【银河交通王靖添】行业动态 2021.4丨五一假期国内航空高铁出行强势反弹,海外疫情反复增强出口物流需求预期
（以下内容从中国银河《【银河交通王靖添】行业动态 2021.4丨五一假期国内航空高铁出行强势反弹,海外疫情反复增强出口物流需求预期》研报附件原文摘录）
交通 2021.4 行业动态报告 ◆ 核心观点 3月客运市场超预期加速回升，节后积极复工货运需求持续高涨。 “五一”假期国内航空高铁出行强势反弹。 海外疫情反复增强出口物流需求预期。 碳中和背景下，布局低碳交通长期赛道投资机会正当时。 ◆ 风险提示 空运海运价格大幅下跌，跨境物流需求不及预期，国际贸易形势变化，快递价格战，新冠疫苗接种进度不及预期等产生的风险。交通运输需求下降的风险，交通运输政策法规的风险。 核心观点 交通运输行业运行分析：3月客运市场超预期加速回升，节后积极复工货运需求持续高涨 2021年3月：CTSI指数同比增42%。铁路：3月铁路客流量同比增225%。公路：3月公路客运量同比增52.0%。水路：4月散运需求继续维持高位，苏伊士运河事件影响下集运价格反弹。航空：3月民航客运业加速修复，航空货运市场高景气度继续。物流：3月快递业务量同比增47.36%。新业态：3月网约车订单量为7.6亿单。 “五一”假期国内航空高铁出行强势反弹。据交通运输部预测数据显示，2021年“五一”假期，全国预计共发送旅客2.67亿人次，日均5347.4万人次，比去年同期日均增长122.2%，比2019年同期日均增长0.3%，反弹趋势明显。我们维持此前判断，伴随疫苗接种持续普及推进，国内疫情基本可控，未来持续向好的逻辑持续明朗，国内出行全面复苏具备确定性。继续推荐国内航空业务占比相对较多的吉祥航空（603885）、低成本航空标的春秋航空（601021）、全服务型航空标的中国国航（601111）及京沪高铁（601816）。 海外疫情反复增强出口物流需求预期。近期印度、日本等国疫情反复，进一步增强我国出口物流需求预期。同时，因4月苏伊士运河遭搁浅阻塞，导致大批海运船只绕行与改至货航运输，蝴蝶效应下，集运及空运价格随之回升反弹，进一步为跨境电商物流行业带来利好效应。中长期来看，在未来3-5年内，跨境电商赛道的高成长逻辑不变。推荐积极布局跨境电商物流网络的华贸物流（603128）和具有较为完善的国际物流网络中国外运（601598）。 碳中和背景下，布局低碳交通长期赛道投资机会正当时。交通运输行业是能耗和碳排放的三大行业之一,未来加快交通运输结构调整、推广新能源交通装备、提升运输组织效率将成为重点。推荐专注内贸集装箱的多式联运服务商中谷物流（603565）和打造智能物流网的传化智联（002010）。 投资建议 最新观点：海外疫情反复增强出口物流需求预期，五一假期国内航空高铁出行强势反弹 分子行业来看，截至2021年4月23日，航空、公交、机场板块PE仍较高，分别为442.56倍、41.96倍、536.56倍，高于交通运输行业值25.85倍。其中，航空、机场板块受到疫情影响，净利润下滑态势明显，导致动态市盈率大幅提升。高速公路、航运、铁路、港口板块PE分别为16.03倍、16.63倍、23.09倍、16.50倍。物流板块的PE为21.19倍。 2021年5月投资策略：海外疫情反复增强出口物流需求预期，五一假期国内航空高铁出行强势反弹。 1.海外疫情反复增强出口物流需求预期。2021年初至今，我国疫情影响已基本消除，而海外疫情仍在恢复通道中，近期印度、日本等国疫情反复，进一步增强我国出口物流需求预期。同时，因4月苏伊士运河遭搁浅阻塞，导致大批海运船只绕行与改至货航运输，蝴蝶效应下，集运及空运价格随之回升反弹，进一步为跨境电商物流行业带来利好效应。中长期来看，在未来3-5年内，跨境电商赛道的高成长逻辑不变，伴随着中国跨境物流产业生态的进一步完善成熟，行业仍有较为广阔的扩张空间，目前尚未触及天花板。我们继续推荐积极布局跨境电商物流网络的华贸物流（603128）和具有较为完善的国际物流网络中国外运（601598）。 2.五一假期国内航空高铁出行强势反弹。3月以来，随着节后工商企业积极复工，商务出行客流超预期重启，民航客运市场加速修复的逻辑得到验证强化。据交通运输部预测数据显示，2021年“五一”假期，全国预计共发送旅客2.67亿人次，日均5347.4万人次，比去年同期日均增长122.2%，比2019年同期日均增长0.3%，或将进一步诱导民航高铁等客运需求报复性反弹。同时，我们维持此前判断，伴随疫苗接种持续普及推进，国内疫情基本可控、未来持续向好的逻辑持续明朗，国内出行全面复苏局面具备确定性。继续推荐国内航空业务占比相对较多的吉祥航空（603885）、低成本航空标的春秋航空（601021）、全服务型航空标的中国国航（601111）及京沪高铁（601816）。 3.碳中和背景下，布局低碳交通长期赛道投资机会正当时。