【民生证券研究院】晨会纪要20210507

（以下内容从民生证券《【民生证券研究院】晨会纪要20210507》研报附件原文摘录）
　　重要提示 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号/本账号发布的观点和信息仅供民生证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以民生证券研究院发布的完整报告为准。若您并非民生证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号/本账号中的任何信息。本订阅号/本账号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号/本账号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 今日概览 1、今日活动预告 2、客户观点反馈 3、行业观点 【民生食饮】2020年板块业绩整体表现稳定，21Q1全面复苏 4、个股观点 【民生电子】北京君正（300223）业绩点评：矽成提供增长动力，受益汽车回暖 【民生电子】深科技（000021）消费电子拖累业绩，持续看好存储封测赛道 【民生电子】锐科激光（300747）Q1业绩高增，高功率优势凸显 5、近期活动调研安排 6、月度金股组合 今日活动预告 【民生电新】麦格米特调研邀请 时间：5月7日 14:00 地点：深圳市南山区 嘉宾：董事长童总、董秘王总 欢迎各位领导参加！ ？？民生电新： 于潇 13917041099 ？ ？ 【民生食饮】绝味食品股东大会调研邀请？ ？ ？ ？ ？ ？ 时间：5月7日 地点：湖南省长沙市 嘉宾：董事长、董秘 欢迎各位领导参加！ ？？民生食饮： 于杰 18611233880？？ 客户观点反馈 市场会在二季度继续呈现出反弹格局。行业方面，由于目前市场风险偏好降低、相对更关注今年业绩增长确定性高的板块，如受疫情影响较大的休闲服务、交通运输以及 TMT 行业；此外，适当关注印度疫情二次爆发所带来的 A 股原料药、纺织服装等行业短期投资机会。 行业观点 民生食饮 | 于杰 18611233880 2020 年板块业绩整体表现稳定，21Q1 全面复苏 1.行业总览：2020年食品饮料行业整体业绩增速处于市场中游略偏上水平 2020年食品饮料板块营收/ 归母净利润同比分别+7.33%/ +15.93%，较2019年的+14.51%/ +13.72%有明显回落，这一增幅水平在全市场30个行业中均排名第13，处于中游略偏上水平。21Q1食品饮料板营收/ 净利润增速分别为+22.85%/ +26.59%，均排名第25，排名相对靠后，主要是20Q1食品饮料板块经营端保持了较好的稳定性及较高基数所致。 2.白酒：2020年业绩出现强分化，21Q1全面复苏 疫情冲击下2020年白酒板块内部出现强分化；21Q1下游需求回暖，行业出现全面复苏。2020年白酒板块实现营收/归母净利润2620.16/ 920.68亿元，同比+6.35%/ +11.90%。高端白酒因需求刚性和投资属性受影响相对有限，次高端及以下价位白酒受疫情期间聚餐、礼赠等需求下滑影响，业绩受冲击较大。21Q1白酒板块实现营收/ 归母净利润952.47/ 355.82亿元，同比+22.54%/ +17.86%。21Q1疫情防控进入常态化，聚餐、宴请、礼赠等需求均回复至往年正常水平，带动白酒板块动销的高景气。与19Q1相比，板块整体业绩超过疫情前水平。 3.啤酒：产品高端化持续推进，利润仍有改善空间 2020年啤酒板块实现营收/ 归母净利润552.05/ 40.57亿元，同比分别-0.07%/ +22.05%。疫情对2020年啤酒行业影响主要体现在销量和收入端，利润端仍保持较高增速，核心原因是头部企业持续推进产品高端化，提升整体盈利水平。21Q1啤酒板块实现营收/归母净利润160.68/ 12.77亿元，同比分别+44.06%/ +218.24%。板块经营业绩同比出现较大增长，主要原因包括：（1）20Q1业绩超低基数；（2）各大企业持续推进产品高端化；（3）政府推出就地过年政策，部分东南沿海发达地区啤酒企业动销受益。