【华创·每日最强音】山寺桃花始盛开——服务消费走向“归途”&4月经济数据前瞻 |宏观+固收+机械(20210506)
（以下内容从华创证券《【华创·每日最强音】山寺桃花始盛开——服务消费走向“归途”&4月经济数据前瞻 |宏观+固收+机械(20210506)》研报附件原文摘录）
通过微信形式制作的本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者，根据《证券期货投资者适当性管理办法》，请勿对本资料进行任何形式的转发；若您并非华创证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅或使用本订阅号中的信息。 本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合！ 每日最强音0506.mp3 From 华创证券研究 00:00 03:44 创见·华创证券机构客户服务平台 最新最全投研资讯一键即达！ 重点推荐 0 1 华创宏观 山寺桃花始盛开——服务消费走向“归途”&4月经济数据前瞻 主要观点 在3月的数据点评中，我们回顾了“疫”后一周年经济各个环节的恢复状况。其中最弱的是服务业。我们重点关注的服务三大项：出行、餐饮、旅游，均远未恢复至疫情前的增速。服务恢复进度偏弱的原因，可能既有居民消费支出意愿下行的因素，也有疫情多次反复带来的制约。 但，2季度可能会看到服务消费的大幅回暖。一方面，疫情的制约极为微弱。自春节以来，全国多数时间无新增本土确诊，虽然4月上旬云南略有反复，但持续时间较短，且位置偏远，对全国影响极为微弱。另一方面，清明、五一、端午等假期带动下，2季度返乡“补偿式”探亲、旅游观光、婚庆等需求将集中释放。有点类似于去年9月-10月，或将带动线下消费、服务消费大幅回暖。 恰如诗词描绘的，人间四月芳菲尽，山寺桃花始盛开。经济修复的接力棒，在2季度将传至服务消费。 一些具体的经济数据预测如下： 1、物价：CPI缓升，PPI狂奔。预计4月CPI同比继续上行至0.6%左右。预计4月PPI同比预计加速上行至6%左右。 2、社融：基数影响，增速继续快速下行。预计4月新增社融在2.1万亿左右，社融增速或进一步下行至11.8%。预计对实体信贷4月新增约1.35万亿，同比少增近3000亿，但对比2019年多增达近5000亿。 3、外需：出口可能是高位微回落的状况。但欧美经济持续向上修复中。预计4月出口相较2020年同比+18%，相较2019年复合增速+10.2%。进口相较2020年同比+26%，相较2019年复合增速+4%。 4、投资：高频分歧较大，基建单月增速可能有所回落，地产建安投资或韧性延续。预计固投1-4月累计增速上行至19%，相比2019年平均增速是3.3%。 5、消费：社零小幅回升，亮点在服务消费。我们预计4月社零增速同比为22.6%，对应两年平均增速为6.5%。 6、生产：高点已过，但2季度依然不低。预计4月工业增加值同比增速9.2%，相比2019年平均增速为6.5%。一方面需求侧尚未明显回落。另一方面，从高频数据看，生产不弱。此外，PPI同比持续上行带动利润高增背景下，对生产一般有正向带动作用。 （完整研报请点击下方报告原文链接获取） 风险提示：工业品价格上涨超预期。 摘自《【华创宏观】山寺桃花始盛开——服务消费走向“归途”&4月经济数据前瞻》 联系人：张瑜 发布时间：2021/05/03 0 2 华创固收 “窗口期”下的温和表态——4月政治局会议解读 4月30日，政治局会议召开，对于宏观调控的定调如何把握，是否支持债市行情进一步发展？ 1、经济形势：经济恢复取得明显成效，但仍延续偏谨慎态度 政治局会议对于经济形势的判断仍维持谨慎。一季度以来基本面维持偏强的修复边际，领导层态度谨慎可能不是来自于对未来经济下行风险的担忧，更可能是中央经济会议思路的延续，即强调把握“窗口期”，进行供给侧改革，诉求战略科技等领域的突破，过程中对于宏观调控的诉求仍然是“稳”。 2、宏观调控：“不急转弯”延续，以稳为主，政策态度相对温和 第一，政策基调延续“不急转弯”，强调以稳为主，实际诉求“更高水平均衡”。本次会议未提及“六稳”、“六保”，是2020年以来高层会议中的首次。 第二，对于财政政策而言，强调前期政策落实落细，而非对冲下行压力。