【策略】黑色上天,肥猪落地

（以下内容从创元期货《【策略】黑色上天,肥猪落地》研报附件原文摘录）
　　创元期货股份有限公司经中国证监会批准，具备期货投资咨询业务资格（苏证监期货字[2013]99号）。投资咨询业务涉及期货交易咨询、期货研究分析和风险管理顾问。 观点汇总 说明：以上均为中期观点，详情参见下文及官网研报。 分析逻辑 金融板块 【股指】股指震荡偏弱 外围方面，5月7日晚上，美国就业数据爆冷，美国4月非农就业人口变动季调后仅仅增加26.6万，远不及预期的增加100万。而美股开盘后全线上涨，道指、标普500再创历史新高。美国经济数据表现不佳，市场估计货币收紧步伐会放缓，美股因而上涨。而从目前中美流动性步调来看，美国流动性收紧步伐较慢而我国较快，这与疫情发生的顺序相关同样也与美国和中国所处的产业链位置结构相关。而我国因处于制造业下游对压制通胀需求更为强烈，因此流动性转弯的速度相比美国也要更快，这对A股压制也会更大。国内基本面上看，4月进出口数据超预期回升，以美元计，4月中国出口同比增长32.3%；进口同比43.1%；贸易顺差扩大428.5亿美元。目前全球疫情依旧反复，各个国家产能恢复依旧较慢，另外美国产能利用率长期下降，很难恢复到疫情前水平，我国出口优势继续延续。整体来看，股指整体表现震荡偏弱，以防御为主，而结构上行业上会有所表现，操作上，股指以空头思路对待。 估值上看，沪深300当前市盈率为13.73，中位数数为13.8；上证50当前市盈率为11.68，中位数为9.92；中证500当前市盈率24.47，中位数为32.57。 【国债】震荡上行小幅收涨 国债期货本日小幅收涨，10年期主力合约涨0.05%，5年期主力合约涨0.08%，2年期主力合约涨0.07%。公开市场方面，央行延续防御姿态开展了100亿元7天期逆回购操作，由于无逆回购到期当日净投放100亿元。 月初资金面极其宽松，短端Shibor多数继续下行，隔夜品种上行16.9bp报1.663%，7天期下行3.1bp报1.909%，14天期下行3.9bp报1.957%，1个月期下行0.7bp报2.437%；在中旬的地方债和缴税压力下，现阶段宽松的流动性环境或将有所收敛。 月末召开的中央政治局会议再次提及了保持宏观政策连续性、稳定性、可持续性，不急转弯，债市的支撑条件依旧牢固。近期大宗商品的持续上涨，再度引发了市场的通胀恐慌，后续需要关注PPI到CPI的传导问题，短期债市尤其是长端品种上将迎来一定的震荡调整。中期在稳利率紧信用货币方针以及经济增速环比见顶两大逻辑不变的情况下，随着二季度通胀压力的逐步缓解，利率债依旧是优质可配资产。 金属板块 【螺纹钢】涨停封板，现货市场强势上行 今日螺纹钢主力合约涨停，达6012元/吨，早间高开，震荡36分钟后涨停封板。尾盘螺纹钢有11个合约封死涨停，成交量大增。黑色系整体表现亮眼。 消息方面，发改委发布通知称继续执行企业研发费用加计扣除75%政策，将制造业企业加计扣除比例提高到100%，持续降低钢企等制造业企业税费负担。 供应方面，高炉开工整体向好，产能利用率环比继续小幅增加，铁水日均产量在河北等地限产的影响下，依然稳步小幅回升，非限产地区生产热情较高。库存方面，今日钢铁总库存环比下降3.94%，其中建筑钢材环比下降8.54%，热卷库存小环比增加4.17%。需求方面，下游需求释放较好，钢坯日均需求快速恢复，成品材价格的疯涨带动钢坯价格上行。今日现货继续延续周末火爆行情，螺纹价格上调350-500元不等，热卷上调300-500元不等，部分钢厂热卷呈现无货或货少的状况，其中天津地区尤甚，轧钢利润空间走高带动生产积极性。钢材仍受到限产政策趋严的影响，国家对于去高耗能、高排放项目的决心很多大。整体来看，市场短期看多情绪仍然浓厚，静待政策端的兑现。 