【民生假期重点推荐】首席看通信:2020年行业景气度触底回升,2021年Q1延续向好趋势,看好5G招标催化板块行情
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重要提示 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号/本账号发布的观点和信息仅供民生证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以 民生证券研究院发布的完整报告为准。若您并非民生证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号/本账号中的任何信息。本订阅号/本账号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号/本账号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 首席 傅鸣非 13003309666 通信行业首席，上海交通大学工学硕士，深耕通信行业12年，曾供职于华为技术有限公司，历任无线通信研发工程师、无线解决方案销售经理、云计算解决方案高级拓展经理，2020年加盟民生证券。 2020年行业景气度触底回升，2021年Q1延续向好趋势，看好5G招标催化板块行情 1、行业整体业绩 2020年通信行业营收稳健增长，归母净利润高速增长。我们在A股通信行业选取了40家上市公司作为样本，2020全行业实现营收6025.28亿元，同比增长7.48%；归母净利润207.69亿元，同比增长57.18%。剔除权重较大的中兴通讯和中国联通的数据后,2020年全行业实现营收1972.39亿元，同比增长9.99%；归母净利润109.88亿元，同比增长256.36%。整体来看，2020年通信行业业绩整体向好。 这40家上市公司中，2020年全年营收同比增长的公司有30家，其中营收同比增幅为0-30%的有19家，增幅为30%以上的有11家；营收同比下降的公司有10家，这10家公司的跌幅均在-30-0%区间。2020年全年归母净利润为正值的有36家，其中同比扭亏转盈的公司有5家，同比增长的公司31家，这31家公司中增幅在0-30%的公司有11家，增幅在30%以上的公司有20家。2020年全年归母净利润为负值的有4家，其中同比由盈转亏的公司有3家，继续亏损的公司有1家。 2021年一季度营收和归母净利润整体向好。2021Q1全行业实现营收1552.71亿元，同比增长21.19%,考虑到2020Q1低基数的影响，2019Q1-2021Q1的CAGR为7.87%；归母净利润70.87亿元，同比增长86.16%，2019Q1-2021Q1的CAGR为21.73%。剔除权重较大的中兴通讯和中国联通的数据后,2021Q1全行业实现营收467.57亿元，同比增长42.49%,2019Q1-2021Q1的CAGR为10.79%；归母净利润32.13亿元，同比增长96.98%，2019Q1-2021Q1的CAGR为18.32%。 这40家上市公司中，2021Q1营收同比增长的公司有37家，其中营收同比增幅为0-30%的有8家，增幅为30%以上的有29家；营收同比下降的公司有3家，这3家公司的跌幅均在-30-0%区间。2021Q1归母净利润为正值的有38家，其中同比扭亏转盈的公司有7家，同比增长的公司31家，这31家公司中增幅在0-30%的公司有9家，增幅在30%以上的公司有22家。2021Q1归母净利润为负值的有2家，均为继续亏损的公司。 2、行业盈利能力和费用率情况 2020年通信行业毛利率略有下降，净利率有所上升；2021Q1毛利率和净利率均同比下滑。行业2020年整体毛利率为26.71%，同比降低了1.13pct，2020年整理净利率为4.96%,同比增长了1.12pct；2021Q1整体毛利率为29.20%，同比降低了0.29pct,净利率为4.44%，同比降低了1.02pct 2020Q1三费率改善明显，研发费用率有所上升。2020年全行业销售费用率为8.15%，同比降低了1.40pct；管理费用率为6.22%，同比增加了0.13pct;财务费用率0.33%，同比降低了0.20pct;研发费用率6.14%，同比增长了0.66pct。