快评 | 盛天网络2020年年报及2021年一季报及近期动态快评【天风互联网传媒】

（以下内容从天风证券《快评 | 盛天网络2020年年报及2021年一季报及近期动态快评【天风互联网传媒】》研报附件原文摘录）
　　事件：公司于4月27日晚披露20年年报及21Q1季报，21Q1业绩超预期。20年实现营收8.96亿元，同比上升35.59%；归母净利润6047.10万元，同比上升14.99%，扣非归母4658.01万元，同比上升2.23%。21Q1实现营收3.01亿元，同比增长33.01%；归母净利润3853.92万元，同比增长51.41%，扣非归母3811.90万元，同比增长48.46%。 【财报解读】 盛天网络2020年实现营收8.96亿元，同比上升35.59%；归母净利润6047.10万元，同比上升14.99%，扣非归母4658.01万元，同比上升2.23%。 经拆分，2020Q4公司实现营收2.18亿元，同比下降5.56%，归母净利润206.19万元，同比下降87.40%，扣非归母-935.69万元，同比下降169.87%，由于公司计提对天戏互娱管理团队的超额业绩奖励2076.68万元，导致当季度归属于上市公司股东的净利润低于其他季度。 2021Q1实现营收3.01亿元，同比增长33.01%，主要是与去年同期相比，本期移动广告收入以及游戏业务收入增加。归母净利润3853.92万元，同比增长51.41%，扣非归母3811.90万元，同比增长48.46%。 毛利率上，公司20年整体毛利率25.34%，同比下降3.75pct。20年四季度整体毛利率34.96%，同比上升2.66pct。 21Q1毛利率24.84%，同比下降2.83pct，净利率12.77%，同比下降2.99pct。 互联网游戏主要包括游戏运营业务、IP运营业务，本期同比增加89.27%，主要是因为2019年仅合并天戏互娱8月至12月收入，2020年合并天戏互娱全年的收入；此外《三国志·战略版》2019年下半年上线，在2020年带来的收入比上年大幅上升。互联网游戏分成成本增加133.08%，主要是因为2020年合并天戏互娱全年的成本，2019年仅合并8月至12月成本。 游戏运营业务收入同比增加 65.38%，主要是因为 2020年合并天戏互娱全年的收入，2019 年仅合并8月至12月收入。 IP运营业务收入同比增加301.80%，主要因为《三国志·战略版》2020年获得收入比上年大幅上升。IP运营业务毛利率比上年同期减少25.06%，主要因为《三国志·战略版》服务成本较上年增加。 2020年中国大陆地区以外的国家和地区收入同比增加122.84%，主要是因为《三国志2017》大部分收入来自中国大陆以外国家和地区，2019年仅合并天戏互娱8月至12月收入，2020 年合并天戏互娱全年的收入。 20年互联网营销毛利率比上年同期减少 11.50%，主要因为本年业务重心在移动端业务，移动端毛利率比PC端要低。此外2020年重要下游客户的营销收入分成政策调整，也导致公司营销业务收入的毛利润有所下降。 四项费用率上，2020年销售费用4474.98万，同比下降20.06%，销售费用率5.00%，同比下降3.48pct，主要是因为报告期内公司产品网吧渠道推广费用减少；管理费用5646.73万，同比上升63.48%，管理费用率6.30%，同比上升1.08pct，主要是因为本报告期天戏互娱计提的超额业绩奖励增加；研发费用5509.16万，同比下降0.57%，研发费用率6.15%，同比下降2.24pct；财务费用-506.53万，同比上升9.03%，财务费用率-0.57%，同比上升0.28pct。 21Q1公司销售费用909.34万元，同比增长87.13%，销售费用率3.02%，同比增加0.87pct，主要是报告期内网吧渠道推广费用增加；管理费用824.77万元，同比增长34.20%，管理费用率2.74%，同比增加0.02pct，主要是报告期内人工费用以及中介费用增加；财务费用-117.90万元，同比增长50.18%，财务费用率-0.39%，同比增加0.65pct，主要是报告期内汇率变动导致的汇兑收益减少；研发费用1353.26万元，同比增长8.47%，研发费用率4.49%，同比下降1.02pct。 20年公司经营活动产生的现金流量净额为1.11亿元，同比增长33.69%，主要是因为本期互联网游戏业务现金净流入增加；经营性现金流净额/营业收入为12.35%，同比下降0.18%。应收账款周转率为4.0260，同比下降3.36%，总资产周转率为0.5829，同比增长17.05%。 21Q1公司经营性现金流净额为781.35万元，去年同期为-1385.60万元，主要是因为报告期内逐步收回小贷业务的发放贷款及垫款。截止2021Q1末，应收账款为3.21亿，同比增长20.70%。 【经营情况分析】 1. 互联网游戏业务 互联网游戏业务板块，公司游戏运营业务发展态势良好，游戏业务收入大幅上升。