【银河化工任文坡/林相宜】公司点评丨东华能源 (002221):Q1归母净利大幅增长,业务转型造就PDH龙头
（以下内容从中国银河《【银河化工任文坡/林相宜】公司点评丨东华能源 (002221):Q1归母净利大幅增长,业务转型造就PDH龙头》研报附件原文摘录）
东华能源 002221 ◆ 投资建议 我们预计2021-2023年公司营收分别为253、179、223亿元，同比变化-13.0%、-29.1%、24.3%；归母净利润分别为19.1、21.2、28.8亿元，同比变化57.6%、11.0%、35.9%；每股收益（EPS）分别为1.16、1.28、1.75元，对应PE分别为9.7、8.8、6.5倍。看好公司未来成长属性，首次评级，给予"推荐"评级。 核心观点 事件 公司发布2021年一季度报告，实现营业收入72.9亿元，同比减少21.9%；归母净利润3.7亿元，同比增长39.2%。 丙烷库存转化收益叠加下游产品价差扩大，致公司21Q1利润同比大幅增长 营业收入同比下降主要系剥离LPG贸易业务所致。而化工板块盈利增加，对公司整体利润贡献度大幅上升。21Q1丙烷均价环比上涨26.2%、同比上涨41.5%，带来丙烷库存转化收益，去年同期则表现为库存转化损失。同时国内经济形势持续向好，下游市场对丙烯和聚丙烯需求旺盛；叠加国际疫情及北美极寒天气的影响，美国多套化工装置非计划停车，海外化工原料供应出现持续短缺，国际市场塑料原料需求激增，21Q1公司聚丙烯产品出口量已超过6万吨（2020年全年出口1.04万吨），迎来出口盈利窗口。具体来看，丙烯、聚丙烯21Q1均价环比上涨11.9%、4.8%，同比上涨33.3%、26.8%；主导产品聚丙烯价差（丙烷）同比上涨20.5%。原料库存转化收益叠加下游产品价差扩大使得21Q1公司利润同比大幅增长。 2021年有望完成LPG贸易业务剥离，降低公司资产负债率 公司自2020年初正式启动贸易资产剥离，目前相关剥离工作正在有序推进，有望在2021年基本退出主动性LPG国际贸易和国内分销市场。由于LPG贸易需要占用巨额现金和信用证保证金，大量的现金需求导致公司大量借款和银行授信，剥离贸易业务有利于减轻财务负担。公司的资产负债率已从2019年的66.7%降至2021Q1的63.6%，从而提高整体盈利能力。 持续扩张PDH产能，有望拉动公司持续成长 宁波二期60万吨/年PDH装置已于2021年2月投产，宁波三期2*40万吨/年PP装置已于2021年4月投料试生产，目前公司PDH、PP产能达到180万吨/年、160万吨/年，成为国内最大PDH产能、国内民营企业PP产能第一的公司。茂名一期（I）项目（60万吨/年PDH、40万吨/年PP）计划于2022年年底投产，一期（II）项目（60万吨/年PDH、2*40万吨/年PP）预计将于2023年投产。二期等项目仍在规划中。看好公司PDH产能持续扩张带来的高成长性。 投资建议 我们预计2021-2023年公司营收分别为253、179、223亿元，同比变化-13.0%、-29.1%、24.3%；归母净利润分别为19.1、21.2、28.8亿元，同比变化57.6%、11.0%、35.9%；每股收益（EPS）分别为1.16、1.28、1.75元，对应PE分别为9.7、8.8、6.5倍。看好公司未来成长属性，首次评级，给予"推荐"评级。 主要财务指标 资料来源：wind，中国银河证券研究院整理 风险提示 丙烷价格大幅波动的风险，主营产品价格/价差下降的风险，新建项目进展不及预期的风险等。 /// 相关报告 /// 【银河化工任文坡】公司点评丨新凤鸣 (603225)：纺服行业加速复苏，公司业绩将稳步增长 【银河化工任文坡/林相宜】行业深度丨需求复苏助力景气上行，21Q1业绩将显著提升 【银河化工任文坡/林相宜】公司点评丨卫星石化 (002648)：2020年盈利创新高，2021年进入业绩高增长期 更多干货请关注 中国银河证券研究 微信公众号 中国银河证券研究 长按扫码关注我们 微信号｜zgyhzqyj 本文摘自报告：《东华能源 (002221)：Q1归母净利大幅增长，业务转型造就PDH龙头》 报告发布日期：2021年4月29日 报告发布机构：中国银河证券 报告分析师： 任文坡 执业证书编号：S0130520080001 林相宜 执业证书编号：S0130520050007 任文坡 石油化工行业分析师，中国石油大学（华东）化学工程博士。曾任职中国石油，高级工程师，8年实业工作经验。2018年加入中国银河证券研究院，主要从事化工行业研究。 林相宜 石油化工行业分析师，南开大学金融硕士、学士，中国注册会计师。曾任职于安永华明会计师事务所。2018年加入中国银河证券研究院，主要从事纺织服装行业和化工行业研究。 /// 评级体系及法律申明 /// 评级体系： 银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避。 推荐：是指未来6－12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。 