会议对于财政政策的定调较前期来看，更强调落实和质量，市场关注地方债发行和项目资金使用，可见政策层对于发债和支出速度的诉求不强。 第三，对于货币政策而言，流动性“合理充裕”定调延续，未现收紧措辞。在经济持续修复，通胀数据上行的宏观环境下，货币政策定调明确没有收紧意味，已经是偏温和的表态了。 第四，对于房地产调控而言，延续房住不炒底线，特别提及“学区房”炒作问题。提到的是具体问题，而非诉求总量层面政策的全面收紧，即对于货币政策调整压力未明确体现，房地产调控或仍以信贷排查等金融监管手段和市场监管手段具体推进。 3、其他工作：战略科技等部署未变，建立“防风险”地方负责机制 第一，特别提及制造业投资和民间投资尽快恢复，是“更高水平均衡”的具体体现。 第二，防风险强调“建立地方党政主要领导负责的财政金融风险处置机制”。 第三，“做好重要民生商品保供稳价”回应通胀压力。 其他方面，对于战略科技的突破仍排在具体工作的第一位，具体提及工业互联等，总体思路未变；“碳达峰、碳中和”工作有序推进。 债市策略：本次会议释放政策信号偏温和，延续以稳为主基调。会议仍以底线思维看待经济形势，延续政策的稳定，强调前期政策的落实，思路在于把握经济压力不大的时间窗口，诉求巩固、提高；故在通胀压力上行，基本面持续修复的宏观环境中，当前偏温和的表态已经好于市场预期，可能打消市场对政策收紧的疑虑；持续宽松的资金面使得当前市场对于政策的预期转向积极，显然本次政治局会议的温和定调将强化这种预期，或助推行情的进一步发展；对于地方负责机制的明确，或也有助于风险偏好的提升；短期来看，宏观调控大的定调不一定能保证资金面持续平稳，毕竟地方债发行和财政因素带来的流动性的逐步收敛仍在继续，但政策温和表态可降低显著收紧风险，交易盘短期顺势，注意安全边界，配置盘可等待五月资金调整带来的机会逐步入场。 （完整研报请点击下方报告原文链接获取） 风险提示：资金面超预期收紧。 摘自《【华创固收】“窗口期”下的温和表态——4月政治局会议解读》 联系人：周冠南 发布时间：2021/05/01 0 3 华创机械 光伏设备行业2020年报及2021年一季报总结：景气持续，成长可期 光伏设备2020年报及2021一季报总结：景气持续，成长可期 我们选取硅料环节设备公司双良节能、硅片环节设备公司晶盛机电、电池片环节设备公司迈为股份、捷佳伟创、帝尔激光，以及组件环节设备公司奥特维、金辰股份、京山轻机8家光伏设备公司2020年报及2021年一季报汇总分析。 2020年：优势产能持续扩张，光伏设备需求高涨 2020年光伏设备板块（上述8家公司）实现营业收入185.5亿元，同比增长31.0%。硅片、电池片、组件各环节设备公司营收均呈现快速成长，硅料设备公司双良节能由于2020年硅料扩产相对谨慎，叠加疫情影响导致项目延后，收入有所下滑。 2020年行业综合毛利率31.0%，同比下降1.6pct，电池片设备、组件设备毛利率分别为31.7%、26.5%，同比下降4.5pct、1.7pct，主要系市场竞争加剧，小尺寸成熟产品售价有所降低所致。硅片设备公司晶盛机电由于推进精细化管理和生产规模提升摊薄单位制造成本，毛利率同比提升1.06pct至36.60%。 报告期内，硅片、电池片、组件设备公司收入规模效应显现，期间费用率实现不同程度降低。行业整体实现归母净利润25.84亿元，同比大幅增长85.3%，归母净利率13.9%/+4.1pct。其中，晶盛机电、迈为股份、奥特维、金辰股份、京山轻机五家公司归母净利率分别为22.5%、17.3%、13.6%、7.8%、2.0%，同比有所提升。 拥抱新趋势，高研发投入布局未来成长。 过去五年，光伏设备行业研发投入规模持续提升，在营收中占比基本维持在5.5%以上，各家光伏设备公司均针对各自战略布局进行了相应的技术研发和储备，为未来长期发展储备更多潜力业绩增长点。2020年8家光伏设备公司共实现研发投入10.22亿元/yoy+24.4%，在营收中占比达到5.5%。 2021Q1：营收及归母净利润实现高速增长 在手订单有序确收，叠加去年同期基数较低，2021年一季度，光伏产业链各环节设备公司营收均实现较快增长，其中，双良节能、捷佳伟创、奥特维、金辰股份一季度营收同比增速超过80%，分别达到97.4%、138.2%、177.7%和82.1%，呈高速增长态势。行业归母净利润8.55亿元/yoy+130.2%，归母净利率同比提升4.3pct至17.1%。 