【银河农业谢芝优】公司点评丨正邦科技 (002157):生猪出栏高增长,产能优化降成本
（以下内容从中国银河《【银河农业谢芝优】公司点评丨正邦科技 (002157):生猪出栏高增长,产能优化降成本》研报附件原文摘录）
正邦科技 002157 ◆ 核心观点 事件：公司发布2020年年度报告以及2021年第一季度报告。 集中淘汰低效母猪，季度利润受影响。 生猪出栏高增长，产能优化降成本。 人才储备助力扩张，21年出栏目标2000万头。 ◆ 投资建议 公司20年生猪出栏高增长，规模为行业第二。三年规划生猪出栏高增长，叠加母猪产能效率提升，公司成本或呈下行趋势，未来表现可期。我们预计公司 2021-2022年 EPS 分别为2.41元、2.16元，对应PE为6、7倍。 核心观点 事件 公司发布2020年年度报告以及2021年第一季度报告。 集中淘汰低效母猪，季度利润受影响 2020年公司营收491.66亿元，同比+100.53%；其中养殖、饲料分别贡献348.34亿元、136.5亿元，同比+206.04%、+16.03%。实现归母净利润57.44亿元，同比+248.75%；扣非后归母净利润59.95亿元，同比+474.33%。公司综合毛利率为22.35%，同比+6.61pct，创历史新高；期间费用率为9.4%，同比-1.35pct。20Q4公司营收165.61亿元，同比+138.17%，归母净利润3.11亿元，同比-80.52%；扣非后归母净利润1.81亿元，同比-79.17%。分红预案：每10股派7元（含税）。 21Q1，公司营收127.05亿元，同比+78.07%；归母净利润2.12亿元，同比-76.63%；扣非后归母净利润6.87亿元，同比-31.06%。综合毛利率为19.98%；期间费用率为15%，同比+3.83pct。公司20Q4、21Q1业绩同比下行主要源于公司集中淘汰80万头低效母猪，成本费用增加。 生猪出栏高增长，产能优化降成本 2020年公司实现生猪出栏955.97万头，同比+65.28%；其中仔猪、商品猪分别为230.26万头、725.71万头。估算商品猪销售均价约为33.35元/kg，均重为130.36kg。公司养猪业务毛利率为27.42%，同比+6.77pct。20Q1公司出栏生猪257.85万头，同比+146%；其中仔猪占比22%。销售均价27.67元/kg，同比-21.5%；均重127.8kg。公司通过低效母猪淘汰、海外引种等方式实现公司种猪体系的优化；随着自产高效二元母猪逐渐发挥效能，仔猪成本将明显下降，最终反映到公司终端养殖成本的竞争力。 人才储备助力扩张，21年出栏目标2000万头 根据公司股权激励计划，公司2021-23年生猪销量考核目标为2000/4000/6000万头。公司积极储备人才，扩充人员梯队，为后续出栏高增长奠定基础。目前公司育肥猪主要通过“公司+农户”模式养殖，截至20年末，公司签订合作意向养殖户总计7951户，其中有生猪存栏的合作养殖户6409户，以年出栏1000-5000头为主，占比77%。未来随着养殖规模的扩张，公司将逐步提升自养比例。 投资建议 公司20年生猪出栏高增长，规模为行业第二。三年规划生猪出栏高增长，叠加母猪产能效率提升，公司成本或呈下行趋势，未来表现可期。我们预计公司 2021-2022年 EPS 分别为2.41元、2.16元，对应PE为6、7倍。 主要财务指标 资料来源：wind，中国银河证券研究院整理 风险提示 1、动物疫病与自然灾害的风险； 2、原材料供应及价格波动的风险； 3、生猪价格波动的风险； 4、合作养殖模式引发的风险； 5、食品安全的风险等。 /// 相关报告 /// 【银河农业谢芝优】行业动态 2021.4丨黄鸡价格修复，后周期需求提升 【银河农业谢芝优】公司点评丨天康生物 (002100)：20年业绩高增长，三年目标可期 【银河农业谢芝优】公司点评丨禾丰股份 (603609)：21Q1表现稳健，饲料保持快增长 更多干货请关注 中国银河证券研究 微信公众号 中国银河证券研究 长按扫码关注我们 微信号｜zgyhzqyj 本文摘自报告：《正邦科技 (002157)：生猪出栏高增长，产能优化降成本》 报告发布日期：2021年4月29日 报告发布机构：中国银河证券 报告分析师： 谢芝优 执业证书编号：S0130519020001 谢芝优 农业分析师，南京大学管理学硕士，2018年加入银河证券研究院，曾就职于西南证券、国泰君安证券。五年证券行业研究经验，深入研究猪周期、糖周期等，擅长行业分析，具备扎实的选股能力。曾为新财富农林牧渔行业第四名、新财富最具潜力第一名、金牛奖农业第一名、IAMAC农业第三名、Wind金牌分析师农业第一名团队成员。 /// 评级体系及法律申明 /// 评级体系： 银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避。 推荐：是指未来6－12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。 