中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。 法律申明： 本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的唯一研究官方订阅号。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。 本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。 本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用，订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力，保持自身的独立判断，不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，银河证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险，订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。 本订阅号所载内容仅代表银河证券研究院在相关证券研究报告发布当日的判断，相关的分析结果及预测结论，会根据银河证券研究院后续发布的证券研究报告，在不发出预先通知的情况下做出更改，敬请订阅者密切关注后续研究报告的最新相关结论。 本订阅号所转发的研究报告，均只代表银河证券研究院的观点。本订阅号不保证银河证券其他业务部门或附属机构给出与本微信公众号所发布研报结论不同甚至相反的投资意见，敬请订阅者留意。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向银河证券客户中的机构专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。若您并非银河证券客户中的机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接收或使用 本订阅号中的任何信息。 本订阅号所载内容的版权归银河证券所有，银河证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、影像等）的复制、转载，均需注明银河研究的出处，且不得对本订阅号所在内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 投资有风险，入市请谨慎。
东华能源 002221 ◆ 投资建议 我们预计2021-2023年公司营收分别为253、179、223亿元，同比变化-13.0%、-29.1%、24.3%；归母净利润分别为19.1、21.2、28.8亿元，同比变化57.6%、11.0%、35.9%；每股收益（EPS）分别为1.16、1.28、1.75元，对应PE分别为9.7、8.8、6.5倍。看好公司未来成长属性，首次评级，给予"推荐"评级。 核心观点 事件 公司发布2021年一季度报告，实现营业收入72.9亿元，同比减少21.9%；归母净利润3.7亿元，同比增长39.2%。 丙烷库存转化收益叠加下游产品价差扩大，致公司21Q1利润同比大幅增长 营业收入同比下降主要系剥离LPG贸易业务所致。而化工板块盈利增加，对公司整体利润贡献度大幅上升。21Q1丙烷均价环比上涨26.2%、同比上涨41.5%，带来丙烷库存转化收益，去年同期则表现为库存转化损失。同时国内经济形势持续向好，下游市场对丙烯和聚丙烯需求旺盛；叠加国际疫情及北美极寒天气的影响，美国多套化工装置非计划停车，海外化工原料供应出现持续短缺，国际市场塑料原料需求激增，21Q1公司聚丙烯产品出口量已超过6万吨（2020年全年出口1.04万吨），迎来出口盈利窗口。具体来看，丙烯、聚丙烯21Q1均价环比上涨11.9%、4.8%，同比上涨33.3%、26.8%；主导产品聚丙烯价差（丙烷）同比上涨20.5%。原料库存转化收益叠加下游产品价差扩大使得21Q1公司利润同比大幅增长。 2021年有望完成LPG贸易业务剥离，降低公司资产负债率 公司自2020年初正式启动贸易资产剥离，目前相关剥离工作正在有序推进，有望在2021年基本退出主动性LPG国际贸易和国内分销市场。由于LPG贸易需要占用巨额现金和信用证保证金，大量的现金需求导致公司大量借款和银行授信，剥离贸易业务有利于减轻财务负担。公司的资产负债率已从2019年的66.7%降至2021Q1的63.6%，从而提高整体盈利能力。 持续扩张PDH产能，有望拉动公司持续成长 宁波二期60万吨/年PDH装置已于2021年2月投产，宁波三期2*40万吨/年PP装置已于2021年4月投料试生产，目前公司PDH、PP产能达到180万吨/年、160万吨/年，成为国内最大PDH产能、国内民营企业PP产能第一的公司。茂名一期（I）项目（60万吨/年PDH、40万吨/年PP）计划于2022年年底投产，一期（II）项目（60万吨/年PDH、2*40万吨/年PP）预计将于2023年投产。