【机械*周尔双】机床行业年报及一季报总结——Q1持续产销两旺,建议关注业绩超预期的国产机床和刀具龙头

（以下内容从东吴证券《【机械*周尔双】机床行业年报及一季报总结——Q1持续产销两旺,建议关注业绩超预期的国产机床和刀具龙头》研报附件原文摘录）
　　机械 机床行业年报及一季报总结 Q1持续产销两旺 建议关注业绩超预期的国产机床和刀具龙头 投资要点 制造业景气持续复苏，机床行业产销两旺 机床作为最典型的通用设备，显著受益制造业复苏趋势，目前行业整体呈现产销两旺趋势。从需求端看， 2020年下半年以来中国机床企业新增及在手订单累积同比持续增长，下游订单饱满；日本对华机床订单金额从2020年6月以来也呈现持续快速增长，2021年3月订单金额达373.84亿日元，同比+231%，环比+24%，处于历史高位。从供给端来看， 2021年3月金属切削机床产量6万台，同比+42.9%；我们预计主要机床厂家和刀具厂家目前订单均处于供不应求的状态，多数主机厂订单排产均到Q3-Q4，刀具厂的交货周期也有不同程度延迟。 根据前瞻性指标，我们认为短期内机床行业火爆的状态仍将持续。核心部件数控系统的销量一般领先机床销售3-6个月，根据MIRDATA，2021Q1国内数控系统的销量达13.7万套，同比+197%，环比+16%，自2020Q2以来保持较快增长。 民营企业龙头顺势扩张，规模效应下业绩弹性释放 机床板块：民营企业业绩大幅增长，经营质量显著提升。（1）收入端：2020年共实现营业收入108.6亿元，同比+31.4%，2021Q1实现同比翻倍以上增长。同时受益于订单全面高速增长，各大头部厂商预收账款和存货的规模快速增加，民企增速远高于国企，在手订单充足支撑2021年业绩释放。（2）利润端：净利润增速高于收入端，民营企业盈利能力持续向好。2020年和2021Q1机床行业主要民企上市公司分别实现归母净利润8.23亿元和2.93亿元，同比分别大幅增长43%和253%。（3）现金流：2020年行业现金流逐季改善，2021Q1受备货影响有所回落。 刀具板块：制造业复苏带来供需缺口，民营龙头打开业绩弹性。（1）收入端：2020年机床刀具板块共实现收入41.3亿元，同比+16%。其中两家民营企业【华锐精密】【欧科亿】增速高于行业平均。2021Q1刀具行业迎来供不应求的局面，国产品牌进口替代加速，叠加2020Q1低基数的背景，【华锐精密】【欧科亿】的收入同比增速分别达112%、80%。（2）利润端：毛利率水平基本维持稳定，2020年行业整体毛利率37.61%，同比-0.3pct。净利润增速略高于营收增速，主要系期间费用率下降打开利润空间。（3）现金流：行业现金流情况较为稳定，整体存在季节性变化。 机床行业迎十年周期拐点，国产刀具进口替代进行时 制造业复苏+更新周期，民营机床企业有望迎风而起。我们认为制造业复苏叠加更新换代需求，机床行业将迎来十年一度的上行景气周期。目前部分民营企业已跻身市场前列，有望在这一轮周期中脱颖而出，加速进口替代。同时随着产能利用率提升和顺势扩张，规模效应下龙头业绩弹性可期。 供需缺口中进口替代加速，产能充足的国产刀具龙头业绩可期。我们认为短期内刀具行业将持续供不应求，长期来看随着我国机床数控化率持续提升、刀具市场消费升级，行业增长延续性较强。近年来国产品牌性价比逐渐赶超日韩等外资品牌，同时疫情制约海外产能，国产刀具渗透将进一步加速。部分民营企业龙头的IPO融资扩产也将进入扩张周期，有望迎来业绩兑现期。 投资建议：机床主机板块建议关注民营企业龙头【创世纪】【海天精工】【国盛智科】。刀具板块建议关注正在加速放量的国产刀具龙头【华锐精密】【欧科亿】。 风险提示：制造业景气持续性不及预期；机床更新需求不及预期；进口替代进程不及预期。 （分析师 周尔双、朱贝贝） 五月十大金股 法律声明 本公众号（微信号：scsresearch）为东吴证券股份有限公司（以下简称“东吴证券”）研究所依法设立，独立运营的官方订阅号。本订阅号不是东吴证券研究所的研究成果发布平台，本公众号所截内容均来自于东吴证券研究所已经正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请参见东吴证券研究所发布的完整报告。在任何情况下，本号所截内容不构成对任何人的投资建议，东吴证券或东吴研究所也不对任何人因使用本订阅号所截内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所截内容版权仅归东吴证券研究所所有，东吴证券及东吴研究所对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。

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