2021Q1全行业销售费用率为8.16%，同比降低了0.88pct；管理费用率为6.45%，同比降低了0.21pct;财务费用率0.30%，同比降低了0.69pct;研发费用率5.31%，同比增长了0.20pct。 3、行业基本面 海外市场上，随着全球疫情的恢复，海外经济逐渐复苏，海外5G建设将持续加码，市场空间广阔；拜登上台后，前期中美贸易摩擦得到缓和；推崇价值投资理念的“股神”巴菲特于2020年Q4在前10大重仓股中新进美国通信巨头Verizon，一定程度上提升了全球投资者对运营商市场投资价值的重新关注。国内市场上，多家通信行业公司发布2020年年报和2021 年一季报，多家通信公司经营业绩大幅提升，行业景气上行一定程度上得以验证。2021年，随着广电作为第四大运营商的加入、移动广电联手共建700MHz黄金频段以及“双千兆”网络计划的实施，新基建与行业应用预计将成为投资主线，我们判断运营商最迟在6月份将陆续开启招标集采，5G基站建设将持续推进，同时行业应用领域也将迎来景气周期，通信板块行情拐点渐近，投资价值凸显，看好板块全年行情。 投资主线一 基本面良好、核心收益于5G新基建大机遇的通信主设备商，建议关注中兴通讯 中兴通讯 业绩情况：2020年，公司实现营业收入1014.51亿元，同比增长11.81%；归母净利润42.60亿元，同比下降17.25%；扣非归母净利润10.36亿元，同比增长113.66%。2021Q1公司实现营业总收入262.4亿元，同比增长22.1%；实现归母净利润21.8亿元人民币，同比增长179.7%；实现扣非归母净利润7.9亿元人民币，同比增长392.1%，毛利率环比改善5.25pp。 推荐逻辑：公司占据 5G 核心产业位置，在主设备市场全球排名第四，有望在国内 2021年5G集采中进一步扩大份额，同时公司芯片及行业业务发展有助于公司毛利改善 ，盈利能力明显改善。 盈利预测和估值：预计公司2021-2023年归母净利润分别为59.55/70.86/80.79亿元，对应PE分别为23X/19X/17X。 投资主线二 储备项目充足、客源质量完善的IDC企业，建议关注科华数据 科华数据 业绩情况：2020年公司实现营业收入41.68亿元，同比增长7.71%；归母净利润3.82亿元，同比增长84.34%；扣非归母经利润3.36亿元，同比增长94.86%。2021年一季度实现营业收入9.70亿元，同比增长42.26%；归母净利润0.96亿元，同比增长228.44%；扣非归母经利润0.86亿元，同比增长248.44%。 推荐逻辑：公司发展战略明确，2020年已剥离充电桩业务，聚焦IDC行业发展，享受行业发展红利；公司与腾讯在IDC领域合作逐步加深，有望深入绑定腾讯；公司是国内UPS行业龙头，技术储备深厚，并逐步向高端产品进军，有望进一步提升利润，同时，IDC行业的发展反哺UPS需求，成为公司新的增长点。 盈利预测和估值：预测21-22年归母净利润5.3/6.5亿元，21-22年PE为16X/13X。 投资主线三 护城河牢固、具备全球竞争力的光模块企业，建议关注天孚通信、新易盛和光迅科技 天孚通信 业绩情况：2020年公司实现营业收入8.73亿元，比上年同期增长67.03%；归属于母公司股东净利润2.79亿元，比上年同期增长67.55%；扣除非经常性损益后的净利润为2.61亿元，同比增长75.36%。2021Q1公司实现营业收入2.41亿元，同比增长55.45%；归属于母公司股东净利润0.70亿元，比上年同期增长50.83%。扣除非经常性损益后的净利润为0.69亿元，同比增长70.59%。 推荐逻辑：公司以氧化锆陶瓷套管产品线为起点，通过内生研发、外延并购手段不断丰富产品线，推动企业在产能规模、技术研发方面快速发展。公司近几年陆续建设扩充了OSAODM高速率光器件、光隔离器、高密度线缆连接器、光纤透镜阵列（LENS ARRAY）、保偏器件、FA、AWG、高速光引擎等多个新产品线。公司从主营业务出发对光器件产品线进行横向整合，打造光器件一站式供应平台，提升对客户的服务水平，增强客户粘性。近年来公司光无源器件类的老产品线稳定增长，涉及有源光器件的封装、OSA ODM新产品线逐步放量，Q1在基本无5G需求的情况下，公司的营收和利润水平也已经上了一个新台阶，后续将进一步受益5G招标建设。 盈利预测和估值：预计2021/2022/2023年公司归母净利润为3.73/4.92/6.49亿元，对应PE为26/20/15X。 