板块21Q1营收/ 归母净利润较19Q1分别+2.65%/ +9.81%（考虑嘉士伯并表因素），已超过疫情前水平。 4.调味品：餐饮复苏与竞争趋缓，21H2行业有望边际改善 2020年调味品行业实现营收/ 归母净利润407/93亿元，同比+13.4%/ 18.8%，增速较2019年略有回落，但仍维持较高水平。总体看，虽然20Q1受疫情冲击明显，但随着20Q2渠道补库存及20Q3-4餐饮需求持续复苏，全年收入与利润均实现双位数增长，保持了相对较好的稳定性。21Q1实现收入/ 归母净利润118/ 26亿元，同比+22.8%/ 14.6%，相较于20Q1显著提速，主要系低基数效应叠加餐饮端需求持续复苏，同时头部企业加强渠道下沉与裂变动作；利润端增速明显低于收入端，主要系成本压力叠加企业加大费用投放力度导致盈利能力短期承压。 5.肉制品：成本压力缓解，利润加速上行 2020年肉制品板块实现营收/归母净利润1471.15/ 89.70亿元，同比分别+19.69%/ +24.91%。收入端，20H1受猪肉价格高企影响，板块收入出现大幅增长，20H2猪肉价格逐步回落，板块收入增速回落较为明显。利润端，2020年头部企业双汇发展加大进口猪肉使用量，成本得到有效控制，致利润端同比实现高增长。21Q1肉制品板块实现营收/ 归母净利润382.82/ 23.07亿元，同比+6.68%/ +10.14%。收入端，猪肉价格同比下滑，叠加去年同期高基数，核心企业收入增速较20Q1下滑明显。 6.休闲食品：疫情修复+春节后置推动板块基本面修复。 2020年休闲食品营收/归母净利润514/ 42亿元，分别同比+2.05%/ +14.71%。营收增速下滑主因疫情影响线下客流大幅缩减及2021年春节备货延后；利润端受益于积极控费与改善产品结构，增速高于收入端。21Q1收入/ 利润136/12亿元，分别同比+18.38%/ +38.11%。因需求恢复及春节旺季备货延至本期，收入端增速显著恢复。利润端受疫情低基数效应及各公司积极推新，着力控费影响，增速持续高于收入端。 7.其他食品：疫情推升板块需求有所提振 2020 年其他食品板块实现营收/ 归母净利润 430/67 亿元，分别同比+12.11%/ +150.94%。收入实现较快增长，主因疫情背景下，居家场景增加，对面食等日常家用食品需求显著提升，利润端实现高增主因汤臣倍健、西王食品 2019 年均大幅计提商誉减值导致板块业绩超低基数。21Q1 实现收入/ 归母净利润119/ 23 亿元，分别同比+30.67%/ +34.59%。收入/ 利润均高速增长，主要得益于低基数与春节延后。 ？投资建议 可选品：推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、重庆啤酒、燕京啤酒、珠江啤酒。 大众品：推荐伊利股份、燕塘乳业、天润乳业、中炬高新、恒顺醋业、汤臣倍健、甘源食品。 ？风险提示 宏观经济疲软或疫情反复带来行业需求下行；业绩不达预期；市场系统性 风险等。 个股观点 民生电子 | 王芳 18916064780 北京君正（300223）矽成提供增长动力，受益汽车回暖 ？事件概述 2021/4/28公司公布2021年一季报。21Q1实现营业收入11亿元，同比增长1773%，环比增长13%，实现归母净利润1.2亿元，同比增加864%。 ？分析与判断 矽成提供业绩增长动力 1）21Q1：实现营收11亿元，同增1773%，环增13%；毛利率为32%，同减6pct，环增1.5pct；归母净利润1.2亿元，同增864%，环增137%；扣非归母净利润1.1亿，环增289%。其中收购资产带来的摊销金额对利润影响约0.3亿元，预计2021年全年约1亿元，未来逐年递减。 2）2020年：实现营收22亿元，同增539%；归母净利润0.7亿元，同增25%；毛利率27%，同减13pct；净利率为3.36%，同减14pct。北京矽成2020年6月起并表，实现净利润约1.18亿元，收购资产带来的摊销金额对利润影响合计1.21亿，合并报表中暂未体现北京矽成利润贡献。 