【东吴电新】中控技术:下游需求复苏,工业软件&服务21年有望贡献增量——21Q1点评

（以下内容从东吴证券《【东吴电新】中控技术:下游需求复苏,工业软件&服务21年有望贡献增量——21Q1点评》研报附件原文摘录）
　　盈利预测与预估 投资要点 21Q1收入同比+146%，利润同比扭亏，符合市场预期。2021Q1公司实现营业收入7.29亿元，同比增长146.26%，环比下降33.07%；实现归属母公司净利润0.35亿元，上年同期为亏损0.35亿，同比扭亏为盈，符合市场预期。Q1毛利率为37.33%，同比下降-6.8pct，环比下降-6.5pct；Q1归母净利率为4.80%，同比上升17.1pct，环比下降-11.86pct。 工控项目型市场21Q1同增34%，化工、石化均快速增长。20Q1项目型市场需求受疫情冲击较大，行业同比-19%，21年Q1下游需求显著恢复，行业同比增长34%，相比于19Q1增长8.5%，21Q1行业景气度显著恢复。分行业来看，化工、石化、冶金行业增速分别达到48%、27%、47%，高于项目型市场整体增速，下游行业资本开支明显恢复。 今年在手订单充沛，预计“工业3.0”业务稳增、“工业4.0”高增，仪器仪表产能逐步释放。随着疫情后下游资本开支的逐步恢复，以及民营大炼化、海外项目等增量贡献，公司20年底在手订单预计达50亿左右规模，同比快速增长，其中：1）工业自动化及智能制造解决方案业务（DCS/PLC/SIS&解决方案，即“工业3.0”）业务预计维持稳健增长，20年收入23亿、同比+15%，预计增速仍将快于行业；2）工业软件业务产品线逐步完善，同时积极开展工业软件产品“APP+SaaS”化改造，20年底已完成196个APP开发，为高速增长打好基础，20年收入2.6亿、同比+39%，预计21年增长进一步提速；3）自动化仪表募投产能逐步落地，20年收入3.6亿、同比+66%，募投产能对应约10亿产值，PA解决方案中仪器仪表的价值量远高于DCS，随着配套率提升有望维持快速增长。 5S店加速拓展、S2B平台模式落地。2020年中控成功开设并运营覆盖全国主要化工园区5S店102家，其中达成亿元店7家，同时S2B平台业务开始落地，20年首年实现0.42亿运营收入，实现多家大客户和行业标杆客户的强强联合，用户粘性不断增加。未来中控有望继续铺设100-200家5S店，覆盖国内大多数规模较大的化工园区，提升服务能力、响应速度的同时，S2B业务有望成为重要增长点。 投资建议：我们维持公司2021-23年归母净利润分别5.35亿、6.74亿、8.44亿，同比分别+26.8%、+25.5%、+25.4%，对应现价PE分别76x、60x、48x，给予目标价97.2元，对应21年90xPE，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行，投资不及预期。 正文 21Q1收入同比+146%，利润同比扭亏，符合市场预期。2021Q1公司实现营业收入7.29亿元，同比增长146.26%，环比下降33.07%；实现归属母公司净利润0.35亿元，上年同期为亏损0.35亿，同比扭亏为盈，符合市场预期。Q1毛利率为37.33%，同比下降-6.8pct，环比下降-6.5pct；Q1归母净利率为4.80%，同比上升17.1pct，环比下降-11.86pct。 工控项目型市场21Q1同增34%，化工、石化均快速增长。20Q1项目型市场需求受疫情冲击较大，行业同比-19%，今年Q1下游需求显著恢复，行业同比增长34%，相比于19Q1增长8.5%，行业景气度显著恢复。分行业来看，21Q1化工、石化、冶金行业增速分别达到48%、27%、47%，高于项目型市场整体增速，下游行业资本开支明显恢复。 今年在手订单充沛，预计“工业3.0”业务稳增、“工业4.0”高增，仪器仪表产能逐步释放。随着疫情后下游资本开支的逐步恢复，以及民营大炼化、海外项目等增量贡献，公司20年底在手订单预计达50亿左右规模，同比快速增长，其中：1）工业自动化及智能制造解决方案业务（DCS/PLC/SIS&解决方案，即“工业3.0”）业务预计维持稳健增长，20年收入23亿、同比+15%，预计增速仍将快于行业；2）工业软件业务产品线逐步完善，同时积极开展工业软件产品“APP+SaaS”化改造，20年底已完成196个APP开发，为高速增长打好基础，20年收入2.6亿、同比+39%，预计21年增长进一步提速；3）自动化仪表募投产能逐步落地，20年收入3.6亿、同比+66%，募投产能对应约10亿产值，PA解决方案中仪器仪表的价值量远高于DCS，随着配套率提升有望维持快速增长。 