新易盛 业绩情况：2020年实现营业收入19.98亿元，同比增长71.52%；归母净利润4.92亿元，同比增长131.03%；扣非归母净利润4.59亿元，同比增长126.10%。2021年一季度公司实现营业收入6.24亿元，同比增长131.21%，实现归母公司净利润1.12亿元，同比增长99.95%，扣非后归母公司净利润1.08亿元，同比增长95.17%。 推荐逻辑：公司是国内极少可批量交付电信中回传100G光模块和数通400G光模块、并且掌握高速率光器件芯片封装和光器件封装的企业，并已成功研发出200G、400G光模块产品，部分产品已通过北美互联网巨头客户验证并实现规模发货，其中成功出样的400G光模块为业界最低功耗，未来将受益超大数据中心建设和云网络升级。 盈利预测和估值：预计2021/2022/2023年公司实现归母净利润6.89/8.59/11.12亿元，对应PE为21/17/13X。 光迅科技 业绩情况：2020年全年实现营业总收入60.46亿元，同比+13.27%，实现归母净利润4.87亿元，同比+36.25%,实现扣非归母净利润4.54亿元，同比+39.07%。2021年Q1实现营业总收入15.10亿元，同比+105.86%，实现归母净利润1.32亿元，同比+2488.26%，实现扣非归母净利润1.30亿元，同比+1628.81%。 推荐逻辑：公司作为传统电信市场光模块龙头，未来有望凭借技术优势、规模优势、客户认知度继续维持龙头地位；公司积极布局数通市场光模块，卡位最佳赛道，2018年公司数通100G光模块的就已大批量出货，从2017年就开始着手开发400G数据中心光模块产品，目前公司400G数通光模块产品线齐全，同时公司有源、无源光器件产品核心受益国家2021年“双千兆”战略。业绩有望迎来爆发。 盈利预测和估值：预计2021和2022年归母净利润分别为6.70/7.78亿元，对应PE分别为24/21X。 投资主线四 行业景气持续上行、位于产业链上游的物联网模组龙头厂商，建议关注广和通 广和通 业绩情况：2020年公司实现营业收入27.44亿元，同比增长43.26%，归母净利润2.84亿元，同比增长66.76%，扣非归母净利润2.61亿元，同比增长66.39%.2021年Q1公司实现营业收入8.60亿元，同比增长65.03%;归母净利润0.80亿元，同比增长54.35%,扣非归母净利润0.70亿元，同比增长49.45%。 推荐逻辑：公司模组出货量全球第三，盈利能力在全球领先，未来将与产业链共享物联网时代红利；收购Sierra车载业务，协同国内车联网市场，打开公司成长新空间。 盈利预测和估值：预计2021-2023年归母净利润分别为4.02/5.10/6.46亿元，对应PE分别为35X/27X/22X。 投资主线五 技术优势明显、多赛道并行的高精度地图厂商，建议关注华测导航 华测导航 业绩情况：2020年公司营业收入为13.89亿元，同比增长21.24%；归母净利润为2.03亿元，同比增长46.41%。2021Q1公司实现营收3.5亿，同比增长133%，归母净利润4945万，同比增长162%。 推荐逻辑：公司聚焦于高精度卫星导航定位相关核心技术研发，具备多年行业经验及技术积累。北斗三号完成全球组网，卫星导航下游应用市场加速扩张；北斗与5G、物联网、车联网等领域深度融合，推动高精度定位产业进一步发展，公司作为产业领先企业之一，有望明显受益；公司自研高精度定位芯片“璇玑”已实现投片并成功量。 盈利预测和估值：预计公司2021-2022年实现归母净利润2.55/3.40亿元，对应PE为34/26X。 免责声明 本微信号（订阅号/公众号）发布内容仅供民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本微信内容而视其为客户。本微信号不是民生证券的研究报告发布平台，任何完整研究观点应以正式发布的研究报告为准。在任何情况下，本微信号所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其他金融工具的邀请或保证。本公司也不对因客户使用本微信号发布内容而导致的任何可能的损失负任何责任。未经本公司事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本公司版权所有并保留一切权利。