《三国志 2017》和《三国志· 战略版》是公司业务收入和利润的重要来源， 2020 年两款产品市场表现稳定。公司于2019年8月完成对天戏互娱70%股权的收购，壮大游戏业务板块。 天戏互娱参与运营的游戏《三国志2017》收入保持稳定；负责监修的《三国志· 战略版》运营状况良好， 2020年持续为公司带来收入， 《三国志·战略版》已在港澳台以及韩国地区发行， 3 月以来《三国志· 战略版》在韩国多天占据着 Google Play 和 App Store战略游戏下载榜和畅销榜第一的位置。 由公司拥有的IP《真三国无双6》改编的手游《真·三国无双霸》已于2020年12月获得游戏版号，预计可于2021年内上线。 2. 互联网营销业务 2020年来自网络搜索客户的收入减少，主要是受疫情影响，公司PC端搜索相关业务量下降。来自网络游戏客户的收入增加，主要是因为公司本期移动游戏推广业务量增加。 相比2019年，网络广告与增值业务贡献的利润大幅下降，游戏运营业务和IP运营业务贡献的利润大幅增加，主要是因为公司网络广告与增值业务中PC端业务收入下降，移动端收入上升，但是移动端业务毛利率远低于PC端。此外2020年重要下游客户的营销收入分成政策调整，也导致公司网络广告与增值业务收入的毛利润有所下降。 3. 4.86亿定增发力云游戏及游戏精品IP运营 3月24日，公司公告称收到中国证监会同意公司向特定对象发行股票注册的批复，根据定增方案，盛天网络本次发行股份数不超过3,600万股（含本数），将募资4.86亿元，其中：①云游戏服务平台项目的总投资额为4.35亿元、②对游戏授权及运营项目的投资额为5788万元、③对游戏服务项目的投资额为5107万元、④对大数据及云存储平台升级项目的投资额为3581万元、⑤补充流动资金1905万元。本次发行股票的发行对象不超过（含）35 名。 面对云游戏即将给游戏市场带来的巨大变革和市场空间，公司期望发挥场景优势，将原有网吧、电竞馆、手游馆、电竞酒店等专业游戏场景用户导入全新云游戏平台，提供跨终端、跨场景游戏内容服务。公司通过本次募集资金将升级大数据与云存储中心以提高云游戏平台的数据计算和存储能力，同时扩展边缘云节点为全国各地用户提高网络传输速率和增强游戏体验。发力云游戏平台，将有助于企业承接上下游资源优势，加速基础设施布局，延伸传统优势服务场景并加速“云游戏+广告”、“云游戏+直播”等多领域的场景探索，实现新的价值创造。 同时，通过本次募投项目的实施，公司将建立成熟的游戏社交平台、电竞赛事平台、电竞游戏虚拟资产交易共享平台，同时配合规划中的云游戏平台内置游戏服务内容、为游戏用户提供一站式服务，通过多平台协同和供应链整合，建立盛天泛娱乐生态链中必不可少的游戏服务模块，进一步占领游戏服务产业广阔的市场份额，提升公司核心竞争力。 IP运营方面，公司在2019年8月完成对上海天戏互娱网络技术有限公司70%股权的收购，引入精品IP运营业务，并于2021年1月完成对天戏互娱剩余股权的收购。天戏互娱与日本光荣等知名游戏公司保持着长期稳定的合作关系，能够获得多款精品IP的授权。通过收购与投资，公司也在逐渐拓展IP服务领域的影响力，通过与产业链顶级游戏厂商的授权与合作，不断衍生和挖掘经典IP品牌价值。 4.公司拟入股中手游，开启全面战略合作 4月29日，中手游（00302.HK）发布公告称，盛天网络（300494.SZ）等三方主体拟入股中手游。 中手游是全球领先的全球化IP游戏运营商，是中国独立手游发行商中IP储备最丰富的公司，在包括《仙剑奇侠传》、《轩辕剑》、《大富翁》在内的大量知名动漫、游戏、网文领域IP基础上自主研发、发行运营精品游戏拥有丰富的经验。 中手游和盛天网络旗下子公司天戏互娱有过良好的合作，双方携手在全球范围内发行由《真三国无双6》改编而来的《真·三国无双霸》。去年，双方共同联合开发及运营的《真·三国无双霸》亮相“腾讯游戏年度发布会”广受好评。 此前双方良好的合作有望得到进一步延续，双方将联合研发、发行《真三国无双8》系列IP产品，打造极具特色和竞争力的精品IP改编游戏。 双方在云游戏领域均有布局，而盛天网络也是云游戏领域首批入局者之一，依托场景、边缘算力以及内容分发上的技术优势，快速建立产品体系及服务能力，相关产品曾获5G云游戏产业联盟最佳行业应用奖”。合作的达成，有望推动双方在云游戏技术开发等领域开展进一步交流，并将共同开启在“原生云游戏”等领域的探索。 双方的合作，互补效果明显。中手游将授权盛天网络使用大宇资讯系列产品，包括但不限于“大富翁”系列、“轩辕剑”系列、仙剑奇侠传系列等经典游戏品牌将在盛天网络的云游戏平台上登陆，授权合作进一步加强盛天内容侧的储备，加快盛天网络向云游戏平台转型速度。而中手游通过与盛天网络的合作，能够获得一个强有力的内容分发渠道，不断强化其IP游戏生态体系的竞争力。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）