【天风银行】张家港行:利润增速高居上市农商行之首

（以下内容从天风证券《【天风银行】张家港行:利润增速高居上市农商行之首》研报附件原文摘录）
　　【天风研究·银行】廖紫苑/郭其伟 事件：4月29日，公司发布2020年报和2021一季报：2021Q1归母净利润同比+14.20%（2020年同比+4.87%，前三季度同比+4.82%），营收同比+6.73%（2020年同比+8.87%，前三季度同比+10.46%）。一季度年化加权ROE11.72%（2020年化加权ROE9.15%，前三季度年化加权ROE9.48%），同比+96bp。2020年公司拟每股派发现金红利0.16元（含税），现金分红率28.91%。 点评： 利润增速居上市农商行之首，非息收入增速大幅转正 公司2021Q1归母净利润同比增速较2020年提升9.32pct至14.20%，位居上市农商行之首。业绩释放的主要驱动力源自拨备反哺，其次非息收入同比增速大幅提升和规模加速扩张也具有正面贡献，从而抵消了净息差同比下降的影响。其中，在基数较小的影响下，2021Q1投资损益和手续费及佣金净收入的同比增速分别由2020年的-6.60%和-234.20%大幅提升至94.59%和143.29%，带动整体非息收入同比增速由2020年-11.42%提升至67.97%。 Q1净息差环比下行，对公贷款增速显著提升 公司2021Q1净息差2.46%，处于上市银行较高水平。根据我们测算，Q1单季净息差环比下降20bp，主要源于生息资产收益率下降17bp，其次计息负债成本率小幅上行2bp。生息资产收益率下行一方面源自LPR转换等因素导致贷款利率下行，另一方面源自公司加大对公贷款投放力度。Q1末对公贷款同比增速较2020年提升10.17pct至16.17%，占贷款总额的比例环比提升3.66pct至53.38%。公司资产负债结构整体优化，2021Q1末贷款占生息资产的比例和存款占计息负债的比例分别环比提升15bp和3.94pct，一定程度上缓解了息差下行的压力。 资产质量全面改善，隐性不良贷款生成压力减轻 2021Q1末不良双降、拨备覆盖率和拨贷比双升，资产质量稳中向好，位居上市银行前列。2021Q1末不良率为1.12%，环比下降5bp，创近七年以来新低；不良贷款余额环比下降1.17%；拨备覆盖率和拨贷比分别环比提升33.12pct和20bp至340.95%和3.81%，抵御风险能力强劲，拨备反哺利润空间充足。2021Q1末关注类贷款占总贷款的比例环比下降2bp至1.67%，处于上市以来最低水平，隐性不良贷款生成压力减轻。 投资建议：关注新三年战略规划和资本补充进展，重申“买入”评级 公司保持较快扩张，2021Q1末总资产和总负债分别同比增长16.50%和17.62%，核心一级资本充足率环比下降43bp至9.92%。截至Q1末，公司尚有约24.98亿元可转债未转股，近期又获人民银行批准发行不超过20亿元永续债，未来资本补充可期，有望进一步为规模扩打开空间。公司坚守支农支小战略定位，2021-2023年新三年战略规划将推动“两小+驱动、四大促协同”的发展模式。我们看好其未来发展前景，将21-22年业绩增速预测由12.2%/13.5%提高至14.4%/15.0%，对应2021年BVPS为6.42元，对应静态PB为0.85倍。我们重申“买入”评级。 风险提示：经济复苏不及预期，资产质量恶化，政策出台不及预期等。 正文 风险提示 经济复苏不及预期，资产质量恶化，政策出台不及预期等。 近期报告 1. 行业报告 【天风银行】上市银行20年报及1Q21业绩综述：业绩企稳，往后更精彩 【天风银行】净值化转型任重道远，理财收益率平稳：银行理财3月报（3.1-4.2） 【天风银行】预测：3月社融重回下降通道？ 【天风银行】33页深度剖析：摩根大通如何打造资管业务护城河？ 