【国信食饮|年报点评】ST舍得:20年业绩增速略超预期,改革深化谋发展
（以下内容从国信证券《【国信食饮|年报点评】ST舍得:20年业绩增速略超预期,改革深化谋发展》研报附件原文摘录）
ST舍得2020年年报点评 （报告正式外发时间：2021年4月29日） 报告摘要 1. 20年业绩增速略超预期，净利率稳步提升 公司公布20年业绩，20年营收27.04亿元（+2.02%），归母净利5.81亿元（+14.42%），扣非归母净利5.48亿元（+8.18%）；20Q4营收9.40亿元（+16.56%），归母净利2.70亿元（+31.83%），扣非归母净利2.60亿元（+28.08%），业绩增速略超预期。20年销售回款31.75亿元（+8.18%），预收款416亿元（+64.14%）维持高位为来年业绩蓄力。20年毛利率75.95%，微降0.42pct预计与低档酒占比提升及运输费计入成本有关，销售/管理/财务费用率均有下降助推净利率升至22.46%。 2. 核心单品升级挺价进展顺利，老酒战略持续推进 20年公司中高档酒收入21.29亿元（-3.31%），量价同比-24.24%/27.63%；低档酒收入2.21亿元（+158.14%），量价同比154.75%/1.33%，收入占比升至9.39%；其中舍得/沱牌系列销量同比-7.69%/47.65%，主要系疫情影响中高档酒动销，大众消费韧性较强支撑低档酒高增。20年公司产品线及价格体系进一步理清，品味舍得升级换新，实现价格拉升；通过费用管控、加强督导、取消批发市场供货等方式推动主销产品售价明显回升。20年藏品舍得、藏品沱牌等老酒产品完成基本主力市场的招商布局工作，动销及价格表现良好。 3. 舍得沱牌双驱动，营销改革深化为公司发展提供长足动力 21年公司营销改革提出具体方案，1）品牌端：以老酒战略和双品牌（舍得+沱牌）战略为核心，积极布局超高端；2）产品端：恢复老产品，开发新产品，聚焦打造品味舍得、智慧舍得等战略单品，以产品驱动品牌，横纵布局；3）渠道端：加大全渠道投入，布局团购新零售等新渠道，聚焦核心市场，扩大优商大商。在新管理层注入活力和复星生态赋能的背景下，沱牌回归和渠道拓展有望提速，支撑业绩稳健增长。 4. 风险提示：宏观经济风险，利润率提升不及预期，终端动销不及预期。 5. 投资建议：维持“买入”评级 预计公司2021-2023年归母净利润为8.63/11.84/15.22亿元，EPS为2.57/3.52/4.53元，对应PE为45/33/26x，维持“买入”评级。 本报告分析师： 证券分析师：陈青青，电话0755-22940855，证券投资咨询执业资格证书编码S0980520110001，邮箱chenqingq@guosen.com.cn 证券分析师：熊鹏，电话021-60875164，证券投资咨询执业资格证书编码S0980520080002，邮箱xiongpeng@guosen.com.cn 联系人：李依琳，电话010-88005029，邮箱liyilin1@guosen.com.cn 相关研究报告： 《舍得酒业-600702-2019年一季报：业绩符合预期，结构持续优化》 ——2019-04-26 《舍得酒业-600702-重大事件快评：定增彰显大股东信心，舍得即将展翅翱翔》 ——2019-03-04 《舍得酒业-600702-营收超预期源自玻瓶，舍得一直在路上》 ——2019-02-20 《舍得酒业-600702-业绩符合预期，产品矩阵成型》 ——2018-10-26 《舍得酒业-600702-重大事件快评：回购股票彰显公司决心，产品矩阵成型释放活力》 ——2018-08-22 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 欢迎关注国信食饮团队！
ST舍得2020年年报点评 （报告正式外发时间：2021年4月29日） 报告摘要 1. 20年业绩增速略超预期，净利率稳步提升 公司公布20年业绩，20年营收27.04亿元（+2.02%），归母净利5.81亿元（+14.42%），扣非归母净利5.48亿元（+8.18%）；20Q4营收9.40亿元（+16.56%），归母净利2.70亿元（+31.83%），扣非归母净利2.60亿元（+28.08%），业绩增速略超预期。20年销售回款31.75亿元（+8.18%），预收款416亿元（+64.14%）维持高位为来年业绩蓄力。20年毛利率75.95%，微降0.42pct预计与低档酒占比提升及运输费计入成本有关，销售/管理/财务费用率均有下降助推净利率升至22.46%。 2. 核心单品升级挺价进展顺利，老酒战略持续推进 20年公司中高档酒收入21.29亿元（-3.31%），量价同比-24.24%/27.63%；低档酒收入2.21亿元（+158.14%），量价同比154.75%/1.33%，收入占比升至9.39%；其中舍得/沱牌系列销量同比-7.69%/47.65%，主要系疫情影响中高档酒动销，大众消费韧性较强支撑低档酒高增。20年公司产品线及价格体系进一步理清，品味舍得升级换新，实现价格拉升；通过费用管控、加强督导、取消批发市场供货等方式推动主销产品售价明显回升。20年藏品舍得、藏品沱牌等老酒产品完成基本主力市场的招商布局工作，动销及价格表现良好。 3. 舍得沱牌双驱动，营销改革深化为公司发展提供长足动力 21年公司营销改革提出具体方案，1）品牌端：以老酒战略和双品牌（舍得+沱牌）战略为核心，积极布局超高端；2）产品端：恢复老产品，开发新产品，聚焦打造品味舍得、智慧舍得等战略单品，以产品驱动品牌，横纵布局；3）渠道端：加大全渠道投入，布局团购新零售等新渠道，聚焦核心市场，扩大优商大商。在新管理层注入活力和复星生态赋能的背景下，沱牌回归和渠道拓展有望提速，支撑业绩稳健增长。 4. 风险提示：宏观经济风险，利润率提升不及预期，终端动销不及预期。 5. 投资建议：维持“买入”评级 预计公司2021-2023年归母净利润为8.63/11.84/15.22亿元，EPS为2.57/3.52/4.53元，对应PE为45/33/26x，维持“买入”评级。 本报告分析师： 证券分析师：陈青青，电话0755-22940855，证券投资咨询执业资格证书编码S0980520110001，邮箱chenqingq@guosen.com.cn 证券分析师：熊鹏，电话021-60875164，证券投资咨询执业资格证书编码S0980520080002，邮箱xiongpeng@guosen.com.cn 联系人：李依琳，电话010-88005029，邮箱liyilin1@guosen.com.cn 相关研究报告： 《舍得酒业-600702-2019年一季报：业绩符合预期，结构持续优化》 ——2019-04-26 《舍得酒业-600702-重大事件快评：定增彰显大股东信心，舍得即将展翅翱翔》 ——2019-03-04 《舍得酒业-600702-营收超预期源自玻瓶，舍得一直在路上》 ——2019-02-20 《舍得酒业-600702-业绩符合预期，产品矩阵成型》 ——2018-10-26 《舍得酒业-600702-重大事件快评：回购股票彰显公司决心，产品矩阵成型释放活力》 ——2018-08-22 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 欢迎关注国信食饮团队！
大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）
郑重声明：悟空智库网发布此信息的目的在于传播更多信息，与本站立场无关，不构成任何投资建议。
