【西南策略|行业龙头】西部超导:Q1业绩超预期,行业延续高景气

（以下内容从西南证券《【西南策略|行业龙头】西部超导:Q1业绩超预期,行业延续高景气》研报附件原文摘录）
　　西部超导 6881222 投资要点 业绩总结：公司披露2021年一季报业绩，2021Q1实现营收5.3亿元，同比增长55.6%，实现归母净利润1.3亿元，同比增长283.2%，实现扣非归母净利润1.1亿元，同比增长347.0%。 2021Q1市场需求旺盛，公司毛利率延续高水平。剔除疫情影响，公司21Q1营收较19Q1增长54.5%，两年复合增速为24.3%，主要是市场需求旺盛，当期销量增加。公司21Q1毛利率为41.3%，环比20Q4持平，同比20Q1大幅提升12.8pp，在公司产品主要原材料海绵钛价格自去年年中不断提升的背景下，公司规模效益进一步凸显，盈利能力延续了去年四季度的高水平。 业绩总结：公司披露2021年一季报业绩，2021Q1实现营收5.3亿元，同比增长55.6%，实现归母净利润1.3亿元，同比增长283.2%，实现扣非归母净利润1.1亿元，同比增长347.0%。 全色图像由高分辨率相机在距离火星表面约330千米-350千米高度拍摄，分辨率约0.7米，成像区域内火星表面小型环形坑、山脊、沙丘等地貌清晰可见，据测算，图中最大撞击坑的直径约620米。彩色图像由中分辨率相机拍摄，画面为火星北极区域。 全色图像由高分辨率相机在距离火星表面约330千米-350千米高度拍摄，分辨率约0.7米，成像区域内火星表面小型环形坑、山脊、沙丘等地貌清晰可见，据测算，图中最大撞击坑的直径约620米。彩色图像由中分辨率相机拍摄，画面为火星北极区域。 全色图像由高分辨率相机在距离火星表面约330千米-350千米高度拍摄，分辨率约0.7米，成像区域内火星表面小型环形坑、山脊、沙丘等地貌清晰可见，据测算，图中最大撞击坑的直径约620米。彩色图像由中分辨率相机拍摄，画面为火星北极区域。 全色图像由高分辨率相机在距离火星表面约330千米-350千米高度拍摄，分辨率约0.7米，成像区域内火星表面小型环形坑、山脊、沙丘等地貌清晰可见，据测算，图中最大撞击坑的直径约620米。彩色图像由中分辨率相机拍摄，画面为火星北极区域。 公司三费率有所提升，但是高毛利依然带动净利率达到23.7%的高水平。公司20Q1单季三费总计0.5亿元，三费占营收的比例为8.5%，较2020Q1提升2.4pp，较2019Q1提升1.7pp，其中管理费用提升较为明显，主要是当期维修费用、备品备件支出以及人工费用增加所致。此外公司研发费用为0.3亿元，同比增长27.1%，不断构筑核心竞争力。在费用水平整体增长的前提下，公司报告期净利率仍达到23.7%，环比提升6.6pp，同比提升14.7pp，处于历史高位水平，仅次于2020Q3单季的24.8%，主要受益于高毛利的带动。 公司为高端钛合金龙头，有望持续受益于十四五期间市场需求的高景气度 公司率先开发出新一代战斗机结构件、紧固件用钛材，三种主要牌号新型钛合金产品填补了国内空白。十四五期间我国航空装备尤其主战机型将加速列装以及升级换代，军机数量增长以及单机含钛量提升，公司高端钛合金业务有望大规模放量。此外低温超导业务具有领先优势，逐步拓展下游应用，高温合金业务也在扩产阶段，两者有望成为公司中长期业绩新增长点。 盈利预测与 投资建议 预计2021-2023年营收分别为27.8/35.5/44.6亿元，对应归母净利润分别为5.5/7.1/9亿元，维持“买入”评级。 风险提示 原材料价格大幅上涨；军队列装换装不及预期；低温超导业务下游开拓不及预期；高温合金业务投产不及预期等。 前期观点请参考以下报告： 策略周报：十四五规划：纲要比建议稿有哪些差异（2021-03-16） 策略周报：政府工作报告蕴藏的投资大机会（2021-03-09） 策略周报：后抱团时期的投资机会（2021-02-13） 策略周报：有望出现翻倍牛股的四大领域（2021-02-22） 策略周报：再论抱团（2021-01-31） 策略周报：抱团结束了吗？（2021-01-18） 策略周报：政治局会议的市场启示（2020-12-21） 策略周报：珍惜牛回头，进军4000点（2020-12-03） 策略周报：呼之欲出的年底行情（2020-11-19） 策略周报：如何从三季度掘金（2020-10-29） 策略专题：策略周报：国企改革新一轮大幕即将拉开（2020-8-26） 策略周报：创业板注册制大幕如何拉开（2020-8-23） 策略专题：四维度看慢牛继续（2020-08-16） 策略专题：政治局会议的三大重要判断（2020-08-06）

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