重要提示 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号/本账号发布的观点和信息仅供民生证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以 民生证券研究院发布的完整报告为准。若您并非民生证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号/本账号中的任何信息。本订阅号/本账号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号/本账号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 首席 傅鸣非 13003309666 通信行业首席，上海交通大学工学硕士，深耕通信行业12年，曾供职于华为技术有限公司，历任无线通信研发工程师、无线解决方案销售经理、云计算解决方案高级拓展经理，2020年加盟民生证券。 2020年行业景气度触底回升，2021年Q1延续向好趋势，看好5G招标催化板块行情 1、行业整体业绩 2020年通信行业营收稳健增长，归母净利润高速增长。我们在A股通信行业选取了40家上市公司作为样本，2020全行业实现营收6025.28亿元，同比增长7.48%；归母净利润207.69亿元，同比增长57.18%。剔除权重较大的中兴通讯和中国联通的数据后,2020年全行业实现营收1972.39亿元，同比增长9.99%；归母净利润109.88亿元，同比增长256.36%。整体来看，2020年通信行业业绩整体向好。 这40家上市公司中，2020年全年营收同比增长的公司有30家，其中营收同比增幅为0-30%的有19家，增幅为30%以上的有11家；营收同比下降的公司有10家，这10家公司的跌幅均在-30-0%区间。2020年全年归母净利润为正值的有36家，其中同比扭亏转盈的公司有5家，同比增长的公司31家，这31家公司中增幅在0-30%的公司有11家，增幅在30%以上的公司有20家。2020年全年归母净利润为负值的有4家，其中同比由盈转亏的公司有3家，继续亏损的公司有1家。 2021年一季度营收和归母净利润整体向好。2021Q1全行业实现营收1552.71亿元，同比增长21.19%,考虑到2020Q1低基数的影响，2019Q1-2021Q1的CAGR为7.87%；归母净利润70.87亿元，同比增长86.16%，2019Q1-2021Q1的CAGR为21.73%。剔除权重较大的中兴通讯和中国联通的数据后,2021Q1全行业实现营收467.57亿元，同比增长42.49%,2019Q1-2021Q1的CAGR为10.79%；归母净利润32.13亿元，同比增长96.98%，2019Q1-2021Q1的CAGR为18.32%。 这40家上市公司中，2021Q1营收同比增长的公司有37家，其中营收同比增幅为0-30%的有8家，增幅为30%以上的有29家；营收同比下降的公司有3家，这3家公司的跌幅均在-30-0%区间。2021Q1归母净利润为正值的有38家，其中同比扭亏转盈的公司有7家，同比增长的公司31家，这31家公司中增幅在0-30%的公司有9家，增幅在30%以上的公司有22家。2021Q1归母净利润为负值的有2家，均为继续亏损的公司。 2、行业盈利能力和费用率情况 2020年通信行业毛利率略有下降，净利率有所上升；2021Q1毛利率和净利率均同比下滑。行业2020年整体毛利率为26.71%，同比降低了1.13pct，2020年整理净利率为4.96%,同比增长了1.12pct；2021Q1整体毛利率为29.20%，同比降低了0.29pct,净利率为4.44%，同比降低了1.02pct 2020Q1三费率改善明显，研发费用率有所上升。2020年全行业销售费用率为8.15%，同比降低了1.40pct；管理费用率为6.22%，同比增加了0.13pct;财务费用率0.33%，同比降低了0.20pct;研发费用率6.14%，同比增长了0.66pct。2021Q1全行业销售费用率为8.16%，同比降低了0.88pct；管理费用率为6.45%，同比降低了0.21pct;财务费用率0.30%，同比降低了0.69pct;研发费用率5.31%，同比增长了0.20pct。 