【银河医药孟令伟/刘晖】公司点评丨康泰生物 (300601):四联苗平稳增长,重磅品种获批在即
（以下内容从中国银河《【银河医药孟令伟/刘晖】公司点评丨康泰生物 (300601):四联苗平稳增长,重磅品种获批在即》研报附件原文摘录）
康泰生物 300601 ◆ 核心观点 事件：公司发布2020年报和2021年一季报。2020年实现营收22.61亿元（+16.4%），归母净利润6.79亿元（+18.2%），扣非归母净利润6.20亿元（+17.4%），EPS为1.03元/股；经营性现金流净额4.40亿元（-13.0%）。2021年一季度实现营收2.77亿元（+56.3%），归母净利润2515.26万元（+937.58%），扣非归母净利润867.24万元（+238.23%）。 ◆ 投资建议 暂不考虑未来新冠疫苗带来的业绩增量，我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为12.06/19.79/26.97亿元，对应EPS分别为1.76/2.88/3.93元，当前股价对应PE为106/65/48X，维持“推荐”评级。 ◆ 风险提示 产品放量不及预期的风险，新品研发进度不及预期的风险。 核心观点 事件 公司发布2020年报和2021年一季报。2020年实现营收22.61亿元（+16.4%），归母净利润6.79亿元（+18.2%），扣非归母净利润6.20亿元（+17.4%），EPS为1.03元/股；经营性现金流净额4.40亿元（-13.0%）。2021年一季度实现营收2.77亿元（+56.3%），归母净利润2515.26万元（+937.58%），扣非归母净利润867.24万元（+238.23%）。 四联苗平稳增长，23价肺炎疫苗快速放量 分产品看，（1）四联苗，20年实现收入13.6亿元（+16%），实现平稳增长，批签发556.3万支（+17%），我们预计20全年销售越430万支。21Q1批签发135万支（-13%），预计销量接近30万支，收入端与20Q1基本持平。考虑到21年疫情影响消散，以及预充式四联苗全国招标准入已经基本完成，我们预计21年有望实现快速增长。（2）23价肺炎疫苗在新冠肺炎疫情带动下实现快速放量，20年收入5.4亿元，同比大幅增长4670%，实现销量约270万支，我们预计21年有望实现平稳增长。（3）乙肝疫苗，受转产影响，20年底开始恢复正常供应，实现收入1.65亿元，预计21年将实现快速增长。 研发投入持续加大，在研管线丰富，重磅品种获批在即 20年公司研发费用2.67亿元（+34.7%），占收比提升至11.8%，21年研发费用6628万元（+90.6%），占收比进一步提升至23.9%，研发投入持续加大。通过自研+对外合作，公司已构建国内最丰富的疫苗在研管线之一。（1）13价肺炎疫苗，已完成生产现场检查和检验工作，预计21年中获批；（2）冻干Hib疫苗，已完成现场检查和GMP检查，预计21年上半年获批；（3）人二倍体狂犬疫苗，处于报产阶段，预计22年上半年获批；（4）灭活新冠疫苗，Ⅲ期临床已经开启，预计21年内有望获批。 投资建议 暂不考虑未来新冠疫苗带来的业绩增量，我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为12.06/19.79/26.97亿元，对应EPS分别为1.76/2.88/3.93元，当前股价对应PE为106/65/48X，维持“推荐”评级。 风险提示 产品放量不及预期的风险，新品研发进度不及预期的风险。 /// 相关报告 /// 【银河医药孟令伟/刘晖】行业动态 2021.4丨内部业绩表现分化，美支持豁免疫苗专利影响或被高估 【银河医药孟令伟/刘晖】行业点评丨21Q1主动公募医药持仓占比上升，重仓集中度下降 【银河医药孟令伟/刘晖】公司点评丨智飞生物 (300122)：代理产品高速增长，在研管线进展顺利 更多干货请关注 中国银河证券研究 微信公众号 中国银河证券研究 长按扫码关注我们 微信号｜zgyhzqyj 本文摘自报告：《康泰生物 (300601)：四联苗平稳增长，重磅品种获批在即》 报告发布日期：2021年5月7日 报告发布机构：中国银河证券 报告分析师： 孟令伟 执业证书编号：S0130520070001 刘 晖 执业证书编号：S0130520080003 孟令伟 医药行业分析师，北京大学生物医药专业博士。专业能力突出，博士期间从事创新药研发工作，深度参与创新药临床前研究与临床申报，熟悉创新药研发与创新服务产业链，对医药行业景气度及产业链变化理解深入。2018年加入中国银河证券。 刘晖 医药行业分析师，北京大学汇丰商学院西方经济学硕士，生命科学学院学士。2018年加入中国银河证券。 /// 评级体系及法律申明 /// 评级体系： 银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避。 推荐：是指未来6－12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。 中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。 法律申明： 本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的唯一研究官方订阅号。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。 本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。 本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用，订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力，保持自身的独立判断，不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，银河证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险，订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。 本订阅号所载内容仅代表银河证券研究院在相关证券研究报告发布当日的判断，相关的分析结果及预测结论，会根据银河证券研究院后续发布的证券研究报告，在不发出预先通知的情况下做出更改，敬请订阅者密切关注后续研究报告的最新相关结论。 本订阅号所转发的研究报告，均只代表银河证券研究院的观点。本订阅号不保证银河证券其他业务部门或附属机构给出与本微信公众号所发布研报结论不同甚至相反的投资意见，敬请订阅者留意。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向银河证券客户中的机构专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。若您并非银河证券客户中的机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接收或使用 本订阅号中的任何信息。 本订阅号所载内容的版权归银河证券所有，银河证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、影像等）的复制、转载，均需注明银河研究的出处，且不得对本订阅号所在内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 投资有风险，入市请谨慎。