中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。 法律申明： 本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的唯一研究官方订阅号。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。 本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。 本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用，订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力，保持自身的独立判断，不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，银河证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险，订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。 本订阅号所载内容仅代表银河证券研究院在相关证券研究报告发布当日的判断，相关的分析结果及预测结论，会根据银河证券研究院后续发布的证券研究报告，在不发出预先通知的情况下做出更改，敬请订阅者密切关注后续研究报告的最新相关结论。 本订阅号所转发的研究报告，均只代表银河证券研究院的观点。本订阅号不保证银河证券其他业务部门或附属机构给出与本微信公众号所发布研报结论不同甚至相反的投资意见，敬请订阅者留意。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向银河证券客户中的机构专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。若您并非银河证券客户中的机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接收或使用 本订阅号中的任何信息。 本订阅号所载内容的版权归银河证券所有，银河证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、影像等）的复制、转载，均需注明银河研究的出处，且不得对本订阅号所在内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 投资有风险，入市请谨慎。
正邦科技 002157 ◆ 核心观点 事件：公司发布2020年年度报告以及2021年第一季度报告。 集中淘汰低效母猪，季度利润受影响。 生猪出栏高增长，产能优化降成本。 人才储备助力扩张，21年出栏目标2000万头。 ◆ 投资建议 公司20年生猪出栏高增长，规模为行业第二。三年规划生猪出栏高增长，叠加母猪产能效率提升，公司成本或呈下行趋势，未来表现可期。我们预计公司 2021-2022年 EPS 分别为2.41元、2.16元，对应PE为6、7倍。 核心观点 事件 公司发布2020年年度报告以及2021年第一季度报告。 集中淘汰低效母猪，季度利润受影响 2020年公司营收491.66亿元，同比+100.53%；其中养殖、饲料分别贡献348.34亿元、136.5亿元，同比+206.04%、+16.03%。实现归母净利润57.44亿元，同比+248.75%；扣非后归母净利润59.95亿元，同比+474.33%。公司综合毛利率为22.35%，同比+6.61pct，创历史新高；期间费用率为9.4%，同比-1.35pct。20Q4公司营收165.61亿元，同比+138.17%，归母净利润3.11亿元，同比-80.52%；扣非后归母净利润1.81亿元，同比-79.17%。分红预案：每10股派7元（含税）。 21Q1，公司营收127.05亿元，同比+78.07%；归母净利润2.12亿元，同比-76.63%；扣非后归母净利润6.87亿元，同比-31.06%。综合毛利率为19.98%；期间费用率为15%，同比+3.83pct。公司20Q4、21Q1业绩同比下行主要源于公司集中淘汰80万头低效母猪，成本费用增加。 生猪出栏高增长，产能优化降成本 2020年公司实现生猪出栏955.97万头，同比+65.28%；其中仔猪、商品猪分别为230.26万头、725.71万头。估算商品猪销售均价约为33.35元/kg，均重为130.36kg。公司养猪业务毛利率为27.42%，同比+6.77pct。20Q1公司出栏生猪257.85万头，同比+146%；其中仔猪占比22%。销售均价27.67元/kg，同比-21.5%；均重127.8kg。公司通过低效母猪淘汰、海外引种等方式实现公司种猪体系的优化；随着自产高效二元母猪逐渐发挥效能，仔猪成本将明显下降，最终反映到公司终端养殖成本的竞争力。 人才储备助力扩张，21年出栏目标2000万头 根据公司股权激励计划，公司2021-23年生猪销量考核目标为2000/4000/6000万头。公司积极储备人才，扩充人员梯队，为后续出栏高增长奠定基础。