计、关键技术路线拟定、临床诊疗方案验证以及医疗服务机构开设、专家医师团队搭建。 本次合作内容：a)本次苏州赛诺秀医疗器械（美国塞诺秀全资子公司）授权公司co2激光治疗仪（蒙娜丽莎）的特许独家代理，Monalisa Touch是一款创新的女性私密激光，由意大利DE卡公司设计和生产，可将co2激光能量输送至治疗部位，达到改善女性盆底健康的作用，是全球首台二氧化碳私密激光，全球唯一DP脉冲技术加特，能针对女性阴道粘膜治疗，刺激深层组织胶原蛋白合成重塑女性完美私处，首创360度私密探头（一次性耗材）。b)公司和塞诺秀、美丽妈妈的合作主要基于整合各自优势资源，共同推动产后修复诊疗技术方案的研发、诊疗病例的临床研究，积极开拓产后修复这一新兴市场，对仪器的合作则包括买断和利润分成等方式。同时，塞诺秀产后修复相关仪器设备的应用实验、推广传播、市场销售等业务有望落地上海东方美谷产业园。 私密整形成为医美板块增速最快的项目，产后妈妈群体广阔。 根据塞诺秀官方数据，全球年龄在45-74岁的女性人口数量不断增加，其中有2.94亿女性患有WA，2.21亿女性没有接受相应治疗，并且有1亿女性受尿失禁困扰。其中，我国每年新增2000万妈妈，产后生育性肥胖、尿失禁、慢性疼痛等问题严重影响女性的生活质量。 ？投资建议 随着公司的各项项目的落地，公司的医美生态已出具雏形，对标小米产业链集成生态系统，公司以中游医美机构服务为抓手，建立医美消费应用成场景，上游产品/销售网络，下游医美MCN为中游医美机构进行品牌宣传、流量赋能，形成上中下游业务横向协同、互利共赢的医美生态圈，在资金方面，公司则是成立了产业资金并将通过银行贷款、融资租赁等方式保证后续项目的有效布局，人才端则是推出了“全球合伙人”计划。看好公司医美生态战略的高效推进,基于此我们上调此前的盈利预测，预计公司2021-2023年EPS分别为0.22、0.52、0.69 元，对应的PE分别为99.3、41.3 、31.1X，低于医美行业2022年90X估值水平，维持“推荐”评级。 ？风险提示 行业竞争加剧，医美布局和落地不及预期。 风险提示 ？宏观政策变化的风险，商品价格大幅下跌的风险，个股业绩不达预期的风险。 近期研究活动安排 5 月配置策略精选 【民生研究】2021年5月配置策略精选 分析师：田铭 执业证号：S0100516010001 免责声明 本微信号（订阅号/公众号）发布内容仅供民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本微信内容而视其为客户。本微信号不是民生证券的研究报告发布平台，任何完整研究观点应以正式发布的研究报告为准。在任何情况下，本微信号所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其他金融工具的邀请或保证。本公司也不对因客户使用本微信号发布内容而导致的任何可能的损失负任何责任。未经本公司事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本公司版权所有并保留一切权利。 详见《20210512民生证券研究院晨会纪要》20210512

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）