基于国家提出2060年碳中和发展战略背景下，《纲要》明确提出了“加快推进绿色低碳发展，交通领域二氧化碳排饭尽早达峰”的要求。交通运输行业是能耗和碳排放的三大行业之一，加快推进交通运输低碳发展势在必行。我们认为，未来加快交通运输结构调整、推广新能源交通装备、提升运输组织效率将成为重点。根据国家统计局数据核算，公路运输碳排放占交通运输碳排放比例超70%，分客货运方式来看，货运碳排放占75%左右，因此公路货运低碳化发展是未来重中之重。 具体而言：一是加快运输结构调整。主要促进实现公路中长途货运向碳强度较低的铁路、水路转移（公、水、铁碳排放强度系数约为：10:2:1），铁路、水路运输需求量存在增加的潜力，铁路、水路货运板块利好，特别海铁联运等多式联运将成未来国家鼓励的重点方式。推荐专注内贸集装箱的多式联运服务商中谷物流（603565）。二是推广新能源交通装备。一方面是继续推进纯电动乘用车应用，另一方面加快公路货车电动化发展、深化氢燃料交通运输装备示范应用。建议关注货车电动化、氢燃料交通装备产业链投资机会。三是提高运输组织效率水平。特别是在公路货运领域，利用互联网信息技术提升货运组织效率将成为必然趋势。推荐打造智能物流网的传化智联（002010）。 4.关注现金流充足、高股息率高速公路板块。受益于国内经济快速修复，公路货运行业率先回归常态。2020年5月，我国公路货运量同比首次回正，至今已经连续8个月呈现同比正增长，12月公路货运周转量同比增10.5%，反弹效应明显。春节前货运物流旺季，叠加国内制造业高景气度延续，公路货运市场景气度持续向好。2021年春节前电商促销旺季到来，叠加制造业进入补库存周期，采购需求旺盛，货运物流旺季效应下，公路货运作为物流产业链上的关键环节，景气度有望持续向好。且存在2020年减免高速公路通行费对冲保障政策措施预期。建议关注招商公路（001965）、宁沪高速（600377）。 5.持续关注新竞争格局下头部快递公司的中长期投资机会。我们维持此前判断不变，即在当前阶段，头部公司通过“以价换量”低价策略挤出新进入者的难度较大，而优异的服务品质与成本管控能力或将在快递市场的淘汰赛竞争中成为更加重要的决定因素。在此背景下，我们继续关注致力于打造综合性品质物流龙头的优质标的顺丰控股（002352）的中长期配置机会。顺丰因2020年Q4开始，进入战略投入期，面临资本投入增加、新业务网络战略性亏损等阶段性难题，短期业绩承受压力，但我们认为，伴随公司后续的产能红利释放，重货、冷运、同城等新业务转盈，且随着2021年底鄂州机场投入运营，核心业务时效件的效率有望显著提升，公司利润具备回升动力。此外，在近期浙江地区出台价格战限制政策的背景下，为通达系头部公司的业绩改善提供了保障，我们继续看好通达系市占率领先、成本管控能力较好的中通快递（2057.HK）、韵达股份（002120）。 核心组合 核心组合表现 2021年1月1日-2月28日，推荐核心组合为华贸物流（603128）、顺丰控股（002352）、中国外运（601598）。2021年3月1日-3月31日，推荐核心组合为推荐核心组合为华贸物流（603128）、顺丰控股（002352）、吉祥航空（603885）。2021年4月1日起，推荐核心组合为华贸物流（603128）、中国国航（601111）、中谷物流（603565）。2021年1月1日-4月23日，交通运输业指数累计-1.73%，2021年银河交通核心组合+18.52%。核心组合跑赢行业，相对收益+20.25%。 风险提示 空运海运价格大幅下跌，跨境物流需求不及预期，国际贸易形势变化，快递价格战，新冠疫苗接种进度不及预期等产生的风险。交通运输需求下降的风险，交通运输政策法规的风险。 如需获取报告全文，请联系您客户经理，谢谢！ /// 相关报告 /// 【银河交通王靖添】行业动态 2021.3丨布局低碳交通长期赛道投资机会正当时，航空出行需求有望出现反弹效应 【银河交通王靖添】行业周报丨外贸高景气度延续利好跨境物流赛道，持续推荐航空板块内循环复苏机会 【银河交通王靖添】行业点评丨苏伊士运河频繁发生堵塞事件， 扰动集运、航空货运运价调整 更多干货请关注 中国银河证券研究 微信公众号 中国银河证券研究 长按扫码关注我们 微信号｜zgyhzqyj 本文摘自报告：《【银河交通王靖添团队】行业动态报告_交通运输行业_五一假期国内航空高铁出行强势反弹》 报告发布日期：2021年5月6日 报告发布机构：中国银河证券 报告分析师： 王靖添 执业证书编号：S0130520090001 研究助理： 宁修齐 王靖添 交通运输行业分析师，北京大学理学硕士，日本早稻田大学交换留学。2018年5月加入中国银河证券研究院，从事交通运输行业投资研究。曾就职于中国交通运输部规划研究院，担任高级工程师、主任工程师。 宁修齐 交通运输行业分析师助理，美国芝加哥大学硕士、中国人民大学金融学学士，2019年8月加入银河证券研究院。 /// 评级体系及法律申明 /// 评级体系： 银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避。 推荐：是指未来6－12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。 中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。 法律申明： 本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的唯一研究官方订阅号。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。 本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。 本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用，订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力，保持自身的独立判断，不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，银河证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险，订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。 本订阅号所载内容仅代表银河证券研究院在相关证券研究报告发布当日的判断，相关的分析结果及预测结论，会根据银河证券研究院后续发布的证券研究报告，在不发出预先通知的情况下做出更改，敬请订阅者密切关注后续研究报告的最新相关结论。 本订阅号所转发的研究报告，均只代表银河证券研究院的观点。本订阅号不保证银河证券其他业务部门或附属机构给出与本微信公众号所发布研报结论不同甚至相反的投资意见，敬请订阅者留意。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向银河证券客户中的机构专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。若您并非银河证券客户中的机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接收或使用 本订阅号中的任何信息。 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交通 2021.4 行业动态报告 ◆ 核心观点 3月客运市场超预期加速回升，节后积极复工货运需求持续高涨。 “五一”假期国内航空高铁出行强势反弹。 海外疫情反复增强出口物流需求预期。 碳中和背景下，布局低碳交通长期赛道投资机会正当时。 ◆ 风险提示 空运海运价格大幅下跌，跨境物流需求不及预期，国际贸易形势变化，快递价格战，新冠疫苗接种进度不及预期等产生的风险。交通运输需求下降的风险，交通运输政策法规的风险。 核心观点 交通运输行业运行分析：3月客运市场超预期加速回升，节后积极复工货运需求持续高涨 2021年3月：CTSI指数同比增42%。铁路：3月铁路客流量同比增225%。公路：3月公路客运量同比增52.0%。水路：4月散运需求继续维持高位，苏伊士运河事件影响下集运价格反弹。航空：3月民航客运业加速修复，航空货运市场高景气度继续。物流：3月快递业务量同比增47.36%。新业态：3月网约车订单量为7.6亿单。 “五一”假期国内航空高铁出行强势反弹。据交通运输部预测数据显示，2021年“五一”假期，全国预计共发送旅客2.67亿人次，日均5347.4万人次，比去年同期日均增长122.2%，比2019年同期日均增长0.3%，反弹趋势明显。我们维持此前判断，伴随疫苗接种持续普及推进，国内疫情基本可控，未来持续向好的逻辑持续明朗，国内出行全面复苏具备确定性。继续推荐国内航空业务占比相对较多的吉祥航空（603885）、低成本航空标的春秋航空（601021）、全服务型航空标的中国国航（601111）及京沪高铁（601816）。 海外疫情反复增强出口物流需求预期。近期印度、日本等国疫情反复，进一步增强我国出口物流需求预期。同时，因4月苏伊士运河遭搁浅阻塞，导致大批海运船只绕行与改至货航运输，蝴蝶效应下，集运及空运价格随之回升反弹，进一步为跨境电商物流行业带来利好效应。中长期来看，在未来3-5年内，跨境电商赛道的高成长逻辑不变。推荐积极布局跨境电商物流网络的华贸物流（603128）和具有较为完善的国际物流网络中国外运（601598）。 碳中和背景下，布局低碳交通长期赛道投资机会正当时。交通运输行业是能耗和碳排放的三大行业之一,未来加快交通运输结构调整、推广新能源交通装备、提升运输组织效率将成为重点。