3）20Q4：实现营收9.4亿元，环增8%，归母净利润0.5亿元，环增364%。 本部：保持高速增长，拟定增加大研发与产业化 1）MPU：21Q1实现营收0.4亿，同增90%，贡献营收的4%。优化设计后的XBurst2 CPU内核已于2020年用于的X2000和T40中；X1600已经投片，预计Q2样品生产完成。此外，根据2021年4月公告，公司计划投入3.5亿（其中拟募资2.1亿），用于三款嵌入式MPU芯片的研发与产业化，未来智能IoT将是增长点。 2）智能视频芯片：21Q1实现营收1.7亿，同增449%，贡献营收的16%。客户包括华莱、紫米、360、海康萤石等头部企业。目前IPC芯片编码能力达到 4K，并融入AI功能；后端视频NVR芯片进入验证和后端阶段，预计21H2上市。此外，根据2021年4月公告，公司计划投入5.6亿（其中拟募资3.6亿），用于智能视频前端三款IPC芯片与后端三款NVR/DVR芯片的研发与产业化。 3）NOR Flash：购后的协同化产品，矽成提供技术，公司提供国内市场经验，预计2022、2023年贡献利润，自动驾驶或带来新增长点。 北京矽成：汽车行业回暖，车规存储龙头业绩同比大增 1）21Q1存储芯片业务/模拟与互联芯片业务分别实现营收7.4/0.85亿元，占Q1总营收70%/ 8%，同比增长约40%。 2）2020年5月公司完成对北京矽成的并购，后者拥有半导体品牌ISSI，为车规级存储芯片龙头，主要产品包括各类型高性能DRAM、SRAM、FLASH存储芯片产品，其中SRAM全球排名第二，DRAM全球排名升至第七。汽车行业客户包括德尔福、法雷奥、TRW等国际一线品牌厂商，工业领域客户主要为西门子、施耐德、Honeywell、GE、ABB和三菱等知名厂商。2020年汽车业务占营收比例降至40%，主要系2020H1受疫情影响较多订单取消。2021年随着汽车行业回暖，营收有望进一步提高。 ？投资建议 预计21-23年公司营业收入分别为43/ 52/ 62亿元，归母净利润分别为5/ 6 /8亿，对应估值分别为68/ 52/ 41倍，参考SW电子2021/ 4/ 30最新TTM估值83倍，我们认为公司低估，首次覆盖给予“推荐”评级。 ？风险提示： 中美贸易摩擦加剧，大客户出货量不及预期。 民生电子 | 王芳 18916064780 深科技（000021）消费电子拖累业绩，持续看好存储封测赛道 ？事件概述 2021/4/30公司公布2020年年报和2021年一季报。21Q1：实现营收38亿元，同增15%，环减13%。毛利率7.8%，同减2pct，环减2pct。实现归母净利润2亿元，同增146%，环减51%，位于预告区间顶部，其中公允价值变动收益较上年同期增加 4.7 亿元。归母扣非净利润0.6亿，同减39%，环增110%。其中存储封测产能利用率饱满，业绩大幅增长，消费电子业务亏损拖累业绩。 ？分析与判断 20同比高增速 1）2020年：实现营收150亿元，同增13%。毛利率11%，同增1.8pct。实现归母净利润8.6亿元，同增143%。其中智能电表、汽车电子、医疗业务表现亮眼，硬盘业务贡献稳定利润，消费电子拖累业绩。此外投资收益较上年同期增加1.9亿（联营公司昂纳科技集团进行私有化，公司出售股份获得1.79亿投资收益，持股比例下降至17.785%）、公允价值变动收益较上年同期增加3.8亿（主要为金融衍生品公允价值变动收益2.6亿）。归母扣非净利润3亿，同增90%。 2）20Q4：实现营收44亿元，同增40%，环增21%。毛利率9.8%，同减2.5pct，环减1.4pct。实现归母净利润4.1亿元，同增431%，环增62%。 战略发展方向：存储封测 1）20年实现净利润0.85亿元，同增8%。 2）全球top、大陆第一+dram/ nand/ 模组全覆盖+优质客户（金士顿、西部数据等）发展多年，技术客户俱佳。 3）长鑫+长存引领大陆存储从0-1，公司已处于发展风口。长鑫长存达产后营收体量各1000亿元，规划产能每月分别为36万片/ 30万片，2021年长鑫/ 长存产能预计将有望迅速拉升至12/8-10万片。目前公司深圳厂满负荷运行，合肥厂将加速扩产为大客户提供产能保障。 