【招商基础化工】泰和新材:Q1业绩接近预告上限,氨纶高景气持续芳纶成长性突出

（以下内容从招商证券《【招商基础化工】泰和新材:Q1业绩接近预告上限,氨纶高景气持续芳纶成长性突出》研报附件原文摘录）
　　事件：公司发布2021年一季报，实现收入9.55亿元，同比增长95.24%；实现归母净利润1.77亿元，同比增长238.47%；EPS 0.26元。 评论 ？ 1）Q1业绩大幅增长、接近预告上限，氨纶景气度将持续。 公司2021年一季度预计实现收入9.55亿元，同比增长95.24%，环比增长26.24%；实现归母净利润1.77亿元，同比增长238.47%，环比增长126.07%；公司之前发布了一季度业绩预告，预计实现归母净利润1.3亿元-1.9亿元，实际业绩接近了预告上限。公司收入和利润的大幅增长，主要是下游行业景气上升，氨纶及芳纶销量增加，同时氨纶销售价格上升所致，根据卓创数据，氨纶2021年一季度均价5.07万元/吨，同比增长75%，环比增长43%；氨纶价格从2020年年初的2.9万元/吨上涨至当前的6.4万元/吨，涨幅121%。2021年一季度，公司销售费用1048万元，同比下降19.42%；管理费用2700万元，同比上升85.44%，主要是应付职工薪酬、安生生产费增加；研发费用3397万元，同比上升125.13%，主要是研发活动增多，研发投入增加；财务费用149万元，同比下降73.75%，主要是利息收入和汇兑收益增加；毛利率34.63%，同比提升9.95PCT；净利率21.82%，同比提升10.59PCT；经营活动产生的现金流量净额4.21亿元，同比增长3035%，经营活动产生的现金流量净额与归母净利润的比值为2.38；固定资产17.59亿元，在建工程7.12亿元。当前氨纶下游需求仍然坚挺；原料端，纯MDI价格回落，PTMEG价格维持高位，给氨纶价格提供一定支撑；库存方面，氨纶工厂库存依然处于较低位置，预计氨纶高景气仍将持续。 ？ 2）芳纶不断扩产，长期成长性强。 芳纶性能优异壁垒高，公司是国内最主要的芳纶生产企业。间位芳纶方面，公司原有产能7000吨，公司不断优化产品结间构、提高产品质量，防护用高性能间位芳纶高效集成产业化项目首期4000吨/年产能顺利推进，不断提升高端市场占有率，公司后面还将再新增4000吨间位芳纶产能，2020年12月29日，国家市场监管总局、国家标准化管理委员会联合印发多个强制性国家标准的公告，其中包括4项个体防护装备配备规范方面的强制性国家标准，并将于2022年1月1日起全面实施，这将推动间位芳纶需求的增长。对位芳纶方面，公司以光通信领域和防护领域为突破口，调整产品结构，加快新产品的研发与应用，公司在烟台原有1500吨对位芳纶产能，2020年年中在宁夏新增了3000吨对位芳纶产能，对位芳纶下游应用领域高端景气度高，预计还将继续扩充对位芳纶产能。 ？ 3）管理层激励强度位居国企前列。 公司于2020年9月底完成了吸收合并烟台泰和新材集团有限公司，使公司高管直接持有了上市公司股份，持股比例达17.47%；另外对管理团队还有超额利润提成、股权激励等措施，管理层和核心人员激励强度位居国企前列，为公司长期业绩实现保驾护航。 ？ 4）维持“强烈推荐-A”投资评级。 公司2021年将迎来转折之年，随着氨纶维持高景气以及芳纶不断成长，利润将大幅提升至新的台阶；此外，公司完成了股权激励，将进一步保证公司成长性的实现。根据公司2021年2月发布的公告，公司将位于烟台经济技术开发区的一块国有土地使用权交由政府土地管理部门收储，收储补偿金额为3.44亿元，但这部分收入需要完成相关手续后才能计入，其纳入公司报表时间未定，所以在业绩预测时不予考虑。我们预计公司2021-2023年实现收入39.34亿、43.62亿和49.46亿，归母净利润分别为6.55亿、7.33亿和8.59亿，PE分别为17倍、15倍和13倍，维持“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示：需求不及预期的风险、产品和原料价格波动的风险、新项目释放低于预期的风险。 - END - 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 周铮：招商证券基础化工行业首席分析师。金融学硕士，2015年加入招商证券。曾供职于天相投顾、华创证券、方正证券。 段一帆：招商证券基础化工行业高级分析师。天津大学化学工程硕士。2018年2月加入招商证券，曾供职于太平洋证券，5年证券行业研究经验，1年大宗商品研究经验。 曹承安：招商证券基础化工行业高级分析师。上海交通大学硕士毕业，2020年8月加入招商证券，曾供职于中化国际、浙商证券，2年化工实业，4年化工行研经验。 实习生 张歆钰 上海交通大学 刘 沛 西南财经大学 连 莹 复旦大学 严敏萱 威斯康星大学 李彤锋 清华大学 免责声明 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券股份客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券网站（http://www.cmschina.com/yf.html）所载完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

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