开源刘翔团队|晶丰明源:业绩表现大超预期,“周期+成长”双轮驱动

（以下内容从开源证券《开源刘翔团队|晶丰明源:业绩表现大超预期,“周期+成长”双轮驱动》研报附件原文摘录）
　　报告摘要 下游需求高度景气，2020Q1归母净利润同比增长2424.30%。2021年4月29日，公司发布第一季度报告，2021Q1公司营业收入为4.08亿元、同比增长124.24%、环比增长2.86%。受股权支付费用影响，2021Q1公司归母净利润约为0.69亿元、同比增长2424.30%、环比增长77.46%；但在同时剔除股权支付费用的影响后，2020Q1和2021Q1归母净利润分别为0.20亿元和0.89亿元，即2021Q1归母净利润同比增长349.98%。考虑到公司卡位电源管理芯片优质赛道，叠加景气周期的持续性，我们上调盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润为3.27/4.30/5.36亿元（2021-2023年原值分别为2.07/3.15/4.78亿元），EPS为5.32/6.98/8.69元，当前股价对应PE为52.1/39.7/31.9倍，维持“买入”评级。 成本转嫁能力凸显，毛利率水平大幅提升。为了更好地应对上游供应链产能紧张，一方面公司分次调整了部分产品的价格，另一方面公司对产品结构进行优化、提高了智能LED驱动芯片的交付优先级，这体现出公司卓越的管理能力。受益于公司有效的应对策略，叠加细分市场较高的市场话语权，2021Q1公司的毛利率达37.37%、较2020Q1的23.86%提升了13.51个百分点。 景气周期增厚利润水平，重视研发助力公司腾飞。从当下的景气周期来看，公司通过积极的应对策略显著地增厚了自身的利润水平，强化了自身的资金实力。从未来的发展潜力来看，公司的家电AC-DC电源芯片正在积极完成客户端验证，公司的快充AC-DC电源芯片正在持续研发并逐步推出市场；同时，在2021年，公司开始致力于针对计算机和通信领域的电源管理芯片的研发，这一些列举措预将显著提升公司的成长空间并增强公司的竞争实力。 风险提示：快充AC-DC研发进度存在不确定性、中美贸易摩擦不确定性加剧、家电AC-DC验证速度存在不确定性。 研究报告信息： 刘翔（分析师） 曹旭辰（联系人） liuxiang2@kysec.cn 证书编号：S0790520070002 caoxuchen@kysec.cn 证书编号：S0790120080019 对外发布时间：2021年04月30日 开源电子首席介绍 刘翔，开源证券研究所副所长、电子行业首席分析，浙江大学学士、中科院硕士，4年半导体行业工作经验、10年证券研究经验，多年大满贯分析师（新财富最佳分析师、水晶球最佳分析师、金牛奖最佳分析师、金麒麟最佳分析师等）。曾先后任职于MStar(晨星)半导体、联发科（上海、新竹）、第一创业证券、国信证券、 太平洋证券，参与过北斗卫星规划与设计、数字电视主芯片及手机基带芯片的核心研发；主持设计的 DisplayPort芯片年出货量位居全球首位。 法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于机密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。

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