【山证轻工】山鹰国际(600567.SH):产业链一体化优势显现,云印互联网包装板块表现亮眼

（以下内容从山西证券《【山证轻工】山鹰国际(600567.SH):产业链一体化优势显现,云印互联网包装板块表现亮眼》研报附件原文摘录）
　　山证轻工 事件描述 公司发布2020年年度报告：报告期内，公司实现营业收入249.69亿元，同比增长7.44%；归属于母公司所有者的净利润13.81亿元，同比增长1.39%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润8.92亿元，同比增长51.44%。 公司发布2021年第一季度报告：报告期内，公司实现营业收入68.29亿元，同比增长78.02%；归属于上市公司股东的净利润4.74亿元，同比增长105.55%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4.29亿元，同比增长58.22%。 事件点评 2020Q4，公司营收、归母净利润同比分别增长30%、960%。云印互联网包装板块表现亮眼，2020全年GMV同比增长210%。2020年，公司造纸板块全年销量515.3万吨，同比增长8.39%；包装板块全年销量14.7亿平米，同比增长11.17%；海外再生纤维板块全年贸易量276.3万吨，同比略降9.4%；云印互联网包装板块全年实现线上交易总额（GMV）89.2亿，同比增长209.7%。单季度来看，2020Q4，公司实现营业收入79.32亿元，同比增长29.89%；归母净利润3.98亿元，同比增长960.13%；扣非后归母净利润5.21亿元，同比增长190.46%。 积极应对原料政策之变，落地可控的境外再生浆资源。随着我国2021年1月1日始固体废物进口基本实现零进口的政策实施，公司采用了以来源地欧美地区和临近地东南亚地区两种轻资产投入策略，进一步落地可控的境外再生浆资源供应。报告期内，公司在泰国启动了70万吨干法制浆项目和40万吨湿法制浆项目，在英国和荷兰布局了32万吨干法制浆项目，这些已投产及在2021年上半年陆续投产的项目，将为公司的低成本外废长纤原料的供应提供不低于150万吨的切实保障。 有序推进造纸产能建设，实现国内造纸基地优势布局，造纸产能扩张带动销量稳步增长。公司近年来稳步推进产能扩张，目前产能已达 650 万吨，未来三年预计有近 300 万吨产能陆续投放，带动公司销量增长，推动规模稳步扩张。华中山鹰基地PM21、PM22、PM23三条纸机150万吨产能有序投产与转固，华中基地热电厂与固废焚烧发电厂相继投产；广东山鹰100万吨造纸项目、浙江山鹰77万吨造纸项目、吉林山鹰一期30万吨瓦楞纸及10万吨秸秆浆项目均顺利完成审批并高效开工建设；浙江爱拓固废焚烧发电项目顺利投产；马鞍山固废焚烧发电项目亦按进度有序建设中。这些将在明后年开始陆续释放的产能，最终将推动公司完成近千万吨的低成本战略产能布局。 大包装内生与外延并举，一体化云工厂服务价值客户。公司未来将以全球绿色包装一体化解决方案服务商为战略定位，由提供低附加值的运输包装服务，转型到向价值客户提供高附加值的一体化大包装服务。报告期内，苏州兴华、泰州玖润、泸州一圣鸿、吉安祥泰、贵州祥恒、苏州泓达、重庆祥恒7家包装服务企业融入山鹰国际包装产业板块，他们的加入将在为公司贡献10亿以上营收贡献的同时，进一步丰富公司的包装服务品类及多材质多地址交付，提升公司服务价值客户的综合能力，推动公司最终为价值客户提供从运输包装服务向一体化大包装服务的转型。云印作为包装产业互联网平台推出了赋能包装厂的数字化SaaS产品（聚好单，包印通，智控宝，箱易通），并于2020年7月18召开的包装产业联盟大会上正式推向市场，目前产品已覆盖36家企业77条产线；云印通过云工厂实现包括欧莱雅、隆基光伏、阿里数农、菜鸟等大客户的订单交付，这种从0到1的突破，将成为其2021年拉动联盟企业共同服务市场的核心动能。 投资建议 预计公司2021-2023年实现归母公司净利润为15.33、18.20、22.92亿元，同比增长11.01%、18.74%、25.91%，对应EPS为0.33、0.39、0.50元，PE为10.42、8.77、6.97倍，首次覆盖给予“增持”评级。 存在风险 宏观经济增长不及预期；新冠肺炎疫情加剧风险；原材料价格波动风险；产能过剩风险；汇率波动风险；国际贸易政策变化风险等。 本报告分析师： 杨晶晶 执业登记编码：S0760519120001 电话：15011180295 邮箱：yangjingjing@sxzq.com 地址： 太原市府西街69号国贸中心A座28层 北京市西城区平安里西大街28号中海国际中心7层 山西证券股份有限公司 http://www.i618.com.cn 敬 请 关 注 风险提示 分析师承诺： 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位和执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本所于发布本报告当日的判断。在不同时期，本所可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。本公司在知晓范围内履行披露义务。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止我司员工将我司证券研究报告私自提供给未经我司授权的任何公众媒体或者其他机构；禁止任何公众媒体或者其他机构未经授权私自刊载或者转发我司的证券研究报告。刊载或者转发我司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示我司证券研究业务客户不要将我司证券研究报告转发给他人，提示我司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 依据《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》和《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》规定特此告知我司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。

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