【山证交运】华夏航空(002928.SZ):2020年业绩超预期,21Q1亏损收窄

（以下内容从山西证券《【山证交运】华夏航空(002928.SZ):2020年业绩超预期,21Q1亏损收窄》研报附件原文摘录）
　　山证交运 事件描述：公司发布2020年年度报告及2021年一季度报告。2020年，公司实现营业收入47.28亿元，同比下降12.56%；归属于上市公司股东的净利润6.13亿元，同比增长22.03%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4.97亿元，同比增长1.12%。2021Q1，公司实现营业收入11.01亿元，同比增长4.84%；实现归属于上市公司股东净亏损4802.5万元，上年同期亏损9625.4万元。 事件点评 2020年唯一盈利的A股上市航空公司。2020年疫情冲击下，航空业整体业绩大幅下滑，三大航全年合计亏损370.86亿元，但公司实现归母净利润6.13亿元，同比增长达22.03%，即使扣除出售三架CRJ-900NG型飞机产生的资产处置收益1.11亿元，公司归母净利润依然小幅增长。我们认为主要原因有二：一是2020年国际航线受阻，出游需求转回国内，公司专注支线航空市场，需求较为刚性，公司全年RPK74.39亿人公里，同比下降16.38%，降幅较小；二是公司拥有独特的政府运力购买模式，为公司收入提供保障，2020年公司收到航线补贴6.26亿元，占公司利润总额86.68%。 年初疫情反复拖累业绩，净亏损仍大幅收窄。受局部地区疫情反复影响，春运出行需求大幅下滑，行业一季度航空客运量较2019年同期下降36.58%。此外，由于执行新会计准则，经租进表提升了公司汇率敏感性，2021Q1人民币对美元贬值约0.7%，导致公司财务费用增加。公司2021Q1净亏损4802.5万元，但相比去年同期实现大幅减亏。 复制新疆模式，不断开辟支线市场。2020年公司与衢州政府达成合作，打造衢州次枢纽，开通了6条跨省航线及1条省内航线；进入云南市场，开通省内省外航线18条，覆盖航点14个。公司一方面对加密现有航线，另一方面通过复制新疆模式不断开辟新的次枢纽，形成自身独有的差异化竞争优势。 投资建议：公司处于支线航空运输领先地位，独特的运力购买模式为业绩提供保障，未来随着公司对干线市场的不断开发，公司盈利有望进一步增长。预计公司2021年、2022年EPS为0.56、0.61，对应4月27日收盘价14.81元，PE分别为26.62、24.19，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行；疫情反复；油价大幅上涨；人民币贬值。 本报告分析师： 张湃 执业证书编号：S0760519110002 电话：0351-8686797 邮箱：zhangpai@sxzq.com 研究助理： 武恒：wuheng@sxzq.com 地址： 太原市府西街69号国贸中心A座28层 北京市西城区平安里西大街28号中海国际中心7层 山西证券股份有限公司 http://www.i618.com.cn 敬 请 关 注 风险提示 分析师承诺： 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位和执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本所于发布本报告当日的判断。在不同时期，本所可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。本公司在知晓范围内履行披露义务。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止我司员工将我司证券研究报告私自提供给未经我司授权的任何公众媒体或者其他机构；禁止任何公众媒体或者其他机构未经授权私自刊载或者转发我司的证券研究报告。刊载或者转发我司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示我司证券研究业务客户不要将我司证券研究报告转发给他人，提示我司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 依据《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》和《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》规定特此告知我司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。

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