【国君化妆品】青松股份:化妆品业务收入超预期,积极拓客驱动成长——2021一季报点评
（以下内容从国泰君安《【国君化妆品】青松股份:化妆品业务收入超预期,积极拓客驱动成长——2021一季报点评》研报附件原文摘录）
核心结论 投资建议：公司兼具成长性与稳定性，维持2021-2023年EPS预测 1.12/1.29/1.49元，目标价32.25元，维持增持评级。 整体业绩略低于预期，其中化妆品业务业绩符合预期。2021Q1年公司实现营收/归母净利润8.56/0.91亿元，同比+20.69%/+8.77%，扣非净利润同比+9.40%。其中，控股子公司诺斯贝尔Q1营收/净利润5.54/0.32亿元，同比+50.51%/+26.39%，营收略超预期，业绩符合预期，利润增速慢于收入增速的主要原因包括上游原材料涨价、品类结构改变、2020年口罩贡献较多利润。松节油深加工业务Q1销售平稳，因2020年下半年剥离香精香料业务，报告期收入同比略有下滑，毛利率有所提升，净利润与2020年同期持平，拉低公司整体增速。 积极渗透不同类型客户，设立杭州分公司打造“快反”模式。2021Q1诺斯贝尔积极参与以新锐品牌及电商、播商，和以新商圈为主的展会及活动，以多角度渗透不同类型的客户。同时，公司成立杭州分公司作为产品研发中心，并将建立“快速反应中心”，希望能积极跟进电商行业趋势，为长三角地区的新锐品牌提供高效的服务。 电商环境及化妆品新规利好头部代工厂，未来稳健成长可期。电商环境下新锐品牌、播商品牌爆发性强，发展初期对代工厂需求量大；此外，2021年起化妆品新规执行，对化妆品注册、生产环节的质量安全管理与功效测评的要求更加严格，有望逐步清退部分合规性差的小工厂，利好头部规范经营的代工厂。 风险提示：订单情况不及预期，重要客户流失，上游成本上升。 特别声明： 本订阅号发布内容仅代表作者个人看法，并不代表作者所属机构观点。涉及证券投资相关内容应以所属机构正规发布的研究报告内容为准。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本订阅号内容均为原创，未经书面授权，任何媒体、机构和个人不得以任何形式转载、发表或引用。
核心结论 投资建议：公司兼具成长性与稳定性，维持2021-2023年EPS预测 1.12/1.29/1.49元，目标价32.25元，维持增持评级。 整体业绩略低于预期，其中化妆品业务业绩符合预期。2021Q1年公司实现营收/归母净利润8.56/0.91亿元，同比+20.69%/+8.77%，扣非净利润同比+9.40%。其中，控股子公司诺斯贝尔Q1营收/净利润5.54/0.32亿元，同比+50.51%/+26.39%，营收略超预期，业绩符合预期，利润增速慢于收入增速的主要原因包括上游原材料涨价、品类结构改变、2020年口罩贡献较多利润。松节油深加工业务Q1销售平稳，因2020年下半年剥离香精香料业务，报告期收入同比略有下滑，毛利率有所提升，净利润与2020年同期持平，拉低公司整体增速。 积极渗透不同类型客户，设立杭州分公司打造“快反”模式。2021Q1诺斯贝尔积极参与以新锐品牌及电商、播商，和以新商圈为主的展会及活动，以多角度渗透不同类型的客户。同时，公司成立杭州分公司作为产品研发中心，并将建立“快速反应中心”，希望能积极跟进电商行业趋势，为长三角地区的新锐品牌提供高效的服务。 电商环境及化妆品新规利好头部代工厂，未来稳健成长可期。电商环境下新锐品牌、播商品牌爆发性强，发展初期对代工厂需求量大；此外，2021年起化妆品新规执行，对化妆品注册、生产环节的质量安全管理与功效测评的要求更加严格，有望逐步清退部分合规性差的小工厂，利好头部规范经营的代工厂。 风险提示：订单情况不及预期，重要客户流失，上游成本上升。 特别声明： 本订阅号发布内容仅代表作者个人看法，并不代表作者所属机构观点。涉及证券投资相关内容应以所属机构正规发布的研究报告内容为准。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本订阅号内容均为原创，未经书面授权，任何媒体、机构和个人不得以任何形式转载、发表或引用。
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