【铁矿石】涨停封板，现货成交火爆 今日铁矿主力合约涨停，达1326元/吨，早盘高开震荡持续41分钟后，封死涨停，盘中略解板，随后再次强势封板，主力合约再创新高。 供应方面，澳洲发运周环比小幅下调，但缓解了前期因天气而导致的发运下滑，近期港口例行检修，发运仍无法完全恢复。巴西发运下滑显著，主要因马德里亚角港口发生山体滑坡，对短期发运造成影响。此外，欧洲、日韩及东南亚等铁矿到港量骤增，由此可能对我国铁矿到港形成挤压。库存方面，港口库存累库现象连续两周缓解，中高品矿去库加速，低品累库。下游方面，高炉开工向好，日均铁水产量在限产政策下稳步抬升。下游钢材需求火爆。港口进口矿现货市场价格继续上行，交易活跃度较高，上周连续两日港口成交超200万吨。 整体来看，铁矿目前基本面有边际转弱的预期，而下游成材飙涨导致利润端持续扩大，原料上涨空间扩大。而伴随中澳暂停战略经济对话，增加了对铁矿进口的担忧。高品矿价格强支撑仍存，新加坡铁矿周一收涨近9%，现货价格飙涨带动期货向上修复贴水。短期内，铁矿仍未有过多基本面的矛盾，以短多思路对待。 能化板块 【塑料】补货行情或告一段落 L2109高开，盘中震荡向下，收跌0.24%。 供需方面，五一节后生产企业库存去化稳定，整体销售压力大不；不过农膜步入季节性淡季，开工下滑，因此整体供需结构边际转弱。而原油方面，印度疫情严重引起担忧，但海外整体经济恢复的预期并未受到影响，原油价格预计仍有上行空间，对于聚烯烃成本支撑较强。加之，黑色行情火爆对于商品市场的正面影响，对于聚烯烃来说短期提振情绪。 短期来说，现货价格涨至高位，然而下游开工变动不大，下游工厂的接货能力有限，生产企业库存想要持续的快速的去化是比较难的，对于盘面的拉动力度会逐渐减弱，短期盘面涨幅受限，预计高位震荡。另外还是主要关注到供应的增加压力对于盘面的打压。中长期，观察检修装置的重启及新产能的兑现情况，暂时维持偏空判断。 【聚丙烯】补货行情或告一段落 PP2109高开，盘中震荡向下，收跌0.39%。 据卓创的检修预测，4月聚丙烯装置检修损失量环比3月份增幅在58.93%，预计5月新增检修装置不多，聚丙烯装置检修损失量在26wt，环比4月份的26.7wt略有减少，变动不大。 供需方面，由于5月检修仍能基本维持现有水平，预计生产企业库存保持在当前的同比低位水平的概率较大，市场供需格局较为健康，不过随着节后补货的结束，供需结构会边际转弱。而原油方面，印度疫情严重引起担忧，但海外整体经济恢复的预期并未受到影响，原油价格预计仍有上行空间，对于聚烯烃成本支撑较强。加之，黑色行情火爆对于商品市场的正面影响，对于聚烯烃来说短期提振情绪。 短期来说，聚丙烯偏强震荡为主，不过考虑到节后下游补货的持续时间有限，下游多维持刚需采购，因此对于市场持续支撑的力度有限，继续上行的动力较小。另外，注意社会库存的累积，可能情绪爆发后会影响聚丙烯回调。中长期，观察检修装置的重启及新产能的兑现情况，暂时维持偏空判断。 农产品板块 【棉花】天气仍有支撑，棉价偏强震荡 今日郑棉主力09合约延续偏强震荡，小幅收涨，报收16100元/吨，涨幅0.41%。 消息面上，截止5月2日，美国棉花种植进度16%，前一周为12%，上一年度同期为17%，五年均值为16%。上周五公布的美棉出口装运数据创年度新高，推动外盘大幅走高。4月30日国内进口滑准税配额政策落地，此次发放的棉花进口滑准税配额数量为70万吨，远低于此前传闻的200万吨，消息偏多。 国际方面，近期谷物市场强势上涨，带动ICE期棉走高。美棉主产区得州地区月初迎来降雨，此前严重的干旱得到一定缓解，但由于前期干旱程度较深，美棉的种植和生长仍受到影响，短期对美棉仍起到支撑作用；印度疫情濒临失控，或影响棉花播种进度，导致棉花播种面积进一步下滑；中长期看，USDA供需报告利好，全球整体仍处于供需改善、持续去库的格局。国内方面，棉花进口滑准税配额政策落地，数量为70万吨，远低于之前市场传闻的数量，短期对盘面有一定利好。