【天风银行】杭州银行:利润加速释放,拨备覆盖率再创新高

（以下内容从天风证券《【天风银行】杭州银行:利润加速释放,拨备覆盖率再创新高》研报附件原文摘录）
　　【天风研究·银行】廖紫苑/郭其伟 事件：近日，公司披露2020年报和2021一季报：2021Q1归母净利润同比+16.33%（2020年同比+8.09%，前三季度同比+5.11%），营收同比+14.15%（2020年同比+15.87%，前三季度同比+16.24%）。一季度年化加权ROE13.76%（2020年化加权ROE11.14%，前三季度年化加权ROE12.76%），同比-2.28pct。截至2021Q1末，不良贷款率1.05%，环比下降2bp。2020年公司拟每股派发现金红利0.35元（含税），现金分红率31.37%，较上年下降2.76pct。 点评： 利润加速释放，中收高速增长 公司2021Q1归母净利润同比增长16.33%，增速较2020年大幅增加8.24pct，在上市银行中位居第六名。业绩释放的主要驱动力源自拨备反哺，其次规模加速扩张、非息收入同比增速由负转正也带来了一些正面贡献，从而抵消了净息差同比增幅放缓的影响。其中非息收入增速转正主要源自手续费及佣金净收入加速增长和汇兑损益由降转升。2021Q1理财业务手续费收入快速增长，推动手续费及佣金净收入同比增速在2020年高速增长的基础上继续提升45.48pct至147.19%。 净息差环比微降，定价能力较为稳定 信用卡分期业务收入重分类为利息收入后，公司2020年累计净息差1.98%，同比提升13bp。根据我们测算，2021Q1单季净息差环比微降2bp。其中，存款占计息负债的比例下降等因素带动单季计息负债成本率环比小幅上行，而单季生息资产收益率在贷款占比上升的影响下，基本保持稳定。 资产质量稳中求进，拨备覆盖率再创新高 公司2021Q1末不良率为1.05%，环比下降2bp，处于七年多以来最低水平和上市银行低位；拨备覆盖率环比提升29.09pct至498.63%，再创历史新高，位列上市银行第二名，抵御风险和利润反哺的能力十分强劲；关注类贷款占比环比下降9bp至0.49%，创下历史新低，隐性不良贷款生成压力减轻。 规模加速扩张，可转债完成发行 2021Q1末公司总资产和总负债的同比增速分别较2020年末提升3.90pct和5.15pct至18.08%和18.35%。其中，贷款同比增长18.35%，增速高于总资产增速水平且一季度贷款投放向资本消耗相对较高的对公业务倾斜，因此，2021Q1末核心一级资本充足率环比下降18bp至8.35%。公司未雨绸缪，已于今年四月初完成150亿元可转债发行，为将来资本补充预留了空间。 投资建议：关注新五年战略规划和资本补充进展，维持“买入”评级 公司明确了2021-2025年发展战略规划，将聚焦“二二五五”战略，推动客户导向和效能驱动转型。我们看好公司的发展前景，预测2021-2023年业绩增速为14.49%/17.34%/18.53%，对应2021年BVPS为11.80元，对应静态PB为1.40倍。维持“买入”评级。 风险提示：经济复苏不及预期，资产质量恶化，政策出台不及预期等。 正文 风险提示 经济复苏不及预期，资产质量恶化，政策出台不及预期等。 近期报告 1. 行业报告 【天风银行】 【天风银行】净值化转型任重道远，理财收益率平稳：银行理财3月报（3.1-4.2） 【天风银行】预测：3月社融重回下降通道？ 【天风银行】33页深度剖析：摩根大通如何打造资管业务护城河？ 【天风银行】3月份NCD发行利率平稳回落，期限结构拉长-银行债务融资月报（3.1-3.31） 【天风银行】理财收益率环比持平，开放式非净值型理财再现: 银行理财周报 (3/22-3/28) 【天风银行】NCD发行利率续降，信用利差持续缩窄：银行债务融资周报（3.20-3.26） 【天风银行】理财收益率环比下降，非净值型产品发行占比下降：银行理财周报 (3/15-3/21) 【天风银行】NCD发行利率回落，信用利差整体收窄：银行债务融资周报（3.13-3.19） 【天风银行】理财收益率环比回升，农行加大产品发行力度：银行理财周报 (3/8-3/14) 【天风银行】银行股的投资逻辑：为什么我们坚定看好银行股？ 