【天风银行】3月份NCD发行利率平稳回落，期限结构拉长-银行债务融资月报（3.1-3.31） 【天风银行】理财收益率环比持平，开放式非净值型理财再现: 银行理财周报 (3/22-3/28) 【天风银行】NCD发行利率续降，信用利差持续缩窄：银行债务融资周报（3.20-3.26） 【天风银行】理财收益率环比下降，非净值型产品发行占比下降：银行理财周报 (3/15-3/21) 【天风银行】NCD发行利率回落，信用利差整体收窄：银行债务融资周报（3.13-3.19） 【天风银行】理财收益率环比回升，农行加大产品发行力度：银行理财周报 (3/8-3/14) 【天风银行】银行股的投资逻辑：为什么我们坚定看好银行股？ 【天风银行】NCD发行利率小幅回落，城商行发行占比上升：银行债务融资周报（3.6-3.12） 【天风银行】理财收益率略降，短期限产品受青睐银行：理财周报 (3/1-3/7) 【天风银行】2月金融数据点评：从急转弯到慢转弯 【天风银行】NCD短期限信用利差继续收窄，2月广义基金存单持有量上升: 银行债务融资周报（2.27-3.5） 【天风银行】银行角度看两会，怎么理解金融让利实体？ 【天风银行】净值化转型任重道远，理财收益率平稳：银行理财双月报（1.1-2.26） 【天风银行】预测：2月社融会继续下降吗？ 【天风银行】银行债务融资双月报（1.2-2.28）：NCD发行利率升幅先急后缓，异地存款禁令显效 【天风银行】互联网贷款监管打补丁，监管补短板靴子落地 【天风银行】银行债务融资周报（2.6-2.19）：NCD发行利率平稳，央行流动性预期引导生效 【天风银行】“碳中和”对银行意味着什么？ 2. 个股报告 【天风银行】江苏银行：Q1利润同比增长22.79%，资产质量全面改善 【天风银行】长沙银行：规模加速扩张，业绩增长稳定 【天风银行】招商银行：净息差改善大，私行业务一骑绝尘 【天风银行】宁波银行：利润增速突破18%，净息差显著改善 【天风银行】平安银行：利润增速18.5%，创近6年新高 【天风银行】宁波银行：城商行龙头，高成长支撑高估值 【天风银行】常熟银行：回归小微初心，利好量价提升 【天风银行】兴业银行：“商行+投行”典范，资产质量达近5年最优 【天风银行】工商银行：大行领头雁，业绩增速回正 【天风银行】无锡银行：量价齐升，不良率再创新低 【天风银行】光大银行：资产质量全面改善，财富管理取得积极进展 【天风银行】浦发银行：零售业务价质共升，利润增速转正可期 【天风银行】招商银行：零售银行真龙头，上调评级至“买入” 【天风银行】南京银行：拥抱数字金融，紧抓零售转型，重磅推出N Card！ 【天风银行】杭州银行：又一个利润增速超5%的上市银行 【天风银行】宁波银行：王者归来，利润增速近10% 【天风银行】邮储银行：牵手互联网，发力大零售，零售新龙头崛起 研究团队 首席分析师：郭其伟 银行业首席分析师，中山大学硕士学士。曾任职于中国建设银行、华泰证券、民生证券。2021年加入天风证券。曾获得新财富评选2016年银行第三、非银第五（团队）；2015年银行第四、非银第四（团队）。金牛奖2016年银行第三，2015年银行第四。Wind金牌分析师2016年银行第三，非银第一；2015年银行第二、非银第四。中国保险资管协会最受欢迎卖方分析师2016年银行第三。拥有多年金融业研究经验，专注于银行领域的行业分析。 分析师：朱于畋 天风证券银行业研究员，2020年新财富金融产业研究第三名；2019年新财富金融产业研究第三名、水晶球银行业入围，2019年新浪财经金麒麟银行最佳分析师第4，第一财经2018年最佳金融分析师第二名。先后任职于保险及基金行业。 研究员：廖紫苑 天风证券银行业研究员，新加坡国立大学硕士，浙江大学本科，入选竺可桢荣誉学院、金融学试验班。工作经历涉及租赁、私募、银行和证券业。曾从事金融、家电和有色行业相关研究。曾就职于中国银行、民生证券。2021年加入天风证券。 重要声明 证券研究报告《【天风银行】张家港行：利润增速高居上市农商行之首》 对外发布时间：2021年4月30日 报告发布机构 天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格） 本报告分析师 郭其伟 SAC 执业证书编号：S0100519090001

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