节前新疆低温霜冻天气及印度订单回流助力郑棉快速走高，但利多因素实际影响有限，郑棉目前来看仍缺乏持续上涨的基础。基本面上，节后棉纱走货有所好转，价格也有所上涨，但坯布端仍较弱，纺企维持刚需买货，新增订单情况仍有待进一步考察。 短期天气叠加疫情炒作仍在，郑棉预计偏强震荡，但接下来面临消费淡季压制，上涨空间或受到一定限制，继续关注五月新疆天气以及印度疫情情况。 【天然橡胶】商品普涨，沪胶跟涨 日盘沪胶偏暖震荡，收涨0.86%，报收14595元/吨，交易量与前日持平，主力合约减仓1087手，缺乏炒作亮点，盘面投机性偏弱。 消息面上， 据泰媒5月10号报道，2021年旱季已顺利度过，泰国将于5月11-12日正式进入雨季，预计降雨量与2008年持平，蓄水目标约为400亿立方米，将出现3次暴雨，32个府治存在洪灾风险。 宏观面上，通胀预期继续加强，商品普涨烘托下沪胶跟涨，但基本面与宏观未形成有效共振，关注后续宏观转弱节点。基本面上，现阶段看来后续5月中下旬供应放大趋势不改。目前云南产区整体开割率在30%-40%水平，新增全乳供应增速不及预期，原料端价格支撑较为坚挺，旺产季增量利空尚未在盘面体现。节后海南产区胶水产量仍旧维持稳定释放，但节后胶水价格反弹支撑，浓乳原料价格相较弱势，反映浓乳需求不及预期，关注当下原料价格同比偏高时对于割胶积极性的刺激作用。轮胎方面，进入季节性淡季，当前国内轮胎企业运行常规，但听闻个别开工有松动。内销市场走货不佳，终端需求速度低于库存新增速度，轮胎企业成品库存压力有明显提升，而原料库存降至偏低水平，5-6月份仍然有一定订单需求的情况下，黑色胶仍有去库空间。制品端来看，目前全乳端去库水平正常，越南胶及国产胶对全乳替代仍较多，引发市场对全乳过剩担忧。综合来看，当下基本面矛盾不突出，后续多转弱看待，行情多受外部环境影响；中期供应存增加预期，需求环比放缓。 【玉米】外盘农产品情绪高涨，连盘延续震荡走 今日玉米09合约延续震荡上行，收涨0.53%，报2832元/吨，现货价格持稳，局地出现小幅下跌。基差环比走弱，远近月价差收窄。美玉米在干旱天气扰动导致供应收紧的预期下，连续七个交易日收涨。 截至目前，国内整体商业库存小幅下滑，阶段性供应偏紧的现实尚未扭转；东北屯粮贸易商挺价惜售；华北地区由于雨水偏多以及麦收腾库，企业门前到车辆增大,玉米上量增多,收购价格有所下调；广东地区，港口库存16.8万吨，环比下降19.2%，处于同期历史低位，受进口成本攀升影响，价格相对偏强。新作方面，据中国国家粮油信息中心预计，今年玉米种植面积增加3.3%，产量料增加4.3%至2.72亿吨，供需缺口将有所放宽。需求方面，深加工企业开机率维持低位，企业库存高企消化库存为主，收购意愿不强。饲料需求虽有好转，但小麦替代优势明显，且前全球玉米价格的上涨，饲料替代比例增长，玉米饲用需求持续受打压。 总体短期在CBOT农产品牛市带动下，全国供应目前处于一定的断档期，对国产玉米形成一定支撑，但新年度增产预期，谷物替代优势以及省价格企业需求低迷等，对玉米价格形成一定压制。预计暂时玉米偏强震荡，但由于进口配额等贸易条款的限制，内外盘联动不强，国内基本面利空仍在，有冲高回落风险，长期随着产能恢复，价格重心有望缓慢上移。 短期关注贸易商售粮心态，谷物替代比例，春种天气，进口到港量，非洲猪瘟疫情，政策因素等。 【免责申明】本研究报告仅供创元期货股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需征得创元期货股份有限公司同意，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

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