2021年展望：尺寸迭代继续深化，技术升级有望提速 尺寸变革推动光伏产业链各环节高速扩产，设备公司报表端表现出合同负债快速增长。2020年末，光伏设备行业合同负债100亿元，较2019年增长48.9%，截至2021Q1末，合同负债进一步增加15.92亿元至115.92亿元，呈现持续提升趋势，显示下游扩产景气维持在较高水平，有望支撑设备公司未来业绩继续增长。我们预计，2021年尺寸迭代趋势仍将延续，叠加N型电池产业化渐行渐近，光伏设备需求景气有望持续。 行业投资评级与投资策略：光伏平价模型即将跑通，终端需求有望打开广阔成长空间，拉动设备需求增长。除终端需求拉动外，各环节设备需求还受技术迭代影响，呈现出自身独特的、差异化增长逻辑，此外，设备公司的持续高研发投入正为未来长远发展和战略布局储备更多成长潜力。我们维持对光伏设备板块“推荐”评级，个股方面，推荐：晶盛机电、迈为股份、捷佳伟创、帝尔激光，建议关注：双良节能、奥特维、京山轻机、金辰股份。 （完整研报请点击下方报告原文链接获取） 风险提示：产业链价格上涨对终端装机需求的影响；硅料、硅片、电池片、组件环节扩产不及预期；不同技术路线扩产节奏的不确定性。 摘自《光伏设备行业2020年报及2021年一季报总结：景气持续，成长可期》 联系人：鲁佩 发布时间：2021/05/05 每日研究报告一览 总量研究 【华创固收】货基规模新高，债基策略谨慎——债基、货基2021Q1季报点评 公司研究 【华创非银】中国平安（601318）参与方正集团重整点评：优质医疗资源为构建医疗健康生态圈补齐基础设施 【华创交运】东方航空（600115）2021年一季报点评：Q1亏损38亿，小幅减亏，看好公司持续推进改革释放经营活力，强调“推荐”评级 【华创传媒】传媒周观察（20210426-20210504）：B站加大游戏投资，多部影片齐聚五一档 【华创轻工纺服】欧派家居（603833）2021年一季报点评：经营加速回暖，业绩表现超预期 【华创机械】晶盛机电（300316）2020年报及2021年一季报点评：盈利能力快速提升，光伏业务延续强势 【华创建筑建材】金螳螂（002081）2020年报及2021年一季报点评：业绩逐步恢复，期间费用下降盈利改善 本月金股 机构销售通讯录 法律声明 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队，本资料仅适用于经认可的专业投资者，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。 本资料摘编自华创证券研究所已经发布的研究报告，若对报告的摘编产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌，以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用，不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件，提供中长期的价值判断，或者依据“相对指数表现”给出投资建议，并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断，因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料，须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失，华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权，任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外，其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失，华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问，或欲获得完整报告内容，敬请联系华创证券的机构销售部门，或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