推荐专注内贸集装箱的多式联运服务商中谷物流（603565）和打造智能物流网的传化智联（002010）。 投资建议 最新观点：海外疫情反复增强出口物流需求预期，五一假期国内航空高铁出行强势反弹 分子行业来看，截至2021年4月23日，航空、公交、机场板块PE仍较高，分别为442.56倍、41.96倍、536.56倍，高于交通运输行业值25.85倍。其中，航空、机场板块受到疫情影响，净利润下滑态势明显，导致动态市盈率大幅提升。高速公路、航运、铁路、港口板块PE分别为16.03倍、16.63倍、23.09倍、16.50倍。物流板块的PE为21.19倍。 2021年5月投资策略：海外疫情反复增强出口物流需求预期，五一假期国内航空高铁出行强势反弹。 1.海外疫情反复增强出口物流需求预期。2021年初至今，我国疫情影响已基本消除，而海外疫情仍在恢复通道中，近期印度、日本等国疫情反复，进一步增强我国出口物流需求预期。同时，因4月苏伊士运河遭搁浅阻塞，导致大批海运船只绕行与改至货航运输，蝴蝶效应下，集运及空运价格随之回升反弹，进一步为跨境电商物流行业带来利好效应。中长期来看，在未来3-5年内，跨境电商赛道的高成长逻辑不变，伴随着中国跨境物流产业生态的进一步完善成熟，行业仍有较为广阔的扩张空间，目前尚未触及天花板。我们继续推荐积极布局跨境电商物流网络的华贸物流（603128）和具有较为完善的国际物流网络中国外运（601598）。 2.五一假期国内航空高铁出行强势反弹。3月以来，随着节后工商企业积极复工，商务出行客流超预期重启，民航客运市场加速修复的逻辑得到验证强化。据交通运输部预测数据显示，2021年“五一”假期，全国预计共发送旅客2.67亿人次，日均5347.4万人次，比去年同期日均增长122.2%，比2019年同期日均增长0.3%，或将进一步诱导民航高铁等客运需求报复性反弹。同时，我们维持此前判断，伴随疫苗接种持续普及推进，国内疫情基本可控、未来持续向好的逻辑持续明朗，国内出行全面复苏局面具备确定性。继续推荐国内航空业务占比相对较多的吉祥航空（603885）、低成本航空标的春秋航空（601021）、全服务型航空标的中国国航（601111）及京沪高铁（601816）。 3.碳中和背景下，布局低碳交通长期赛道投资机会正当时。基于国家提出2060年碳中和发展战略背景下，《纲要》明确提出了“加快推进绿色低碳发展，交通领域二氧化碳排饭尽早达峰”的要求。交通运输行业是能耗和碳排放的三大行业之一，加快推进交通运输低碳发展势在必行。我们认为，未来加快交通运输结构调整、推广新能源交通装备、提升运输组织效率将成为重点。根据国家统计局数据核算，公路运输碳排放占交通运输碳排放比例超70%，分客货运方式来看，货运碳排放占75%左右，因此公路货运低碳化发展是未来重中之重。 具体而言：一是加快运输结构调整。主要促进实现公路中长途货运向碳强度较低的铁路、水路转移（公、水、铁碳排放强度系数约为：10:2:1），铁路、水路运输需求量存在增加的潜力，铁路、水路货运板块利好，特别海铁联运等多式联运将成未来国家鼓励的重点方式。推荐专注内贸集装箱的多式联运服务商中谷物流（603565）。二是推广新能源交通装备。一方面是继续推进纯电动乘用车应用，另一方面加快公路货车电动化发展、深化氢燃料交通运输装备示范应用。建议关注货车电动化、氢燃料交通装备产业链投资机会。三是提高运输组织效率水平。特别是在公路货运领域，利用互联网信息技术提升货运组织效率将成为必然趋势。推荐打造智能物流网的传化智联（002010）。 4.关注现金流充足、高股息率高速公路板块。受益于国内经济快速修复，公路货运行业率先回归常态。2020年5月，我国公路货运量同比首次回正，至今已经连续8个月呈现同比正增长，12月公路货运周转量同比增10.5%，反弹效应明显。春节前货运物流旺季，叠加国内制造业高景气度延续，公路货运市场景气度持续向好。2021年春节前电商促销旺季到来，叠加制造业进入补库存周期，采购需求旺盛，货运物流旺季效应下，公路货运作为物流产业链上的关键环节，景气度有望持续向好。且存在2020年减免高速公路通行费对冲保障政策措施预期。建议关注招商公路（001965）、宁沪高速（600377）。 5.持续关注新竞争格局下头部快递公司的中长期投资机会。我们维持此前判断不变，即在当前阶段，头部公司通过“以价换量”低价策略挤出新进入者的难度较大，而优异的服务品质与成本管控能力或将在快递市场的淘汰赛竞争中成为更加重要的决定因素。在此背景下，我们继续关注致力于打造综合性品质物流龙头的优质标的顺丰控股（002352）的中长期配置机会。顺丰因2020年Q4开始，进入战略投入期，面临资本投入增加、新业务网络战略性亏损等阶段性难题，短期业绩承受压力，但我们认为，伴随公司后续的产能红利释放，重货、冷运、同城等新业务转盈，且随着2021年底鄂州机场投入运营，核心业务时效件的效率有望显著提升，公司利润具备回升动力。