4）2020年全球DRAM/ NAND市场规模652/ 552亿美金，估算大陆DRAM/ NAND市场规模222/204亿美金，大市场提供公司长期发展赛道。 5）公司于2020年4月2日与合肥经开管理委员会签署《战略合作框架协议》，沛顿将与国家大基金二期、合肥经开投创和中电聚芯分别共出资30.6亿元设立合肥沛顿，按照出资比例其股权占比分别为55.88%、 31.05%、 9.8%、 3.27%。 厚安全垫提供支撑，传统智能制造提供至少约8亿净利 1）智能电表：成都子公司2020年营收21亿，同增21%，净利润3.6亿，同增4%。公司持续开拓海外市场，本期新设印度、以色列子公司。 2）通讯及手机业务：该业务长期亏损，公司于2021年2月24日与桂林高新集团及领益智造签署《投资协议》共同设立博晟科技，分别持股34%/ 36%/ 30%，新设完成后将收购深科技桂林从而完成剥离，目前计划顺利推进中。 3）医疗器械：呼吸机客户市场稳定，新产品获得放量，未来将加大投入家用医疗品，便携式及慢病管理类医疗器械。 4）汽车电子/ 超级电容：与知名的汽车动力电池系统企业长期合作，多产品实现稳定量产 , 预计未来五年CAGR为50%。全球最大的大容量单体生产制造基地，年产超300万只。 ？投资建议 预计21-23年公司营业收入分别为166/ 184/ 207亿元，归母净利润分别为10/ 13/ 15亿，对应估值分别为25/ 20/ 17倍，参考SW电子2021/ 4/ 30最新TTM估值45倍，我们认为公司被低估，维持“推荐”评级。 ？风险提示： 中美贸易摩擦加剧，大客户出货量不及预期。 民生电子 | 王芳 18916064780 锐科激光（300747）Q1业绩高增，高功率优势凸显 ？事件概述 2021年4月30日，公司发布20年报及1季报，公司20年实现收入23亿，同增15%；公司21Q1实现收入5.8亿，同增331%。 ？分析与判断 Q1业绩高增，毛利率持续改善 公司20年实现收入23亿，同增15%；归母净利2.96亿，同降9%；扣非归母净利2.5亿，同增2.6%，整体位于预告中枢。单四季度营收8.84亿元，创公司历史新高。公司21Q1实现收入5.8亿，同增331%，环降34%；归母净利1.1亿，同增902%，环降5%；扣非归母净利1.07亿，同增2039%，环增22%。3Q20-1Q21毛利率分别为32%/31%/36%，净利率为16%/13%/19%，盈利能力持续改善。 制造业进入上行周期，激光行业供需两旺 半导体激光加工替代加速，光纤激光在汽车、光伏、5G等行业应用逐步渗透。光纤激光器是公司主营业务，20年连续激光器占比76%，同增6%；脉冲激光器占比15%，同增19%。20年超快激光营收0.55亿，同增125%。疫情后公司产能利用率长期保持100%，超高功率供不应求。21年国内制造业进入上行周期，公司产品在汽车制造、工程机械、电子等领域广泛应用，有望率先享受行业红利。 剑指高端应用市场，高功率激光器比例提升 万瓦激光器成为市场主力军，公司研发和制造中心双驱动，剑指高端应用市场。2020年公司万瓦级激光器销售超过800台，同增543%；新领域中焊接激光器销售台数同比增长152%，清洗激光器主流产品出货量增长148%。21年3月公司推出多款大功率、多模组新品，其中包括单模块12000W光纤激光器、以及多模组100KW光纤激光器等，高功率激光器比例提升。 ？投资建议 预计公司2021-2023年营业收入至31/41/51亿元，归母净利润至4.9/6.6/9.1亿元，对应估值56/42/31倍，参考截至2021年5月6日SW电子最新PE 57倍，考虑到公司为国产激光器龙头公司，我们认为公司低估，首次覆盖给予“推荐”评级。 ？风险提示： 制造业回暖不及预期、行业竞争格局加剧、公司扩产不及预期。 风险提示 ？宏观政策变化的风险，商品价格大幅下跌的风险，个股业绩不达预期的风险。 近期研究活动安排 5 月配置策略精选 【民生研究】2021年5月配置策略精选 分析师：田铭 执业证号：S0100516010001 免责声明 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