3、行业基本面 海外市场上，随着全球疫情的恢复，海外经济逐渐复苏，海外5G建设将持续加码，市场空间广阔；拜登上台后，前期中美贸易摩擦得到缓和；推崇价值投资理念的“股神”巴菲特于2020年Q4在前10大重仓股中新进美国通信巨头Verizon，一定程度上提升了全球投资者对运营商市场投资价值的重新关注。国内市场上，多家通信行业公司发布2020年年报和2021 年一季报，多家通信公司经营业绩大幅提升，行业景气上行一定程度上得以验证。2021年，随着广电作为第四大运营商的加入、移动广电联手共建700MHz黄金频段以及“双千兆”网络计划的实施，新基建与行业应用预计将成为投资主线，我们判断运营商最迟在6月份将陆续开启招标集采，5G基站建设将持续推进，同时行业应用领域也将迎来景气周期，通信板块行情拐点渐近，投资价值凸显，看好板块全年行情。 投资主线一 基本面良好、核心收益于5G新基建大机遇的通信主设备商，建议关注中兴通讯 中兴通讯 业绩情况：2020年，公司实现营业收入1014.51亿元，同比增长11.81%；归母净利润42.60亿元，同比下降17.25%；扣非归母净利润10.36亿元，同比增长113.66%。2021Q1公司实现营业总收入262.4亿元，同比增长22.1%；实现归母净利润21.8亿元人民币，同比增长179.7%；实现扣非归母净利润7.9亿元人民币，同比增长392.1%，毛利率环比改善5.25pp。 推荐逻辑：公司占据 5G 核心产业位置，在主设备市场全球排名第四，有望在国内 2021年5G集采中进一步扩大份额，同时公司芯片及行业业务发展有助于公司毛利改善 ，盈利能力明显改善。 盈利预测和估值：预计公司2021-2023年归母净利润分别为59.55/70.86/80.79亿元，对应PE分别为23X/19X/17X。 投资主线二 储备项目充足、客源质量完善的IDC企业，建议关注科华数据 科华数据 业绩情况：2020年公司实现营业收入41.68亿元，同比增长7.71%；归母净利润3.82亿元，同比增长84.34%；扣非归母经利润3.36亿元，同比增长94.86%。2021年一季度实现营业收入9.70亿元，同比增长42.26%；归母净利润0.96亿元，同比增长228.44%；扣非归母经利润0.86亿元，同比增长248.44%。 推荐逻辑：公司发展战略明确，2020年已剥离充电桩业务，聚焦IDC行业发展，享受行业发展红利；公司与腾讯在IDC领域合作逐步加深，有望深入绑定腾讯；公司是国内UPS行业龙头，技术储备深厚，并逐步向高端产品进军，有望进一步提升利润，同时，IDC行业的发展反哺UPS需求，成为公司新的增长点。 盈利预测和估值：预测21-22年归母净利润5.3/6.5亿元，21-22年PE为16X/13X。 投资主线三 护城河牢固、具备全球竞争力的光模块企业，建议关注天孚通信、新易盛和光迅科技 天孚通信 业绩情况：2020年公司实现营业收入8.73亿元，比上年同期增长67.03%；归属于母公司股东净利润2.79亿元，比上年同期增长67.55%；扣除非经常性损益后的净利润为2.61亿元，同比增长75.36%。2021Q1公司实现营业收入2.41亿元，同比增长55.45%；归属于母公司股东净利润0.70亿元，比上年同期增长50.83%。扣除非经常性损益后的净利润为0.69亿元，同比增长70.59%。 推荐逻辑：公司以氧化锆陶瓷套管产品线为起点，通过内生研发、外延并购手段不断丰富产品线，推动企业在产能规模、技术研发方面快速发展。公司近几年陆续建设扩充了OSAODM高速率光器件、光隔离器、高密度线缆连接器、光纤透镜阵列（LENS ARRAY）、保偏器件、FA、AWG、高速光引擎等多个新产品线。公司从主营业务出发对光器件产品线进行横向整合，打造光器件一站式供应平台，提升对客户的服务水平，增强客户粘性。近年来公司光无源器件类的老产品线稳定增长，涉及有源光器件的封装、OSA ODM新产品线逐步放量，Q1在基本无5G需求的情况下，公司的营收和利润水平也已经上了一个新台阶，后续将进一步受益5G招标建设。 盈利预测和估值：预计2021/2022/2023年公司归母净利润为3.73/4.92/6.49亿元，对应PE为26/20/15X。 新易盛 业绩情况：2020年实现营业收入19.98亿元，同比增长71.52%；归母净利润4.92亿元，同比增长131.03%；扣非归母净利润4.59亿元，同比增长126.10%。