【国信食饮|一季报点评】汤臣倍健:一季度业绩亮眼,线上渠道发力有望持续推动业绩增长

（以下内容从国信证券《【国信食饮|一季报点评】汤臣倍健:一季度业绩亮眼,线上渠道发力有望持续推动业绩增长》研报附件原文摘录）
　　汤臣倍健 2021年一季报点评 （报告正式外发时间：2021年4月29日） 报告摘要 1. 市场及销售活动恢复正常，公司一季度业绩高增 公司发布2021Q1业绩公告，实现营收22.23亿元，（+48.66%），归母净利润8.16亿元（+52.70%），较去年同期受影响下水平均取得恢复性增长，主要为公司在药店和线上渠道均实现较快增长和广州麦优并表带来正向贡献。随着疫情缓解，市场及销售活动逐步正常开展，公司21年Q1管理费率为3.66%（-3.26pcts），销售费率恢复正常水平18.14%（+5.59pcts），财务及研发费率略微下降，分别为-0.30%（-0.74pcts）和0.70%（-0.50pcts）。 2. 线上渠道发力拉动境内业务高增，高基数下境外业务增速下滑 ①境内业务高增拉动公司收入增长，主品牌“汤臣倍健”实现收入13.81亿元（+49.48%）；关节护理品牌“健力多”实现收入4.88亿元（+54.53%）；“Life-Space”国内产品实现收入0.66亿元（+65.12%）；渠道方面线下渠道增速稳定（+37.03%），线上渠道收入大幅增长（+114.15%）。②境外LSG澳洲业务受去年高基数与代购退出本地药房采购影响，增速明显下滑，LSG营收0.27亿澳元（+2.74%），扣除中国预混料等收入同比增长0.27%；折算报告期内LSG营收1.34亿人民币元（+12.89%）。 3. 新三年规划的开局之年，昢变创新、年轻化变革是关键 2021年是公司新三年规划的开局之年，①公司在组织革新上决心打破现有组织惯性，建立更具创新、年轻、高效的柔性化组织；②业务发展上全面布局高潜细分市场，针对功能食品业务建立独立的业务体系及零售网络体系；③渠道建设上在澳洲市场加快整合代购渠道并优化出口经销商管理结构，同时加大Life-Spece在国际市场的布局和扩展。 4. 风险提示：宏观政策风险，行业竞争加剧风险，食品安全风险。 5. 投资建议：维持“买入”评级 线上渠道发展迅猛，有望拉动业绩持续高增；在渠道整合后境外业务有望逐步放量。结合Q1业绩情况，我们略微上调了盈利预测，预计公司2021-2023年净利润为17.8/21.8/27.2亿元，EPS为1.12/1.38/1.72元，对应当前PE为38/31/25x，维持买入评级。 本报告分析师： 证券分析师：陈青青，电话0755-22940855，证券投资咨询执业资格证书编码S0980520110001，邮箱chenqingq@guosen.com.cn 相关研究报告： 《汤臣倍健-300146-2020年一季报点评：线下受短期冲击，电商及境外销售回暖》 ——2020-04-28 《汤臣倍健-300146-2019年年报点评：减值拖累业绩，风浪后重振启航》 ——2020-03-16 《汤臣倍健-300146-2019年三季报点评：行业整治增速承压，坚定策略期待复苏》 ——2019-10-25 《汤臣倍健-300146-2019年半年报点评：业绩符合预期，线下增长稳健》 ——2019-07-31 《汤臣倍健-300146-2019年一季报点评：业绩超预期，主品牌维持高增》 ——2019-04-26 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 欢迎关注国信食饮团队！

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