康泰生物 300601 ◆ 核心观点 事件：公司发布2020年报和2021年一季报。2020年实现营收22.61亿元（+16.4%），归母净利润6.79亿元（+18.2%），扣非归母净利润6.20亿元（+17.4%），EPS为1.03元/股；经营性现金流净额4.40亿元（-13.0%）。2021年一季度实现营收2.77亿元（+56.3%），归母净利润2515.26万元（+937.58%），扣非归母净利润867.24万元（+238.23%）。 ◆ 投资建议 暂不考虑未来新冠疫苗带来的业绩增量，我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为12.06/19.79/26.97亿元，对应EPS分别为1.76/2.88/3.93元，当前股价对应PE为106/65/48X，维持“推荐”评级。 ◆ 风险提示 产品放量不及预期的风险，新品研发进度不及预期的风险。 核心观点 事件 公司发布2020年报和2021年一季报。2020年实现营收22.61亿元（+16.4%），归母净利润6.79亿元（+18.2%），扣非归母净利润6.20亿元（+17.4%），EPS为1.03元/股；经营性现金流净额4.40亿元（-13.0%）。2021年一季度实现营收2.77亿元（+56.3%），归母净利润2515.26万元（+937.58%），扣非归母净利润867.24万元（+238.23%）。 四联苗平稳增长，23价肺炎疫苗快速放量 分产品看，（1）四联苗，20年实现收入13.6亿元（+16%），实现平稳增长，批签发556.3万支（+17%），我们预计20全年销售越430万支。21Q1批签发135万支（-13%），预计销量接近30万支，收入端与20Q1基本持平。考虑到21年疫情影响消散，以及预充式四联苗全国招标准入已经基本完成，我们预计21年有望实现快速增长。（2）23价肺炎疫苗在新冠肺炎疫情带动下实现快速放量，20年收入5.4亿元，同比大幅增长4670%，实现销量约270万支，我们预计21年有望实现平稳增长。（3）乙肝疫苗，受转产影响，20年底开始恢复正常供应，实现收入1.65亿元，预计21年将实现快速增长。 研发投入持续加大，在研管线丰富，重磅品种获批在即 20年公司研发费用2.67亿元（+34.7%），占收比提升至11.8%，21年研发费用6628万元（+90.6%），占收比进一步提升至23.9%，研发投入持续加大。通过自研+对外合作，公司已构建国内最丰富的疫苗在研管线之一。（1）13价肺炎疫苗，已完成生产现场检查和检验工作，预计21年中获批；（2）冻干Hib疫苗，已完成现场检查和GMP检查，预计21年上半年获批；（3）人二倍体狂犬疫苗，处于报产阶段，预计22年上半年获批；（4）灭活新冠疫苗，Ⅲ期临床已经开启，预计21年内有望获批。 投资建议 暂不考虑未来新冠疫苗带来的业绩增量，我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为12.06/19.79/26.97亿元，对应EPS分别为1.76/2.88/3.93元，当前股价对应PE为106/65/48X，维持“推荐”评级。 风险提示 产品放量不及预期的风险，新品研发进度不及预期的风险。 /// 相关报告 /// 【银河医药孟令伟/刘晖】行业动态 2021.4丨内部业绩表现分化，美支持豁免疫苗专利影响或被高估 【银河医药孟令伟/刘晖】行业点评丨21Q1主动公募医药持仓占比上升，重仓集中度下降 【银河医药孟令伟/刘晖】公司点评丨智飞生物 (300122)：代理产品高速增长，在研管线进展顺利 更多干货请关注 中国银河证券研究 微信公众号 中国银河证券研究 长按扫码关注我们 微信号｜zgyhzqyj 本文摘自报告：《康泰生物 (300601)：四联苗平稳增长，重磅品种获批在即》 报告发布日期：2021年5月7日 报告发布机构：中国银河证券 报告分析师： 孟令伟 执业证书编号：S0130520070001 刘 晖 执业证书编号：S0130520080003 孟令伟 医药行业分析师，北京大学生物医药专业博士。专业能力突出，博士期间从事创新药研发工作，深度参与创新药临床前研究与临床申报，熟悉创新药研发与创新服务产业链，对医药行业景气度及产业链变化理解深入。2018年加入中国银河证券。 刘晖 医药行业分析师，北京大学汇丰商学院西方经济学硕士，生命科学学院学士。2018年加入中国银河证券。 /// 评级体系及法律申明 /// 评级体系： 银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避。 推荐：是指未来6－12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。 中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。 法律申明： 本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的唯一研究官方订阅号。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。 本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。 本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用，订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力，保持自身的独立判断，不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，银河证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险，订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。 本订阅号所载内容仅代表银河证券研究院在相关证券研究报告发布当日的判断，相关的分析结果及预测结论，会根据银河证券研究院后续发布的证券研究报告，在不发出预先通知的情况下做出更改，敬请订阅者密切关注后续研究报告的最新相关结论。 本订阅号所转发的研究报告，均只代表银河证券研究院的观点。本订阅号不保证银河证券其他业务部门或附属机构给出与本微信公众号所发布研报结论不同甚至相反的投资意见，敬请订阅者留意。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向银河证券客户中的机构专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。若您并非银河证券客户中的机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接收或使用 本订阅号中的任何信息。 本订阅号所载内容的版权归银河证券所有，银河证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、影像等）的复制、转载，均需注明银河研究的出处，且不得对本订阅号所在内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 投资有风险，入市请谨慎。
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