2021年一季度公司实现营业收入6.24亿元，同比增长131.21%，实现归母公司净利润1.12亿元，同比增长99.95%，扣非后归母公司净利润1.08亿元，同比增长95.17%。 推荐逻辑：公司是国内极少可批量交付电信中回传100G光模块和数通400G光模块、并且掌握高速率光器件芯片封装和光器件封装的企业，并已成功研发出200G、400G光模块产品，部分产品已通过北美互联网巨头客户验证并实现规模发货，其中成功出样的400G光模块为业界最低功耗，未来将受益超大数据中心建设和云网络升级。 盈利预测和估值：预计2021/2022/2023年公司实现归母净利润6.89/8.59/11.12亿元，对应PE为21/17/13X。 光迅科技 业绩情况：2020年全年实现营业总收入60.46亿元，同比+13.27%，实现归母净利润4.87亿元，同比+36.25%,实现扣非归母净利润4.54亿元，同比+39.07%。2021年Q1实现营业总收入15.10亿元，同比+105.86%，实现归母净利润1.32亿元，同比+2488.26%，实现扣非归母净利润1.30亿元，同比+1628.81%。 推荐逻辑：公司作为传统电信市场光模块龙头，未来有望凭借技术优势、规模优势、客户认知度继续维持龙头地位；公司积极布局数通市场光模块，卡位最佳赛道，2018年公司数通100G光模块的就已大批量出货，从2017年就开始着手开发400G数据中心光模块产品，目前公司400G数通光模块产品线齐全，同时公司有源、无源光器件产品核心受益国家2021年“双千兆”战略。业绩有望迎来爆发。 盈利预测和估值：预计2021和2022年归母净利润分别为6.70/7.78亿元，对应PE分别为24/21X。 投资主线四 行业景气持续上行、位于产业链上游的物联网模组龙头厂商，建议关注广和通 广和通 业绩情况：2020年公司实现营业收入27.44亿元，同比增长43.26%，归母净利润2.84亿元，同比增长66.76%，扣非归母净利润2.61亿元，同比增长66.39%.2021年Q1公司实现营业收入8.60亿元，同比增长65.03%;归母净利润0.80亿元，同比增长54.35%,扣非归母净利润0.70亿元，同比增长49.45%。 推荐逻辑：公司模组出货量全球第三，盈利能力在全球领先，未来将与产业链共享物联网时代红利；收购Sierra车载业务，协同国内车联网市场，打开公司成长新空间。 盈利预测和估值：预计2021-2023年归母净利润分别为4.02/5.10/6.46亿元，对应PE分别为35X/27X/22X。 投资主线五 技术优势明显、多赛道并行的高精度地图厂商，建议关注华测导航 华测导航 业绩情况：2020年公司营业收入为13.89亿元，同比增长21.24%；归母净利润为2.03亿元，同比增长46.41%。2021Q1公司实现营收3.5亿，同比增长133%，归母净利润4945万，同比增长162%。 推荐逻辑：公司聚焦于高精度卫星导航定位相关核心技术研发，具备多年行业经验及技术积累。北斗三号完成全球组网，卫星导航下游应用市场加速扩张；北斗与5G、物联网、车联网等领域深度融合，推动高精度定位产业进一步发展，公司作为产业领先企业之一，有望明显受益；公司自研高精度定位芯片“璇玑”已实现投片并成功量。 盈利预测和估值：预计公司2021-2022年实现归母净利润2.55/3.40亿元，对应PE为34/26X。 免责声明 本微信号（订阅号/公众号）发布内容仅供民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本微信内容而视其为客户。本微信号不是民生证券的研究报告发布平台，任何完整研究观点应以正式发布的研究报告为准。在任何情况下，本微信号所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其他金融工具的邀请或保证。本公司也不对因客户使用本微信号发布内容而导致的任何可能的损失负任何责任。未经本公司事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本公司版权所有并保留一切权利。
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