NCD 发行利率小幅下降,短期限存单占比下旬提升- 银行债务融资月报(4.1-4.30)

（以下内容从天风证券《NCD 发行利率小幅下降,短期限存单占比下旬提升- 银行债务融资月报(4.1-4.30)》研报附件原文摘录）
　　【天风研究·银行】朱于畋/郭其伟 4月NCD发行利率小幅下降，信用利差小幅走阔 21M4同业存单实际发行利率小幅下降。4月第一周（4.3-4.9，下同）同业存单实际平均发行利率为3.00%，最后一周（4.24-4.30，下同）实际平均发行利率为2.95%，较月初下降5BP。4月最后一周AAAAA+AA级存单实际发行利率为2.81%3.05%3.38%。1月3月6月9月12月期同业存单实际发行利率为2.44%2.79%2.99%3.1%3.24%，较上期变动-4.2BP2.7BP3.7BP2.6BP-4.1BP。整体来看，4月各期限同业存实际发行利率有小幅下降，其中1月3月1年期存单发行利率下降幅度最大，分别较月初下降2.3BP2.8BP4.3BP。 4月同业存单信用利差小幅扩大，1Y存单信用利差扩大幅度较小 4月最后一周，3月期AAAAA+AA级存单信用利差为70BP89BP103BP，分别较上期上升12BP13BP-9BP。1年期AAAAA+AA存单信用利差为51BP94BP126BP，分别较上期变动1BP6BP7BP。1年期国有行股份行城商行农商行存单信用利差为42BP43BP81BP68BP，较上期变动3BP3BP4BP-5BP。整体来看，4月各类型商业银行较长期限存单信用利差上升幅度低于短期限，发行量较大的股份行城商行1年期存单信用利差较月初分别上升12BP20BP。 4月同业存单保持较大发行量，下旬短期限同业存单占比增加 4月最后一周，同业存单实际发行量为4004.8亿元，环比下降1833.2亿元；存单到期量为6559.7亿元，环比增加1933.3亿元；净融资额为-2554.9亿元，环比增加减少3766.5亿元。4月最后一周，1M3M6M9M1Y期同业存单发行量占比为10.44%33.06%12.43%4.6%39.47%，最后两周，3月期同业存单发行占比大增。 NCD发行笔数逐步回落，募集水平整体平稳 4月最后一周，AAA级存单发行笔数为356笔，环比上升1笔，较月初下降101笔；AA+级存单发行笔数为220笔，环比上升16笔，较月初增加50笔。4月最后一周同业存单整体募集成功率为84%，环比下降6pct。 商业银行债信用利差扩大，江苏银行正股及转债表现亮 4月最后一周，AAA级3年期商业银行债平均收益率为3.37%，比上期增加1bp，较月初下降9BP；AAA级10年期商业银行债平均收益率为3.89%，较上期下降4BP，较月初下降4BP。江苏银行正股较月初上涨22.53%，转债涨幅为9.32%。青农转债下调转股价。降7.38pct至17.30%，达到较低水平。3月上银转债青农转债浦发转债中信转债均已达到下修条件，但未有下调转股价。 风险提示：负债成本大幅上升；信用利差大幅上升；流动性收紧过快。 正文 1. 4月NCD发行利率小幅下降，信用利差小幅走阔 1.1. 4月NCD发行利率小幅下降 21M4同业存单实际发行利率小幅下降。4月第一周（4.3-4.9，下同）同业存单实际平均发行利率为3.00%，最后一周（4.24-4.30，下同）实际平均发行利率为2.95%，较月初下降5BP。央行4月以来一直维持100亿元逆回购操作，维持银行间资金面平稳。当前货币政策要稳字当头，预计未来银行间流动性也将保持紧平衡。 4月最后一周AAAAA+AA级存单实际发行利率为2.81%3.05%3.38%，分别较上期变动-3.2BP-4.4BP4.8BP，仅AA级存单实际发行利率上升。AA-级同业存单实际发行利率波动较大，最后一周为2.68%，较上期36.2BP，较月初下降38.7BP。整体来看，AAAA-级存单实际发行利率有较大波动，AAAAA+级存单实际发行利率平稳下降。 4月各类型商业银行同业存单实际发行利率下降，最后一周国有行存单发行利率有较大幅度下降（含所有期限）。4月最后一周，国有行股份行城商行农商行同业存单实际发行利率为，国有行股份行城商行农商行同业存单实际发行利率为2.81%2.74%3.01%2.81%。