【国信建材|年报&一季报点评】旗滨集团(601636):原片景气持续,深加工有望发力
（以下内容从国信证券《【国信建材|年报&一季报点评】旗滨集团(601636):原片景气持续,深加工有望发力》研报附件原文摘录）
原片景气持续，深加工有望发力 NEW ARRIVAL 评论 全年业绩创新高，一季度增长延续 2020年公司实现营收96.44亿，同增3.6%，归母净利润18.25亿，同增35.6%，基本EPS为0.6937元/股，拟10派3.50元（含税），Q4单季度营收和归母净利润分别为30.89亿（+11.4%）和6.16亿（+47.0%），符合此前业绩快报。业绩增长主要受益于下半年玻璃价格持续上涨、原材料价格低位运行以及公司各种增收节支措施。在行业高景气度延续下，2021Q1公司实现营收29.22亿，同增125.0%，归母净利润8.80亿，同增448.1%。 盈利能力进一步优化，现金流大幅增长 公司全年浮法玻璃销量为1.14亿重箱，同比小幅减少3.95%，主要受前期疫情带来的需求影响，我们测算全年箱收入、箱成本、箱毛利分别为74.08元（+2.1元）、46.5元（-4.7元）、27.58元（+6.8元），Q1浮法玻璃销量大增79%，全口径下箱收入、箱成本、箱毛利分别为102.23元（+20.9元）、49.37元（-4.2元）、52.86元（+25.1元）；节能玻璃全年销售2191万平米，同增94.4%，板块营收11.10亿，同增65.86%，占总收入比重提升4.3pct至11.5%，主要受益于浙江和马来项目达产程度提升，以及广东二期和湖南一期投入商业化运营，板块毛利率为33.18%（+3.0pct）。还原运费口径下全年期间费用率为14.67%（+2.6pct），其中销售、管理、财务、研发费用率分别为1.59%（+0.2pct）、7.47%（+1.9pct）、1.34%（+0.1pct）和4.9%（+0.3pct），主要受薪酬增加、股权激励成本、修理费、汇兑损失等因素所致。2020年经营性净现金流实现31.18%，同比大增54.6%，今年Q1实现资产负债率32.45%，较去年末进一步下行1pct。 深加工项目有序推进，积极打造业务平台 公司按照中长期“一体两翼”战略规划，稳步推进深加工项目，去年至今，湖南节能一期、醴陵电子、湖南药玻陆续投产，长兴节能、天津节能、湖南节能二期、药玻二期、郴州光伏、绍兴光伏建设均有序进行，同时，公司确定了郴州光伏和福建药玻产业发展平台，电子玻璃、药玻项目合伙人跟投已到位，未来深加工路径清晰明确。 投资建议：全面发展，成长可期，维持“买入”评级 公司是国内浮法玻璃行业龙头，目前行业保持高景气运行，公司有望明显受益。同时，公司近年来积极完善上游硅砂资源布局和推动下游深加工建设，产品逐步从单一浮法玻璃走向深加工多样化产品，随着项目建设的持续推进，未来业绩增长亮点丰富，预计21-23年EPS为1.25/1.46/1.55元/股，对应PE为11.8/10.1/9.5x，维持“买入”评级。 风险提示：竣工回暖低于预期；深加工推进不及预期；汇兑风险。 本文选自于国信建材研究团队2021年4月30日发布的《旗滨集团-601636-2020年年报&2021一季报点评：原片景气持续，深加工有望发力》 旗滨集团相关报告 ▼ 《公司快评：一季度量价齐升，业绩大超预期》——2021-04-09 《公司快评：业绩创历史新高，看好未来成长性》——2021-03-01 《公司快评：拓展光伏玻璃领域，巩固中长期成长发展》——2020-09-25 《2020年中报点评：Q2业绩快速回升，战略规划积极推进》——2020-08-11 《公司深度：不坠青云志，破浪会有时》——2020-07-03 《2019年年报点评：业绩全年持续改善，看好公司中长期发展》——2020-04-13 《2019年三季报点评：单季度盈利快速回升，业绩改善明显》——2019-10-21 《公司快评：战略规划+最强激励，开创企业变革之典范》——2019-09-20 《2019年中报点评：盈利有所承压，加速产业链升级》——2019-08-20 其他公司深度报告 ▼ 《天山股份：重组蜕变，提质增效可期 》——2020-08-10 《旗滨集团：不坠青云志，破浪会有时》——2020-07-03 《天山股份：东风起楼兰，花开满天山》——2020-06-16 《祁连山：东风吹不尽，重振玉情关》——2019-09-10 《冀东水泥：华北龙头，否极泰来》——2019-09-05 《再升科技：洁净节能行业的中国制造》——2019-07-24 《金隅集团：资产优，估值低，重估潜力大》——2019-06-24 《塔牌集团：雄踞一方，固若金汤》——2019-06-03 证券分析师：黄道立 