此外，在近期浙江地区出台价格战限制政策的背景下，为通达系头部公司的业绩改善提供了保障，我们继续看好通达系市占率领先、成本管控能力较好的中通快递（2057.HK）、韵达股份（002120）。 核心组合 核心组合表现 2021年1月1日-2月28日，推荐核心组合为华贸物流（603128）、顺丰控股（002352）、中国外运（601598）。2021年3月1日-3月31日，推荐核心组合为推荐核心组合为华贸物流（603128）、顺丰控股（002352）、吉祥航空（603885）。2021年4月1日起，推荐核心组合为华贸物流（603128）、中国国航（601111）、中谷物流（603565）。2021年1月1日-4月23日，交通运输业指数累计-1.73%，2021年银河交通核心组合+18.52%。核心组合跑赢行业，相对收益+20.25%。 风险提示 空运海运价格大幅下跌，跨境物流需求不及预期，国际贸易形势变化，快递价格战，新冠疫苗接种进度不及预期等产生的风险。交通运输需求下降的风险，交通运输政策法规的风险。 如需获取报告全文，请联系您客户经理，谢谢！ /// 相关报告 /// 【银河交通王靖添】行业动态 2021.3丨布局低碳交通长期赛道投资机会正当时，航空出行需求有望出现反弹效应 【银河交通王靖添】行业周报丨外贸高景气度延续利好跨境物流赛道，持续推荐航空板块内循环复苏机会 【银河交通王靖添】行业点评丨苏伊士运河频繁发生堵塞事件， 扰动集运、航空货运运价调整 更多干货请关注 中国银河证券研究 微信公众号 中国银河证券研究 长按扫码关注我们 微信号｜zgyhzqyj 本文摘自报告：《【银河交通王靖添团队】行业动态报告_交通运输行业_五一假期国内航空高铁出行强势反弹》 报告发布日期：2021年5月6日 报告发布机构：中国银河证券 报告分析师： 王靖添 执业证书编号：S0130520090001 研究助理： 宁修齐 王靖添 交通运输行业分析师，北京大学理学硕士，日本早稻田大学交换留学。2018年5月加入中国银河证券研究院，从事交通运输行业投资研究。曾就职于中国交通运输部规划研究院，担任高级工程师、主任工程师。 宁修齐 交通运输行业分析师助理，美国芝加哥大学硕士、中国人民大学金融学学士，2019年8月加入银河证券研究院。 /// 评级体系及法律申明 /// 评级体系： 银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避。 推荐：是指未来6－12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。 中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。 法律申明： 本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的唯一研究官方订阅号。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。 本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。 本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用，订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力，保持自身的独立判断，不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，银河证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险，订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。 本订阅号所载内容仅代表银河证券研究院在相关证券研究报告发布当日的判断，相关的分析结果及预测结论，会根据银河证券研究院后续发布的证券研究报告，在不发出预先通知的情况下做出更改，敬请订阅者密切关注后续研究报告的最新相关结论。 本订阅号所转发的研究报告，均只代表银河证券研究院的观点。本订阅号不保证银河证券其他业务部门或附属机构给出与本微信公众号所发布研报结论不同甚至相反的投资意见，敬请订阅者留意。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向银河证券客户中的机构专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。若您并非银河证券客户中的机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接收或使用 本订阅号中的任何信息。 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