【开源食饮】调味品压力仍存,白酒信心持续恢复——行业周报

（以下内容从开源证券《【开源食饮】调味品压力仍存,白酒信心持续恢复——行业周报》研报附件原文摘录）
　　核心观点 核心观点：调味品略显平淡，五一节白酒旺销 进入二季度以来，调味品整体表现平淡。原因在于，一是2020年4月疫情得到控制后，一季度补偿性消费在二季度显现，导致基数较高；二是2020年底部分企业为完成全年任务目标加大年底冲刺，年初库存偏高，且一季度维持高库存状态；三是2021年初受局部区域疫情影响，餐饮业尚未恢复正常水平，相关行业均有影响。此外社区团购的兴起在个别市场对终端价格起到扰动作用，也部分程度降低渠道积极性。对此多家企业采取措施来应对：一方面4月加大线下市场费用投入力度，通过地推、促销等方式协助渠道加快动销速度去库存；另一方面严控市场价格，维护市场秩序稳定。随着餐饮逐步恢复，市场旺季到来，行业压力应会有所减轻。 五一假期白酒市场呈乐观态势，劳动节虽非白酒传统消费节日，但可观察到消费信心恢复充分，有利于渠道对端午、中秋等旺季情绪提振，目前淡季酒企基本都在控货挺价状态，茅台、五粮液、国窖、洋河、今世缘等品牌库存仍然较低，随着消费信心恢复和价格上涨，下半年渠道仍有补库存空间。高端白酒表现较为稳健，需求基本恢复。五粮液处于控货状态，低库存背景下未来仍以挺价为主，配额内外打款价格的差别推动经销商拿货成本提升，利于批价与终端价格持续上移。次高端白酒消费场景包括婚寿宴，商务宴请等，五一假期均有明显改善，渠道终端对次高端白酒信心也在恢复。次高端品牌洋河、今世缘、水井坊2021年都着力在解决高端化和渠道利润的问题。同时酱酒品牌也依靠毛利的优势，抢占终端资源，次高端白酒整体呈现趋势上升势头。 推荐组合：贵州茅台、五粮液、山西汾酒与海天味业 （1）贵州茅台直销渠道春节期间集中投放明显，2021Q1收入增速略高于全年指引。2021年规划营收增10.5%的目标偏保守，公司在量价方面都有从容腾挪空间，有超预期完成概率。（2）五粮液持续推进营销改革，加大渠道管控，配额管理推动批价持续上行，考虑到团购增量提价以及经典五粮液的推广，预计2021年大概率完成双位数增长。（3）山西汾酒一季度高速增长显示公司基本面强劲，2021年超预期点将来自于高端产品进展，展望未来三年公司仍处于全国化和产品结构升级带来的收入、业绩快速增长阶段。（4）海天味业动销良性发展，按节奏完成目标。新品招商工作进展良好，持续成长的确定性进一步加强。 板块行情回顾：食品饮料跑输大盘 5月6日-5月7日，食品饮料指数涨幅为-4.6%，一级子行业排名第25，跑输沪深300约2.1pct。子行业中葡萄酒（4.6%）、软饮料（-0.5%）、啤酒（-1.3%）表现相对较好。个股方面，爱普股份、均瑶健康、ST椰岛等涨幅领先；安井食品、伊力特、古井贡酒等跌幅居前。 风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。 1. 每周观点：调味品略显平淡，五一节白酒旺销 5月6日-5月7日，食品饮料指数涨幅为-4.6%，一级子行业排名第25，跑输沪深300约2.1pct。子行业中葡萄酒（4.6%）、软饮料（-0.5%）、啤酒（-1.3%）表现相对较好。个股方面，爱普股份、均瑶健康、ST椰岛等涨幅领先；安井食品、伊力特、古井贡酒等跌幅居前。 进入二季度以来，调味品整体表现平淡。原因在于，一是2020年4月疫情得到控制后，一季度补偿性消费在二季度显现，导致基数较高；二是2020年底部分企业为完成全年任务目标加大年底冲刺，年初库存偏高，且一季度维持高库存状态；三是2021年初受局部区域疫情影响，餐饮业尚未恢复正常水平，相关行业均有影响。此外社区团购的兴起在个别市场对终端价格起到扰动作用，也部分程度降低渠道积极性。对此多家企业采取措施来应对：一方面4月加大线下市场费用投入力度，通过地推、促销等方式协助渠道加快动销速度去库存；另一方面严控市场价格，维护市场秩序稳定。随着餐饮逐步恢复，市场旺季到来，行业压力应会有所减轻。 五一假期白酒市场呈乐观态势，劳动节虽非白酒传统消费节日，但可观察到消费信心恢复充分，有利于渠道对端午、中秋等旺季情绪提振，目前淡季酒企基本都在控货挺价状态，茅台、五粮液、国窖、洋河、今世缘等品牌库存仍然较低，随着消费信心恢复和价格上涨，下半年渠道仍有补库存空间。