E-MAIL：huangdl@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511070003 证券分析师：陈颖 E-MAIL：chenying4@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518090002 证券分析师：冯梦琪 E-MAIL：fengmq@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521040002 国信证券投资评级 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 特别提示 本订阅号仅面向国信证券客户中的专业机构投资者客户。因订阅号难以设置访问权限，国信证券经济研究所不因订阅人收到本订阅号推送信息而视其为可接受本订阅号推送信息的投资者。 法律声明 本订阅号（微信号：道立道材）为国信证券股份有限公司经济研究所（建材行业小组）运营的唯一官方订阅号，版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。任何其他机构或个人在微信平台以国信证券研究所名义注册的、或含有“国信证券研究”及相关信息的其他订阅号均不是国信证券经济研究所（建材行业小组）的官方订阅号。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式修改、使用、复制或传播本订阅号中的内容。国信证券保留追究一切法律责任的权利。 本订阅号中的所有内容和观点须以我公司向客户发布的完整版报告为准。我公司不保证本订阅号所发布信息及资料处于最新状态，我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。本订阅号所载信息来源被认为是可靠的，但是国信证券不保证其准确性或完整性。国信证券对本订阅号所提供的分析意见并不做任何形式的保证或担保。本订阅号信息及观点仅供参考之用，不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自身情况自行判断是否采用本订阅号所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本订阅号及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 ↓↓ 关注我们，获取更多精彩内容 ↓↓
原片景气持续，深加工有望发力 NEW ARRIVAL 评论 全年业绩创新高，一季度增长延续 2020年公司实现营收96.44亿，同增3.6%，归母净利润18.25亿，同增35.6%，基本EPS为0.6937元/股，拟10派3.50元（含税），Q4单季度营收和归母净利润分别为30.89亿（+11.4%）和6.16亿（+47.0%），符合此前业绩快报。业绩增长主要受益于下半年玻璃价格持续上涨、原材料价格低位运行以及公司各种增收节支措施。在行业高景气度延续下，2021Q1公司实现营收29.22亿，同增125.0%，归母净利润8.80亿，同增448.1%。 盈利能力进一步优化，现金流大幅增长 公司全年浮法玻璃销量为1.14亿重箱，同比小幅减少3.95%，主要受前期疫情带来的需求影响，我们测算全年箱收入、箱成本、箱毛利分别为74.08元（+2.1元）、46.5元（-4.7元）、27.58元（+6.8元），Q1浮法玻璃销量大增79%，全口径下箱收入、箱成本、箱毛利分别为102.23元（+20.9元）、49.37元（-4.2元）、52.86元（+25.1元）；节能玻璃全年销售2191万平米，同增94.4%，板块营收11.10亿，同增65.86%，占总收入比重提升4.3pct至11.5%，主要受益于浙江和马来项目达产程度提升，以及广东二期和湖南一期投入商业化运营，板块毛利率为33.18%（+3.0pct）。还原运费口径下全年期间费用率为14.67%（+2.6pct），其中销售、管理、财务、研发费用率分别为1.59%（+0.2pct）、7.47%（+1.9pct）、1.34%（+0.1pct）和4.9%（+0.3pct），主要受薪酬增加、股权激励成本、修理费、汇兑损失等因素所致。2020年经营性净现金流实现31.18%，同比大增54.6%，今年Q1实现资产负债率32.45%，较去年末进一步下行1pct。 深加工项目有序推进，积极打造业务平台 公司按照中长期“一体两翼”战略规划，稳步推进深加工项目，去年至今，湖南节能一期、醴陵电子、湖南药玻陆续投产，长兴节能、天津节能、湖南节能二期、药玻二期、郴州光伏、绍兴光伏建设均有序进行，同时，公司确定了郴州光伏和福建药玻产业发展平台，电子玻璃、药玻项目合伙人跟投已到位，未来深加工路径清晰明确。 