目前公司育肥猪主要通过“公司+农户”模式养殖，截至20年末，公司签订合作意向养殖户总计7951户，其中有生猪存栏的合作养殖户6409户，以年出栏1000-5000头为主，占比77%。未来随着养殖规模的扩张，公司将逐步提升自养比例。 投资建议 公司20年生猪出栏高增长，规模为行业第二。三年规划生猪出栏高增长，叠加母猪产能效率提升，公司成本或呈下行趋势，未来表现可期。我们预计公司 2021-2022年 EPS 分别为2.41元、2.16元，对应PE为6、7倍。 主要财务指标 资料来源：wind，中国银河证券研究院整理 风险提示 1、动物疫病与自然灾害的风险； 2、原材料供应及价格波动的风险； 3、生猪价格波动的风险； 4、合作养殖模式引发的风险； 5、食品安全的风险等。 /// 相关报告 /// 【银河农业谢芝优】行业动态 2021.4丨黄鸡价格修复，后周期需求提升 【银河农业谢芝优】公司点评丨天康生物 (002100)：20年业绩高增长，三年目标可期 【银河农业谢芝优】公司点评丨禾丰股份 (603609)：21Q1表现稳健，饲料保持快增长 更多干货请关注 中国银河证券研究 微信公众号 中国银河证券研究 长按扫码关注我们 微信号｜zgyhzqyj 本文摘自报告：《正邦科技 (002157)：生猪出栏高增长，产能优化降成本》 报告发布日期：2021年4月29日 报告发布机构：中国银河证券 报告分析师： 谢芝优 执业证书编号：S0130519020001 谢芝优 农业分析师，南京大学管理学硕士，2018年加入银河证券研究院，曾就职于西南证券、国泰君安证券。五年证券行业研究经验，深入研究猪周期、糖周期等，擅长行业分析，具备扎实的选股能力。曾为新财富农林牧渔行业第四名、新财富最具潜力第一名、金牛奖农业第一名、IAMAC农业第三名、Wind金牌分析师农业第一名团队成员。 /// 评级体系及法律申明 /// 评级体系： 银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避。 推荐：是指未来6－12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。 中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。 法律申明： 本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的唯一研究官方订阅号。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。 本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。 本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用，订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力，保持自身的独立判断，不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，银河证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险，订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。 本订阅号所载内容仅代表银河证券研究院在相关证券研究报告发布当日的判断，相关的分析结果及预测结论，会根据银河证券研究院后续发布的证券研究报告，在不发出预先通知的情况下做出更改，敬请订阅者密切关注后续研究报告的最新相关结论。 本订阅号所转发的研究报告，均只代表银河证券研究院的观点。本订阅号不保证银河证券其他业务部门或附属机构给出与本微信公众号所发布研报结论不同甚至相反的投资意见，敬请订阅者留意。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向银河证券客户中的机构专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。若您并非银河证券客户中的机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接收或使用 本订阅号中的任何信息。 本订阅号所载内容的版权归银河证券所有，银河证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、影像等）的复制、转载，均需注明银河研究的出处，且不得对本订阅号所在内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 投资有风险，入市请谨慎。
大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）
郑重声明：悟空智库网发布此信息的目的在于传播更多信息，与本站立场无关，不构成任何投资建议。
