点评 | 引力传媒2020年年报及2021年一季报【天风互联网传媒】

（以下内容从天风证券《点评 | 引力传媒2020年年报及2021年一季报【天风互联网传媒】》研报附件原文摘录）
　　摘要 20年营收高增，归母净利润扭亏为盈，21Q1延续高增长趋势 公司发布20年年报迎来拐点，全年实现营收55.96亿元，同比增长86.55%；实现归母净利润1.02亿元（vs去年同期亏损2.11亿元），扣非归母净利润0.18亿元（vs去年同期亏损2.38亿元）。21Q1实现营收13.28亿元，同比增长70.62%，实现归母净利润1573.4万元，同比增长80.3%，扣非归母净利润992.07万元，同比增长123.7%。 2020年业绩增长主要来源于：1）抓住短视频红利扩张团队，积极布局效果营销、红人营销、内容电商；2）品牌营销业务持续健康发展，与网服、新国货、新消费类品牌的合作深度进一步提升；3）扣非少于归母的原因是子公司未实现业绩承诺，业绩补偿款6331万元计入营业外收入（非经常性损益）。 快速切入短视频创意内容、红人营销与内容电商直播 公司主营业务由内容营销与数字营销为主的整合营销服务，逐步扩展至更加精准的效果营销、红人营销和电商综合服务服务。20年公司品牌营销（传统媒体）业务收入6.12亿元，占比降低到10.94%；数字营销业务收入49.78亿元（包含APP商业化、效果营销、红人营销等），占比提高到近89%。 紧抓新媒体头部媒介红利，构建全域营销服务体系 效果营销方面，截止2020年底，公司效果团队已经组建了百人团队的完整服务架构，构建了销售、运营、短视频工场、媒介、服务五大体系，累计出品效果短视频广告原创内容近1.7万条。累计服务200多家客户。公司长期合作媒体超过300家，并获芒果“最佳代理伙伴”、腾讯“竞价突出绩优奖”、阿里妈妈全域数智营销的“超级营销伙伴”殊荣等。 红人营销及内容电商方面，2020年公司在北京、杭州、济南三地建立了红人营销与内容电商的百人团队。合作网红方面，公司签约陈志朋、邓莎等明星，形成覆盖多个垂类内容的红人矩阵；商有客户方面，公司累计内容电商带货销售商品种类近1000个SKU，同时公司已完成包括敷尔佳、仁和集团等品牌在内的30余个SKU围绕抖音平台的独家供应链签约合作，未来将逐步拓展到快手、小红书等其他平台。 投资建议：2021年公司营收高速增长同时，新业务扩张也会带来毛利率和费用率影响。结合公司1月员工激励方案，我们调整2021-2022年公司归母净利润分别为1.89/2.59亿，当前市值对应2021年P/E 15倍，考虑公司处于高速增长期以及电商服务弹性，给予21年25倍P/E，维持“买入”评级。 风险提示：新业务拓展不及预期；子公司业绩不及预期；市场竞争加剧 正文 1. 营收：营收高增长，归母净利润扭亏为盈 短视频创意效果营销、红人营销及内容电商新开拓业务实现规模性收入拉动营收高增长，归母净利润扭亏为盈。20年全年实现营收55.96亿元，同比增长86.55%；分季度看，20Q4实现营收20.86亿元，同比增长115.95%；21Q1实现营收13.28亿元，环比下降36.36%，同比增长70.62%。由于商誉减值减少，归母净利润扭亏为盈，公司20年全年实现归母净利润1.02亿元（vs去年同期亏损2.11亿元）；分季度看，20Q4实现归母净利润2983.25万元（vs去年同期亏损2.72亿元），21Q1实现归母净利润1573.44万元，环比下降47.26%，同比增长80.3%，实现扣非归母净利润992.07万元，同比增长123.65%。 2. 毛利率：收入结构调整，效果营销等收入占比上升，拉动整体毛利率下降 20年公司毛利率为5.58%，同比下降5.22pct，净利率为1.82%（vs去年同期净利率为-7.03%）。21Q1公司毛利率为4.4%，净利率为1.18%。 3. 费用率：公司加大人员招聘及市场开拓力度，销售费用同比增加，营收高增长带动费用率下降 20年公司销售费用为1.02亿元，同比增长17.57%，销售费用率为1.82%，同比下降1.07pct，管理费用率为0.99%，同比下降1.21pct，研发费用率为0.15%，同比下降0.15pct。21Q1销售费用率为2.05%，环比下降0.3pct，管理费用率为1.51%，环比增加0.8pct，研发费用率为0.46%，环比增加0.55pct。 为健全公司激励机制，公司于2021年1月筹划了针对公司董事、高管和核心骨干人员的股权激励计划根据业绩指标的设定，公司业绩考核目标A档为：以2019年营业收入为基数，2021年、2022年营业收入增长率分别不低于150%、200%，即2021年、2022年营业收入分别不低于75亿元、90亿元，或2021年、2022年公司净利润分别不低于2亿元、2.5亿元；公司业绩考核目标B档为：以2019年营业收入为基数，2021年、2022年营业收入增长率分别不低于120%、160%，即2021年、2022年营业收入分别不低于66亿元、78亿元，或2021年、2022年公司净利润分别不低于1.8亿元、2亿元（上述净利润指经审计的归属于上市公司股东的净利润，但剔除本次及其它股权激励计划股份支付费用、商誉减值影响的数值作为计算依据）。 注：文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 证券研究报告：《引力传媒：如期迎来拐点，效果营销及内容电商打开增长新空间》 对外发布时间：2021年5月1日 报告发布机构：天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格） 本报告分析师 ： 文浩 SAC执业证书编号：S1110516050002

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