二期等项目仍在规划中。看好公司PDH产能持续扩张带来的高成长性。 投资建议 我们预计2021-2023年公司营收分别为253、179、223亿元，同比变化-13.0%、-29.1%、24.3%；归母净利润分别为19.1、21.2、28.8亿元，同比变化57.6%、11.0%、35.9%；每股收益（EPS）分别为1.16、1.28、1.75元，对应PE分别为9.7、8.8、6.5倍。看好公司未来成长属性，首次评级，给予"推荐"评级。 主要财务指标 资料来源：wind，中国银河证券研究院整理 风险提示 丙烷价格大幅波动的风险，主营产品价格/价差下降的风险，新建项目进展不及预期的风险等。 /// 相关报告 /// 【银河化工任文坡】公司点评丨新凤鸣 (603225)：纺服行业加速复苏，公司业绩将稳步增长 【银河化工任文坡/林相宜】行业深度丨需求复苏助力景气上行，21Q1业绩将显著提升 【银河化工任文坡/林相宜】公司点评丨卫星石化 (002648)：2020年盈利创新高，2021年进入业绩高增长期 更多干货请关注 中国银河证券研究 微信公众号 中国银河证券研究 长按扫码关注我们 微信号｜zgyhzqyj 本文摘自报告：《东华能源 (002221)：Q1归母净利大幅增长，业务转型造就PDH龙头》 报告发布日期：2021年4月29日 报告发布机构：中国银河证券 报告分析师： 任文坡 执业证书编号：S0130520080001 林相宜 执业证书编号：S0130520050007 任文坡 石油化工行业分析师，中国石油大学（华东）化学工程博士。曾任职中国石油，高级工程师，8年实业工作经验。2018年加入中国银河证券研究院，主要从事化工行业研究。 林相宜 石油化工行业分析师，南开大学金融硕士、学士，中国注册会计师。曾任职于安永华明会计师事务所。2018年加入中国银河证券研究院，主要从事纺织服装行业和化工行业研究。 /// 评级体系及法律申明 /// 评级体系： 银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避。 推荐：是指未来6－12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。 中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。 法律申明： 本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的唯一研究官方订阅号。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。 本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。 本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用，订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力，保持自身的独立判断，不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，银河证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险，订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。 本订阅号所载内容仅代表银河证券研究院在相关证券研究报告发布当日的判断，相关的分析结果及预测结论，会根据银河证券研究院后续发布的证券研究报告，在不发出预先通知的情况下做出更改，敬请订阅者密切关注后续研究报告的最新相关结论。 本订阅号所转发的研究报告，均只代表银河证券研究院的观点。本订阅号不保证银河证券其他业务部门或附属机构给出与本微信公众号所发布研报结论不同甚至相反的投资意见，敬请订阅者留意。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向银河证券客户中的机构专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。若您并非银河证券客户中的机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接收或使用 本订阅号中的任何信息。 本订阅号所载内容的版权归银河证券所有，银河证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、影像等）的复制、转载，均需注明银河研究的出处，且不得对本订阅号所在内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 投资有风险，入市请谨慎。
大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）
郑重声明：悟空智库网发布此信息的目的在于传播更多信息，与本站立场无关，不构成任何投资建议。