【天风银行】NCD发行利率小幅回落，城商行发行占比上升：银行债务融资周报（3.6-3.12） 【天风银行】理财收益率略降，短期限产品受青睐银行：理财周报 (3/1-3/7) 【天风银行】2月金融数据点评：从急转弯到慢转弯 【天风银行】NCD短期限信用利差继续收窄，2月广义基金存单持有量上升: 银行债务融资周报（2.27-3.5） 【天风银行】银行角度看两会，怎么理解金融让利实体？ 【天风银行】净值化转型任重道远，理财收益率平稳：银行理财双月报（1.1-2.26） 【天风银行】预测：2月社融会继续下降吗？ 【天风银行】银行债务融资双月报（1.2-2.28）：NCD发行利率升幅先急后缓，异地存款禁令显效 【天风银行】互联网贷款监管打补丁，监管补短板靴子落地 【天风银行】银行债务融资周报（2.6-2.19）：NCD发行利率平稳，央行流动性预期引导生效 【天风银行】“碳中和”对银行意味着什么？ 2. 个股报告 【天风银行】江苏银行：Q1利润同比增长22.79%，资产质量全面改善 【天风银行】长沙银行：规模加速扩张，业绩增长稳定 【天风银行】招商银行：净息差改善大，私行业务一骑绝尘 【天风银行】宁波银行：利润增速突破18%，净息差显著改善 【天风银行】平安银行：利润增速18.5%，创近6年新高 【天风银行】宁波银行：城商行龙头，高成长支撑高估值 【天风银行】常熟银行：回归小微初心，利好量价提升 【天风银行】兴业银行：“商行+投行”典范，资产质量达近5年最优 【天风银行】工商银行：大行领头雁，业绩增速回正 【天风银行】无锡银行：量价齐升，不良率再创新低 【天风银行】光大银行：资产质量全面改善，财富管理取得积极进展 【天风银行】浦发银行：零售业务价质共升，利润增速转正可期 【天风银行】招商银行：零售银行真龙头，上调评级至“买入” 【天风银行】南京银行：拥抱数字金融，紧抓零售转型，重磅推出N Card！ 【天风银行】杭州银行：又一个利润增速超5%的上市银行 【天风银行】宁波银行：王者归来，利润增速近10% 【天风银行】邮储银行：牵手互联网，发力大零售，零售新龙头崛起 研究团队 首席分析师：郭其伟 银行业首席分析师，中山大学硕士学士。曾任职于中国建设银行、华泰证券、民生证券。2021年加入天风证券。曾获得新财富评选2016年银行第三、非银第五（团队）；2015年银行第四、非银第四（团队）。金牛奖2016年银行第三，2015年银行第四。Wind金牌分析师2016年银行第三，非银第一；2015年银行第二、非银第四。中国保险资管协会最受欢迎卖方分析师2016年银行第三。拥有多年金融业研究经验，专注于银行领域的行业分析。 分析师：朱于畋 天风证券银行业研究员，2020年新财富金融产业研究第三名；2019年新财富金融产业研究第三名、水晶球银行业入围，2019年新浪财经金麒麟银行最佳分析师第4，第一财经2018年最佳金融分析师第二名。先后任职于保险及基金行业。 研究员：廖紫苑 天风证券银行业研究员，新加坡国立大学硕士，浙江大学本科，入选竺可桢荣誉学院、金融学试验班。工作经历涉及租赁、私募、银行和证券业。曾从事金融、家电和有色行业相关研究。曾就职于中国银行、民生证券。2021年加入天风证券。 重要声明 证券研究报告《【天风银行】杭州银行：利润加速释放，拨备覆盖率再创新高》 对外发布时间：2021年5月5日 报告发布机构 天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格） 本报告分析师 郭其伟 SAC 执业证书编号：S0100519090001

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