投资建议：全面发展，成长可期，维持“买入”评级 公司是国内浮法玻璃行业龙头，目前行业保持高景气运行，公司有望明显受益。同时，公司近年来积极完善上游硅砂资源布局和推动下游深加工建设，产品逐步从单一浮法玻璃走向深加工多样化产品，随着项目建设的持续推进，未来业绩增长亮点丰富，预计21-23年EPS为1.25/1.46/1.55元/股，对应PE为11.8/10.1/9.5x，维持“买入”评级。 风险提示：竣工回暖低于预期；深加工推进不及预期；汇兑风险。 本文选自于国信建材研究团队2021年4月30日发布的《旗滨集团-601636-2020年年报&2021一季报点评：原片景气持续，深加工有望发力》 旗滨集团相关报告 ▼ 《公司快评：一季度量价齐升，业绩大超预期》——2021-04-09 《公司快评：业绩创历史新高，看好未来成长性》——2021-03-01 《公司快评：拓展光伏玻璃领域，巩固中长期成长发展》——2020-09-25 《2020年中报点评：Q2业绩快速回升，战略规划积极推进》——2020-08-11 《公司深度：不坠青云志，破浪会有时》——2020-07-03 《2019年年报点评：业绩全年持续改善，看好公司中长期发展》——2020-04-13 《2019年三季报点评：单季度盈利快速回升，业绩改善明显》——2019-10-21 《公司快评：战略规划+最强激励，开创企业变革之典范》——2019-09-20 《2019年中报点评：盈利有所承压，加速产业链升级》——2019-08-20 其他公司深度报告 ▼ 《天山股份：重组蜕变，提质增效可期 》——2020-08-10 《旗滨集团：不坠青云志，破浪会有时》——2020-07-03 《天山股份：东风起楼兰，花开满天山》——2020-06-16 《祁连山：东风吹不尽，重振玉情关》——2019-09-10 《冀东水泥：华北龙头，否极泰来》——2019-09-05 《再升科技：洁净节能行业的中国制造》——2019-07-24 《金隅集团：资产优，估值低，重估潜力大》——2019-06-24 《塔牌集团：雄踞一方，固若金汤》——2019-06-03 证券分析师：黄道立 E-MAIL：huangdl@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511070003 证券分析师：陈颖 E-MAIL：chenying4@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518090002 证券分析师：冯梦琪 E-MAIL：fengmq@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521040002 国信证券投资评级 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 特别提示 本订阅号仅面向国信证券客户中的专业机构投资者客户。因订阅号难以设置访问权限，国信证券经济研究所不因订阅人收到本订阅号推送信息而视其为可接受本订阅号推送信息的投资者。 法律声明 本订阅号（微信号：道立道材）为国信证券股份有限公司经济研究所（建材行业小组）运营的唯一官方订阅号，版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。任何其他机构或个人在微信平台以国信证券研究所名义注册的、或含有“国信证券研究”及相关信息的其他订阅号均不是国信证券经济研究所（建材行业小组）的官方订阅号。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式修改、使用、复制或传播本订阅号中的内容。国信证券保留追究一切法律责任的权利。 本订阅号中的所有内容和观点须以我公司向客户发布的完整版报告为准。我公司不保证本订阅号所发布信息及资料处于最新状态，我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。本订阅号所载信息来源被认为是可靠的，但是国信证券不保证其准确性或完整性。国信证券对本订阅号所提供的分析意见并不做任何形式的保证或担保。本订阅号信息及观点仅供参考之用，不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自身情况自行判断是否采用本订阅号所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本订阅号及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 ↓↓ 关注我们，获取更多精彩内容 ↓↓
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