分别较上期变动-5.5BP-3.4BP-3.7BP-6.1BP。农商行存单实际发行利率较上期有较大下降。整体来看，最后一周各类型商业银行存单实际发行利率均较月初有所下降，其中国有行下降幅度最大，为11.2BP。 4月1M9M1Y期限同业存单实际发行利率下降幅度较大。4月最后一周，1月3月6月9月12月期同业存单实际发行利率为2.44%2.79%2.99%3.1%3.24%，较上期变动-4.2BP2.7BP3.7BP2.6BP-4.1BP，3月、6月、9月期存单实际发行利率上升。整体来看，4月各期限同业存实际发行利率有小幅下降，其中1月3月1年期存单发行利率下降幅度最大，分别较月初下降2.3BP2.8BP4.3BP。 1.2. NCD信用利差小幅扩大 4月同业存单信用利差小幅扩大。4月最后一周，3月期AAAAA+AA级存单信用利差为70BP89BP103BP，分别较上期上升12BP13BP-9BP，AAAAA+级存单信用利差有小幅扩大。1年期AAAAA+AA存单信用利差为51BP94BP126BP，分别较上期变动1BP6BP7BP，AAA级存单信用利差基本较上期持平。 各类型银行1Y存单信用利差扩大幅度较小。4月最后一周，3月期国有行股份行城商行农商行存单信用利差为45BP53BP92BP72BP，分别较上期上升0BP4BP15BP7BP，利差小幅走阔。1年期国有行股份行城商行农商行存单信用利差为42BP43BP81BP68BP，较上期变动3BP3BP4BP-5BP。整体来看，4月各类型商业银行较长期限存单信用利差上升幅度低于短期限，发行量较大的股份行城商行1年期存单信用利差较月初分别上升12BP20BP。 2. 4月初NCD发行量大，短期限存单占比下旬提升 2.1. 4月初NCD 发行量有所下降，4月下旬AAA级占比低于90% 4月同业存单保持较大发行量，最后一周有所下降。4月最后一周，同业存单实际发行量为4004.8亿元，环比下降1833.2亿元；存单到期量为6559.7亿元，环比增加1933.3亿元；净融资额为-2554.9亿元，环比增加减少3766.5亿元。最后一周存单发行量下降、到期量上升，净融资额转为负值。 4月下旬AAA级同业存单发行占比低于90%。4月前两周，由于国有行和股份行存单发行量大，AAA级存单发行占比大幅上升，最高达91.40%。最后一周AAA级存单发行占比降至90%以下，AA+级存单发行占比前三周保持在7%左右，最后一周增至9.72%，AA和AA-级存单发行占比有所上升，但合计发行量占比仍不到3%，占比较小。 2.2. 4月短期限NCD发行占比提升 4月前两周城商行同业存单发行量占比大增。4月第一周，国有行存单发行量占比达到21.72%，而呈现不断上涨趋势。股份行存单发行量波动较大，最后一周存单发行量占比为33.16%。城商行和农商行存单发行量占比较为平稳，合计占比在40%左右。 4月下旬短期限同业存单占比增加。4月最后一周，1M3M6M9M1Y期同业存单发行量占比为10.44%33.06%12.43%4.6%39.47%，其中1年期存单发行量占比环比上升3.41pct。整体来看，在央行稳健公开市场操作下，4月9M1Y同业存单配置占比较大，4月前两周合计发行量占比在60%以上。最后两周，3月期同业存单发行占比大增。 3. NCD募集成功率逐步下降，平安银行发行量大 3.1. 同业存单整体募集成功率下降 4月同业存单整体发行笔数逐渐下降。4月最后一周，AAA级存单发行笔数为356笔，环比上升1笔，较月初下降101笔；AA+级存单发行笔数为220笔，环比上升16笔，较月初增加50笔。最后一周各类型商业银行存单发行笔数均有所下降，其中城商行发行笔数最多，为399笔，环比减少2笔，较月初增加73笔。 4月最后一周同业存单整体募集成功率下降。4月同业存单整体发行利率较为平稳，募集水平有小幅下降。最后一周，同业存单整体募集成功率为84%，环比下降6pct。AAAAA+级存单募集成功率为89%58%，较上期下降4pct13pct。AA级及以下存单募集成功率为72%。4月国有行保持99%募集成功率，股份行募集水平在92%左右，城商行农商行募集水平出现下滑。 3.2. 4月NCD发行量第一为平安银行 4月同业存单发行量前五为平安浦发交行兴业中行，国有行发行量较大。