【国信食饮|一季报点评】中宠股份:下游需求旺盛,一季度延续高速增长势头
（以下内容从国信证券《【国信食饮|一季报点评】中宠股份:下游需求旺盛,一季度延续高速增长势头》研报附件原文摘录）
中宠股份 2021年一季报点评 （报告正式外发时间：2021年4月29日） 报告摘要 1. 国内外市场持续开拓，一季度延续高速增长势头 公司发布2021年一季报，实现收入56.00亿元（+50.19%），净利润0.21亿元（+155.46%），下游需求旺盛叠加产能持续释放，我们预计国内收入延续了去年以来的高增速，海外市场在去年较低基数下同样呈现高速增长态势。费率方面，公司销售费率与管理费率分别为7.86%（-3.06pcts）与5.83%（-0.62pcts）成本管控良好；财务费率为0.51%（-1.82pcts）；公司持续加大研发投入扩张产品品类，研发费率为1.70%（+0.28pcts）。 2. 收购新西兰宠物罐头工厂布局高端，产品结构持续优化 ？ 公司已完成新西兰宠物罐头生产企业（PFNZ）70%股权的收购交割，PFNZ获海外诸多高端品牌客户背书，且拥有新西兰优质原材料的区位优势，高端宠物罐头产品受市场广泛认可，未来有望帮助公司进一步加强产品线丰富程度和产品交付能力。公司大力推动产品研发与品类看扩张，目前已形成零食、干粮、湿粮等多品类的覆盖，高端宠物罐头的加入将帮助公司持续优化产品结构，稳步提升盈利水平。 3. 产能布局完善，支撑公司业务持续保持高增势头 ？ 由于宠物食品带有刚需属性，下游需求旺盛。在全球受到疫情冲击的背景下，市场仍然保持了良好的消费需求。公司前期已通过非公开发行股票启动建设年产6万吨的烟台宠物干粮项目和年产2万吨的新西兰宠物湿粮项目，产能预计自2021年起逐步释放，持续支撑公司国内自主品牌销售与国外代工业务的高速扩张。 4. 风险提示：原材料价格上涨；汇率波动；国内扩张业务不及预期。 5. 投资建议：维持“买入”评级 公司由海外OEM厂商转向国内自主品牌上的过渡转型进展良好，长期看有望伴随电商渠道崛起及社媒营销红利实现宠物食品的国产替代。我们维持对公司的盈利预测，预计21-23年归母公司净利润为1.91/2.55/3.43亿元；21-23年 EPS分别为0.97/1.30/1.75元，当前股价对应PE53/34/25倍，维持“增持”评级。 本报告分析师： 证券分析师：陈青青，电话0755-22940855，证券投资咨询执业资格证书编码S0980520110001，邮箱chenqingq@guosen.com.cn 相关研究报告： 《中宠股份-002891-2020年业绩预增点评：消费需求支撑全年稳健增长，基本盘稳固持续增长可期》 ——2021-04-02 《中宠股份-002891-深度报告：加速成长的宠物行业领跑者》 ——2021-01-24 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 欢迎关注国信食饮团队！
中宠股份 2021年一季报点评 （报告正式外发时间：2021年4月29日） 报告摘要 1. 国内外市场持续开拓，一季度延续高速增长势头 公司发布2021年一季报，实现收入56.00亿元（+50.19%），净利润0.21亿元（+155.46%），下游需求旺盛叠加产能持续释放，我们预计国内收入延续了去年以来的高增速，海外市场在去年较低基数下同样呈现高速增长态势。费率方面，公司销售费率与管理费率分别为7.86%（-3.06pcts）与5.83%（-0.62pcts）成本管控良好；财务费率为0.51%（-1.82pcts）；公司持续加大研发投入扩张产品品类，研发费率为1.70%（+0.28pcts）。 2. 收购新西兰宠物罐头工厂布局高端，产品结构持续优化 ？ 公司已完成新西兰宠物罐头生产企业（PFNZ）70%股权的收购交割，PFNZ获海外诸多高端品牌客户背书，且拥有新西兰优质原材料的区位优势，高端宠物罐头产品受市场广泛认可，未来有望帮助公司进一步加强产品线丰富程度和产品交付能力。公司大力推动产品研发与品类看扩张，目前已形成零食、干粮、湿粮等多品类的覆盖，高端宠物罐头的加入将帮助公司持续优化产品结构，稳步提升盈利水平。 3. 产能布局完善，支撑公司业务持续保持高增势头 ？ 由于宠物食品带有刚需属性，下游需求旺盛。在全球受到疫情冲击的背景下，市场仍然保持了良好的消费需求。公司前期已通过非公开发行股票启动建设年产6万吨的烟台宠物干粮项目和年产2万吨的新西兰宠物湿粮项目，产能预计自2021年起逐步释放，持续支撑公司国内自主品牌销售与国外代工业务的高速扩张。 4. 风险提示：原材料价格上涨；汇率波动；国内扩张业务不及预期。 5. 投资建议：维持“买入”评级 公司由海外OEM厂商转向国内自主品牌上的过渡转型进展良好，长期看有望伴随电商渠道崛起及社媒营销红利实现宠物食品的国产替代。我们维持对公司的盈利预测，预计21-23年归母公司净利润为1.91/2.55/3.43亿元；21-23年 EPS分别为0.97/1.30/1.75元，当前股价对应PE53/34/25倍，维持“增持”评级。 本报告分析师： 证券分析师：陈青青，电话0755-22940855，证券投资咨询执业资格证书编码S0980520110001，邮箱chenqingq@guosen.com.cn 相关研究报告： 《中宠股份-002891-2020年业绩预增点评：消费需求支撑全年稳健增长，基本盘稳固持续增长可期》 ——2021-04-02 《中宠股份-002891-深度报告：加速成长的宠物行业领跑者》 ——2021-01-24 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 欢迎关注国信食饮团队！
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