【山证交运】大秦铁路(601006):高分红延续,货运量恢复带动业绩改善

（以下内容从山西证券《【山证交运】大秦铁路(601006):高分红延续,货运量恢复带动业绩改善》研报附件原文摘录）
　　山证交运 事件描述 公司发布2020年报及2021年一季报，2020年，公司实现营收723.22亿元，同比-9.50%，归母净利润108.96亿元，同比-20.29%；2021Q1，公司实现营收194.11亿元，同比+19.33%，归母净利润36.24亿元，同比+43.05%。 事件点评 货运量恢复，带动业绩整体改善。2020年，疫情对公司货运业务造成冲击，公司全年营收及归母净利润同比均下降，且同比分别较2019年-11.51pct、-14.28pct。2020年5月后，随着国内疫情防控形势好转，企业复工复产加快，公司核心资产大秦线运量整体呈回升态势，公司收入端情况好转，单季度业绩持续改善。2020Q1-2021Q1，公司单季度营收分别为161.72亿元、172.84亿元、192.23亿元、196.43亿元、194.11亿元，同比分别为-18.09%、-15.79%、-1.95%、-2.00%、+19.33%；归母净利润分别为25.70亿元、30.06亿元、33.25亿元、19.95亿元、36.24亿元，同比分别为-35.83%、-25.51%、-17.87%、+26.22%、+43.05%。后续来看，公转铁政策持续推进，叠加煤炭产量持续向“三西”地区集中，公司货运量有望维持高位。 加强成本管控，利润率显著提升。2020年及2021Q1，公司持续提质增效、节支降耗，提高经营质量效益，费用率整体下降，且2021Q1利润率显著提升。2020年，公司营业成本同比下降5.64%，销售费用、管理费用、财务费用同比分别下降0.72%、9.95%、56.17%，在营业收入中的占比分别较2019年+0.02pct、-0.01pct、-0.09pct。2021Q1，公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为0.24%、0.89%、0.42%，环比分别-0.11pct、-0.50pct、+0.44pct；毛利率、净利率分别为25.08%、20.91%，环比分别提升10.24pct、8.39pct，同比分别提升6.22pct、3.73pct。 分红率进一步提升，高现金分红延续。公司拟以2020年末公司总股本为基数，每股派现金股利0.48元（含税），共分配现金股利人民币7,136,059,915.68元，占合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润的比率为65.5%，较2019年的52.5%进一步提升。此外，公司承诺，2020年-2022年，除特殊情况外，公司每年应当采取现金方式分配股利，每股派发现金股利原则上不低于2018年度，即0.48元/股（含税）。 投资建议 公司路网纵贯三晋南北，横跨晋冀津京两省两市，拥有的铁路干线衔接了我国北方地区最重要的煤炭供应区域和中转枢纽。后续来看，公转铁政策有望支撑铁路货运需求维持高位，叠加国内煤炭产量向“三西”地区集中的趋势较为明显，货运业务有望支撑公司业绩稳定增长。在此基础上，预计公司2021年、2022年EPS分别为0.84、0.89元，对应公司4月28日股价6.70元，2021年、2022年公司PE分别为7.90、7.50倍，首次覆盖给予公司“增持”评级。 风险提示 宏观经济下行；公转铁政策落地不及预期；煤运需求下滑。 本报告分析师： 张湃 执业登记编码：S0760519110002 电话：0351-8686797 邮箱：zhangpai@sxzq.com 研究助理： 武恒：wuheng@sxzq.com 地址： 太原市府西街69号国贸中心A座28层 北京市西城区平安里西大街28号中海国际中心七层 山西证券股份有限公司 http://www.i618.com.cn 敬 请 关 注 风险提示 分析师承诺： 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位和执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本所于发布本报告当日的判断。在不同时期，本所可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。本公司在知晓范围内履行披露义务。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止我司员工将我司证券研究报告私自提供给未经我司授权的任何公众媒体或者其他机构；禁止任何公众媒体或者其他机构未经授权私自刊载或者转发我司的证券研究报告。刊载或者转发我司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示我司证券研究业务客户不要将我司证券研究报告转发给他人，提示我司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 依据《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》和《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》规定特此告知我司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。

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