其中，平安银行发行同业存单1840.9亿元，发行量占比为9.23%，较第二名浦发多发451.5亿元。4月同业存单到期量前五为兴业民生浦发交行平安，其中兴业共有1328.9亿元存单到期。4月最后一周，农业银行存单发行量第一，为399.3亿元。 浦发银行同业存单余额第一。截至5月2日，同业存单总余额为122206.0亿元，较4月初增加2955.5亿元，其中上海浦东发展银行存单余额第一，为8,228亿元。存单余额第二和第三分别为兴业中信，存单存量分别为7,674亿元7,132亿元。 4. 广义基金21M3同业存单持有量大幅上升 广义基金同业存单持有量大幅上升。截至21年3月底，上清所同业存单托管总量为119462亿元，较1月底增加4169亿元。根据上清所债券投资者结构分类，广义基金包括基金公司和非法人类产品，21年3月广义基金持有同业存单60329亿元，环比上升4238亿元，托管量大幅上升；特殊结算成员商业银行信用社存单持有量为8068亿元38946亿元4857亿元，环比变动为12亿元-450亿元-356亿元，商业银行存单持有量大幅下降。 国有行、城商行减持同业存单。截至21年3月底，商业银行中，农商行持有存单23034亿元，环比下降97亿元。国有行股份行城商行存单持有量为8440亿元1673亿元5148亿元，分别较上月增加358亿元-259亿元-380亿元。 5. 商业银行债信用利差扩大，江苏银行正股及转债表现亮眼 5.1. 4月商业银行共发行30只其他类型债券 4月商业银行共发行30支其他类型债券（除同业存单）。其中交通银行、中信银行发行400亿元商业银行普通债，利率为3.40%4.20%，这两笔发行规模最大。共有6家银行发行永续债，分别为中信银行民生银行九江银行海峡银行台州银行临商银行，中信银行永续债规模为400亿元。 5.2. 商业银行债信用利差扩大 4月上清所AAA级商业银行债信用利差扩大。4月最后一周，AAA级3年期商业银行债平均收益率为3.37%，比上期增加1bp，较月初下降9BP；AAA级10年期商业银行债平均收益率为3.89%，较上期下降4BP，较月初下降4BP。长期限商业银行债利率下降幅度较小。最后一周AAA级商业银行债信用利差为52BP，较上期下降3BP，较月初上升5BP，利差扩大。 5.3. 4月江苏银行正股及转债表现亮眼 4月青农转债江苏转债涨幅较大。4月正股整体涨跌分化，江苏银行正股涨幅极为亮眼，较月初上涨22.53%。转债涨幅前三为苏银转债青农转债上银转债，涨幅分别为9.32% 6.47% 1.16%。整体来看，4月江苏银行综合表现较为亮眼。 4月商业银行转债转股溢价率整体下降。4月最后一周，银行（申万）指数平均报价3994点，环比下降5点，较月初下跌22点。4月平均转股溢价率最低的为青农转债，最后一周平均转股溢价率为11.60%，4月平均转股溢价率较月初下降27.7pct，表现亮眼、降至较低水平。 无锡转债相对股性较强。截至5月2日，偏债型可转债中，浦发转债平价价格为69.55元，平价底价溢价率-31.94%，债性较强。平衡型可转债中，张行转债平价价格为94.97元，平价底价溢价率为-12.18%，股性相对较强。 4月青农转债下调转股价。根据修正条款，青农转债连续三十个交易日中有十五个交易日的收盘价低于当期转股价格的80%，青农转债于4月15日将转股价由5.74将至4.47。根据修正条款，截至4月2日，上银转债、浦发转债、中信转债在连续30个交易日内已有30个交易日正股收盘价低于当前转股价的80%，均已达到下修条件。目前无可转债达到强赎条件。 风险提示 负债成本大幅上升；信用利差大幅上行；流动性收紧过快。 近期报告 1. 行业报告 【天风银行】上市银行20年报及1Q21业绩综述：业绩企稳，往后更精彩 【天风银行】净值化转型任重道远，理财收益率平稳：银行理财3月报（3.1-4.2） 【天风银行】预测：3月社融重回下降通道？ 【天风银行】33页深度剖析：摩根大通如何打造资管业务护城河？ 