高端白酒表现较为稳健，需求基本恢复。五粮液处于控货状态，低库存背景下未来仍以挺价为主，配额内外打款价格的差别推动经销商拿货成本提升，利于批价与终端价格持续上移。次高端白酒消费场景包括婚寿宴，商务宴请等，五一假期均有明显改善，渠道终端对次高端白酒信心也在恢复。次高端品牌洋河、今世缘、水井坊2021年都着力在解决高端化和渠道利润的问题。同时酱酒品牌也依靠毛利的优势，抢占终端资源，次高端白酒整体呈现趋势上升势头。 2. 市场表现：食品饮料跑输沪深300 5月6日-5月7日，食品饮料指数涨幅为-4.6%，一级子行业排名第25，跑输沪深300约2.1pct。子行业中葡萄酒（4.6%）、软饮料（-0.5%）、啤酒（-1.3%）表现相对较好。个股方面，爱普股份、均瑶健康、ST椰岛等涨幅领先；安井食品、伊力特、古井贡酒等跌幅居前。 3.上游数据：多数农产品价格上行 5月4日，GDT拍卖全脂奶粉中标价4115美元/吨，环比+0.12%，同比+49.9%，奶价同比大幅提升。4月21日，国内生鲜乳价格4.2元/公斤，环比-0.5%，同比+17.1%。中短期看国内奶牛存栏量处于低位，奶价估计持续上行。 4月30日，生猪价格23.0元/公斤，同比-21.3%，环比-2.9%；猪肉价格34.8元/公斤，同比-17.4%，环比-7.8%。2021年3月，能繁母猪存栏4318万头，同比+27.7%，环比+1.6%。2021年3月生猪存栏同比+29.5%。全年来看猪价下行趋势持续。4月21日，白条鸡价格21.7元/公斤，同比-0.4%，环比不变。 2021年3月，进口大麦价格266.3元/公斤，同比+8.5%。进口数量107万吨，同比+282.1%。受到中国对澳洲大麦增加关税影响，后续进口大麦价格可能出现波动。 5月7日，大豆现货价5096.8元/吨，同比+29.5%。4月21日，豆粕平均价格3.6元/公斤，同比+6.8%。预计2021年大豆价格可能走高。 5月7日，柳糖价格5560.0元/吨，同比+1.5%；4月23日，白砂糖零售价格11.3元/公斤，同比-0.4%。长期看全球白糖进入增长期间，白糖价格可能在高位偏弱运行。 4.酒业数据新闻：4月份全国白酒商品批发价格定基指数为106.72，上涨6.72% 5月4日，力波啤酒宣布自2016年停产以来，将以精酿啤酒的形式回归市场，并推出了6款力波精酿啤酒，分别是纯真年代轻盈艾尔、红锅炉琥珀艾尔、力波1987经典拉格、寂静谷仓酒花小麦、摩天轮IPA、老烟囱燕麦世涛，该产品价格为小杯330毫升38元，大杯400毫升48元，六款品鉴套装88元（每杯120毫升、共6杯）（来源于微酒）。 4月白酒批价上涨6.72%。5月6日，泸州市酒业发展促进局发布4月全国白酒价格指数走势分析，4月份全国白酒商品批发价格定基指数为106.72，上涨6.72%。其中，名酒价格指数为108.33，上涨8.33%；地方酒价格指数为104.16，上涨4.16%；基酒价格指数为106.82，上涨6.82%（来源于酒业家）。 5.备忘录：关注5月13日中炬高新召开股东大会 下周（5月10日-5月14日）将有17家上市公司召开股东大会。 6. 风险提示 宏观经济下行风险、食品安全风险、原料价格波动风险、消费需求复苏低于预期等。 研报发布机构：开源证券研究所 研报首次发布时间：2021.5.9 开源食品饮料团队： 张宇光：15814062021 证书编号：S0790520030003 方 勇：18320770836 证书编号：S0790520100003 逄晓娟：15253166077 证书编号：S0790120040011 叶松霖：13008829196 证书编号：S0790120030038 陈钟山：18602156078 证书编号：S0790120070045 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 _ 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于机密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 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