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5、消费：社零小幅回升，亮点在服务消费。我们预计4月社零增速同比为22.6%，对应两年平均增速为6.5%。 6、生产：高点已过，但2季度依然不低。预计4月工业增加值同比增速9.2%，相比2019年平均增速为6.5%。一方面需求侧尚未明显回落。另一方面，从高频数据看，生产不弱。此外，PPI同比持续上行带动利润高增背景下，对生产一般有正向带动作用。 （完整研报请点击下方报告原文链接获取） 风险提示：工业品价格上涨超预期。 摘自《【华创宏观】山寺桃花始盛开——服务消费走向“归途”&4月经济数据前瞻》 联系人：张瑜 发布时间：2021/05/03 0 2 华创固收 “窗口期”下的温和表态——4月政治局会议解读 4月30日，政治局会议召开，对于宏观调控的定调如何把握，是否支持债市行情进一步发展？ 1、经济形势：经济恢复取得明显成效，但仍延续偏谨慎态度 政治局会议对于经济形势的判断仍维持谨慎。一季度以来基本面维持偏强的修复边际，领导层态度谨慎可能不是来自于对未来经济下行风险的担忧，更可能是中央经济会议思路的延续，即强调把握“窗口期”，进行供给侧改革，诉求战略科技等领域的突破，过程中对于宏观调控的诉求仍然是“稳”。 2、宏观调控：“不急转弯”延续，以稳为主，政策态度相对温和 第一，政策基调延续“不急转弯”，强调以稳为主，实际诉求“更高水平均衡”。本次会议未提及“六稳”、“六保”，是2020年以来高层会议中的首次。 第二，对于财政政策而言，强调前期政策落实落细，而非对冲下行压力。会议对于财政政策的定调较前期来看，更强调落实和质量，市场关注地方债发行和项目资金使用，可见政策层对于发债和支出速度的诉求不强。 第三，对于货币政策而言，流动性“合理充裕”定调延续，未现收紧措辞。在经济持续修复，通胀数据上行的宏观环境下，货币政策定调明确没有收紧意味，已经是偏温和的表态了。 第四，对于房地产调控而言，延续房住不炒底线，特别提及“学区房”炒作问题。提到的是具体问题，而非诉求总量层面政策的全面收紧，即对于货币政策调整压力未明确体现，房地产调控或仍以信贷排查等金融监管手段和市场监管手段具体推进。 3、其他工作：战略科技等部署未变，建立“防风险”地方负责机制 第一，特别提及制造业投资和民间投资尽快恢复，是“更高水平均衡”的具体体现。 第二，防风险强调“建立地方党政主要领导负责的财政金融风险处置机制”。 第三，“做好重要民生商品保供稳价”回应通胀压力。 其他方面，对于战略科技的突破仍排在具体工作的第一位，具体提及工业互联等，总体思路未变；“碳达峰、碳中和”工作有序推进。 债市策略：本次会议释放政策信号偏温和，延续以稳为主基调。会议仍以底线思维看待经济形势，延续政策的稳定，强调前期政策的落实，思路在于把握经济压力不大的时间窗口，诉求巩固、提高；故在通胀压力上行，基本面持续修复的宏观环境中，当前偏温和的表态已经好于市场预期，可能打消市场对政策收紧的疑虑；持续宽松的资金面使得当前市场对于政策的预期转向积极，显然本次政治局会议的温和定调将强化这种预期，或助推行情的进一步发展；对于地方负责机制的明确，或也有助于风险偏好的提升；短期来看，宏观调控大的定调不一定能保证资金面持续平稳，毕竟地方债发行和财政因素带来的流动性的逐步收敛仍在继续，但政策温和表态可降低显著收紧风险，交易盘短期顺势，注意安全边界，配置盘可等待五月资金调整带来的机会逐步入场。 （完整研报请点击下方报告原文链接获取） 风险提示：资金面超预期收紧。 摘自《【华创固收】“窗口期”下的温和表态——4月政治局会议解读》 联系人：周冠南 发布时间：2021/05/01 0 3 华创机械 光伏设备行业2020年报及2021年一季报总结：景气持续，成长可期 光伏设备2020年报及2021一季报总结：景气持续，成长可期 我们选取硅料环节设备公司双良节能、硅片环节设备公司晶盛机电、电池片环节设备公司迈为股份、捷佳伟创、帝尔激光，以及组件环节设备公司奥特维、金辰股份、京山轻机8家光伏设备公司2020年报及2021年一季报汇总分析。 2020年：优势产能持续扩张，光伏设备需求高涨 2020年光伏设备板块（上述8家公司）实现营业收入185.5亿元，同比增长31.0%。硅片、电池片、组件各环节设备公司营收均呈现快速成长，硅料设备公司双良节能由于2020年硅料扩产相对谨慎，叠加疫情影响导致项目延后，收入有所下滑。 