【天风银行】3月份NCD发行利率平稳回落，期限结构拉长-银行债务融资月报（3.1-3.31） 【天风银行】理财收益率环比持平，开放式非净值型理财再现: 银行理财周报 (3/22-3/28) 【天风银行】NCD发行利率续降，信用利差持续缩窄：银行债务融资周报（3.20-3.26） 【天风银行】理财收益率环比下降，非净值型产品发行占比下降：银行理财周报 (3/15-3/21) 【天风银行】NCD发行利率回落，信用利差整体收窄：银行债务融资周报（3.13-3.19） 【天风银行】理财收益率环比回升，农行加大产品发行力度：银行理财周报 (3/8-3/14) 【天风银行】银行股的投资逻辑：为什么我们坚定看好银行股？ 【天风银行】NCD发行利率小幅回落，城商行发行占比上升：银行债务融资周报（3.6-3.12） 【天风银行】理财收益率略降，短期限产品受青睐银行：理财周报 (3/1-3/7) 【天风银行】2月金融数据点评：从急转弯到慢转弯 【天风银行】NCD短期限信用利差继续收窄，2月广义基金存单持有量上升: 银行债务融资周报（2.27-3.5） 【天风银行】银行角度看两会，怎么理解金融让利实体？ 【天风银行】净值化转型任重道远，理财收益率平稳：银行理财双月报（1.1-2.26） 【天风银行】预测：2月社融会继续下降吗？ 【天风银行】银行债务融资双月报（1.2-2.28）：NCD发行利率升幅先急后缓，异地存款禁令显效 【天风银行】互联网贷款监管打补丁，监管补短板靴子落地 【天风银行】银行债务融资周报（2.6-2.19）：NCD发行利率平稳，央行流动性预期引导生效 【天风银行】“碳中和”对银行意味着什么？ 2. 个股报告 【天风银行】江苏银行：Q1利润同比增长22.79%，资产质量全面改善 【天风银行】长沙银行：规模加速扩张，业绩增长稳定 【天风银行】招商银行：净息差改善大，私行业务一骑绝尘 【天风银行】宁波银行：利润增速突破18%，净息差显著改善 【天风银行】平安银行：利润增速18.5%，创近6年新高 【天风银行】宁波银行：城商行龙头，高成长支撑高估值 【天风银行】常熟银行：回归小微初心，利好量价提升 【天风银行】兴业银行：“商行+投行”典范，资产质量达近5年最优 【天风银行】工商银行：大行领头雁，业绩增速回正 【天风银行】无锡银行：量价齐升，不良率再创新低 【天风银行】光大银行：资产质量全面改善，财富管理取得积极进展 【天风银行】浦发银行：零售业务价质共升，利润增速转正可期 【天风银行】招商银行：零售银行真龙头，上调评级至“买入” 【天风银行】南京银行：拥抱数字金融，紧抓零售转型，重磅推出N Card！ 【天风银行】杭州银行：又一个利润增速超5%的上市银行 【天风银行】宁波银行：王者归来，利润增速近10% 【天风银行】邮储银行：牵手互联网，发力大零售，零售新龙头崛起 研究团队 首席分析师：郭其伟 银行业首席分析师，中山大学硕士学士。曾任职于中国建设银行、华泰证券、民生证券。2021年加入天风证券。曾获得新财富评选2016年银行第三、非银第五（团队）；2015年银行第四、非银第四（团队）。金牛奖2016年银行第三，2015年银行第四。Wind金牌分析师2016年银行第三，非银第一；2015年银行第二、非银第四。中国保险资管协会最受欢迎卖方分析师2016年银行第三。拥有多年金融业研究经验，专注于银行领域的行业分析。 分析师：朱于畋 天风证券银行业研究员，2020年新财富金融产业研究第三名；2019年新财富金融产业研究第三名、水晶球银行业入围，2019年新浪财经金麒麟银行最佳分析师第4，第一财经2018年最佳金融分析师第二名。先后任职于保险及基金行业。 研究员：廖紫苑 天风证券银行业研究员，新加坡国立大学硕士，浙江大学本科，入选竺可桢荣誉学院、金融学试验班。工作经历涉及租赁、私募、银行和证券业。曾从事金融、家电和有色行业相关研究。曾就职于中国银行、民生证券。2021年加入天风证券。 重要声明 证券研究报告《NCD 发行利率小幅下降，短期限存单占比下旬提升- 银行债务融资月报（4.1-4.30）》 对外发布时间：2021年5月5日 报告发布机构 天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格） 本报告分析师 郭其伟 SAC 执业证书编号：S0100519090001 朱于畋 SAC 执业证书编号：S1110518090006

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）