5S店加速拓展、S2B平台模式落地。2020年中控成功开设并运营覆盖全国主要化工园区5S店102家，其中达成亿元店7家，同时S2B平台业务开始落地，20年首年实现0.42亿运营收入，实现多家大客户和行业标杆客户的强强联合，用户粘性不断增加。未来中控有望继续铺设100-200家5S店，覆盖国内大多数规模较大的化工园区，提升服务能力、响应速度的同时，S2B业务有望成为重要增长点。 费用率显著下降，预收款+合同负债、存货显著增长。2021Q1销售、管理（含研发）、研发、财务费用分别同比+52.54%/+29.82%/+67.78%，费用率分别为16.77%/20.71%/13.39%，显著低于收入增长，费用率明显下降。Q1经营活动现金流量净额-4.07亿元；销售商品取得现金6.02亿元，同比下降9.84%。期末预收款项+合同负债20.42亿元，比年初增长7.03%。期末应收账款8.83亿元，较期初增长1.7亿元。期末存货22.29亿元，较期初上升1.58亿元。 盈利预测 维持公司2021-23年归母净利润分别5.35亿、6.74亿、8.44亿，同比分别+26.8%、+25.5%、+25.4%，对应现价PE分别76x、60x、48x，给予目标价97.2元，对应21年90xPE，维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济下行，投资不及预期。 中控技术三大财务预测表 往期报告： 深度报告： 2021-03-30：重磅深度！【东吴电新】碳达峰、碳中和目标引领，光伏和电动车发展提速 2021-03-15：深度！【东吴电新】电动车20Q4全面爆发，21年全球高增可期——20年电动车行业数据总结 2021-09-19：深度！【东吴电新】电动车热管理深度——景气优质赛道，龙头量价双升 2020-09-18：【东吴电新】新能源汽车热管理行业深度报告——景气优质赛道，龙头量价双升 2020-07-27：工控重磅深度！【东吴电新】春寒料峭处，百花齐放时——工控自动化行业深度报告 点评报告： 2021-03-30：【东吴电新】中控技术：主业逆势稳增，软件产品完善、服务模式落地 2020-11-25：重磅深度！【东吴电新】中控技术：流程工业“头号玩家”，科技引领进口替代 团队介绍 识别二维码，关注新兴产业汇，获得更多精彩文章！ 免责声明 本公众订阅号（微信号：Green_Energy）由东吴证券研究所电力设备新能源团队设立，系本研究团队研究成果发布的唯一订阅号。 本公众号所载的信息仅面向专业投资机构，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。 本订阅号不是东吴证券研究所电力设备新能源团队研究报告的发布平台，所载内容均来自于东吴证券研究所已正式发布的研究报告或对已发布报告进行的跟踪与解读，如需了解详细的报告内容或研究信息，请具体参见东吴证券研究所已发布的完整报告。 本订阅号所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。本订阅号所载内容仅供参考之用，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。东吴证券研究所及本研究团队不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 本订阅号对所载内容保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。 特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号推送信息仅面向东吴证券客户中的专业投资者，请勿在未经授权前进行任何形式的转发。若您非东吴证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何推送信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。

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