2020年行业综合毛利率31.0%，同比下降1.6pct，电池片设备、组件设备毛利率分别为31.7%、26.5%，同比下降4.5pct、1.7pct，主要系市场竞争加剧，小尺寸成熟产品售价有所降低所致。硅片设备公司晶盛机电由于推进精细化管理和生产规模提升摊薄单位制造成本，毛利率同比提升1.06pct至36.60%。 报告期内，硅片、电池片、组件设备公司收入规模效应显现，期间费用率实现不同程度降低。行业整体实现归母净利润25.84亿元，同比大幅增长85.3%，归母净利率13.9%/+4.1pct。其中，晶盛机电、迈为股份、奥特维、金辰股份、京山轻机五家公司归母净利率分别为22.5%、17.3%、13.6%、7.8%、2.0%，同比有所提升。 拥抱新趋势，高研发投入布局未来成长。 过去五年，光伏设备行业研发投入规模持续提升，在营收中占比基本维持在5.5%以上，各家光伏设备公司均针对各自战略布局进行了相应的技术研发和储备，为未来长期发展储备更多潜力业绩增长点。2020年8家光伏设备公司共实现研发投入10.22亿元/yoy+24.4%，在营收中占比达到5.5%。 2021Q1：营收及归母净利润实现高速增长 在手订单有序确收，叠加去年同期基数较低，2021年一季度，光伏产业链各环节设备公司营收均实现较快增长，其中，双良节能、捷佳伟创、奥特维、金辰股份一季度营收同比增速超过80%，分别达到97.4%、138.2%、177.7%和82.1%，呈高速增长态势。行业归母净利润8.55亿元/yoy+130.2%，归母净利率同比提升4.3pct至17.1%。 2021年展望：尺寸迭代继续深化，技术升级有望提速 尺寸变革推动光伏产业链各环节高速扩产，设备公司报表端表现出合同负债快速增长。2020年末，光伏设备行业合同负债100亿元，较2019年增长48.9%，截至2021Q1末，合同负债进一步增加15.92亿元至115.92亿元，呈现持续提升趋势，显示下游扩产景气维持在较高水平，有望支撑设备公司未来业绩继续增长。我们预计，2021年尺寸迭代趋势仍将延续，叠加N型电池产业化渐行渐近，光伏设备需求景气有望持续。 行业投资评级与投资策略：光伏平价模型即将跑通，终端需求有望打开广阔成长空间，拉动设备需求增长。除终端需求拉动外，各环节设备需求还受技术迭代影响，呈现出自身独特的、差异化增长逻辑，此外，设备公司的持续高研发投入正为未来长远发展和战略布局储备更多成长潜力。我们维持对光伏设备板块“推荐”评级，个股方面，推荐：晶盛机电、迈为股份、捷佳伟创、帝尔激光，建议关注：双良节能、奥特维、京山轻机、金辰股份。 （完整研报请点击下方报告原文链接获取） 风险提示：产业链价格上涨对终端装机需求的影响；硅料、硅片、电池片、组件环节扩产不及预期；不同技术路线扩产节奏的不确定性。 摘自《光伏设备行业2020年报及2021年一季报总结：景气持续，成长可期》 联系人：鲁佩 发布时间：2021/05/05 每日研究报告一览 总量研究 【华创固收】货基规模新高，债基策略谨慎——债基、货基2021Q1季报点评 公司研究 【华创非银】中国平安（601318）参与方正集团重整点评：优质医疗资源为构建医疗健康生态圈补齐基础设施 【华创交运】东方航空（600115）2021年一季报点评：Q1亏损38亿，小幅减亏，看好公司持续推进改革释放经营活力，强调“推荐”评级 【华创传媒】传媒周观察（20210426-20210504）：B站加大游戏投资，多部影片齐聚五一档 【华创轻工纺服】欧派家居（603833）2021年一季报点评：经营加速回暖，业绩表现超预期 【华创机械】晶盛机电（300316）2020年报及2021年一季报点评：盈利能力快速提升，光伏业务延续强势 【华创建筑建材】金螳螂（002081）2020年报及2021年一季报点评：业绩逐步恢复，期间费用下降盈利改善 本月金股 机构销售通讯录 法律声明 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队，本资料仅适用于经认可的专业投资者，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。 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