[国君建筑韩其成]四川路桥:业绩增速78%超预期,创新驱动叠加分红激励看好高增延续_国君建筑韩其成
（以下内容从国泰君安《[国君建筑韩其成]四川路桥:业绩增速78%超预期,创新驱动叠加分红激励看好高增延续_国君建筑韩其成》研报附件原文摘录）
导读： 国君建筑韩其成认为：业绩增速78%超预期，规划营收增速23%；受益川渝基建旺盛，坚持创新驱动的“1+3”战略布局，业绩增长确定性高。 投资要点： 1、维持增持。2020年营收611亿元（+16%）、归母净利30亿元（+78%），2021Q1营收133亿元（+146%）、归母净利12亿元（+326%）高于预期。上调预测2021-22年EPS至0.9/1.1元（原0.88/1.06元）增速42/22%，预测2023年EPS为1.33元增速21%；上调目标价至8.46元，对应2021-23年9.4/7.7/6.4倍PE，维持增持。 2、降本增效盈利能力提高，负债率显著下降。1)2020Q1-2021Q1季度营收增速-16/29/28/11/146%，归母净利增速-19/72/802/52/326%；2)2020年：①毛利率14.8%(+3.82pct)，净利率5%(+1.77pct)因加强合同管理②期间费用率8.3%(+1.42pct)，研发2.8%(+1.32pct)③经营性净现金流32.8亿元(-10.7%)因投标履约保证金增加④负债率78.1%(-4.2pct)，ROE为17%(+5.47pct)。 3、规划新签增长153%，工程施工业务营收毛利齐升。2020年：1)新签订单395亿元(-28%)，2020Q1-2021Q1季度新签-49/263/113-64/89%；2)营收分业务看，工程施工486亿元(+25%)占比80%，贸易销售99亿元(-15%)占比16%，PPP及BOT运营18亿元(-4.06pct)占比3%；3)2021年规划新签1000亿元(+153%)，营收750亿元(+23%)，利润总额58亿元(+58%)。 4、坚持创新驱动产业协同的“1+3”战略布局，分红率创新高。1)围绕基建主业，形成能源/资源/现代服务的协同产业布局；2)基建领域推进智慧梁厂2.0/智慧隧道AI建造等研发应用，获国家科技进步一等奖等国家级/省部级奖项15项；3)能源领域布局水电/锂电等项目，三元正极材料已投产；4)资源领域推进铁矿/霞石矿/石墨矿等矿产采选和精深加工；5)拟每10股派息2.5元分红共计11.9亿元，分红率达39.5%(+24%)创新高；6)控股股东铁投集团与交投集团于4月2日签署合并协议。 5、核心风险：基建投资增速下滑、政策力度低于预期等 近期相关报告： （1）[国君建筑韩其成]四川路桥:前三季度业绩高增104%，将持续受益成渝城市群一体化建设_2020年三季报点评_国君建筑韩其成/陈笑 （2）[国君建筑韩其成]四川路桥：Q2业绩大增72%，将持续受益成渝城市群一体化建设_2020年中报点评_国君建筑韩其成/陈笑 （3）[国君建筑韩其成]四川路桥首次覆盖报告：受益成渝一体化业绩具备弹性，PB破净待修复_国君建筑韩其成团队 声明： 本订阅号发布内容仅代表作者个人看法，并不代表作者所属机构观点。涉及证券投资相关内容应以所属机构正规发布的研究报告内容为准。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。
导读： 国君建筑韩其成认为：业绩增速78%超预期，规划营收增速23%；受益川渝基建旺盛，坚持创新驱动的“1+3”战略布局，业绩增长确定性高。 投资要点： 1、维持增持。2020年营收611亿元（+16%）、归母净利30亿元（+78%），2021Q1营收133亿元（+146%）、归母净利12亿元（+326%）高于预期。上调预测2021-22年EPS至0.9/1.1元（原0.88/1.06元）增速42/22%，预测2023年EPS为1.33元增速21%；上调目标价至8.46元，对应2021-23年9.4/7.7/6.4倍PE，维持增持。 2、降本增效盈利能力提高，负债率显著下降。1)2020Q1-2021Q1季度营收增速-16/29/28/11/146%，归母净利增速-19/72/802/52/326%；2)2020年：①毛利率14.8%(+3.82pct)，净利率5%(+1.77pct)因加强合同管理②期间费用率8.3%(+1.42pct)，研发2.8%(+1.32pct)③经营性净现金流32.8亿元(-10.7%)因投标履约保证金增加④负债率78.1%(-4.2pct)，ROE为17%(+5.47pct)。 3、规划新签增长153%，工程施工业务营收毛利齐升。2020年：1)新签订单395亿元(-28%)，2020Q1-2021Q1季度新签-49/263/113-64/89%；2)营收分业务看，工程施工486亿元(+25%)占比80%，贸易销售99亿元(-15%)占比16%，PPP及BOT运营18亿元(-4.06pct)占比3%；3)2021年规划新签1000亿元(+153%)，营收750亿元(+23%)，利润总额58亿元(+58%)。 4、坚持创新驱动产业协同的“1+3”战略布局，分红率创新高。1)围绕基建主业，形成能源/资源/现代服务的协同产业布局；2)基建领域推进智慧梁厂2.0/智慧隧道AI建造等研发应用，获国家科技进步一等奖等国家级/省部级奖项15项；3)能源领域布局水电/锂电等项目，三元正极材料已投产；4)资源领域推进铁矿/霞石矿/石墨矿等矿产采选和精深加工；5)拟每10股派息2.5元分红共计11.9亿元，分红率达39.5%(+24%)创新高；6)控股股东铁投集团与交投集团于4月2日签署合并协议。 5、核心风险：基建投资增速下滑、政策力度低于预期等 近期相关报告： （1）[国君建筑韩其成]四川路桥:前三季度业绩高增104%，将持续受益成渝城市群一体化建设_2020年三季报点评_国君建筑韩其成/陈笑 （2）[国君建筑韩其成]四川路桥：Q2业绩大增72%，将持续受益成渝城市群一体化建设_2020年中报点评_国君建筑韩其成/陈笑 （3）[国君建筑韩其成]四川路桥首次覆盖报告：受益成渝一体化业绩具备弹性，PB破净待修复_国君建筑韩其成团队 声明： 本订阅号发布内容仅代表作者个人看法，并不代表作者所属机构观点。涉及证券投资相关内容应以所属机构正规发布的研究报告内容为准。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。
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